斑馬消費 任建新

新茶飲突然集體拋棄植脂末，“植脂末之王”佳禾食品立馬迎來(lái)業(yè)績(jì)大滑坡。

面對嚴峻的經(jīng)營(yíng)形勢，公司決定重點(diǎn)布局咖啡業(yè)務(wù)，試圖找到新的增長(cháng)曲線(xiàn)。

昨日，公司披露《向特定對象發(fā)行股票證券募集說(shuō)明書(shū)》，募資5.5億元擴建咖啡產(chǎn)能，已箭在弦上。

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5.5億押注咖啡

經(jīng)過(guò)長(cháng)達一年多的籌劃和推進(jìn)，佳禾食品（605300.SH）的再融資前期工作已基本就緒。

1月16日，收到證監會(huì )同意注冊的批復后，昨日，公司披露《向特定對象發(fā)行股票證券募集說(shuō)明書(shū)》，在未來(lái)12個(gè)月內，再融資工作將擇機進(jìn)行。

根據計劃，公司將向不超過(guò)35名符合條件的特定對象，發(fā)行股份募集資金不超過(guò)7.25億元，其中，5.5億元用于咖啡擴產(chǎn)建設項目，1.75億元用于補充流動(dòng)資金。

在咖啡擴產(chǎn)建設項目下，佳禾食品擬建設咖啡生產(chǎn)基地，建設周期24個(gè)月。項目建成后，將形成年產(chǎn)16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸RTD即飲咖啡和610噸凍干及混合風(fēng)味咖啡的生產(chǎn)能力。

根據公司測算，該項目經(jīng)營(yíng)期內，年平均營(yíng)業(yè)收入11.19億元，平均毛利率14.25%，平均凈利潤約7700萬(wàn)元。

當前，佳禾食品的控股股東為柳新榮，實(shí)際控制人為柳新榮和唐正青夫婦。二人分別直接持有上市公司32.26%和23.04%股權，同時(shí)通過(guò)第三大股東吉安匯鑫間接控制22.11%股權，另外，吉安匯鑫為第四大股東寧波和理的執行事務(wù)合伙人。綜上，柳新榮和唐正青夫婦合計控制上市公司的表決權達到82.61%，本次定增不會(huì )影響上市公司控制權的穩定。

佳禾食品的本次定增，在推進(jìn)的過(guò)程中，就受到了市場(chǎng)的持續關(guān)注。2024年11月，定增申請獲交易所審核通過(guò)，公司股票就迎來(lái)了一波大漲。

11月26日，公司股價(jià)小幅低開(kāi)，隨即快速拉升，當天以漲停收盤(pán)。次日，股價(jià)小幅回調，隨后的28日和29日，又收獲了兩個(gè)漲停板，公司股價(jià)一度站上17.61元的年內最高點(diǎn)。

昨日的募集說(shuō)明書(shū)披露后，市場(chǎng)倒變得異常平靜，公司股價(jià)全天走綠，收于13.73元/股，跌3.85%。

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第二曲線(xiàn)

在中國，咖啡是舶來(lái)品。1989年，雀巢進(jìn)入中國，用速溶咖啡一統中國咖啡市場(chǎng)數十年。在當時(shí)，能在柜子里擺放著(zhù)一瓶雀巢咖啡的中國家庭，一定非富即貴。

中國連鎖咖啡的拓荒者是上島咖啡。1996年，上島咖啡落地海南，開(kāi)啟中國內地連鎖咖啡館時(shí)代?？Х?西式簡(jiǎn)餐，大店+豪裝，吸引了一大批先富起來(lái)的內地中產(chǎn)，瘋狂加盟。十年間，上島咖啡的門(mén)店數量就達到3000家，內地許多60后、70后、80后的第一次咖啡館記憶，都是上島咖啡。但上島真正賣(mài)的并不是咖啡，而是牛排等西餐。

直到1999年，星巴克在北京開(kāi)出首店，內地咖啡連鎖的時(shí)代才真正到來(lái)。它，是當下中國所有本土連鎖咖啡的“老師”。以較高的定價(jià)、高端的定位，快速布局高線(xiàn)城市市場(chǎng)，成為中國都市白領(lǐng)、商務(wù)人士重要的社交空間。

環(huán)顧四周，沒(méi)有對手的舒坦日子，星巴克中國安穩過(guò)了十多年。

直到2017年，瑞幸在廈門(mén)橫空出世，以星巴克“平替”的姿態(tài)，通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢，在全國快速開(kāi)店，將星巴克動(dòng)輒30元以上的咖啡，直接拉低至15-20元區間。

