斑馬消費 沈庹
收購各種麻煩纏身的展翠食品，對煌上煌來(lái)說(shuō)，究竟是不是明智之選？
煌上煌的確需要提振業(yè)績(jì)，但這一次跨界并購，又將把公司帶入下一個(gè)岔路口，與鹵味的核心主業(yè)，很難產(chǎn)生大的協(xié)同效應。
投資者已經(jīng)用自己手中的股票，表明了態(tài)度。昨日，相關(guān)消息披露后，煌上煌股價(jià)大跌7.26%。
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展翠食品曲線(xiàn)上市
“展翠”最早可追溯至1954年創(chuàng )立的展翠涼果廠(chǎng)，這是建立在一間小平房里的涼果加工小作坊。經(jīng)過(guò)數十年的發(fā)展，逐漸演變成如今的展翠食品。今年2月，品牌被認定為第三批中華老字號。
過(guò)去，展翠食品主要做傳統糖果，其后產(chǎn)品線(xiàn)拓展，涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等休閑食品。
一直以來(lái)，展翠食品都有通過(guò)IPO獨立上市的打算。2019年5月，公司首次披露招股書(shū)，擬向深交所主板發(fā)起沖擊。但只過(guò)了短短幾個(gè)月，其IPO的征程就宣告終止。
當時(shí)的招股書(shū)顯示，展翠食品的核心市場(chǎng)在境外，主要通過(guò)ODM的形式，為全球各地有影響力的休閑零食零售商、渠道商、品牌商代工。在展翠的工廠(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，通過(guò)合作方的渠道和品牌，銷(xiāo)往全球數十個(gè)國家和地區。
很多人并不知道，那些年，包裝上印有Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇等知名IP的部分休閑零食產(chǎn)品，是由展翠食品加工生產(chǎn)。
2016年-2018年，公司境外收入的占比均在8成以上；ODM產(chǎn)品收入占比超過(guò)7成；自有品牌的銷(xiāo)售收入相對較小。
上述三個(gè)會(huì )計年度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元；歸母凈利潤分別為4815.19萬(wàn)元、5212.00萬(wàn)元和9006.13萬(wàn)元，表現出了不錯的增長(cháng)勢頭。
首次IPO之路戛然而止，展翠食品一直沒(méi)有放棄征戰資本市場(chǎng)的念頭。最近幾年，公司仍在持續接受券商的上市輔導。
在輔導過(guò)程中，公司被發(fā)現存在部分境外銷(xiāo)售非銷(xiāo)售客戶(hù)直接回款的情況，輔導機構已經(jīng)督促降低上述回款比例。
更嚴重的問(wèn)題是，部分公司股東與控股股東之間，因股權轉讓產(chǎn)生糾紛導致訴訟和股權凍結，則會(huì )在很大程度上影響公司的上市進(jìn)程。
真為隆行是持有展翠食品2.11%股權的股東，與公司控股股東陳樹(shù)喜之間的股權轉讓糾紛，已持續長(cháng)達2年多。
2020年5月，真為隆行協(xié)議受讓陳樹(shù)喜持有的展翠食品258.0646萬(wàn)股，轉讓價(jià)格為9.3元/股，對價(jià)合計2400萬(wàn)元，整體估值超過(guò)11億元。當時(shí)，雙方對公司上市時(shí)間和業(yè)績(jì)等作出了約定，如若未能實(shí)現，轉讓方將承擔回購責任。
然而，展翠食品未按約定在2021年3月31日前正式提交上市申請，亦未于2022年2月28日之前完成合格上市，業(yè)績(jì)承諾也沒(méi)能達成。
真為隆行認為，股權轉讓相關(guān)方已實(shí)質(zhì)性違約，要求承擔回購責任。但陳樹(shù)喜等，未按協(xié)議約定履行全部回購責任。真為隆行已于2022年9月，將展翠食品、陳樹(shù)喜等起訴至法院。
不僅是真為隆行，永達資產(chǎn)、鼎興凱歌、劉斌等展翠食品的股東，均因股權轉讓糾紛，與公司及控股股東陳樹(shù)喜等產(chǎn)生了法律糾紛。
目前，陳樹(shù)喜等持有的展翠食品部分股權已被凍結，其本人成為被執行人并被限高。
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煌上煌走到岔路口
昨日，煌上煌（002695.SZ）披露公告，擬收購展翠食品控股權。目前，相關(guān)事項尚在籌劃階段，還存在很多不確定性。
煌上煌表示，本次收購若能達成，將有利于進(jìn)一步提升公司品牌效益，拓寬銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化供應鏈，對長(cháng)遠發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
但投資者似乎并不這么認為。昨日，煌上煌股票交易一改過(guò)去兩個(gè)交易日向上猛沖之勢，轉頭向下。全天收于9.32元/股，大跌7.26%。
或許，在煌上煌的投資者們看來(lái)，公司需要提振業(yè)績(jì)，但跨界收購麻煩纏身的展翠食品，并不是一個(gè)明智之舉。
在中國的鹵味江湖，煌上煌曾是老大哥一般的存在。早在2012年9月，公司就率先登陸深交所主板，成為“鹵味第一股”，占盡了先發(fā)優(yōu)勢。巔峰時(shí)期，創(chuàng )始人徐桂芬家族身價(jià)高達70億元。
2018年出版的《徐桂芬：燃燒的火鳳凰》一書(shū)，將一位下崗女工，在鹵味市場(chǎng)打拼數十年的經(jīng)歷，書(shū)寫(xiě)得淋漓盡致。
然而，煌上煌未能借助融資平臺的優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固自身的江湖地位。
隨著(zhù)絕味食品、周黑鴨等品牌的崛起，很快將煌上煌擠下了老大的寶座。2022年，以2.8%的市占率，屈居行業(yè)第四，不及絕味、周黑鴨、紫燕食品。
2020年，煌上煌也曾表現出奮起直追的愿望，拉開(kāi)“千城萬(wàn)店”大幕，計劃在2026年達成萬(wàn)店目標。
然而，截至今年6月末，公司肉制品加工業(yè)專(zhuān)賣(mài)店數量也僅有4052家（直營(yíng)228家、加盟3824家），與去年同期相比，還減少了近200家。
業(yè)績(jì)最好的2020年，煌上煌實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.36億 元、歸母凈利潤2.82億元，此后一路向下，到2023年，營(yíng)收和歸母凈利潤分別為19.21億元和7059萬(wàn)元。今年，經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有任何好轉的趨勢。
在徐桂芬家族的帶領(lǐng)下，煌上煌的整體戰略始終趨于保守，極少出手進(jìn)行較大規模的并購。上一次，還是2015年公司出資7370萬(wàn)元，收購了真真老老67%股權?？墒?，真真老老的核心產(chǎn)品粽子，區域性和季節性都太強，很難給公司帶來(lái)大的想象空間。
這一次，計劃收購展翠食品，是時(shí)隔十年后，煌上煌在多元化道路上的又一次新嘗試。
