斑馬消費 陳曉京
在乳業(yè)寒冬里，得牧場(chǎng)得天下，好像已經(jīng)不靈了。隨著(zhù)下游乳制品消費端疲軟、原料奶供需失衡，行業(yè)始終未見(jiàn)明顯回暖。
作為國內前五大牧場(chǎng)企業(yè)之一，澳亞集團同樣逃不過(guò)魔咒，在其日前披露的2024年業(yè)績(jì)盈利警告中，預計將錄得綜合虧損凈額最高為13.8億元，虧損較上年大增182%。
虧損持續擴大的原因，主要是其他生物資產(chǎn)公允價(jià)值減銷(xiāo)售成本變動(dòng)的虧損增加。另外，原料奶和肉牛售價(jià)均價(jià)下降也是重要因素。
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虧損面擴大
2月11日晚間，澳亞集團（02425.HK）披露盈利警告，預期2024年將錄得綜合虧損凈額約11.70億元至13.80億元，而上年同期虧損凈額為4.89億元。
公司分析，虧損增長(cháng)的原因主要在于：一方面，其他生物資產(chǎn)公允值減銷(xiāo)售成本變動(dòng)的虧損增加。2024年，預期重估虧損將介乎約11.80億元至13.90億元，上年同期為6.68億元。重估虧損增加，主要是原料奶和淘汰牛售價(jià)下降。
另一方面，在外部消費市場(chǎng)的影響之下，原料奶、肉牛銷(xiāo)售均價(jià)下降，較2023財年平均售價(jià)分別下降約17%和16%。
澳亞集團的收入大頭來(lái)自原料奶。據2024年中報，期內原料奶收入14.24億元，所占公司收入比重達到77.9%，當期原料奶總產(chǎn)量44.70萬(wàn)噸。隨著(zhù)原料奶價(jià)格持續下探，核心業(yè)務(wù)對公司業(yè)績(jì)形成拖累。
2019年至2021年，原料奶價(jià)格上行趨勢，上游牧場(chǎng)企業(yè)大口吃肉大口喝酒，同時(shí)也刺激了行業(yè)資本加碼牧場(chǎng)擴能。
據不完全統計，2020年至2022年，國內新建或計劃新建牧場(chǎng)562家，存欄規模高達377萬(wàn)頭，且7成以上為萬(wàn)頭牧場(chǎng)。
隨著(zhù)產(chǎn)能釋放，原料奶產(chǎn)量井噴，2023年原料奶國內總產(chǎn)量4149萬(wàn)噸，較2018年增長(cháng)36.51%。盡管在2024年上半年開(kāi)始，行業(yè)已著(zhù)手產(chǎn)能調整，當年原料奶總產(chǎn)量仍有約4079萬(wàn)噸。
下游乳制品需求疲軟、供需矛盾突出，原料奶價(jià)格自2021年9月開(kāi)始持續下探。據公開(kāi)數據，國內主產(chǎn)區生鮮乳平均價(jià)格由2021年約4.34元/公斤，一路降至今年1月初的3.12元/公斤，已遠低于3.5元/公斤的行業(yè)平均成本。
這一市場(chǎng)現狀延續，導致諸多上游牧場(chǎng)企業(yè)虧損面擴大。據公開(kāi)數據，現代牧業(yè)、中國圣牧、優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）在去年上半年均出現不同程度虧損。
除了原料奶業(yè)務(wù)，澳亞集團還有肉牛業(yè)務(wù)，但去年進(jìn)口牛肉及牛肉產(chǎn)品規模大增，以及中小型牧場(chǎng)關(guān)閉并宰牛，已對其肉牛業(yè)務(wù)造成重大影響。
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最會(huì )養牛
澳亞集團早年從新交所上市企業(yè)佳發(fā)集團分拆，曾和蒙牛乳業(yè)（02319.HK）合作建立牧場(chǎng)，2008年雙方分手后自立門(mén)戶(hù)。
