斑馬消費 任建新

2024年業(yè)績(jì)爆發(fā)式增長(cháng)之后，A股游戲老大世紀華通，2025年Q1再度“狂飆”：營(yíng)業(yè)收入81.45億元，同比增九成，凈利潤翻倍至13.46億元。

從2024年Q1到2025年Q1，公司各季度收入規模從40億元級別，遞增至80億元以上。按照游戲行業(yè)的特點(diǎn)，這還僅僅只是一個(gè)開(kāi)始。接下來(lái)的幾年，世紀華通將進(jìn)入自己的“黃金時(shí)代”。

旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《Whiteout Survival》，穩居全球手游收入TOP10榜單，成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的“中流砥柱”。除此之外，盛趣游戲深度運營(yíng)《傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典IP，也起到了“壓艙石”的作用。

當然，世紀華通的野心遠不止于此。在A(yíng)I領(lǐng)域的全方位布局，正在強化這家公司的核心競爭力，驅動(dòng)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和盛趣游戲等業(yè)務(wù)平臺的高速發(fā)展。為此，公司幾年前就開(kāi)始布局IDC業(yè)務(wù)，在A(yíng)I+IDC業(yè)務(wù)轉型中占據先機。

世紀華通們，早已不再是單純的游戲公司，傳媒板塊的估值邏輯也已不再適合游戲行業(yè)，是時(shí)候將它們置于A(yíng)I應用的場(chǎng)景，進(jìn)行一場(chǎng)價(jià)值重估了。

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A股游戲老大，業(yè)績(jì)爆發(fā)中

4月29日，世紀華通（002602.SZ）披露2024年及2025年Q1業(yè)績(jì)，雙登歷史新高，繼續領(lǐng)跑A股游戲板塊。

2024年，公司營(yíng)業(yè)收入226.20億元，同比增長(cháng)70.27%，這是A股游戲企業(yè)首次進(jìn)入200億元俱樂(lè )部；扣非凈利潤16.43億元，同比增長(cháng)290.20%。

2025年一季度，世紀華通業(yè)績(jì)再創(chuàng )新高。收入81.45億元，同比增長(cháng)91.12%，扣非凈利潤13.46億元，同比增長(cháng)107.95%。業(yè)績(jì)披露后，今日公司股價(jià)一字漲停。

值得一提的是，對于世紀華通來(lái)說(shuō)，2024年以來(lái)的業(yè)績(jì)再爆發(fā)，只是一個(gè)開(kāi)始。

爆款游戲的生命周期一般為5-8年。而且，隨著(zhù)游戲行業(yè)進(jìn)入平穩發(fā)展周期，優(yōu)秀產(chǎn)品的生命周期還會(huì )繼續延長(cháng)。

在2024年全球收入最高的20款手游產(chǎn)品中，運營(yíng)1年以?xún)鹊男伦?，僅有世紀華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《Whiteout Survival》和騰訊的《DNF手游》；其他均為經(jīng)典產(chǎn)品，包括運營(yíng)9年的《王者榮耀》，運營(yíng)12年的《Roblox》《糖果傳奇》《夢(mèng)想小鎮》和《部落沖突》。

所以，世紀華通旗下的拳頭產(chǎn)品《Whiteout Survival》，只是剛剛才進(jìn)入豐收期，至少還有好幾年的黃金時(shí)期。

從世紀華通的季度收入來(lái)分析，這種趨勢更加明確?！禬hiteout Survival》2023年一季度上線(xiàn)，公司當年Q1-Q4的收入在30-40億元區間緩慢升溫；到2024年開(kāi)始爆發(fā)，各季度收入分別為42.62億元、50.14億元、62.53億元、70.91億元，2025年Q1增至81.45億元，連跨門(mén)檻、漸入佳境。

因為行業(yè)和產(chǎn)品特性，游戲公司的業(yè)務(wù)走勢，只有趨勢性，沒(méi)有季節性。

如無(wú)意外，世紀華通未來(lái)幾個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入，將至少穩定在80億元以上，甚至有可能單季度突破百億規模。

有一季度的超高增長(cháng)打底，保守估計，世紀華通2025年的營(yíng)業(yè)收入或將攀升至300億元以上，再度突破A股游戲公司的規模上限。

2024年，世紀華通的業(yè)務(wù)盈利相當優(yōu)秀，但因投資企業(yè)業(yè)績(jì)不及預期引發(fā)減值，導致公司的凈利潤并未如營(yíng)業(yè)收入那般震撼市場(chǎng)。

