斑馬消費 陳曉京
或許十年前，煌上煌創(chuàng )始人徐桂芬，就已預感到了休閑鹵制品行業(yè)的競爭壓力，早早帶領(lǐng)公司進(jìn)行多元化轉型。
前幾年，鹵制品企業(yè)瘋狂擴張、加速開(kāi)店，2024年，行業(yè)性的寒冬終于降臨?；蜕匣鸵矝](méi)能依靠多元化戰略，擋住這一波寒流。
2024年，公司交出了一份“雙降”的業(yè)績(jì)答卷，醬鹵肉制品、米制品分別比上年少賣(mài)了2500噸和5400噸。
是堅守主業(yè)，還是繼續多元化？這是公司3.6萬(wàn)名股東共同的疑問(wèn)。
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業(yè)績(jì)大降4成
2024年，鹵味企業(yè)普遍遭遇增長(cháng)瓶頸，“鹵味第一股”煌上煌的日子，也不怎么好過(guò)。
上周五夜間，煌上煌（002695.SZ）披露去年年報，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.39億元、歸母凈利潤4032.99萬(wàn)元，同比分別下降9.44%和42.86%。
影響業(yè)績(jì)大幅下降的因素有很多，公司主要總結了3點(diǎn)。
第一，顧客購買(mǎi)力和消費場(chǎng)景變化、醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入同比下降；同時(shí)門(mén)店拓展不達預期；
第二，線(xiàn)上線(xiàn)下促銷(xiāo)費用增加，第三方咨詢(xún)和品牌宣傳費用同比增加，新基地投產(chǎn)帶來(lái)固定費用的增加；
第三，子公司真真老老合作方倉儲火災造成的存貨損失1616.98萬(wàn)元，以及商譽(yù)減值計提增加1074.99萬(wàn)元。
報告期內，公司所需相關(guān)鴨副產(chǎn)品原材料市場(chǎng)價(jià)格處于低位，其中，鴨掌、鴨翅、鴨頸平均采購價(jià)格（公斤），同比下降11.13%、13.49%和48.55%。
受益于此，公司生產(chǎn)成本逐步回落，帶動(dòng)醬鹵肉制品主業(yè)綜合毛利率同比提升5.93個(gè)百分點(diǎn)，達到38.03%。
因市場(chǎng)需求下降，作為收入主力的醬鹵肉制品業(yè)務(wù)收入并不樂(lè )觀(guān)，期內錄得12.58億元，同比下降14.26%。同期，第二大業(yè)務(wù)米制品收入3.51億元，微降1.83%。
梳理發(fā)現，自2020年后，煌上煌肉制品業(yè)務(wù)收入就持續下滑，2021年至2023年，增速分別為-5.51%、-16.16%和-1.97%。銷(xiāo)量由2020年的40071.89噸降至2024年的22795.57噸。同期，米制品銷(xiāo)量由32304.06噸降至25598.63噸。
這一時(shí)期，公司承受著(zhù)較大的壓力，2021年至2024年營(yíng)業(yè)收入已連續4年負增長(cháng)，分別為-4.01%、-16.46%、-1.70%和-9.44%，同期，歸母凈利潤增速分別為-48.76%、-78.68%、129.01%和-42.86%。
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門(mén)店收縮
2020年，周黑鴨（01458.HK）放低身架，破天荒地大力推廣特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，絕味食品持續下沉市場(chǎng)布局，紫燕食品籌劃在A(yíng)股上市，鹵味市場(chǎng)的競爭更加白熱化。
這一年，也是煌上煌自上市以來(lái)的業(yè)績(jì)巔峰，錄得營(yíng)業(yè)收入24.36億元，歸母凈利潤2.82億元。
公司趁熱打鐵，提出力爭5年內，在全國千座以上城市開(kāi)設1萬(wàn)家以上連鎖專(zhuān)賣(mài)店。
要知道，當年鹵味行業(yè)中，僅絕味食品突破了萬(wàn)店；煌上煌在2020年末門(mén)店數量為4627家。
公司擴張計劃并不順利。2021年至2023年，分別凈增門(mén)店-346家、-356家和572家，2023年門(mén)店規模達4497家。2024年，公司門(mén)店減少837家，門(mén)店總規模降為3660家，基本回到了2019年的水平。
煌上煌以直營(yíng)+加盟雙模式運行，加盟業(yè)務(wù)是重心。在特殊三年時(shí)期等因素影響下，公司對加盟門(mén)店梳理和調整，加盟門(mén)店規模逐年下降，由2021年的3974家降至2024年的3419家。
門(mén)店大幅收縮，煌上煌還在夢(mèng)想“千城萬(wàn)店”，甚至在2023年報中提出每年開(kāi)店2000家的計劃。
這種情況下，公司仍在調整和擴產(chǎn)能。2019年終止年產(chǎn)8000噸肉制品及其他熟食制品加工建設項目后，轉而加大對子公司廣東煌上煌的產(chǎn)能擴張，改造后其年產(chǎn)能由8000噸升至1.5萬(wàn)噸，主要覆蓋廣東市場(chǎng)的需求。
廣東市場(chǎng)是公司僅次于江西的第二大市場(chǎng)。去年，廣東市場(chǎng)實(shí)現收入2.24億元，同比下降24.71%，在公司3大區域市場(chǎng)中降幅最大。
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多元化不暢
在鹵制品行業(yè)中，煌上煌最早上市，但它知道做鴨難，做領(lǐng)頭鴨更難，所以，較早進(jìn)行多元化布局。
2015年2月，創(chuàng )始人徐桂芬親自拍板，使用超募資金7370萬(wàn)元收購了真真老老67%股權，涉足粽子行業(yè)。
真真老老設立于2005年，是全國最大粽子生產(chǎn)商之一。借助該筆并購，煌上煌將米制品做成了公司第二大業(yè)務(wù)。
2017年，徐桂芬將煌上煌權杖交棒長(cháng)子褚浚。二代掌權后，公司戰略相對保守，沒(méi)有實(shí)施較大的資本運作。只是在2023年3月，斥資1.11億元完成對真真老老27%股權的收購，增強了管控力度。
被納入公司麾下以來(lái)，真真老老收入貢獻出了真金白銀。其營(yíng)業(yè)收入由2015年的1.76億元增至2024年3.58億元，凈利潤由1404.88萬(wàn)元增至2900.29萬(wàn)元。
不過(guò)，粽子這種食品，有太強的地域性和節令性，以至于收入波動(dòng)明顯，成長(cháng)性有限。
面對這樣的壓力，煌上煌試圖再次跨界。2024年12月初，公司公告擬收購休閑食品生產(chǎn)商展翠食品的控制權。
展翠食品在膨化食品、糖果等領(lǐng)域深耕多年，主要以貼牌代工為主，代工品牌除了米奇、小黃人，還有小豬佩奇等。其早在2019年就沖刺IPO，一直沒(méi)有進(jìn)展。
該公司盈利能力較強，2018年營(yíng)業(yè)收入5.40億元、歸母凈利潤0.90億元。此項收購一旦達成，展翠食品得以觸達資本市場(chǎng)，煌上煌在醬鹵、米制品外新增休閑食品業(yè)務(wù)。
半個(gè)月后，這筆收購卻黃了。