截至2024年6月底，公司在內蒙古、山東擁有并經(jīng)營(yíng)11個(gè)奶牛牧場(chǎng)，奶牛數量130229頭，其中成母牛64421頭。另外，還擁有兩家肉牛養殖場(chǎng)，存欄量39500頭。
按照奶牛存欄規模，公司僅次于現代牧業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)以及中國圣牧。規模不算最大，在五家上市牧場(chǎng)企業(yè)里，澳亞集團應該是最會(huì )養牛的一家。
通常情況下，每年公司的每頭成母牛泌乳周期多達6次。初步統計，2021年至2024年，公司單頭成母牛年均產(chǎn)奶量分別為12.7噸、13.3噸、13.6噸和14.0噸，這期間前五大牧場(chǎng)企業(yè)單頭成母牛年平均產(chǎn)奶量為11.5噸，行業(yè)均值為8.7噸。
隨著(zhù)養殖規模和單產(chǎn)量逐年提升，公司原料奶銷(xiāo)量飆升，由2021年的63.9萬(wàn)噸升至2023年的85.96萬(wàn)噸。
澳亞集團不僅會(huì )養牛，還會(huì )摳成本。2021年以來(lái)，公司原料奶每公斤飼料成本逐漸下行。其飼料成本由2021年最高2.70元/公斤降至2023年的2.42元/公斤，2024年上半年進(jìn)一步降至2.06元/公斤。
公司幾乎把自己能做的都做好了，但無(wú)奈下游需求低于預期，原料奶平均售價(jià)持續下行。據統計，2021年其平均售價(jià)達到743美元/噸（約4700元/噸以上），到了2024年6月末，平均只能賣(mài)到3629元。期間，公司原料奶業(yè)務(wù)毛利率已從2021年的35.1%一路降至2023年20.8%。2024年上半年，再降至18.2%。
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逃不過(guò)周期
牧場(chǎng)企業(yè)是乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重要組成部分，很容易受到周期性影響，乳制品消費終端火爆，企業(yè)自然過(guò)得滋潤，否則，就難免虧損。
2022年12月，澳亞集團登陸港股，成為國內第五家上市牧場(chǎng)企業(yè)。公司上市后的目標很明確，即要在短期內實(shí)現向外擴張，興建牧場(chǎng)提升產(chǎn)能。公司首發(fā)募資最主要的投向就是醇源3號牧場(chǎng)、醇源4號牧場(chǎng)，計劃分別在2023年12月和2024年11月全面達到產(chǎn)奶條件。
2023年上半年，醇源3號牧場(chǎng)提前開(kāi)始生產(chǎn)原料奶，但對于醇源4號牧場(chǎng)，公司遲遲不敢下手推進(jìn)。
在2023年報中，公司稱(chēng)乳制品市場(chǎng)長(cháng)期疲弱需求，公司已對牧場(chǎng)擴張計劃進(jìn)行調整。當年2月，公司官宣將醇源4號牧場(chǎng)項目建設期由2023年4月至2024年12月，延期至2023年4月至2025年12月。并表示，在未來(lái)5年時(shí)間內，不會(huì )再投資新牧場(chǎng)項目。
去年8月底，公司突然宣布暫停醇源牧場(chǎng)4項目的建設。表示，管理層仍在評估行業(yè)前景，再決定該項目的最佳投資時(shí)機。
澳亞集團的投資舉棋不定，是乳制品行業(yè)的一個(gè)縮影。據尼爾森數據，2021年至2024年，乳制品全渠道收入增速同比分別增長(cháng)7.9%、-6.5%、-2.4%和-2.7%，去年全年整個(gè)行業(yè)仍處于收縮狀態(tài)。
2024年前三季度，乳制品零售市場(chǎng)中，白奶市場(chǎng)（常溫奶、低溫奶）產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降3.5%。各大乳企全年收入下滑幾乎板上釘釘。
在這樣的狀況下，各大企業(yè)都不得不勒緊褲腰帶繼續煎熬。