隨著(zhù)《Whiteout Survival》等產(chǎn)品逐步兌現利潤，公司的季度盈利也將維持遞增趨勢，在2025年Q1利潤翻倍的基礎上，世紀華通的業(yè)務(wù)盈利也將在2025年實(shí)現真正的大幅跨越。

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中流砥柱和壓艙石

世紀華通這一輪業(yè)績(jì)爆發(fā)，首先得益于旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)在海外市場(chǎng)的出色表現。

點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，算是中國游戲行業(yè)最早專(zhuān)注于海外市場(chǎng)的游戲公司，早年通過(guò)《阿瓦隆之王》《火槍紀元》等爆款產(chǎn)品，成為中國游戲出海的拓荒者之一。

近年，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)旗下爆款游戲《Whiteout Survival》打破了 SLG 品類(lèi)游戲紀錄，多次排名全球游戲發(fā)行榜前列，且熱度絲毫不減。

在出海成為中國游戲廠(chǎng)商主要增長(cháng)點(diǎn)的背景下，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)多次在國內游戲廠(chǎng)商出海月度規模排名中名列第一，并進(jìn)入全球游戲廠(chǎng)商前十名單。

2024年，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)收入約為150億元，同比增長(cháng)155%，利潤實(shí)現數倍增長(cháng)，成為世紀華通業(yè)績(jì)的“中流砥柱”。

不僅有《Whiteout Survival》的爆發(fā)式增長(cháng)，還有《Family Ferm》的長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)。這個(gè)自創(chuàng )IP系列作品，經(jīng)過(guò)十幾年的運營(yíng)，累計用戶(hù)規模超1.5億，創(chuàng )下了模擬經(jīng)營(yíng)手游出海的新紀錄。

在這些多元化爆款產(chǎn)品的運營(yíng)過(guò)程中，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)掌握了從產(chǎn)品設計、開(kāi)發(fā)到運營(yíng)的一整套方法論，大幅提高了游戲產(chǎn)品的爆款命中率。

在這種方法論的支持下，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)在《Whiteout Survival》和《Family Ferm》之外，陸續擁有了《Dragonscapes Adventure》《 LiveTopia 》《kingshot》等優(yōu)秀作品。其中，今年2月上線(xiàn)的《kingshot》，多次殺入全球多個(gè)市場(chǎng)的TOP100榜單，最高曾沖入單一市場(chǎng)的TOP2，已經(jīng)具備了爆款潛質(zhì)。

另外，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)還摸索出了一條將海外爆款復制到中國市場(chǎng)的路徑。20224年上線(xiàn)《無(wú)盡冬日》，僅用29天便登頂微信小游戲暢銷(xiāo)榜，順勢帶動(dòng)世紀華通境內業(yè)務(wù)增速大幅提升。

這些產(chǎn)品的成功，都是點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)專(zhuān)注4X策略游戲的結果。數據顯示，策略游戲（SLG）在全球游戲市場(chǎng)的游戲類(lèi)型排名中穩居頭部。

SLG游戲，玩家時(shí)間精力的沉沒(méi)成本和遷移成本更高，其生命周期更長(cháng)，這為世紀華通和點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的業(yè)績(jì)預期奠定了扎實(shí)的基礎。

世紀華通旗下，除了點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，還有盛趣游戲等多個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。

盛趣游戲前身盛大游戲，是中國最老牌的網(wǎng)游公司之一。擁有《傳奇》《冒險島》《彩虹島》《龍之谷》等多款經(jīng)典IP。

近年，傳奇IP大一統，盛趣游戲開(kāi)始深度整合超300億元的傳奇市場(chǎng)，并通過(guò)挖潛和喚醒經(jīng)典IP推出新游，實(shí)現收入利潤增長(cháng)，成為世紀華通業(yè)務(wù)的“壓艙石”。

2025年，基于傳奇IP的《盟重神兵》上線(xiàn)即獲市場(chǎng)認可；《龍之谷世界》2月上線(xiàn)即闖入iOS暢銷(xiāo)榜TOP10。

經(jīng)典IP的長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)，對SLG類(lèi)型的專(zhuān)注，讓擁有多條業(yè)務(wù)主線(xiàn)的世紀華通，具備了長(cháng)青游戲公司的潛質(zhì)。

