斑馬消費 范建

蔚來(lái)，造車(chē)新勢力中曾經(jīng)的帶頭大哥，如今成了最危險的一個(gè)。

2024年，公司繼續虧損超過(guò)220億元，最近7年已累計虧損超千億元。持續虧損，導致公司現金儲備如退潮一般下降，好在有新的資金，還在繼續注入。

降本增效，是蔚來(lái)近期頻頻提到的關(guān)鍵詞，這將直接決定，公司能否在今年第四季度實(shí)現盈利目標。

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再虧超220億元

3月24日，港股造車(chē)新勢力股價(jià)普遍上漲，唯有蔚來(lái)-SW（09866.HK）全天飄綠，當天收于34.70港元/股，跌3.34%，總市值已縮水至725.38億港元。這與公司在上周五披露的2024年度全年業(yè)績(jì)有直接關(guān)系。

最近一段時(shí)間，在港上市的造車(chē)新勢力們，陸續披露了2024年全年業(yè)績(jì)，多數都向投資者傳達出了積極的信號。

理想汽車(chē)依舊領(lǐng)跑，全年交付超過(guò)50萬(wàn)輛，累計交付已達113.39萬(wàn)輛，成為首個(gè)交付破百萬(wàn)輛的中國造車(chē)新勢力。全年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1444.60億元，同比增長(cháng)16.6%；歸母凈利潤80.32億元，已連續兩年實(shí)現盈利。

過(guò)去，在造車(chē)新勢力中并不起眼的零跑汽車(chē)，也在2024年突然雄起。全年汽車(chē)交付量同比增長(cháng)103.8%，達到29.37萬(wàn)輛，躍居新勢力前三。更重要的是，公司在2024年第四季度錄得凈利潤0.8億元，提前一年實(shí)現了單季度凈利潤轉正的目標，為繼理想汽車(chē)之后，第二家實(shí)現盈利的造車(chē)新勢力。

曾一度萎靡的小鵬汽車(chē)，也在經(jīng)過(guò)調整之后，出現了大逆轉。全年汽車(chē)交付量和收入均增長(cháng)超過(guò)30%，汽車(chē)毛利率由負轉正。雖然，全年歸母凈利潤仍虧損57.9億元，但與上年同期相比，減虧超過(guò)40%。

從數據上來(lái)看，蔚來(lái)也有頗多亮點(diǎn)：全年汽車(chē)合計交付221970輛，同比增長(cháng)38.7%；總營(yíng)收657.32億元，同比增長(cháng)18.2%；毛利率9.9%，比上年同期增加4.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，汽車(chē)毛利率同比增加2.8個(gè)百分點(diǎn)至12.3%。

然而，在這種情況下，公司歸母凈利潤虧損仍進(jìn)一步擴大至226.6億元，比上年同期多虧超過(guò)15億元。

從2017年12月首款量產(chǎn)車(chē)型ES8上市，到2024年末，蔚來(lái)的汽車(chē)累計交付量為671564輛，期間（2018年-2024年），公司歸母凈利潤合計虧損近1093億元。

從數據上分析，2024年蔚來(lái)虧損加大的最主要原因，是費用管控不力。公司對研發(fā)仍然保持重投入，全年研發(fā)費用支出130.37億元，同比下降2.9%。同期，公司銷(xiāo)售、一般及行政費用支出高達157.41億元，同比增加22.2%。

與同行對比，更能看出蔚來(lái)的“鋪張浪費”。2024年，理想汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入是蔚來(lái)的兩倍多，但其全年銷(xiāo)售、一般及行政費用支出為122億元，比蔚來(lái)還少35.41億元。

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必須向內動(dòng)刀

雖然蔚來(lái)創(chuàng )始人李斌連續創(chuàng )業(yè)，并親手將多家公司推向資本市場(chǎng)，但熟悉他的媒體對他的評價(jià)是：商人色彩重于創(chuàng )業(yè)者色彩，投資者色彩大于實(shí)業(yè)家色彩，資本運作能力遠大于精細運營(yíng)能力。

作為蔚來(lái)汽車(chē)的掌舵人，李斌顯然也知道自身的問(wèn)題以及公司管理上存在的短板。2024年，他就多次通過(guò)內部信強調，要將有限的資源用到刀刃上，有責任、有義務(wù)把投資者和股東的每一分錢(qián)用好，堅決避免無(wú)效和低效的投入，堅決省下不給用戶(hù)和公司創(chuàng )造價(jià)值的每一分錢(qián)。

但從2024年呈現的結果來(lái)看，效果不甚理想。

“別人家的孩子都考上大學(xué)了，我們還在復讀?！痹诓痪们暗囊淮蝺炔繒?huì )議上，李斌向員工傳達了當前蔚來(lái)面臨的嚴峻市場(chǎng)形勢。

與此同時(shí)，對公司管理做出大調整，在內部設立“基本經(jīng)營(yíng)單元”經(jīng)營(yíng)機制，欲以此來(lái)提升組織效率、實(shí)現經(jīng)營(yíng)目標。李斌強調，“我們要在有效的資源邊界內，把錢(qián)花在刀刃上，把時(shí)間花在刀刃上，才有可能走出來(lái)?！?/p>

李斌在內部講話(huà)中明確，今年一季度陸續有管理動(dòng)作落地。整個(gè)公司將圍繞業(yè)務(wù)的核心、成本的核心、費用投資的核心，去看把錢(qián)花在哪里，去抓投入產(chǎn)出和效率提升。

在上周五晚間的財報溝通會(huì )上，李斌表示，今年一季度公司就已在推進(jìn)研發(fā)、供應鏈、銷(xiāo)售服務(wù)方面的全面降本，大規模推行基本經(jīng)營(yíng)單元，提升全員經(jīng)營(yíng)意識，提高投資回報率。2025年全年，將持續采取各項降本措施。

會(huì )上，蔚來(lái)拋出了2025年44萬(wàn)輛的銷(xiāo)售目標，并將單季度盈利目標提前至今年第四季度。

面對如退水一般的現金儲備，李斌也不得不向內部動(dòng)刀。

截至2024年末，公司現金及現金等價(jià)物、受限制現金、短期投資及長(cháng)期定期存款已僅剩419億元。

正當外界對蔚來(lái)的資金表示擔憂(yōu)之時(shí)，李斌又表現出了超凡的“找錢(qián)”能力。

公司在財報中披露，以安徽合肥國資為首的戰略投資者已向蔚來(lái)中國投入現金28億元，蔚來(lái)已向蔚來(lái)中國投入現金100億元，并稱(chēng)蔚來(lái)及戰略投資者正積極推進(jìn)剩余投資。