斑馬消費 范建

時(shí)隔數年，蘇寧易購終于再度盈利。

不過(guò)，這并非全是經(jīng)營(yíng)改善的結果，更有“技術(shù)性”財務(wù)調節的功勞。僅多個(gè)債權人對公司各項債務(wù)的減免，就貢獻了投資收益超過(guò)12億元。

站在新的起點(diǎn)上，任峻領(lǐng)銜的蘇寧易購，仍然任重道遠。經(jīng)營(yíng)層面的全面盈利或許可以很快實(shí)現，但高達數百億元的債務(wù)，始終是橫亙在眼前的高山。

?

業(yè)績(jì)改善

在歸母凈利潤連續虧損4年之后，ST易購（002024.SZ）終于在2024年，迎來(lái)了業(yè)績(jì)大反轉。

全年，公司在營(yíng)業(yè)收入同比下降9.32%至567.9億元的情況下，歸母凈利潤同比增長(cháng)114.93%至6.11億元，一舉實(shí)現扭虧為盈。

盡管-10.25億元的扣非凈利潤，比上年同期減虧超過(guò)40億元，但仍說(shuō)明公司業(yè)務(wù)本身，尚未實(shí)現盈利。2014年以來(lái)，公司已連續11年扣非凈利潤虧損，累計虧損867.49億元。

2021年，蘇寧易購流動(dòng)性危機全面爆發(fā)，張近東憑一己之力，已無(wú)力回天，無(wú)奈交出這艘家電巨輪的掌舵權。

時(shí)年66歲的高鑫零售創(chuàng )始人黃明端臨危受命，為風(fēng)雨飄搖的蘇寧易購，重新找回了航向。他甫一上任，就大刀闊斧進(jìn)行改革，關(guān)閉旗下紅孩子母嬰、家樂(lè )福超市、家電3C家居生活專(zhuān)業(yè)店等，共計600余家，同時(shí)在具備優(yōu)勢的家電、3C等領(lǐng)域加速開(kāi)店。

出生于1955年的黃明端，畢竟已不再年輕。2023年4月，公司董事會(huì )換屆時(shí)他選擇了卸任，將指揮棒交給了年輕的“老蘇寧人”。

時(shí)年47歲的任峻當選為蘇寧易購新一任董事長(cháng)，并兼任總裁。他22歲就加入蘇寧，曾是公司最年輕的副總裁，擔任過(guò)董秘、董事等重要職務(wù)。

在任峻的帶領(lǐng)下，2024年，蘇寧易購持續進(jìn)行渠道和產(chǎn)品調整。

圍繞“開(kāi)大店，開(kāi)好店”的戰略目標，在重點(diǎn)城市新開(kāi)、重裝75家 Suning Max、Suning Pro店面，同時(shí)，完善在社區、縣鎮市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò )布局，貼近用戶(hù)精準獲客。期內，公司自營(yíng)門(mén)店數量?jì)魷p少278家，但門(mén)店面積7.03萬(wàn)㎡。

2024年，公司零售云加盟店新開(kāi)1296家，其中大店數量占比達2.15%，期末蘇寧易購零售云加盟店總數已達10168家。

產(chǎn)品層面，則是推進(jìn)差異化的專(zhuān)供產(chǎn)品建設，截至2024年末，公司全渠道JSAV專(zhuān)供商品銷(xiāo)售占比達22.6%。得益于商品結構的優(yōu)化，期內毛利率得到提升。

尤其是在第四季度，在家電以舊換新的政策刺激下，公司門(mén)店銷(xiāo)售規模同比增長(cháng)64.6%。

?

技術(shù)性盈利

2024年，蘇寧易購扭虧為盈，既是經(jīng)營(yíng)改善的結果，更有“技術(shù)性”財務(wù)調節的功勞。

期內，公司進(jìn)行了多項債務(wù)化解工作：與廣告商簽署《和解協(xié)議》，給予應付廣告費減免；獲14家公司減免部分租金和物業(yè)管理費；高鑫零售子公司、天天快遞原股東對公司債務(wù)豁免、減免。

