斑馬消費 陳曉京

安井食品籌劃快1年的赴港上市，日前有了新的進(jìn)展，相關(guān)議案已通過(guò)董事會(huì )、監事會(huì )審議通過(guò)。

這一刻，公司已等了很久。因苦心構建A+H，中小投資者們頗多爭議——無(wú)論登陸港股的時(shí)間窗口，還是融資的必要性，天時(shí)地利人和，公司似乎哪頭都不占。

不過(guò)，相比赴港上市的爭議，在行業(yè)內卷之下，公司的速凍主業(yè)更值得重視。

作為行業(yè)一哥，公司業(yè)績(jì)增速逐年放緩，以往牢牢占據的C位，出現了更多挑戰者，盡早海外淘金，正是現實(shí)之需。

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爭議中赴港

安井食品（603345.SH）赴港上市的議案，在上周已經(jīng)公司董事會(huì )、監事會(huì )審議通過(guò)，待公司股東會(huì )審議通過(guò)，將在未來(lái)18個(gè)月內擇時(shí)登陸港股。

這本是公司加速?lài)H化和布局海外業(yè)務(wù)的一項重要舉措，自披露以來(lái)卻引發(fā)中小投資者們的爭議。

今年1月中旬公司啟動(dòng)籌劃赴港上市時(shí)，中小投資者們對這一“貿然”之舉就不太理解，認為無(wú)論是時(shí)間窗口，還是融資的必要性，亦或有拖累A股市值的風(fēng)險。啟動(dòng)籌劃赴港上市披露后，公司股價(jià)明顯波動(dòng)，曾連續幾個(gè)交易日下跌。

爭議持續了幾個(gè)月，直至5月底舉行的2023年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )。會(huì )上，公司董事長(cháng)劉鳴鳴對外回應，才讓中小投資們松了一口氣。

劉表示，拓展廣闊的海外市場(chǎng)，同樣需要籌集大量資金，且在港上市更方便和國際資本溝通。公司的海外戰略很明確，一方面在直接在海外建設生產(chǎn)基地，一方面通過(guò)收并購將標的企業(yè)、渠道和市場(chǎng)直接收入囊中。

公司自2001年創(chuàng )立以來(lái)，速凍產(chǎn)品銷(xiāo)售主要市場(chǎng)集中于國內，境外收入幾乎可以被忽略，2022年收入規模才過(guò)億元。2022年、2023年及2024年上半年，境外收入分別為約1.08億元、1.28億元和6773.10萬(wàn)元，所占各期公司總收入比重均不及1%。

積極出?！疤越稹?，更有基于自身的考慮。公司在2024年中報里披露，國內消費市場(chǎng)普遍存在增長(cháng)預期謹慎，消費市場(chǎng)未完全釋放，導致下游餐飲用戶(hù)主動(dòng)或被動(dòng)降價(jià)，行業(yè)普遍存在增收不增利的不利局面。

要保持過(guò)去多年高速增長(cháng)，公司也應該“走出去”。出海方面，公司已嘗到甜頭。

在今年三季報中，公司境外收入同比增長(cháng)35.77%，為旗下增速最高的市場(chǎng)區域。站上港股平臺，將是對企業(yè)國際化的加持。

在上周的公告中，公司披露，在港股募資后的用途，計劃投向多個(gè)方面：全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )建設、全球供應鏈體系建設、產(chǎn)業(yè)投資及并購、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)提升、提高自動(dòng)化及數字化水平、補充流動(dòng)資金等。

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業(yè)績(jì)增速放緩

消費者最早認識安井食品，應該是公司利用福建沿海漁業(yè)資源優(yōu)勢，生產(chǎn)的魚(yú)丸產(chǎn)品。

說(shuō)到這里，大家應該還記得那句形象的廣告詞：好魚(yú)做好丸，好丸才會(huì )彈。一時(shí)間魚(yú)丸銷(xiāo)售火熱，特別是一到冬季火鍋季，產(chǎn)品供不應求。

從魚(yú)丸開(kāi)始，公司產(chǎn)品陣營(yíng)逐漸延伸到肉丸、蝦滑、蟹棒、水餃等，形成了如今速凍肉制品、米面制品和速凍菜肴制品三大品類(lèi)。

