斑馬消費 徐霽

數次沖擊港股上市而不得，多點(diǎn)DMALL近期再度更新IPO招股書(shū)。值得關(guān)注的是，與麥德龍供應鏈的重組類(lèi)似，多點(diǎn)也終于帶來(lái)了新故事。

剝離即時(shí)零售業(yè)務(wù)，同時(shí)，將出海作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。目前，多點(diǎn)DMALL旗下，中國內地以外市場(chǎng)的收入占比，已經(jīng)達到了8%。

消除零售屬性、回歸科技本質(zhì)，能否幫助多點(diǎn)DMALL成功IPO，實(shí)現物美創(chuàng )始人張文中近幾年的上市夢(mèng)？

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上市難

2024年5月底，物美30周年，掌舵人張文中在演講中，將物美喻為中國零售業(yè)變革創(chuàng )新中的一朵浪花，并提出“物美的30年，也是中國流通產(chǎn)業(yè)發(fā)生根本變化的30年”。

深感贊嘆的同時(shí)，也是無(wú)比唏噓。篳路藍縷、無(wú)限榮光的前半段后，零售行業(yè)的后半段，逆周期已經(jīng)持續了十幾年，跌跌撞撞、勉勵維持。

曾經(jīng)，在連鎖超市板塊占據大半壁江山的民營(yíng)弄潮兒們，紛紛隱退。永輝超市賣(mài)給了名創(chuàng )優(yōu)品，步步高重整、王填失去控制權，紅旗連鎖回歸國資懷抱，更遠一些，人人樂(lè )何金明、新一佳李彬蘭都是遺憾出局。

堅持到現在的超市大佬，幾乎只有張文中。而且，在線(xiàn)下零售節節敗退的最近這些年，物美系逆流而上，收購麥德龍中國，接盤(pán)多家零售巨頭在北京的業(yè)務(wù)。不僅穩坐北方超市老大的寶座，還拿下重慶百貨、新華百貨等上市公司的實(shí)際控制權，成為中國零售業(yè)最舉足輕重的人物。

但是，張文中旗下核心業(yè)務(wù)的上市進(jìn)程，卻一直推進(jìn)不暢，成為零售大佬的遺憾之一。

從港股私有化退市5年后，物美商業(yè)卷土重來(lái)，合并麥德龍中國，組成加強版的物美科技，從2021年開(kāi)始沖擊港交所主板上市。

張文中旗下的另一家種子選手，零售數字化系統運營(yíng)商多點(diǎn)DMALL，帶著(zhù)即時(shí)零售的野心，于次年開(kāi)啟港股IPO征程。

多點(diǎn)這家公司，對于張文中來(lái)說(shuō)，有著(zhù)獨特的意義。30年前，系統學(xué)博士張文中留洋歸來(lái)，開(kāi)發(fā)了一套超市收銀系統。為了推廣這套系統，開(kāi)了第一家物美超市，一炮打響，誤打誤撞進(jìn)入零售行業(yè)。后來(lái)，這套系統獨立成長(cháng)為如今的多點(diǎn)DMALL。

毫不夸張地說(shuō)，多點(diǎn)DMALL才是張博士的主業(yè)，開(kāi)超市、做投資，其實(shí)只是他的副業(yè)。

幾年下來(lái)，IPO進(jìn)程屢戰屢敗。好在，進(jìn)入新周期后，為了能夠盡快登陸資本市場(chǎng)，物美科技和多點(diǎn)DMALL，都在自身業(yè)務(wù)結構進(jìn)行了相應的調整。

物美科技，將零售業(yè)務(wù)的所有門(mén)店出售給控股股東，保留供應鏈業(yè)務(wù)，2024年6月更名為“麥德龍供應鏈”，隨即重新披露IPO招股書(shū)。

多點(diǎn)DMLL也煥新歸來(lái)。今年4月，公司剝離多點(diǎn)新鮮，隨后多點(diǎn)DMALL小程序及APP停止運營(yíng)。

這意味著(zhù)，多點(diǎn)DMALL終止即時(shí)零售業(yè)務(wù)。收縮非核心業(yè)務(wù)、聚焦零售數字化系統，回歸為一家純粹的科技公司。

除此之外，多點(diǎn)DMALL還經(jīng)過(guò)多年布局，開(kāi)啟了一個(gè)更宏大的故事——出海。

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轉出海

多點(diǎn)Dmall創(chuàng )立于2015年，最早就是物美超市的收銀工具。2019年推出專(zhuān)有一站式Dmall OS系統后，公司擁有了系統性的零售支持能力。

