斑馬消費 楊偉

2024年，啤酒銷(xiāo)量和收入雙降，給華潤啤酒拉響了警報，也給其加速推動(dòng)白酒業(yè)務(wù)增長(cháng)帶來(lái)壓力。

5年前，公司一腳踏進(jìn)白酒行業(yè)，意圖構建啤酒+白酒雙主業(yè)發(fā)展。近年，公司在推動(dòng)啤酒高端化的同時(shí)，在白酒行業(yè)四面出擊，用過(guò)百億資金，迅速攢出一個(gè)“白酒局”。

然而，幾年過(guò)去，華潤啤酒投資的白酒企業(yè)，并未因搭上華潤這艘大船而乘風(fēng)破浪，僅僅跑出了“摘要”這一大單品，勉力支撐華潤啤酒的白酒版圖。

可是，只一瓶摘要，如何能撐起華潤啤酒的白酒野心？

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啤酒主業(yè)雙降

華潤啤酒3月18日披露2024年年度業(yè)績(jì)后，市場(chǎng)情緒一度高漲，公司股價(jià)連續兩日上漲，昨日收于30.05港元/股，漲幅5.44%。

據業(yè)績(jì)報告，去年，華潤啤酒（00291.HK）實(shí)現營(yíng)業(yè)收入386.35億元、應占溢利47.39億元，同比分別下降0.76%和8.03%?？鄢a(chǎn)能優(yōu)化所產(chǎn)生的固定資產(chǎn)減值以及一次性員工安置費用、政府補助及出售土地權益所得后，未計利息及稅項前盈利63.44億元，同比增長(cháng)2.9%。

這樣的業(yè)績(jì)表現，在公司董事長(cháng)侯孝海眼里符合預期。

不過(guò)，在餐飲等渠道疲軟狀況下，公司啤酒主業(yè)面臨著(zhù)嚴峻的考驗。期內，啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入364.86億元，同比下降約1.03%，銷(xiāo)量1087.40萬(wàn)千升，同比下降約2.48%，呈現雙降局面。

華鑫證券研報分析，華潤啤酒中檔及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量占比首次全年超過(guò)50%。其中，高檔及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(cháng)9%以上，次高檔及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量亦呈單位數增長(cháng)。

自2017年祭出“3+3+3”戰略以來(lái)，華潤啤酒全力推進(jìn)產(chǎn)品高端化之路。2022年，次高檔及以上產(chǎn)品占比在19%左右，年銷(xiāo)量210萬(wàn)千升左右，同比增長(cháng)12.6%。在2023年業(yè)績(jì)會(huì )上，侯孝海曾對外表示出更高的期待，希望在高端化決戰最后的三年，高端產(chǎn)品結構能達到35%。2024年，次高端及以上啤酒銷(xiāo)量250萬(wàn)千升，占比近23%。

在持續高端化過(guò)程中，帶動(dòng)公司平均銷(xiāo)售均價(jià)增長(cháng)，去年同比增長(cháng)1.5%，為3355元/千升；毛利率增長(cháng)0.9個(gè)百分點(diǎn)至41.1%。

若扣除產(chǎn)能優(yōu)化固定資產(chǎn)減值等，公司啤酒業(yè)務(wù)去年的未計利息、稅項、折舊計攤銷(xiāo)前盈利同比增長(cháng)2.4%，為78.81億元。

在消費市場(chǎng)相對復雜的狀況下，去年還有不少啤酒企業(yè)跑出了加速度。比如，珠江啤酒營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)6.56%，歸母凈利潤同比增長(cháng)30.32%；燕京啤酒（000729.SZ）業(yè)績(jì)預告顯示，其歸母凈利潤增速在55.11%至70.62%之間。

除啤酒業(yè)務(wù)之外，白酒是華潤近年加速布局的新業(yè)務(wù)，欲借此實(shí)現啤酒+白酒雙輪驅動(dòng)的戰略。

去年，公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現收入21.49億元，同比增長(cháng)4%，營(yíng)收貢獻率僅為5.56%。期內，白酒業(yè)務(wù)未計利息、稅項、折舊及攤銷(xiāo)前盈利為8.52億元，同比微增0.5%。其中，大單品“摘要”銷(xiāo)量同比增長(cháng)35%，占白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收規模的70%以上。