早期，公司依托深耕渠道和全國性市場(chǎng)布局，營(yíng)收規模得以迅速爆發(fā)，躋身速凍行業(yè)之首。

但自特殊三年以來(lái)，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩的趨勢愈來(lái)愈明顯。

公司營(yíng)收增速由2020年的32.25%降至2023年15.29%，同期，歸母凈利潤增速由61.73%降至34.24%。2024年前三季度，營(yíng)收增速、歸母凈利潤分別為7.84%和-6.65%。

丸子不好賣(mài)了，一方面是行業(yè)門(mén)檻低，生產(chǎn)廠(chǎng)家太多，速凍產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，行業(yè)內卷，甚至卷到公司布局的預制菜之中。

近幾年來(lái)，預制菜業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展成為公司第二曲線(xiàn)。2019年至2024年前三季度，公司速凍菜肴制品業(yè)務(wù)收入由5.46億元增至33.37億元，收入占比由10.37%增至30.13%，收入增速卻從38.23%降至7.34%。

最近兩年，預制菜口碑滑坡，越來(lái)越不受待見(jiàn)，行業(yè)普遍受到波及。其中，預制菜第一股味知香（605089.SH），今年前三季度歸母凈利潤同比下降近4成。

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速凍一哥

安井食品前身華順民生食品，起初生產(chǎn)的產(chǎn)品和三全、思念差不多，也是餛飩和湯圓，但彼時(shí)的三全和思念已在行業(yè)領(lǐng)先，其產(chǎn)能和渠道優(yōu)勢，華順民生食品更是難以企及。

當時(shí)華順民生食品負責人張清苗改變策略，依托公司前股東廈門(mén)海洋漁業(yè)，重點(diǎn)發(fā)力高性?xún)r(jià)比的魚(yú)糜制品。不過(guò)，在魚(yú)糜市場(chǎng)，海欣食品（002702.SZ）已有類(lèi)似產(chǎn)品，華順民生的產(chǎn)品靠性?xún)r(jià)比，在行業(yè)站穩腳跟。

有了魚(yú)丸（魚(yú)糜）這個(gè)爆款，公司迅速將蟹棒、魚(yú)皮餃及其他海魚(yú)類(lèi)肉丸推向市場(chǎng)。

張清苗敏銳地發(fā)覺(jué)，速凍產(chǎn)品更容易向標準化的火鍋餐飲行業(yè)推廣。2008年至2015年，國內火鍋市場(chǎng)零售額年復合增長(cháng)率高達15%。公司產(chǎn)品推向火鍋消費場(chǎng)景，進(jìn)入快速增長(cháng)軌道。

2009年，公司整體銷(xiāo)售規模達9.5億元，其中速凍產(chǎn)品銷(xiāo)售占比7成左右。

速凍食品一直被行業(yè)內稱(chēng)作“苦生意”，冷鏈、物流半徑等諸多因素影響公司發(fā)展。通過(guò)打造爆款，同時(shí)在市場(chǎng)端開(kāi)設工廠(chǎng)，公司對市場(chǎng)的反應速度迅速提升。

此舉讓公司的速凍火鍋產(chǎn)品市占率由2013年的5.7%增至2020年的15.5%，成了公司名副其實(shí)的王牌業(yè)務(wù)。

多年的高速增長(cháng)后，早期產(chǎn)品帶來(lái)的規模紅利正在衰退。

公司股東動(dòng)了減持的心思。2022年至2023年，控股股東國力民生兩次減持，套現近30億元。高管劉鳴鳴、張清苗、梁晨、唐奕及黃清松等也加入減持的隊伍。

2023年，公司實(shí)控人變更，因家族原因，章高路將所持控股股東國力民生28.54%股權轉讓給其母王蘇；王蘇其后將所持國力民生28.74%股權轉讓給其姐王繼娟。

與此同時(shí)，國力民生股東杭華將所持5.99%股權轉讓給其母杭建英，杭建英（持股29.9401%）與國力民生原股東陸秋文成為一致行動(dòng)人，合計持有國力民生55.09%。

公司實(shí)控人由章高路變更為杭建英和陸秋文，雙方商定，若兩人意見(jiàn)不一致，以杭建英意見(jiàn)為準。

杭建英生于1960年，擁有英國永久居留權，目前名下企業(yè)僅國力民生一家公司，最近五年為自由職業(yè)投資人。其與陸秋文共同控制的國力民生擁有澳洲成峰高教（01752.HK）14.43%股權。