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AI重估價(jià)值

近期，世紀華通在A(yíng)I領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

2025年3月，公司在內部啟動(dòng)“2025創(chuàng )新小游戲DEMO設計大賽”，推動(dòng)輕量級小游戲與AI技術(shù)的融合創(chuàng )新，實(shí)現在A(yíng)I小游戲領(lǐng)域的突破。

4月初，發(fā)起的“數龍杯”全球AI游戲及應用大賽開(kāi)始報名，這場(chǎng)持續4個(gè)月的活動(dòng)將加速前沿科技在互動(dòng)娛樂(lè )及實(shí)體產(chǎn)業(yè)中的規?；涞?。

在此之前，AI已經(jīng)深入融入到了世紀華通的游戲業(yè)務(wù)之中，在游戲研發(fā)、智能NPC、智能客服、智能測試等環(huán)節展開(kāi)布局。

公司將AI 工具深度嵌入美術(shù)創(chuàng )作流程，讓批量生產(chǎn)環(huán)節的效率大幅提升60%-80%；點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)旗下《無(wú)盡冬日》，使用了大量的AI生成劇情，再由人工進(jìn)行優(yōu)化，提升了內容生產(chǎn)效率；《傳奇世界》接入DeepSeek大模型，推出智能NPC“玄玄老人”，并面向全體玩家開(kāi)啟公測……

如果說(shuō)，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、盛趣游戲等平臺，是世紀華通游戲業(yè)務(wù)的展現形式；那么，AI正在逐漸成為公司的核心競爭力之一。正如，鋼鐵俠與賈維斯的關(guān)系。

在A(yíng)I的發(fā)展過(guò)程中，雖然大模型更能吸引市場(chǎng)的關(guān)注度，但是，應用場(chǎng)景才是AI突破技術(shù)瓶頸、實(shí)現規?；涞氐年P(guān)鍵。

從一開(kāi)始，AI就與游戲產(chǎn)業(yè)深度綁定。AI不僅是游戲產(chǎn)品的效率工具，推動(dòng)游戲行業(yè)的產(chǎn)業(yè)革命；游戲也正在成為AI技術(shù)的“試驗場(chǎng)”和“孵化器”。AI產(chǎn)業(yè)最負盛名的“賣(mài)鏟人”英偉達，其實(shí)就是由游戲產(chǎn)業(yè)滋養起來(lái)的。

中國科學(xué)院研究測算，游戲產(chǎn)業(yè)規模每增長(cháng)1%，我國人工智能上市企業(yè)的合計營(yíng)業(yè)收入就平均增加約1.42億元。

不止世紀華通，幾乎所有的頭部游戲公司，包括騰訊和網(wǎng)易，都在A(yíng)I領(lǐng)域有深入的布局。

當然，在眾多布局AI的游戲公司中，世紀華通有其獨特優(yōu)勢。除了游戲，公司旗下還擁有規模龐大的IDC業(yè)務(wù)。

世紀華通的IDC數據中心，主要分布在長(cháng)三角和大灣區，屬于東數西算工程的國家算力樞紐節點(diǎn)。目前，累計已交付上萬(wàn)個(gè)機柜并逐步投入運營(yíng)。

數據中心，正在成為AI產(chǎn)業(yè)的基石之一。而世紀華通，正是這些基石的擁有者，在未來(lái)的AI+IDC轉型中具備更大的業(yè)務(wù)價(jià)值。

既然如此，那就不得不為游戲行業(yè)鳴不平了。資本市場(chǎng)對游戲行業(yè)最大的偏見(jiàn)在于，將其置于傳媒行業(yè)的研究和估值框架之中。

實(shí)際上，游戲正在成為AI應用最早和密度最高的市場(chǎng)之一。資本市場(chǎng)，是時(shí)候用AI邏輯來(lái)重估游戲行業(yè)的價(jià)值了，特別是A股游戲老大世紀華通。

去年年中以來(lái)，世紀華通市值一路走高，如今已站穩550億元。這既是對公司業(yè)績(jì)預期的認可，也與AI概念股的爆發(fā)節奏同步。

A股最核心的幾家AI概念股，昆侖萬(wàn)維近期市值接近400億元，三六零700億元左右。

對于業(yè)績(jì)更優(yōu)秀、預期更明確的世紀華通來(lái)說(shuō)，500億元，可能只是新一輪AI應用行情的新起點(diǎn)。