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攢下白酒局

在白酒行業(yè)調整周期里，華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)增長(cháng)并未達到預期。

2024年上半年，公司白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為11.78億元，同比增長(cháng)20.6%，預計去年增長(cháng)在30%以上?？蓮囊雅兜娜陿I(yè)績(jì)來(lái)看，去年下半年，公司白酒業(yè)務(wù)出現了較大的幅度的下滑。

2024年，中國白酒消費市場(chǎng)，已經(jīng)結束高增長(cháng)時(shí)代，轉軌結構調整和換擋周期，整個(gè)行業(yè)已正向品質(zhì)提升的名酒消費時(shí)代挺進(jìn)。

華潤啤酒布局白酒業(yè)務(wù)時(shí)間并不長(cháng)，2020年12月，才成立全資附屬企業(yè)華潤酒業(yè)入局白酒。

2021年8月，公司通過(guò)附屬子公司華潤飲品，以13億元拿下山東景芝白酒有限公司40%股權，正式踏進(jìn)這場(chǎng)白酒局。

2022年，又一口氣收購兩大白酒標的——拿下金種子控股股東金種子集團49%股權；耗資123億元獲得貴州金沙窖酒酒業(yè)55.19%股權。

2023年，華潤啤酒內部調整業(yè)務(wù)結構，將白酒業(yè)務(wù)劃歸華潤酒業(yè)具體負責。不過(guò)，公司手里雖然已有3瓶“白酒”，但實(shí)際并表的只有貴州金沙窖酒酒業(yè)。

不算投資金種子集團，華潤啤酒這幾年在白酒標的上投下的真金白銀已超過(guò)136億元，如果算上2018年華潤創(chuàng )業(yè)參與山西汾酒混改的投資51.62億元，整個(gè)華潤系在白酒標的投入已超180億元。

華潤啤酒一直力圖在啤酒主業(yè)外，構建一個(gè)白酒主業(yè)?？伤雎粤肆硪粋€(gè)問(wèn)題，酒一旦喝雜了，更容易醉。

以金沙窖酒為例，被收購前的2021年，其營(yíng)業(yè)收入為36.41億元、稅后利潤13.15億元。2023年，其營(yíng)業(yè)收入、稅前盈利分別為20.67億元和1.3億元，下降明顯。而在同期，景芝白酒、金種子酒也未見(jiàn)明顯成長(cháng)，金種子酒（600199.SH）甚至已連虧3年。

與此同時(shí)，華潤啤酒對旗下白酒企業(yè)人事改組，比如收購景芝白酒后，侯孝海成為公司董事長(cháng)；入股金種子集團后，華潤啤酒向金種子酒輸送了一批華潤系高管。

華潤酒業(yè)控制金沙窖酒后，其前高管團隊大多退出，調整后的華潤系高管含量達到80%。就連金沙窖酒的功勛人物張道紅也不例外，其后輾轉至綜藝系旗下的枝江酒業(yè)。之后，金沙窖酒在兩年內三換主官，侯孝海、魏強先后離開(kāi)，如今董事長(cháng)一職由華潤啤酒副總裁范世凱擔任。

人事?lián)Q防后，華潤啤酒著(zhù)手對被投白酒企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行升級。目前，僅有金沙窖酒的大單品“摘要”在市場(chǎng)上聲量較大。

2024年，金沙窖酒未計利息、稅項、折舊及攤銷(xiāo)前盈利僅8.07億元，同比微增0.37%。

華潤啤酒副總裁魏強日前對外稱(chēng)，將會(huì )繼續施行大單品戰略，可能會(huì )重新推出金沙酒品牌，以摘要+金沙雙品牌拉動(dòng)白酒業(yè)務(wù)增長(cháng)。

今年春糖會(huì )期間，華潤啤酒聯(lián)合金沙窖酒狂送10萬(wàn)瓶白酒，看來(lái)，是想鬧點(diǎn)大動(dòng)靜。