斑馬消費 范建

一年結束，將要交出成績(jì)單時(shí)，步長(cháng)制藥又給自己刨出一個(gè)大坑。

因收購子公司商譽(yù)減值，公司預計2024年度歸母凈利潤最高虧損超過(guò)8億元。2022年，也是因為同樣的原因，導致公司該年度歸母凈利潤巨虧15.30億元。

步長(cháng)制藥業(yè)績(jì)虧損的背后，還有公司始終揮之不去的高銷(xiāo)售費用疑云。

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商譽(yù)再爆雷

昨日，步長(cháng)制藥（603858.SH）披露2024年度業(yè)績(jì)預告，預計全年歸母凈利潤虧損8.08億元-4.28億元，同比由盈轉虧。

該年度前三季度，公司業(yè)績(jì)雖然大幅下滑達66.18%，但歸母凈利潤仍然盈利3.13億元，為何全年業(yè)績(jì)突然爆雷？

業(yè)績(jì)預告中，公司解釋稱(chēng)，2020年以來(lái)，全資子公司通化谷紅產(chǎn)品谷紅注射液，控股子公司吉林天成產(chǎn)品復方曲肽注射液、復方腦肽節苷脂注射液陸續調出各省級醫保目錄，且仍在部分省份重點(diǎn)監控目錄中，市場(chǎng)競爭激烈、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度不如預期，對業(yè)績(jì)產(chǎn)生持續不利影響。

基于目前的經(jīng)營(yíng)狀況以及對未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況的分析預測，公司管理層初步判斷通化谷紅、吉林天成出現商譽(yù)減值跡象，擬對兩家公司計提商譽(yù)減值合計約7億元-10億元。

步長(cháng)制藥的商號，取自公司創(chuàng )始人趙步長(cháng)的名字。1942年，趙步長(cháng)出生在終南山腳下一戶(hù)貧苦農家。16歲高中畢業(yè)后，保送進(jìn)入西安醫學(xué)院（現西安交通大學(xué)醫學(xué)院）學(xué)醫。在他的影響之下，他的大兒子和小女兒均學(xué)醫，形成了中醫家族。

趙步長(cháng)在中醫領(lǐng)域的出圈，是在一場(chǎng)海外的學(xué)術(shù)研討會(huì )上。1992年，在新加坡，趙步長(cháng)、趙濤父子，對一名因腦血栓后遺癥癱瘓6年的女士施用“藥氣針”，只用了短短20多分鐘，這名患者居然奇跡般地站了起來(lái)。一時(shí)間，趙氏父子被奉為“神醫”。

真正讓趙氏父子投身醫藥產(chǎn)業(yè)的，是一款以蚯蚓為主要蟲(chóng)類(lèi)藥引、治療心腦血管疾病的中成藥腦心通。

1993年，步長(cháng)制藥正式成立，腦心通作為首款獨家專(zhuān)利藥產(chǎn)品推向市場(chǎng)，奠定了公司在中成藥行業(yè)的基礎。

此后，公司通過(guò)自身開(kāi)發(fā)和外部收購，產(chǎn)品覆蓋心腦血管、婦科、糖尿病、惡性腫瘤、消化系統和呼吸系統等大病種治療領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固了自身在中成藥領(lǐng)域的龍頭地位。

僅在心腦血管用藥領(lǐng)域，公司就掌握了腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個(gè)知名獨家品種。2021年，上述4種藥物，對公司的收入貢獻近70億元。

對外收購快速增厚了公司業(yè)績(jì)，同時(shí)也背負了沉重的商譽(yù)，風(fēng)險如影隨行。

2013年-2015年，公司累計出資27.48億元，拿下通化谷紅100%股權；2012年和2015年，合計出資35.97億元，收購吉林天成95%股權。僅這兩筆收購，就合計確認商譽(yù)近50億元。

2022年，公司商譽(yù)爆雷，對通化谷紅和吉林天成合計計提商譽(yù)減值29.43億元，直接導致該年度，公司歸母凈利潤巨虧15.30億元。

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高銷(xiāo)售費用疑云

步長(cháng)制藥的發(fā)展過(guò)程中，不僅充斥著(zhù)“神醫”、“神藥”的神話(huà)，更有揮之不去的“帶金銷(xiāo)售”的質(zhì)疑。

2019年-2023年的5年間，公司合計支出銷(xiāo)售費用386.07億元，同期，公司營(yíng)業(yè)收入合計742.3億元，銷(xiāo)售費用率高達52.01%，遠高于A(yíng)股醫藥板塊的平均水平。

在步長(cháng)制藥高額的銷(xiāo)售費用中，超過(guò)9成均為用于市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費及咨詢(xún)費等，這其中的“水”就很深了，這些錢(qián)最終流向何方，外界很難看清。

值得注意的是，步長(cháng)制藥作為醫藥龍頭企業(yè)，每年的銷(xiāo)售費用花費數十億元，但其核心服務(wù)商，大多不是實(shí)力很強勁的大公司。

2023年，其第一大銷(xiāo)售服務(wù)商為海南椰云眾包科技有限公司，交易費用高達4.49億元。該公司成立于2021年4月，注冊資本1000萬(wàn)元，其自行披露的社保參保人數才10人。

第二大服務(wù)商寶雞新安睿企業(yè)管理有限公司，是一家個(gè)人獨資企業(yè)，2020年9月成立，社保參保8人，全年與步長(cháng)制藥產(chǎn)生市場(chǎng)推廣費、市場(chǎng)調研費2.94億元。

第三大服務(wù)商山西字節數字科技有限公司，全年產(chǎn)生市場(chǎng)推廣費、學(xué)術(shù)交流費合計7689.41萬(wàn)元。該公司注冊資本210萬(wàn)元，2023年3月才成立。

從公開(kāi)披露的信息來(lái)看，2021年-2023年，步長(cháng)制藥的前十大銷(xiāo)售服務(wù)商，有較為明顯的變化。對此，公司解釋稱(chēng)，一方面是為增加推廣渠道的多樣性及廣泛性，對行業(yè)內推廣商進(jìn)行挑選，優(yōu)勝劣汰；另一方面是國家為支持小微企業(yè)發(fā)展，推出各項優(yōu)惠紅利政策，公司選擇這部分推廣服務(wù)商相應可以享受價(jià)格優(yōu)惠。

能想象嗎？作為醫藥公司的步長(cháng)制藥，其主要銷(xiāo)售服務(wù)商中，居然有一家酒水提供商，穩居前列。

2013年，貴州名帥酒業(yè)銷(xiāo)售有限公司成立，就成為了步長(cháng)制藥穩定的酒水供應商。持有該公司97.50%股權的第一大股東王秀珍，正是步長(cháng)制藥實(shí)際控制人、董事長(cháng)趙濤的岳母。

2022年和2023年，步長(cháng)制藥向貴州國帥分別產(chǎn)生商品采購金額2018.10萬(wàn)元和2632.67萬(wàn)元。2023年，寧波國帥酒業(yè)銷(xiāo)售有限公司進(jìn)入步長(cháng)制藥的酒水采購商名單，全年產(chǎn)生交易1081.23萬(wàn)元。該公司由趙濤實(shí)際控制。