瑞幸，就如當年日本的“圣保羅咖啡館”，彌補的中國性?xún)r(jià)比咖啡的空白，讓咖啡在中國從精英逐漸變大眾，培養了大批咖啡用戶(hù)。

陸正耀，作為瑞幸的創(chuàng )始人，在2020年含恨出局。其后，他連續創(chuàng )業(yè)，轉了一大圈，還是回到了咖啡賽道。

2022年10月，福建福州，陸正耀攜庫迪再度歸來(lái)，來(lái)勢更兇。

平價(jià)，推動(dòng)了中國咖啡行業(yè)的發(fā)展，目前，全國現磨咖啡門(mén)店數量已近20萬(wàn)家。

據行業(yè)數據，2022年，我國人均咖啡消費數量為9杯，2023年，快速提升至16.74杯，但與世界主要咖啡消費國家相比，仍存在較大的差距。

隨著(zhù)國內咖啡消費理念的日漸成熟，用戶(hù)對咖啡的需求也逐漸多元化，現磨、即飲、預包裝、膠囊咖啡等，都能找到各自的市場(chǎng)。

從2017年起，佳禾食品就開(kāi)始大力布局咖啡業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，咖啡已成為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。旗下產(chǎn)品，涵蓋咖啡全產(chǎn)品鏈，包含速溶咖啡、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、濃縮咖啡液、凍干咖啡等。只不過(guò)，公司的咖啡業(yè)務(wù)主要針對的是咖啡連鎖、工業(yè)類(lèi)等B端客戶(hù)，C端用戶(hù)對佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)感知不深。

過(guò)去，佳禾食品建成了以傳統速溶咖啡為主要產(chǎn)品的生產(chǎn)線(xiàn)，現在已無(wú)法滿(mǎn)足精品咖啡的生產(chǎn)需求，結構性的產(chǎn)能不足明顯。

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植脂末被拋棄

上世紀50年代，美國卡納森公司，利用植物油等原材料，開(kāi)發(fā)出了一種固體粉末。它易溶于水，且有超乎乳制品的風(fēng)味和口感，迅速以“咖啡伴侶”的身份走紅。

在雀巢等品牌的帶動(dòng)下，“咖啡伴侶”進(jìn)入中國市場(chǎng)，和速溶咖啡一起，培養起了中國初代咖啡用戶(hù)。

咖啡伴侶也就是現在用戶(hù)所熟知的植脂末。

佳禾食品是國內最早的植脂末行業(yè)參與者之一，2021年4月，公司在上交所主板掛牌上市，成為“植脂末第一股”。

行業(yè)數據顯示，2023年，全國植脂末的市場(chǎng)規模為86.74億元，佳禾食品的市場(chǎng)占有率約為22.27%，處于絕對龍頭地位。

早期，佳禾食品植脂末產(chǎn)品主要供應工業(yè)類(lèi)用戶(hù)，香飄飄、統一、娃哈哈等都是其主要客戶(hù)。在這一發(fā)展階段，公司業(yè)務(wù)較為穩定，但增長(cháng)空間不大。

直到最近幾年，新茶飲站上風(fēng)口，各品牌在資本的助推下瘋狂擴張，佳禾食品業(yè)迎來(lái)了自己的快速發(fā)展期。

佳禾食品曾在招股書(shū)中披露，“CoCo 都可”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等，都是公司重要客戶(hù)。當時(shí)，其內銷(xiāo)的前五大客戶(hù)，幾乎都來(lái)自新茶飲行業(yè)。

新茶飲行業(yè)的需求，推動(dòng)公司植脂末產(chǎn)品銷(xiāo)量持續增長(cháng)，從2019年的14.43萬(wàn)噸增至2023年的16.87萬(wàn)噸。

然而，隨著(zhù)國內新茶飲行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入成熟期，產(chǎn)品力的競爭成為核心，各品牌紛紛打出“健康牌”，“0植脂末”已是大勢所趨。

2024年，佳禾食品的經(jīng)營(yíng)狀況急轉直下，前三季度，公司粉末油脂業(yè)務(wù)收入大降42.17%，其中，下降最嚴重的，就是以新茶飲為主的連鎖渠道。

受此影響，公司預計，2024年度實(shí)現歸母凈利潤0.85億元-1.20億元，同比下降53.64%到67.22%。