斑馬消費 范建

松發(fā)股份“蛇吞象”式并購，再現恒力系掌門(mén)人陳建華高超的資本運作能力。

昨日，松發(fā)股份端出百億級再融資大餐，意欲丟掉“瓷飯碗”，捧起船舶制造的“鐵飯碗”。

此前，二級市場(chǎng)已用連續14個(gè)漲停，表達出了亢奮的情緒。昨日，重組草案披露后，松發(fā)股份一字跌停。

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80億大重組

昨日，松發(fā)股份（603268.SH）重組草案出爐，一起對價(jià)高達80億元的“蛇吞象”式并購，邁出了關(guān)鍵的一步。

根據草案，松發(fā)股份將通過(guò)資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)，將恒力重工100%股權收入麾下。

資產(chǎn)評估報告顯示，松發(fā)股份現有全部資產(chǎn)的估值為5.13億元（增值率12.63%），恒力重工100%股權的估值為80.06億元（增值率167.84%），差額部分，公司將以10.16元/股，向中坤投資、恒能投資、蘇州恒能以及陳建華，發(fā)行7.38億股，約占發(fā)行后上市公司總股本的85.59%。

交易完成后，上述交易主體，將分別持有上市公司39.86%、15.24%、15.24%和15.24%股份，現控股股東恒力集團持股從30.14%降為4.34%。

因以上企業(yè)均為陳建華、范紅衛夫婦投資設立，盡管，屆時(shí)上市公司控股股東將變?yōu)橹欣ね顿Y，但實(shí)際控制人依然為陳建華、范紅衛夫婦，二人間接控制的上市公司股份將達到89.93%，社會(huì )公眾股東合計持股，已無(wú)限接近于10%的上市公司下限。

與本次資產(chǎn)重組同時(shí)推進(jìn)的，還有一份巨額再融資計劃。松發(fā)股份擬發(fā)行股份募集50億元配套資金，用于高端裝備制造、船舶研發(fā)中心建設項目，以及償還金融機構債務(wù)。

松發(fā)股份的本次重大資產(chǎn)重組，于今年9月30日浮出水面，相關(guān)消息一經(jīng)披露，公司股票交易第一時(shí)間停牌。

10月17日，公司公布預案，股票交易復牌。隨后的14個(gè)交易日，松發(fā)股份連續漲停，11月5日，公司收于54.53元的歷史高點(diǎn)，比停牌前股價(jià)上漲280%。

之后的幾個(gè)交易日，公司股價(jià)略有回調，仍處于高位。

昨日，預案披露后，二級市場(chǎng)的亢奮勁不再，松發(fā)股份一字跌停，收于48.08元/股，當前總市值59.70億元。

在這一場(chǎng)資本大宴中，有幸運兒，也有失落者。

劉壯超原持有松發(fā)股份729.3萬(wàn)股，占公司總股本的5.95%，為公司前五大股東之一。

今年7月起，其所持股份被司法拍賣(mài)，先后兩次因為無(wú)人出價(jià)而流拍。

在后續的拍賣(mài)中，“王燈城”于8月24日以1886.44萬(wàn)元，競得147.84萬(wàn)股（12.76元/股）。9月30日，“王登正”以2237.79萬(wàn)元競得147.84萬(wàn)股（15.14元/股）；“周慕雨”合計6898.37萬(wàn)元，競得443.52萬(wàn)股（15.55元/股）。

在松發(fā)股份這一波重組的行情中，他們都將收獲數倍的浮盈。

被迫離席的劉壯超，早在2010年就投資入股公司，系松發(fā)股份的發(fā)起人之一。資料顯示，劉壯超為“潮汕資本教父”劉紹喜的次子。劉紹喜早年做家具生意起家，借此搭建起龐大的“宜華系”。巔峰時(shí)期，宜華集團資產(chǎn)規模高達850億元。劉紹喜家族曾以130億元財富，位列“2018年胡潤中國富豪”第361位。

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丟掉“瓷飯碗”

松發(fā)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是陶瓷，旗下產(chǎn)品有家瓷、定制瓷、酒店瓷等日用陶瓷用品。2015年，在上交所主板掛牌上市。

上市以來(lái)，公司沒(méi)有表現出太大的成長(cháng)性，最近3年，更是業(yè)績(jì)驟降，陷入虧損的泥潭無(wú)法自拔。

2021年-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.03億元、2.71億元和2.06億元；歸母凈利潤分別為-3.09億元、-1.71億元和-1.17億元。今年前三季度，繼續虧損6031萬(wàn)元。

早在2018年，公司原實(shí)際控制人林道藩、陸巧秀等，就將所持上市公司約30%股權，轉讓給恒力集團，讓渡了上市公司控制權。

恒力集團創(chuàng )立于1994年，是以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的國際型企業(yè)。官網(wǎng)披露，2023年，集團總營(yíng)收8177億元，位列世界500強第81位、中國企業(yè)500強第25位、中國民營(yíng)企業(yè)500強第3位。

旗下上市公司恒力石化（600346.SH），2023年營(yíng)業(yè)收入2349億元，歸母凈利潤69.05億元，當前市值過(guò)千億。

作為恒力系這艘巨型產(chǎn)業(yè)航母的掌舵人，在資本市場(chǎng)長(cháng)袖善舞的陳建華，當然不會(huì )甘于做盤(pán)子和碗這點(diǎn)小生意。松發(fā)股份的這一次重組，應該早就在他的計劃之中。

恒力重工成立于2022年7月，是恒力系旗下的年輕成員。公司創(chuàng )立不久，即出資21.1億元，拍下閑置十年之久的原STX大連造船名下資產(chǎn)，借此跨入船舶制造行業(yè)。

當前，國際船舶市場(chǎng)形勢向好，在這樣的市場(chǎng)背景下，恒力重工通過(guò)資產(chǎn)重組上市，精準把握住了好時(shí)機。

據 Clarksons（克拉克森）和國金證券研究所數據，2023年恒力重工新接訂單399.40萬(wàn)載重噸，位居中國第六、全球第九。今年前三季度，該公司生產(chǎn)船舶2艘、交付2艘。

隨著(zhù)在船舶制造業(yè)的快速布局，恒力重工的業(yè)績(jì)也迎來(lái)飛速增長(cháng)。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為6.63億元和113.71萬(wàn)元；今年前三季度，已暴增至33.06億元和1.34億元。

強勁的增長(cháng)勢頭下，恒力重工也作出了與其整體估值相匹配的業(yè)績(jì)承諾。2025年-2027年，累計扣非凈利潤不低于48億元。