斑馬消費 范建

熬過(guò)一輪漫長(cháng)的“豬周期”，中國生豬養殖行業(yè)，終于在2024年，集體迎來(lái)了業(yè)績(jì)大反轉。

從2023年的頭均虧損76元，到盈利214元，這是豬價(jià)上漲和飼料成本下降，共同作用的結果。

2025年，行業(yè)走勢如何？

隨著(zhù)養殖端產(chǎn)能的逐步釋放，生豬供應將緩慢回到增長(cháng)軌道，全年豬價(jià)大漲的概率不大。但由于飼料原材料價(jià)格仍處于低位，行業(yè)仍有望保持盈利狀態(tài)。

這種“橫盤(pán)期”，是對各行業(yè)參與者“內功”的最好檢驗時(shí)刻。

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豬王歸位

“豬王”牧原股份，依舊斷崖式稱(chēng)王。

2024年，公司銷(xiāo)售生豬7160萬(wàn)頭，其中，商品豬6547萬(wàn)頭，出欄量比2023年增加778萬(wàn)頭，達成年度經(jīng)營(yíng)計劃。

得益于豬價(jià)的上漲和養殖成本的下降，牧原股份一舉扭虧為盈，業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。

2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1379億元，同比增長(cháng)24.43%；歸母凈利潤178.8億元，同比增長(cháng)519.42%。

生豬業(yè)務(wù)是公司的絕對核心，全年貢獻收入1362.29億元，占比營(yíng)收的98.75%。該業(yè)務(wù)毛利率19.21%，比上年同期提高了16.28個(gè)百分點(diǎn)。

牧原股份（002714.SZ）的業(yè)績(jì)大增，只是生豬養殖行業(yè)周期反轉的一個(gè)縮影。國內生豬價(jià)格在2024年曲線(xiàn)觸底反彈，已惠及全行業(yè)。

行業(yè)老二溫氏股份（300498.SZ）也不例外。全年，公司銷(xiāo)售肉豬3018.27萬(wàn)頭，同比增長(cháng)14.93%，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)16.71 元/公斤，同比上升12.83%。

當期，公司營(yíng)業(yè)收入首破千億，達到1049.06億元，同比增長(cháng)16.66%；歸母凈利潤92.45億元，與上年同期的-63.90億元相比，大幅增長(cháng)244.68%。

受處置禽產(chǎn)業(yè)和食品深加工板塊影響，2024年，新希望（000876.SZ）營(yíng)業(yè)收入同比下滑27.27%，但仍然站穩了千億規模。當期實(shí)現扣非凈利潤6.16億元，上年同期為-46.08億元。

中國是全球最大的豬肉生產(chǎn)和消費國，生豬養殖行業(yè)經(jīng)過(guò)快速調整和發(fā)展，已從過(guò)去的散養快速邁向集中化。2024年，我國生豬養殖規?；室堰_到約70%，同比再提升約2個(gè)百分點(diǎn)。排名前十的上市公司，全年合計出欄生豬1.56億頭，占全國總量的22%，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。

2024年，生豬價(jià)格全年同比上漲，且在成本線(xiàn)以上，全行業(yè)實(shí)現扭虧為盈。農業(yè)農村部數據顯示，2024年出欄生豬頭均盈利214 元，比上年提高了290元。

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周期反轉

“豬周期”看似捉摸不透，但歸根結底，仍是市場(chǎng)供需失衡的結果。

前些年，生豬養殖企業(yè)競相加入擴產(chǎn)能競賽，快速推升了養殖規模。在這種背景下，遭遇外部環(huán)境變化、消費低迷，生豬市場(chǎng)嚴重供過(guò)于求，加之飼料價(jià)格居高不下，慘烈異常的行業(yè)性虧損就此降臨。

2024年，生豬價(jià)格呈現出先漲后跌的態(tài)勢，一季度豬價(jià)低位運行，行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，急需產(chǎn)能去化來(lái)調整供需關(guān)系。

對此，國家有關(guān)部門(mén)果斷采取措施，對生豬養殖市場(chǎng)實(shí)施調控。

2024年3月1日，農業(yè)農村部公布《生豬產(chǎn)能調控實(shí)施方案（2024修訂）》，將全國能繁育母豬正常保有量目標從4100萬(wàn)頭調整至3900萬(wàn)頭，并指導各地相應修訂省級調控方案，落實(shí)相關(guān)調控措施，引導產(chǎn)能有序調減。

