2月8日，新乳業(yè)（002946.SZ）和“一只酸奶?！钡墓乐笛a償糾紛劃上句號。當日，公司公告稱(chēng)，已經(jīng)收到補償義務(wù)人華昌明、伍元學(xué)及華自立支付的全部估值補償款合計4460.05萬(wàn)元，公司扣除原已確認的或有收益2200萬(wàn)元，增加投資收益2260.05萬(wàn)元。

2021年初，新乳業(yè)斥資2.31億元收購重慶新牛瀚虹60%股權，獲得“一只酸奶?！逼放频认嚓P(guān)權益和資源，正式涉足現制酸奶賽道。

當時(shí)現制茶飲風(fēng)生水起，現制酸奶以牛奶特色出圈，更是市場(chǎng)追捧的風(fēng)口，新乳業(yè)拓展乳業(yè)之外的新消費業(yè)態(tài)興致勃勃。在完成收購后的首次董事會(huì )上，公司高調拋出三年開(kāi)店3000家、挑戰5000家門(mén)店的計劃，一時(shí)給予外界無(wú)限遐想。

不過(guò)，受制于現制賽道的經(jīng)營(yíng)模式，以及特殊三年等因素影響，并未讓這一計劃完滿(mǎn)實(shí)現。

從業(yè)績(jì)承諾上來(lái)看，“一只酸奶?！边\營(yíng)主體重慶新牛瀚虹承諾3年累計凈利潤不低于1.27億元。數據顯示，2021年3月到12月、2022年至2023年前三季度，公司凈利潤分別為868.11萬(wàn)元、-991.78萬(wàn)元和-416.29萬(wàn)元，觸發(fā)對賭協(xié)議。

2023年11月，新乳業(yè)將所持重慶新牛瀚虹45%股權轉手給劉永好控制的草根知本，持股降至15%。

2023年12月，公司對重慶新牛瀚虹原股東華昌明、伍元學(xué)、華自立等提請仲裁。

2024年3月，公司收到重慶仲裁委裁決書(shū)，最終裁決新乳業(yè)應收到上述三方估值補償款4460.05萬(wàn)元、業(yè)績(jì)補償款20萬(wàn)元。

為什么收購后又剝離？來(lái)自新乳業(yè)方面的說(shuō)法是，現制酸奶賽道已非公司戰略發(fā)展重點(diǎn)。

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并購崛起

新乳業(yè)迅速躋身百億乳企陣營(yíng)，乃是充分利用了并購手段。

2001年10月，新希望集團斥資收購四川陽(yáng)平乳業(yè)，完成并購首秀。在這之后歷經(jīng)三輪收并購，奠定了新乳業(yè)的業(yè)務(wù)規模，同時(shí)側面彰顯出這家區域乳企的狼性基因。

通常一家乳企建設，牧場(chǎng)、工廠(chǎng)、品牌和渠道的搭建一個(gè)都少不了，各個(gè)環(huán)節都需要很長(cháng)建設和培育周期，新乳業(yè)通過(guò)資本之手，實(shí)現了彎道超車(chē)。

初步統計，2021年至2003年，公司實(shí)施第一輪收并購，瞬間將10家地方乳企攬入懷中。2003年底，通過(guò)收并購或參股等形式，公司旗下已有12家地方龍頭乳企，實(shí)現年銷(xiāo)售規模達6.8億元。

2016年前后外資乳業(yè)品牌涌入國內，市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇，區域乳企的生存環(huán)境更加險惡。新乳業(yè)的第二輪收并購開(kāi)始，3個(gè)月內兵不血刃地拿下蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧乳業(yè)，并參股重慶天友乳業(yè)，對地方龍頭乳企的掌控進(jìn)一步加強，從四川走向全國。

2019年1月，公司成功登陸A股，在資本的助力下，順勢開(kāi)啟第三輪收并購。先后收購福州澳牛乳業(yè)55%股權、認購現代牧業(yè)9.28%股權，并購夏進(jìn)乳業(yè)母公司寰美乳業(yè)100%股權等。據不完全統計，其上市后3年里收并購耗資超33億元。

