斑馬消費 范建
華誼兄弟一份平淡無(wú)奇的《股票期權激勵計劃》，引發(fā)了投資者的激烈討論，各種解讀，五花八門(mén)。
甚至有人信誓旦旦，認定2.85元/股的行權價(jià)格，就是華誼兄弟股價(jià)的“鐵底”。
其實(shí)，哪有什么鐵底，沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的股價(jià)，終究只是一片浮云。
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平淡的激勵計劃
20日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）披露了一份《股票期權激勵計劃》，在投資者中引發(fā)了激烈討論。
既然是激勵計劃，其核心目的，就是要調動(dòng)管理層和核心員工的積極性，讓員工利益和公司長(cháng)遠發(fā)展深度綁定。
《草案》顯示，激勵計劃授予股票期權共計9139.00萬(wàn)份，占公告之日公司總股本的3.29%。首次授予的激勵對象共計187人，其中，董事兼副總胡俊逸、董事兼董秘高輝、財務(wù)負責人王添嫄等3人，均獲授199.00萬(wàn)份。
滿(mǎn)足行權條件后，激勵對象可以2.85元/股，購買(mǎi)公司定向增發(fā)的A股普通股。2.85元的價(jià)格，為公告披露前一個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)，沒(méi)有任何折價(jià)。
既然是激勵，就一定的行權達成條件。華誼兄弟設定了兩個(gè)行權期業(yè)績(jì)考核，以2024年營(yíng)業(yè)收入為基數，2025年增長(cháng)不低于10%、2026年增長(cháng)不低于21%。同時(shí)，激勵對象個(gè)人績(jì)效考核需達到合格。
對于這份激勵計劃，投資者爭論的焦點(diǎn)是，能否真正達到激勵的效果？
公司設定的行權條件，只考核營(yíng)業(yè)收入，且增長(cháng)率目標并不算高，在沒(méi)有利潤要求的前提下，目標應該很容易達成。
2.85元/股的行權價(jià)格，從華誼兄弟當前的股價(jià)來(lái)看，價(jià)格并不算低。畢竟，在這一輪大盤(pán)調整之前，公司股價(jià)在2元左右長(cháng)久徘徊。如果激勵對象從個(gè)人利益考慮，與其等待附有各種條件的股票期權，何如直接從二級市場(chǎng)購入股票？
另有投資者分析，這一份股票期權激勵計劃，可以看作公司部分高管和核心員工的一份長(cháng)期增持計劃，如若激勵對象全部行權，華誼兄弟可通過(guò)定增獲得2.6億元資金，穩定市場(chǎng)信心的同時(shí)，還可一定程度上緩解公司的資金緊張問(wèn)題。
投資的矛盾心理，在二級市場(chǎng)明顯體現了出來(lái)。
昨日，華誼兄弟股價(jià)低開(kāi)，盤(pán)中有明顯走高拉升跡象，一度上漲4.61%。午后，股價(jià)又快速走低，全天收于3.10元/股，漲1.97%。
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錢(qián)一直是大難題
與股票期權激勵計劃同日披露的，還有一份借款公告。
因實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，華誼兄弟向天津英雄互娛借款3000萬(wàn)元，期限1年，公司實(shí)際控制人王忠軍對借款提供無(wú)限連帶責任保證。
天津英雄互娛為英雄互娛全資子公司，華誼兄弟目前持有英雄互娛5.17%股權，借款構成關(guān)聯(lián)交易。
這一幕，與華誼兄弟當年的豪放，形成了鮮明對比。
2015年11月，華誼兄弟豪擲19億元，參與英雄互娛C輪融資，成為持有該公司20%股權的重要股東，整體估值高達95億元。當時(shí)，應書(shū)嶺創(chuàng )立英雄互娛還沒(méi)多久，其在國內首倡的電子競技概念，受到了各路資本的追捧。