上述原本應是公司的應付款或負債，經(jīng)過(guò)減免之后，帶來(lái)2024年度投資收益12.44億元。

天天快遞曾是蘇寧易購在物流建設上的重要一環(huán)，公司欲借此強化自身最后一公里的配送服務(wù)。

2016年底，蘇寧易購子公司蘇寧物流，以42.5億元估值，出資29.75億元收購天天快遞70%股權。同時(shí)，協(xié)議約定，在12個(gè)月內，按上述估值收購剩余30%股權。

控股天天快遞之后，蘇寧方面對其進(jìn)行了較大投入。但隨著(zhù)行業(yè)競爭的加劇，天天快遞虧損。2018年-2020年，分別虧損12.97億元、17.86億元和12.26億元。

期間，蘇寧物流未按協(xié)議約定，完成對剩余17.4259%股權的收購（對應轉讓款為7.41億元）。

公司流動(dòng)性危機爆發(fā)后，加快了對虧損業(yè)務(wù)的調整，天天快遞物流業(yè)務(wù)被迫停止運營(yíng)。

去年8月，蘇寧物流與各轉讓方協(xié)商，以1元收購剩余股權，完成了對天天快遞的100%持股。

這一番操作，既化解了蘇寧物流對天天快速的股權收購債務(wù)，同時(shí)增加公司凈利潤超過(guò)5億元。

當年8月，蘇寧物流將所持天天快遞100%股權，以及對其所有債權，以1000萬(wàn)元對價(jià)，轉讓給浙江融躍速運。這筆交易，又為公司增加當期凈利潤約4.25億元。

2025年，蘇寧易購會(huì )繼續加大非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的處置力度。去年底，股東大會(huì )已通過(guò)決議，授權經(jīng)營(yíng)層擇機處置部分其他權益工具投資。

擬處置的資產(chǎn)，為公司所持中國聯(lián)通（600050.SH）股票。截至2024年末，蘇寧易購持有中國聯(lián)通4.13億股，占該公司總股本的1.30%，為第八大股東，當前市值約23億元。按照股東會(huì )決議，如果市場(chǎng)行情合適，蘇寧易購將在今年內清空中國聯(lián)通股票。

另外，去年10月，蘇寧易購已向中國國際經(jīng)濟貿易仲裁委員會(huì )提出仲裁請求，要求萬(wàn)達集團支付股權回購款50.41億元。仲裁申請已獲受理，目前，尚未開(kāi)庭審理。

?

任重道遠

盡管經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jì)有較為明顯的改善，但蘇寧易購仍遠未到可以放松的時(shí)候。

截至2024年末，公司資產(chǎn)負債率仍高達90.63%，且流動(dòng)負債高于流動(dòng)資產(chǎn)408.59億元，331.89億元應付款項逾期未支付，168.10億元銀行及金融機構借款，已觸發(fā)相關(guān)借款合同的違約或提前還款事項。

公司的1190億元總資產(chǎn)中，超過(guò)510億元，因各種原因受限。2024年，因合同糾紛，公司及控股子公司作為被告新增訴訟、仲裁涉案金額超過(guò)33億元。

基于上述原因，年審機構認為，存在可能導致對蘇寧易購持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性，對公司2024年度財報出具了“非標”審計意見(jiàn)。另外，因2022-2024年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，公司股票將繼續實(shí)施其他風(fēng)險警示。

對此，蘇寧易購董事會(huì )表示，將堅定聚焦增收、降本、提效，推進(jìn)經(jīng)營(yíng)工作，增強盈利能力和改善財務(wù)狀況；加快資產(chǎn)盤(pán)活及拓展金融機構合作，增加資金回籠減輕流動(dòng)性壓力；加強各方協(xié)同，平穩有序降低負債水平，多措并舉保障企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)。

對于高達數百億的應付款項，公司表示，一方面將通過(guò)與供應商的合作恢復和擴大來(lái)陸續解決；另一方面與供應商溝通達成和解，力爭實(shí)現分期或者延期支付。此外公司在推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)單元獨立發(fā)展及戰略引資的同時(shí)，嘗試推進(jìn)債轉股工作，以進(jìn)一步降低負債水平。

2025年，蘇寧易購給自己定下的目標是，經(jīng)營(yíng)層面實(shí)現全面盈利，借此增加公司流動(dòng)性，制定多元化策略以加快債務(wù)化解進(jìn)度，推動(dòng)公司回歸正?；?jīng)營(yíng)軌道。