此時(shí)的新乳業(yè)，已實(shí)現了對牧場(chǎng)、產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道和品牌的掌控，同時(shí)完成了對西南、華東、華中、華北、西北等區域市場(chǎng)的布局。2019年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入從56.75億元增至100.06億元。

截至2024年中報，公司已擁有16座乳制品工廠(chǎng)、12個(gè)自有牧場(chǎng)，16家生產(chǎn)主體年設計產(chǎn)能合計158萬(wàn)噸。在“新希望”主品牌之外，還擁有華西、雪蘭等15個(gè)子品牌。

不過(guò)，在收并購過(guò)程中，新乳業(yè)持續攀升的負債一度被業(yè)內外詬病，其資產(chǎn)負債率由2018年63.64%升至2023年的70.47%。不過(guò)，公司董事長(cháng)席剛曾對外表示，負債風(fēng)險可控。

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最后一戰

盡管席剛認為風(fēng)險不大，但新乳業(yè)內部，已在明顯調整步伐。2023年5月，在未來(lái)5年發(fā)展戰略規劃中，公司對未來(lái)增長(cháng)定下基調，即以?xún)壬鲩L(cháng)為主，投資并購為輔，并計劃將資產(chǎn)負債率降低10個(gè)百分點(diǎn)。

也就是說(shuō)，在通過(guò)收并購驅動(dòng)規模擴張多年之后，公司已將擴張放到次要位置，降低資產(chǎn)負債率、尋求業(yè)績(jì)增長(cháng)已成主軸。截至2024年前三季度，公司資產(chǎn)負債率降至66.25%，較上年同期降低4.23個(gè)百分點(diǎn)。

公司戰略調整的核心，是要在外部市場(chǎng)及消費環(huán)境變化過(guò)程中找到機會(huì )。長(cháng)期以來(lái)，常溫奶市場(chǎng)由伊利和蒙牛把持，新乳業(yè)以“鮮戰略”進(jìn)行差異化競爭，在低溫奶賽道逐漸出圈。

公司先后推出“24小時(shí)”等品牌，并持續全國矩陣化布局，獲得較好戰績(jì)。2024年上半年，全資子公司湖南南山上市“黃金24小時(shí)”產(chǎn)品，中高端系列同比增長(cháng)超30%；高端品牌朝日唯品鮮奶同比增長(cháng)約15%；活潤系列通過(guò)新品驅動(dòng)同比增長(cháng)15%等。

除了做強低溫鮮奶、酸奶產(chǎn)品之外，新乳業(yè)正在依托區域品牌進(jìn)行區域深耕，著(zhù)力覆蓋下沉市場(chǎng)空白區域。

據公司在投資者關(guān)系平臺上對投資者的回復，2024年前三季度低溫產(chǎn)品對主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻超過(guò)50%，其中，占比較高的低溫鮮奶、低溫酸奶均保持高個(gè)位數增長(cháng)。

受益于此，2024年前三季度，新乳業(yè)錄得營(yíng)業(yè)收入81.50億元、歸母凈利潤4.74億元，分別增長(cháng)-0.54%和24.37%。在低溫產(chǎn)品持續拉動(dòng)和成本優(yōu)化的作用下，去前三季度公司毛利率29.09%，較上年同期提升1.66個(gè)百分點(diǎn)。

低溫奶市場(chǎng)潛力大、增速高，但是保質(zhì)期短、銷(xiāo)售半徑受限，被稱(chēng)為乳業(yè)市場(chǎng)最后一戰。如今，這一賽道早已擁擠不堪。

幾乎所有的頭部乳企，都在加速布局低溫奶，競爭態(tài)勢不亞于多年前的常溫奶戰爭。其中，蒙牛旗下每日鮮語(yǔ)已位居高端低溫奶市場(chǎng)份額第一。

在收并購告一段落后，新乳業(yè)通過(guò)內部整合，甩掉拖油瓶輕裝上陣，才是打贏(yíng)這場(chǎng)戰爭的關(guān)鍵。