據了解，這筆投資應書(shū)嶺與王忠軍只聊了半個(gè)小時(shí)，本來(lái)只想要10億元，王忠軍對該公司極為看好，決定加大投資。
一度，華誼兄弟想通過(guò)發(fā)行股份繼續收購英雄互娛股權，后因價(jià)格沒(méi)有談攏，重組告吹。
對英雄互娛的投資，華誼兄弟收到過(guò)回報，也付出過(guò)慘重的代價(jià)。
2019年，英雄互娛業(yè)績(jì)垮塌，華誼兄弟該年度單項計提商譽(yù)減值高達12.51億元。
當自身陷入困境之時(shí)，華誼兄弟不得不清理投資回籠資金。2021年，以8.70億元轉讓所持英雄互娛15%股權，整體估值降至58億元。
今年，《黑神話(huà)：悟空》爆火，居然給華誼兄弟帶來(lái)了一波大行情，5個(gè)交易日，公司股價(jià)累計上漲超過(guò)70%。
事實(shí)上，華誼兄弟與《黑神話(huà)：悟空》沒(méi)有太大關(guān)系，只是英雄互娛的子公司投資了游戲制作方游科互動(dòng)，算下來(lái)，華誼兄弟只間接持有游科互動(dòng)不到1%股權，坐不上這場(chǎng)游戲盛宴的主桌。
曾經(jīng)的中國文娛豪門(mén)，最近幾年一直為錢(qián)犯愁。
截至今年9月末，公司資產(chǎn)負債率高達79.06%，遠高于同行業(yè)平均水平。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.561和0.459，存在較大的短期償債壓力。長(cháng)期背負沉重的債務(wù)負擔經(jīng)營(yíng)，公司每年僅財務(wù)費用支出就超過(guò)億元。
因向阿里影業(yè)的3.5億元借款無(wú)力償還，今年7月，華誼兄弟只能轉讓東陽(yáng)美拉70%股權抵償。要知道，多年前，華誼兄弟向馮小剛收購這部分股權，對價(jià)高達10.5億元。
早在2020年，公司開(kāi)始籌劃定增募資，用于影視劇項目和補充流動(dòng)資金。幾年來(lái)，定增方案幾經(jīng)調整，申請了終止，終止了又申請，到現在仍沒(méi)有準確的時(shí)間表。
對于公司的資金問(wèn)題，實(shí)際控制人王忠軍、王忠磊兄弟，也無(wú)力直接施以援手。目前，二人合計持有公司13.90%股權，他們持有的公司股票，幾近全部質(zhì)押或凍結。
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業(yè)績(jì)有改善跡象
曾經(jīng)的華誼兄弟，是中國最成功的民營(yíng)電影公司，旗下眾星云集，華誼+馮小剛的組合，在電影院就是票房保障。
但自從2018年的業(yè)績(jì)滑鐵盧之后，華誼兄弟再也沒(méi)有緩過(guò)勁兒來(lái)，特殊3年，更是雪上加霜。連續6年，公司歸母凈利潤合計虧損接近80億元，過(guò)去積累的家底，基本上已被虧得七七八八。
影視行業(yè)是一個(gè)絕對的資金密集型行業(yè)，一部電影投資動(dòng)輒上億甚至數億，且面臨很大的投資風(fēng)險。大投入不一定能取得大成功，小成本搏高票房的概率，已經(jīng)越來(lái)越低。
華誼兄弟萎靡之后，其他民營(yíng)電影公司，依靠各自較為明顯的特色，快速崛起。博納影業(yè)依靠幾部大片，取得了主旋律商業(yè)電影的成功；光線(xiàn)傳媒開(kāi)啟了國漫時(shí)代；就連北京文化，也憑借獨特的眼光，屢屢押中爆款……而華誼兄弟，在觀(guān)眾心目中的印象越來(lái)越模糊。
最近一次，公司推出的叫好又叫座的電影，還是2020年的《八佰》。之后，再也沒(méi)有華誼兄弟領(lǐng)銜的高票房電影亮相銀幕。
今年以來(lái)，華誼兄弟參與的《一閃一閃亮星星》《逆行人生》《志愿軍：存亡之戰》《749局》等電影上映，均取得了不錯的票房，但因非主控、主投方，實(shí)際對公司的業(yè)績(jì)推動(dòng)非常有限。
值得欣慰的是，今年華誼兄弟的業(yè)績(jì)有所改善。前三季度，雖然營(yíng)業(yè)收入同比下滑16.24%，但-4248萬(wàn)元的歸母凈利潤，與過(guò)去多年的同期相比，虧損已大幅收窄。
