斑馬消費 沈庹
3月初，西湖龍井核心產(chǎn)區還未開(kāi)采，直播間里龍井茶已經(jīng)熱銷(xiāo)一片。這些龍井茶來(lái)自何處，為什么這么早就上市？
事實(shí)上，龍井茶廣義產(chǎn)區龐大，每年總是非核心產(chǎn)區搶先上市，幾百元一斤的價(jià)格，很容易讓人以為喝到了正宗西湖龍井。
正是各種誤區的存在，導致茶行業(yè)始終缺乏透明度，無(wú)論價(jià)格，還是品質(zhì)，普通消費者很難取到真經(jīng)。
這也讓茶行業(yè)，一直不太受資本市場(chǎng)的待見(jiàn)。
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資本不愛(ài)喝茶
沒(méi)有人會(huì )拒絕一杯茶香，但資本不待見(jiàn)傳統茶企。
梳理公開(kāi)信息發(fā)現，過(guò)去3年，涉傳統茶企融資事件寥寥無(wú)幾，2024年，僅有兩宗，分別為福建茶企閩東紅和袋泡茶品牌茶里，其中，閩東紅赴美上市融資金額為700萬(wàn)美元。
瀾滄古茶2020年沖刺A股之前，投資機構僅有景邁新實(shí)業(yè)和福思投資，2018年分別投資1580萬(wàn)元、950萬(wàn)元。2019年，浚泉信本、共青城凱易恒正分別投了2000萬(wàn)元和2990萬(wàn)元，2021年轉身奔赴港股時(shí)，新余信中合火線(xiàn)入股。
中國茶葉消費市場(chǎng)近7000億元，規模并不小，但A股幾乎沒(méi)有一家純正的茶企。究其原因，主要是傳統茶企在根上的問(wèn)題沒(méi)有解決，一是產(chǎn)品、品質(zhì)及價(jià)格不透明；二是產(chǎn)區及茶品類(lèi)多且難標準化，在資本市場(chǎng)很難講出好故事。
2020年6月，中國茶葉首沖A股，在披露招股書(shū)后馬上收到證監會(huì )問(wèn)詢(xún)的69個(gè)問(wèn)題，涉及沖刺IPO前分紅、國企改制以及股東等諸多事項，每個(gè)問(wèn)題都是一張超難的考卷。近期，公司主動(dòng)撤回申請，IPO審核終止。至此，茶企沖擊A股全線(xiàn)落空。
瀾滄古茶順利登陸港股，坐上普洱茶第一股的交椅，但上市以來(lái)股價(jià)大跌、業(yè)績(jì)大變臉以及人事巨震，讓市場(chǎng)觸目驚心。
茶行業(yè)重資產(chǎn)投入、周期長(cháng)，茶企內控以及財務(wù)制度等，也讓資本對其避而遠之。
2021年7月，龍潤茶因披露失實(shí)、內控缺陷等被聯(lián)交所強制退市。該公司在2009年借殼龍發(fā)制藥上市，是國內最早登陸資本市場(chǎng)的普洱茶企業(yè)。兩年后，天福才登陸港股。
新三板是茶企的集中地，高峰期有不少于20家大小茶企。不過(guò)，這些公司普遍收入規模不高，還時(shí)?！吧隆?。比如，主營(yíng)福鼎白茶的白茶股份2015年掛牌新三板，2019年就因虛增2017年利潤東窗事發(fā)，后又發(fā)生貸款逾期、人事振蕩等狀況，2022年被摘牌退市。
近十多年里，不少傳統茶企憧憬A股，鐵觀(guān)音集團、杭州龍井茶業(yè)集團、四川竹葉青等都曾計劃上市，但至今沒(méi)有公開(kāi)消息。
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市場(chǎng)供大于求
中國茶企生產(chǎn)出來(lái)的茶葉，主要以?xún)蠕N(xiāo)為主。但是，產(chǎn)供銷(xiāo)失衡的局面已存在多年。
中國茶葉流通協(xié)會(huì )數據顯示，2022年至2024年，全國干毛茶總產(chǎn)量分別為318.10萬(wàn)噸、333.95萬(wàn)噸和345萬(wàn)噸，同期內銷(xiāo)總量分別為239.75萬(wàn)噸、240.50萬(wàn)噸和241.3萬(wàn)噸，內銷(xiāo)均價(jià)分別為141.62元/千克、139.2元/千克和135元/千克。
內銷(xiāo)業(yè)務(wù)量增下跌，出口業(yè)務(wù)同樣備受考驗。去年，中國內地茶葉出口量37.41萬(wàn)噸，同比微增1.79%，均價(jià)降幅高達19.83%，為3.79美元/千克。
在這樣的背景下，中國茶葉、八馬茶業(yè)以及瀾滄古茶沖刺IPO時(shí)，無(wú)疑例外地提出募資擴張產(chǎn)能的意圖，如何消化新增產(chǎn)能，就成為監管層問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)之一。
