斑馬消費 楊柘

頭發(fā)灰白、面帶倦意，孫宏斌再次出現在公眾視線(xiàn)中，幾乎一夜老去。

融創(chuàng )中國債務(wù)危機一日不解，孫宏斌一日不得輕松。上周，中國信達（香港）突然向法院呈請對融創(chuàng )中國清盤(pán)，讓公司第二輪境內債務(wù)重組橫添變數。

中國信達“發(fā)難”，馬上在資本市場(chǎng)掀起巨浪，1月10日，融創(chuàng )中國股價(jià)大跌，盤(pán)中最高跌幅近30%。

市場(chǎng)一度看好孫宏斌解決債務(wù)危機的能力。2023年，他帶領(lǐng)公司成功完成對160億元境內債展期。去年11月，公司宣布對境內債二次重組，很快就有8筆債券獲通過(guò)。

清盤(pán)呈請這個(gè)小插曲過(guò)后，孫宏斌會(huì )繼續利用時(shí)間換空間，為融創(chuàng )中國博得一個(gè)喘息的機會(huì )。

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突現清盤(pán)插曲

上周四晚間，融創(chuàng )中國公告，中國信達（香港）已向香港法院呈請對公司清盤(pán)，給正在第二次境內債重組的融創(chuàng )發(fā)出了強烈信號。

信達這次涉及的債務(wù)并不大，僅為3000萬(wàn)美元本金及利息。法院已經(jīng)將呈請首次聆訊時(shí)間定于3月19日上午。

中國信達是融創(chuàng )中國的“好朋友”。2024年1月，接手融創(chuàng )中國持有海南幸福城投資51%股權和對應的債權。當時(shí)，雙方友好地握手，成為資管企業(yè)參與房企紓困的典型案例之一。

讓外界沒(méi)料到的是，僅僅過(guò)了1年，正值融創(chuàng )中國（01918.HK）進(jìn)行第二次境內債重組，中國信達突然“發(fā)難”。

這次重組，乃是繼2023年化解約900億元債務(wù)之后，融創(chuàng )中國對境內債務(wù)的再次調整。2024年11月14日，公司披露相關(guān)計劃，相比兩年前首次境內債務(wù)化解的展期方式，此次重組設置了現金要約收購、股票或股票經(jīng)濟收益權兌付、以資抵債、全額長(cháng)展期等多種方式，總債務(wù)規模超百億元。

據公開(kāi)報道，上述債務(wù)重組涉及“H融創(chuàng )05”等10支債券。重組債務(wù)方案公開(kāi)后，已經(jīng)有8支債券迅速獲得通過(guò)，唯“H融創(chuàng )05”、“H融創(chuàng )07”未能達成有效決議，余額分別為13.97億元、20.18億元，有待于1月21日前再次召開(kāi)債券持有人會(huì )議審議。

另外，據傳融創(chuàng )中國有意進(jìn)行第二次境外債務(wù)重組，不過(guò)方案尚未出爐。所以，上述境內外債務(wù)方案的出臺以及化解，事關(guān)公司未來(lái)發(fā)展走向。

在這個(gè)關(guān)鍵當口，中國信達系拋出的這顆“炸彈”威力巨大。1月10日，融創(chuàng )中國股價(jià)開(kāi)盤(pán)即大跌，盤(pán)中跌幅最高近30%，全天以跌25.71%收盤(pán)。

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失落的白衣騎士

上一次，融創(chuàng )中國遭遇債權人以向法院呈請清盤(pán)形式催債，發(fā)生在2022年9月。

當時(shí)，安徽金大地地產(chǎn)公司老板陳淮軍，為一支本金2200萬(wàn)美元的優(yōu)先票據“翻臉”。后來(lái)，孫、陳兩人博弈9個(gè)月有余，清盤(pán)呈請才撤銷(xiāo)。

無(wú)論是當年的陳淮軍，還是如今的中國信達，都是把強制清盤(pán)，當作催債常規工具“點(diǎn)穴”債務(wù)人。

如非形勢逼人，孫宏斌哪會(huì )受這種冤枉氣。就在幾年前，他到哪里都是座上賓，談合作、買(mǎi)項目，有錢(qián)敢花錢(qián)，且胃口巨大。

2016年，融創(chuàng )中國完成16筆收購，耗資595億元；

次年投資并購金額千億元以上，收購王健林萬(wàn)達旗下13個(gè)文旅項目、76家酒店，耗資約632億元，在樂(lè )視身上也投入150億元；2018年，幾乎在不知不覺(jué)間，就完成200個(gè)并購案例；