在明確的調控信號指引下，全國生豬產(chǎn)能終于在高位回調，并產(chǎn)生一系列連鎖反應。

當年3月，生豬價(jià)格觸底；4月全國能繁育母豬存欄量降為3986萬(wàn)頭，比2023年末減少156萬(wàn)頭，回到產(chǎn)能調控綠色合理區域。

5月，生豬養殖端實(shí)現扭虧為盈；8月，生豬價(jià)格達到20.35元/公斤的年內高點(diǎn)。

2024年下半年，盡管生豬養豬行業(yè)已能實(shí)現較好的盈利，但養殖場(chǎng)戶(hù)總體保持謹慎和理性，全國能繁育母豬存欄量，得以始終保持在合理區域。

國家統計局數據顯示，2024年，全國生豬出欄量7.03億頭，同比下降3.3%。截至年末，全國能繁育母豬存欄量4078萬(wàn)頭，較上年同期下降1.6%；生豬存欄4.27億頭，同比下降1.5%。

飼料是生豬養殖最主要的成本支出，可達到養殖階段的60%左右。因此，飼料成本的變化，將直接影響養殖成本，并最終左右生豬養殖行業(yè)的利潤。

2023年9月，居高不下的生豬飼料原材料終于出現下降趨勢，并一直持續到2024年。

卓創(chuàng )資訊測算，生豬飼料主要原材料價(jià)格，由2024年初的2838.94元/噸，降至年末的2427.74元/噸，累計降幅14.48%。由此，卓創(chuàng )資訊推算，以125公斤標豬出欄體重計算，2024年生豬養殖成本預計比2023年同期下降1.10元/公斤左右。

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盈利持續

今年以來(lái)，生豬價(jià)格持續環(huán)比下降。農業(yè)農村部網(wǎng)站數據，1月，全國生豬出場(chǎng)價(jià)格為16.41元/公斤，環(huán)比下降0.3%；2月為15.77元/公斤，環(huán)比下降3.9%。但與上年同期相比，均有較大幅度的上漲，總體仍處于養殖成本線(xiàn)以上。

因此，今年一季度，生豬養豬行業(yè)尤其是頭部企業(yè)，盈利狀況仍然可觀(guān)。

1-3月，牧原股份已累計銷(xiāo)售商品豬1839.5萬(wàn)頭，期內預計實(shí)現歸母凈利潤43億-48億元，上年同期為-23.79億元。

新希望也已提前披露了一季度業(yè)績(jì)預告，預計當期實(shí)現歸母凈利潤4.3億-5億元，同比增長(cháng)122.23%–125.85%。

生豬行業(yè)的養殖規律，決定了豬周期幾乎不可逆。在上一輪超級豬周期中，行業(yè)參與者更深刻明白了一個(gè)道理，只有通過(guò)“修煉內功”，才能讓自己時(shí)刻保持體能穿越周期。行業(yè)競爭的底層邏輯，已從過(guò)去的拼規模、拼資本，轉為拼技術(shù)、拼管理、拼成本的新階段。

牧原股份采用垂直一體化的經(jīng)營(yíng)模式，掌控從飼料加工、種豬育種到商品豬飼養、屠宰肉食的全產(chǎn)業(yè)鏈，公司尤其強調自身在養殖端的成本管理能力。

2024年1-2月，其生豬養殖完全成本還在15.8元/公斤左右。在生產(chǎn)成績(jì)改善和飼料下降的共同作用下，到2024年底，養殖完全成本已降至13元/公斤左右，全年控制在14元/公斤左右。今年3月，進(jìn)一步降至12.5元，全年目標為12元。

“豬王”已向外界釋放了2025年經(jīng)營(yíng)計劃，預計商品豬出欄7200萬(wàn)-7800萬(wàn)頭。

生豬養殖行業(yè)2024年的盈利，快速提振了養殖端的信心，生豬養殖產(chǎn)能已出現增加的態(tài)勢。今年2月末，全國能繁育母豬的存欄量，同比環(huán)比均小幅提升。

機構預計，2025年，生豬出欄量將逐漸增多，勢必影響生豬價(jià)格的走勢和養殖端的盈利狀況。

不過(guò)，考慮到養豬養殖飼料的主要原料玉米、豆粕等，價(jià)格仍處于低位，預計2025年生豬養殖飼料成本均價(jià)，仍將同比下降。

綜合各種因素，2025年生豬養豬行業(yè)仍將保持盈利，但利潤或將出現縮減。