財聯(lián)社3月11日訊（編輯 瀟湘）自從特朗普以美國第47任總統的身份重返白宮以來(lái)，不經(jīng)意間已經(jīng)悄然過(guò)去了50天。而在特朗普2.0的頭50天里，全球金融市場(chǎng)無(wú)疑再度深刻感受到了這位“懂王”的威力，其關(guān)稅、移民、削減開(kāi)支等多項政策主張引發(fā)了全球市場(chǎng)的連番動(dòng)蕩。

可以說(shuō)，從“特朗普1.0”到“特朗普2.0”，全球資產(chǎn)價(jià)格在財政刺激、產(chǎn)業(yè)博弈與貨幣信用重構中不斷改寫(xiě)著(zhù)劇本。那么在過(guò)去50天里，全球各大類(lèi)資產(chǎn)究竟出現了怎樣的行情波動(dòng)？與特朗普1.0任期時(shí)又有哪些異同呢？

根據Fundstrat編制的多資產(chǎn)走勢對比圖，美國總統特朗普兩次任期內(2017年“特朗普1.0”與2025年“特朗普2.0”)的財政政策、貿易立場(chǎng)及監管環(huán)境差異，顯著(zhù)影響到了全球風(fēng)險資產(chǎn)與避險資產(chǎn)的波動(dòng)軌跡。

以下是標普500指數、羅素2000指數、比特幣、10年期美債收益率、美元指數、黃金價(jià)格、德國DAX指數和中國滬深300指數在此期間的走勢對比。

注：依次為標普500、羅素2000、比特幣、10年期美債收益率、美元指數、黃金、德國DAX指數和CSI300

不難看到的是：

八年前和如今，跨資產(chǎn)類(lèi)別中最大的行情差異出現在了美股和比特幣上。

在大的方向上，10年期美債收益率、美元指數、黃金價(jià)格、德國DAX指數和中國滬深300指數都和八年前其實(shí)都具有相似之處。

尤其是滬深300指數，在這八組標的對比中特朗普任期頭50天的表現與八年前最為相像。而要知道，在特朗普1.0的首年(2017年1月20日-2018年1月19日)，滬深300指數的累計漲幅其實(shí)最終達到了驚人的28%。

美股、比特幣“人已非”

根據道瓊斯市場(chǎng)數據公司的統計，美國股市目前已創(chuàng )下了自2009年(當時(shí)奧巴馬在全球金融危機中上任)以來(lái)最疲軟的前50天總統任期表現。

截至周一收盤(pán)，標普500指數自特朗普上任以來(lái)的跌幅已經(jīng)超過(guò)了6%。而納指更是已經(jīng)邁入了10%的高位回調區域，道指自1月20日以來(lái)的跌幅已接近了3%。

歷史表明，在總統任期的前50天，美股往往會(huì )下跌。自1953年以來(lái)，標普500指數在此期間的平均回報率為負0.4%，而納斯達克指數在這50天內的平均跌幅為3.1%。

不過(guò)，像特朗普2.0的頭50天里，美股如此凄慘的表現依然極為罕見(jiàn)。這也與其第一期時(shí)的股市成績(jì)單形成了鮮明對比：道瓊斯市場(chǎng)數據，在特朗普1.0的前50天里，標普500指數上漲了4.8%，而納指上漲了5.8%，道指也上漲了5.9%。

隨著(zhù)投資者紛紛逃離幾乎所有類(lèi)型的風(fēng)險資產(chǎn)，對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)情緒目前正進(jìn)一步席卷了華爾街，美國股市原本穩步回落的勢頭在周一急劇加速。人們越來(lái)越擔心的一點(diǎn)是，特朗普提高關(guān)稅、削減開(kāi)支的計劃和地緣政治動(dòng)蕩，將使美國經(jīng)濟陷入停滯乃至衰退。即便直到最近，美國經(jīng)濟還以強勁的勢頭無(wú)視擔憂(yōu)者的態(tài)度。

