斑馬消費 陳碧婷
“新茶飲第三股”終于來(lái)了。
昨日，古茗港股上市，亦未能打破魔咒。全天收于9.300港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌6.44%。
古茗之后，還有蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲品牌，正在排隊等待上市。
上市并不是終點(diǎn)，而是競爭的延續。
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首日破發(fā)
奈雪的茶和茶百道之后，港股終于迎來(lái)了“新茶飲第三股”。
昨日，古茗（01364.HK）正式在港交所鳴鑼上市。以9.94港元/股發(fā)行價(jià)計，IPO募集資金達18.13億港元。
根據招股書(shū)，公司所募集資金，將用于提升業(yè)務(wù)管理和門(mén)店運營(yíng)的數字化；加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率；加強品牌建設和與消費者聯(lián)系；持續推行地域加密策略，加強對加盟商的支持，并進(jìn)一步建立緊密的加盟商團體；提升產(chǎn)品研發(fā)能力等。
古茗上市首日的股價(jià)表現，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
昨日上午9：30，港股開(kāi)市，古茗開(kāi)盤(pán)微漲，股價(jià)突破10港元。隨后，繼續緩慢拉升，漲幅一度超過(guò)3%。這時(shí)，已有媒體搶先發(fā)文稱(chēng)，古茗打破了新茶飲企業(yè)港股上市即突破的魔咒。
話(huà)音剛落，午后，古茗股價(jià)急速跳水，跌幅一度達到10%。當天下午，古茗的股價(jià)一直被死死按在發(fā)行價(jià)之下，首日收于9.300港元/股，跌6.44%。全天交易額13.57億元，最新市值216.9億港元。
盡管，古茗未能打破破發(fā)的魔咒，但與奈雪的茶和茶百道相比，還不至于那么難看。
2021年，奈雪的茶頂著(zhù)“新茶飲第一股”的光環(huán)上市，簡(jiǎn)直是眾星捧月。IPO時(shí)，公司獲得了432倍的超額認購，結果上市首日大跌13.54%。
3年后，茶百道（02555.HK）來(lái)了。與奈雪的茶持續虧損不同，主打輕資產(chǎn)加盟模式的茶百道，已實(shí)現了穩定盈利，讓其高估了資本市場(chǎng)對公司的認可度。不僅采取了無(wú)基石投資者的發(fā)行策略，且定下了17.5港元/股的高發(fā)行價(jià)，公司估值高達259億港元，導致公開(kāi)發(fā)售認購不足。
2024年4月23日，茶百道上市首日，市場(chǎng)就給其沉重一擊，盤(pán)中最大跌幅達38%。
吸取了第一和第二股的經(jīng)驗和教訓，古茗結合當前港股的形勢，采取了更加穩妥的發(fā)行策略。雖然，公司選擇了9.94港元的頂部發(fā)行價(jià)，但結合公司的規模和業(yè)績(jì)，234億港元的估值相對合理。與此同時(shí)，引入騰訊、美團龍珠等多名基石投資者，保障認購。另外，公司還在招股書(shū)中，對新老股東均作出的利益承諾，以降低上市后的拋售壓力。
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慢下來(lái)了
在超2000億元的中國現制茶飲市場(chǎng)中，蜜雪冰城是當之無(wú)愧的行業(yè)老大，超30000家門(mén)店，幾乎遍布全國低線(xiàn)城市的大街小巷。2023年，蜜雪冰城GMV約為427億元，市場(chǎng)份額20.2%，在行業(yè)中斷層式領(lǐng)先。
昨日在港股上市的古茗，為“現制茶飲老二”，2023年的GMV為192億元，市場(chǎng)占有率為9.1%。