據招股書(shū)，2019年至2022年上半年，中國茶葉產(chǎn)能利用率分別為58.71%、61.60%、71.43%和75.49%，盡管產(chǎn)能未完全飽和，但公司還是計劃拿出約2.90億元募資，用于云南普洱茶的擴能。
實(shí)際上，公司存貨規模增長(cháng)趨勢明顯，2022年上半年存貨賬面價(jià)值16.55億元，占比總資產(chǎn)的52.07%。其中，2022年上半年存貨同比增長(cháng)7.49%，主要是規模擴大，采購原材料的增長(cháng)。
撤回IPO后，中國茶葉曾對外給出一個(gè)較為體面的理由，即順應戰略調整和深化內部改革發(fā)展需要。
存貨高企，影響資金流動(dòng)，而且還會(huì )增加跌價(jià)風(fēng)險，以至于變現凈值降低，進(jìn)而影響業(yè)績(jì)。
2024年上半年，瀾滄古茶存貨規模為9.09億元，占其總資產(chǎn)的55.36%。相比其他茶類(lèi)，普洱茶產(chǎn)品比較特殊，行業(yè)里有最佳品飲期為3年的說(shuō)法，如果超越這條紅線(xiàn)，存在減值風(fēng)險。
為了盡早賣(mài)出茶葉，瀾滄古茶線(xiàn)上線(xiàn)下火力起開(kāi)，但對產(chǎn)品規劃和價(jià)格管控的缺乏，導致去年對線(xiàn)下門(mén)店經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了沖擊。
隨著(zhù)庫存商品規模的增長(cháng)，八馬茶業(yè)存貨價(jià)值逐年增長(cháng)。2022年、2023年及2024年前9個(gè)月，存貨的賬面值分別為4.40億元、4.36億元及4.61億元。
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非標產(chǎn)品生意
茶葉制作從產(chǎn)地種植、采摘、制作、挑選到成品，工序多且復雜，呈現出來(lái)的味道往往也不太一致，甚至每一家茶廠(chǎng)生產(chǎn)出來(lái)的都有所差異。缺乏行業(yè)統一的標準，且散而亂。
和茶葉一樣，咖啡也是農作物，生長(cháng)過(guò)程中同樣經(jīng)受自然環(huán)境的影響，不過(guò)，咖啡普遍可以用拼配來(lái)平衡品質(zhì)，與各產(chǎn)區咖啡豆可以形成互補效應。立頓也借鑒了這種方法，將茶葉做成袋泡茶產(chǎn)品，得以行銷(xiāo)全球。
但是，袋泡茶并沒(méi)有成為中國茶飲市場(chǎng)主流。這也間接說(shuō)明，袋泡茶在解決茶葉產(chǎn)品標準化過(guò)程中，并不是最好的答案。
梳理發(fā)現，八馬茶業(yè)、瀾滄古茶、天福，甚至包括新茶飲行業(yè)里的奈雪、喜茶們，曾都推出過(guò)袋泡茶產(chǎn)品，其主要作用僅僅在于迎合部分市場(chǎng)需求，無(wú)論銷(xiāo)量，還是推廣，各家常規產(chǎn)品還是主流。
中國消費者對茶葉的飲用，更看重泡茶的儀式感和莊重感，原葉茶的形態(tài)，遠比一包袋泡茶悶在杯子里雅趣多了。
杜國楹從電子產(chǎn)品跨界茶行業(yè)后，像一條鯰魚(yú)，攪動(dòng)了這潭死水。他用小罐茶重新定義茶，將茶由農產(chǎn)品、土特產(chǎn)的定位，向快消品轉型，一罐一泡的形式，加上定位商務(wù)禮品屬性，顛覆了茶葉的傳統印象。
為盡快在茶圈實(shí)現突破，小罐茶砸錢(qián)開(kāi)路，高舉高打。公開(kāi)報道統計，2015年之后3年里，小罐茶及子公司黃山小罐茶營(yíng)銷(xiāo)投放支出高達2.7億元，僅2018年就花掉1.47億元。
由此帶來(lái)的結果是，小罐茶價(jià)格貴，但實(shí)際賺不了多少錢(qián)。杜國楹2019年接受虎嗅專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)透露，其實(shí)際僅凈利率5%。
在茶行業(yè)里，熱衷營(yíng)銷(xiāo)的還有八馬茶業(yè)。從茶中奢侈品、商政禮節茶，再到“認準這匹馬，好茶喝八馬”的品牌認知迭代升級，公司不斷在調整定位。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年前9月，其銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為6.17億元、6.81億元和5.20億元，占公司收入的33.94%、32.09%和31.57%。同期，凈利率維持在9%-13%區間。
天圖資本自2013年投資八馬茶業(yè)，一路陪跑至今，仍沒(méi)到收獲期。天圖資本投資人馮衛東曾感嘆，茶葉產(chǎn)品只有標準化，和服務(wù)結合好，才有講出好故事的可能。