幾年之后，公司成為了一家“為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺”。

比如說(shuō)，借助多點(diǎn)DMALL，可以提高零售全流程的管理效率，從采購、供應鏈、倉庫管理、產(chǎn)品陳列到店鋪運營(yíng)；同樣，利用這個(gè)系統中的智能防損解決方案，可以通過(guò)遠距離監控及自動(dòng)偵測異常結賬，取代人工監控。

有張文中博士和物美系的加持，多點(diǎn)DMALL獨立后，迅速得到了資本的認可，騰訊、IDG、興業(yè)銀行等先后投資，成為公司的戰略股東。

初期，多點(diǎn)DMALL發(fā)展迅速，2019年-2021年期間，客戶(hù)數量從69家增長(cháng)至352家，GMV分別為241億元、431億元、1020億元，營(yíng)業(yè)收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元。

但是，背靠物美系的多點(diǎn)DMALL，一直存在著(zhù)三大挑戰：獨立難，增長(cháng)難，盈利難。

多點(diǎn)DMALL由張文中實(shí)際控制，靠著(zhù)物美系的業(yè)務(wù)立足并坐大。雖然這些年一直在拓展第三方客戶(hù)，比如中百、7-11、鍋圈等?？晌锩老倒镜臉I(yè)務(wù)占比一直非常高，物美、麥德龍、新華百貨、重慶百貨、百安居加在一起，貢獻了公司七成以上的收入。

另外這20%多的業(yè)務(wù)，很多也與張文中有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。比如鍋圈，物美也是戰略投資方之一，雙方合作甚密，鍋圈在物美超市中開(kāi)設了很多店中店。

傳統零售，確實(shí)有著(zhù)通過(guò)數字化來(lái)提升經(jīng)營(yíng)效率的迫切需求。但是，第三方零售企業(yè)，有多少愿意把靈魂交給他人呢？

況且，在零售數字化市場(chǎng)，大量成熟的Saas公司都能夠提供服務(wù)。多點(diǎn)DMALL的優(yōu)勢，并未能達到華為在汽車(chē)智能化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

結果便已經(jīng)注定。多點(diǎn)DMALL的業(yè)務(wù)雖然一直在穩定增長(cháng)，但這有賴(lài)于物美系的發(fā)展。關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)在公司收入中的占比，從2021年的73.9%，提升至2024年上半年的86.7%。

獨立性未能確立，影響了多點(diǎn)DMALL的業(yè)務(wù)拓展，導致公司增長(cháng)乏力。最近幾年，公司客戶(hù)數量、GMV以及營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)，都呈現出了增速下滑的趨勢。

2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，公司客戶(hù)數量分別為236家、436家、533家、444家（經(jīng)抵銷(xiāo)）。同期，GMV分別為1093億元、1359億元、1521億元、810億元。

所以，最近幾年，多點(diǎn)DMALL積極走出去，拓展的客戶(hù)包括麥德龍集團，DFI Retail Group（牛奶國際）經(jīng)營(yíng)的惠康、萬(wàn)寧、佳寧藥房、巨人超市以及7-Eleven（Hong Kong）等知名零售品牌。

公司收入大盤(pán)中，中國內地以外市場(chǎng)的收入占比，已經(jīng)從2021年的2.4%，提升至2024年上半年的8.0%。

事實(shí)上，多點(diǎn)DMALL的海外業(yè)務(wù)，也離不開(kāi)物美和張文中的幫助。比如說(shuō)，通過(guò)麥德龍集團，將業(yè)務(wù)拓展至歐洲市場(chǎng)。

到海外市場(chǎng)安營(yíng)扎寨，給多點(diǎn)DMALL打開(kāi)了另一扇增長(cháng)之門(mén)。通過(guò)關(guān)聯(lián)方驗證業(yè)務(wù)模式，更有可能觸達其他零售商，加速在海外市場(chǎng)的落地。

另外，剝離即時(shí)零售業(yè)務(wù)，則能夠快速提升盈利能力并削減開(kāi)支。2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入9.39億元，同比增長(cháng)22.93%，凈利潤-2.49億元，已較去年同期減虧過(guò)半。也許要不了多久，通過(guò)零售數字化系統的傭金模式，多點(diǎn)DMALL真能夠實(shí)現扭虧為盈。

出海增強獨立性、打開(kāi)增長(cháng)空間，剝離即時(shí)零售、專(zhuān)注零售系統，這兩大措施，對于多點(diǎn)DMAll來(lái)說(shuō)，無(wú)異于一次重生。