FHN Financial宏觀(guān)策略師Will Compernolle稱(chēng)，“如果白宮的主人本身就對短期增長(cháng)預期并不十分樂(lè )觀(guān)，那么市場(chǎng)為什么要對此持樂(lè )觀(guān)態(tài)度呢？如果他們愿意忽略他們所認為的短期陣痛——排毒，那么更大的風(fēng)險在于，排毒之后，他們并沒(méi)有能力在無(wú)力回天之前阻止經(jīng)濟下滑?！?/p>

當然，美股在特朗普上臺后的回落，顯然也與去年大選前后盛行的“特朗普交易”不斷出現平倉有著(zhù)不小的關(guān)聯(lián)。就在幾周前，投資者還在歡呼唐納德·特朗普重返白宮，認為他減稅與加關(guān)稅相結合的政策將刺激經(jīng)濟增長(cháng)，從而推高美股和美元，并令其他國家的市場(chǎng)承壓——所謂的“特朗普交易”一度盛行。然而如今，這種情緒正迅速消退。

與美股遭遇類(lèi)似打壓的還有同屬高風(fēng)險資產(chǎn)的比特幣。周一比特幣已失守了8萬(wàn)美元關(guān)口，與特朗普1.0任期伊始的走勢也呈現了鮮明的反差。

A股、歐股“牛相似”

當然，盡管在特朗普兩任任期伊始，美股與比特幣的走勢呈現了顯著(zhù)差異。但也有不少跨資產(chǎn)領(lǐng)域的走勢，與當時(shí)有著(zhù)“異曲同工”之處。

例如，美元指數就和八年前一樣——出現了走低。而有關(guān)美元走勢的解讀，我們其實(shí)已經(jīng)在上月就已經(jīng)探討過(guò)——在八年前的特朗普首個(gè)任期時(shí)，美元的升勢恰恰也是在特朗普上臺前尤為火熱，但在真的上臺后卻開(kāi)始偃旗息鼓。

目前，許多人已開(kāi)始憂(yōu)慮，貿易戰走走停停引發(fā)的不確定性，可能會(huì )開(kāi)始損害人們對美國經(jīng)濟的信心，削弱市場(chǎng)對特朗普11月當選最初的樂(lè )觀(guān)反應。正如巴克萊銀行G10外匯交易聯(lián)席主管Jerry Minier所說(shuō)的，“你仍然需要找到理由讓美元上漲繼續延續——但至少目前這些理由已經(jīng)被撤走了?！?/p>

而更有意思的現象，或許當屬歐股和A股和八年前一樣出現了走高。

2017年DAX指數的上漲是“全球復蘇+政策紅利+結構性?xún)?yōu)勢”共同作用的結果。盡管特朗普的貿易保護主義在后期(如2018年)對德國工業(yè)造成壓力，但其上任初期的財政刺激預期與全球經(jīng)濟共振，仍是推動(dòng)DAX首年走高的關(guān)鍵。此外，當時(shí)德國企業(yè)出口依賴(lài)度高、歐元弱勢等結構性因素，也放大了這一階段的市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒。

而滬深300指數可以說(shuō)是眼下與特朗普1.0時(shí)期走勢最近的資產(chǎn)。

2017年滬深300的上漲，是受到了“低估值修復+內需政策紅利+盈利增長(cháng)+外資增持”的共同作用。盡管特朗普的貿易政策埋下隱患，但首年其影響尚未顯性化，國內經(jīng)濟韌性和結構性改革主導了市場(chǎng)邏輯。此外，2017年6月，MSCI宣布將中國A股納入其新興市場(chǎng)指數，外資通過(guò)陸股通持續加倉核心資產(chǎn)。2017年外資凈流入逾2000億元，強化了龍頭股的溢價(jià)效應。

可以說(shuō)，盡管眼下歐股和A股走高的邏輯，與八年前并不完全相同，但有一個(gè)優(yōu)勢甚至是八年前都不怎么具備的，那就是美股的回調正在引發(fā)全球資金流向的重新配置——而無(wú)論是歐盟國家增加開(kāi)支的財政舉措，還是中國Deepseek引發(fā)的科技浪潮，都正為兩地市場(chǎng)創(chuàng )造了歷史性的結構性機遇。