不同于蜜雪冰城的低端定位，古茗征戰的是10-20元的大眾茶飲市場(chǎng)。在這個(gè)細分市場(chǎng)中，古茗排名第一，市場(chǎng)份額17.7%。
2010年，古茗在浙江溫嶺大溪鎮開(kāi)出首店，此后，品牌以浙江為大本營(yíng)，開(kāi)始向周邊省份穩步擴張。
與其他頭部新茶飲品牌不同，古茗采取了獨特的地域加密策略來(lái)建立門(mén)店網(wǎng)絡(luò )的密度和規模。也就是，不追求擴張的廣度，更在意所占領(lǐng)區域開(kāi)店的密度和深度，以建立區域的規模效應。
截至2024年9月末，其全國門(mén)店數量已達9778家，但全國仍有17省份尚未涉足。
古茗的快速擴張，是從2019年開(kāi)始的。當年，門(mén)店數量破千家，僅過(guò)了一年，門(mén)店規模達到4000家，到2023年末，刷新至9001家。按照這一速度，古茗應是蜜雪冰城之后，第二個(gè)破萬(wàn)店的新茶飲品牌。
然而，在沖擊上市的關(guān)鍵時(shí)刻，古茗似乎放慢了腳步。直到今天，仍沒(méi)有破萬(wàn)店的官方消息釋放出來(lái)。
在當前的市場(chǎng)環(huán)境下，加盟商們作為新茶飲擴張的急先鋒，投資意愿也明顯降溫。
2021年-2023年，古茗加盟商流失率分別為6.2%、6.7%、8.3%。2024年前9個(gè)月，新增加盟商871個(gè)，退出643家，流失率一舉躍升至11.7%，門(mén)店關(guān)閉441家，創(chuàng )歷史新高。與此同時(shí)，門(mén)店GMV也罕見(jiàn)地出現了同比下降。
不僅是古茗，茶百道也呈現出相同的趨勢。2021年-2023年及2024年上半年，茶百道加盟商流失率分別為0.17%、1.14%、10.69%及8.19%。
這說(shuō)明什么？恐怕只有真正加盟過(guò)新茶飲的人，才知其中冷暖。
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前赴后繼
市場(chǎng)環(huán)境若此，促使各新茶飲品牌，爭相沖擊資本市場(chǎng)。古茗身后，還有蜜雪冰城、滬上阿姨等正在排隊。
上市融資，增強自身實(shí)力，同時(shí)，上市公司的品牌加持，可以更有利于吸引加盟商投資加盟。當然，還有前期投資者們退出的考量。
然而，港股的投資者們，并沒(méi)有一直保持對新茶飲企業(yè)的熱情。
奈雪的茶（02150.HK）上市之初的市值一度接近300億港元，但如今，其股價(jià)已跌至1.290港元，市值已不足22億港元。
茶百道自上市之后，股價(jià)整體一路下行，去年9月12日，一度跌至3.591港元/股的歷史低價(jià)。昨日，公司收于9.840港元/股，市值145.4億港元。
奈雪的茶和茶百道，是投資者對中國新茶飲行業(yè)觀(guān)察的一個(gè)窗口。這兩家公司的經(jīng)營(yíng)狀況，將直接影響市場(chǎng)對行業(yè)的評估體系。
事實(shí)上，情況并不樂(lè )觀(guān)。
去年，茶百道持續快速增長(cháng)的趨勢戛然而止，形勢急轉直下。上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.95%，歸母凈利潤更是大降59.70%。
奈雪的茶，好不容易在2023年扭虧為盈，實(shí)現歸母凈利潤1322萬(wàn)元。去年，情況再度惡化。上半年，收入停滯不前，歸母凈利潤再度虧損4.35億元。
這都是行業(yè)快速擴張之后，轉入以?xún)r(jià)格戰為主的“內卷”之后，集中結出的果。
2025年，情況會(huì )有所好轉嗎？恐怕不會(huì )太樂(lè )觀(guān)。
前幾天，喜茶已在內部明確，“拒絕無(wú)意義的門(mén)店規模內卷，暫停事業(yè)合伙申請”，對規模擴張表明了自己的態(tài)度。
喜茶在新茶飲行業(yè)向來(lái)特立獨行，它的態(tài)度，無(wú)法代表行業(yè)的大多數。