2019年，以149億元接盤(pán)泛海國際旗下上海董家渡、北京泛海國際兩大豪宅項目。在行業(yè)已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳的2021年，孫宏斌依然沒(méi)有收手，豪擲99.1億元拿下彰泰集團80%股權。

在媒體的筆下，孫宏斌出手歷來(lái)快準狠。比如，2019年和環(huán)球世紀老板鄧鴻首次見(jiàn)面僅僅1小時(shí)，就敲定近153億元的交易。

在這之后，黃偉的新湖中寶（現衢州發(fā)展）、盧志強的泛海國際、黃海濤的彰泰集團等，先后承蒙孫老板的“恩惠”。

目光所及之下，幾乎區域或國內知名的地產(chǎn)企業(yè)，都與孫宏斌有了交集。那幾年，他就是地產(chǎn)并購大戲中的大男主，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

常年瘋狂收并購，讓融創(chuàng )中國業(yè)務(wù)規模迅速膨脹，也開(kāi)始出現消化不良。2022年5月，公司4筆美元債優(yōu)先票據到期難以?xún)斶€利息，揭開(kāi)了流動(dòng)性危機的蓋子。

此一時(shí)彼一時(shí)，公司不得不陸續將手里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擺上貨架。去年底，還對萬(wàn)達集團提起仲裁，索要98億元股份回購款。

危機突然降臨，“硬漢”孫宏斌也體現出了自己應有的擔當，曾經(jīng)將自有資金4.5億美元無(wú)償借給公司使用。

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跌進(jìn)同一個(gè)泥潭

上世紀90年代，在聯(lián)想創(chuàng )始人柳傳志的資助下，孫宏斌在天津創(chuàng )辦順馳地產(chǎn)，涉足房地產(chǎn)中介行業(yè)。

從賣(mài)房到建房，順馳快速成長(cháng)為天津當地最大的民營(yíng)房企。此時(shí)，中國地產(chǎn)的黃金時(shí)代正在醞釀，保利、萬(wàn)科、招商等房企正在全國性擴張。孫宏斌看到了潮水的方向，率領(lǐng)順馳順勢走出天津。

2003年，順馳地產(chǎn)摘得北京“地王”。這一年公司銷(xiāo)售規模達45億元，直逼國內最大房企萬(wàn)科（63.8億元）。次年，王石成功登頂珠峰，但萬(wàn)科卻被順馳地產(chǎn)以95億元銷(xiāo)售規模甩在身后。

行至巔峰時(shí)刻，孫宏斌難掩喜悅。媒體問(wèn)他憑什么挑戰萬(wàn)科？他霸氣外露，“萬(wàn)科不是我們的對手?！?/p>

過(guò)于激進(jìn)的擴張，導致公司現金流不斷惡化，2007年債務(wù)規模升至66億元。后來(lái)，孫宏斌不得不將順馳地產(chǎn)控制權賣(mài)給路勁基建。

但這一次滑鐵盧，并未將他打趴下。2008年北京西山壹號院項目橫空出世，孫宏斌很快重出江湖。

此時(shí)的孫宏斌遂祭出以小博大的策略，集中優(yōu)勢資源在經(jīng)濟發(fā)達區域開(kāi)發(fā)精品住宅和商業(yè)地產(chǎn)。融創(chuàng )中國由此啟航，并在2010年登陸港股。

借助資本市場(chǎng)的優(yōu)勢，孫宏斌再次難掩激進(jìn)，開(kāi)始在市場(chǎng)瘋狂搶地，創(chuàng )造了一個(gè)又一個(gè)“地王”。2013年，融創(chuàng )中國銷(xiāo)售規模實(shí)現508億元在行業(yè)排名第11位。

與此同時(shí)，他動(dòng)用“鈔能力”，多次試圖橫向并購快速坐大。綠城中國、佳兆業(yè)等知名房企，都曾被孫宏斌視為囊中之物。盡管兩次挫敗，但孫宏斌表現輕松，表示“以后這樣的并購機會(huì )會(huì )越來(lái)越多”。

經(jīng)此兩役后，融創(chuàng )中國規模進(jìn)一步膨脹。2016年銷(xiāo)售規模達1506億元，已是上市當年的17倍。其后，融創(chuàng )繼續以黑馬之勢，在地產(chǎn)行業(yè)狂飆。

未曾想，市場(chǎng)環(huán)境突變，流動(dòng)性危機終于爆發(fā)。

面對投資者時(shí)，孫宏斌顯示出足夠的真誠，表示將深刻反思過(guò)去的不足，吸取經(jīng)驗教訓。當此之時(shí)，孫宏斌要做的，是帶領(lǐng)融創(chuàng )中國，跨過(guò)眼前的債務(wù)泥潭。