斑馬消費 陳曉京
2000億規模的復合調味品市場(chǎng)，再燃戰火。
日前，涪陵榨菜官宣收購四川味滋美，染指火熱的復合調味市場(chǎng)。對于公司來(lái)說(shuō)，這既是外延式并購的關(guān)鍵一戰，也是高翔出任董事長(cháng)1年多來(lái)，首次領(lǐng)銜實(shí)施業(yè)務(wù)外拓的重要動(dòng)作。試圖借此，為公司尋求第二增長(cháng)曲線(xiàn)。
如果收購成功，涪陵榨菜將在復合調味品市場(chǎng)，與天味食品、頤海國際短兵相接，競爭格局更加激烈。
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再啟收購
4月26日，涪陵榨菜（002507.SZ）披露收購預案，擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現金，獲得四川味滋美食品科技有限公司51%股權（下稱(chēng)：四川味滋美），借此進(jìn)軍復合調味料領(lǐng)域。
四川味滋美設立于2018年，主要從事川式復合調味料、預制菜研發(fā)等，主要產(chǎn)品是火鍋調料、中式菜品調料等，是川味調味料行業(yè)的中型企業(yè)、四川省“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)。旗下?lián)碛欣贝髲N、美味博士、蜀閑等眾多品牌，覆蓋火鍋底料、串串底料、清湯底料及蘸料等品類(lèi)。
公司由陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰等持股，他們分別擬將所持27.92%、19.00%、2.55%、1.02%和0.51%股權轉讓給涪陵榨菜。
目前，此項交易前期的審計、評估等均未完成，標的資產(chǎn)的交易價(jià)格尚未確定。
財務(wù)數據顯示，2023年至2024年，四川味滋美營(yíng)業(yè)收入分別為2.84億元、2.65億元，凈利潤分別為約0.41億元、0.40億元。
歷經(jīng)多年發(fā)展，該公司已構建出“餐飲門(mén)店經(jīng)營(yíng)+B端復合底料+餐飲預制菜+C端復合底料”的產(chǎn)業(yè)布局，B端渠道成熟且持續做大，并已在C端形成增量市場(chǎng)。特別是川味火鍋產(chǎn)品，覆蓋餐飲終端超萬(wàn)個(gè)。
這可能恰是涪陵榨菜的短板。此前，公司對外回應投資者對餐飲渠道的關(guān)注稱(chēng)，去年餐飲端銷(xiāo)售額同比增長(cháng)約30%，突破1億元，營(yíng)收占比約4%。在售產(chǎn)品主要為酸菜、蘿卜、泡菜等，下一步將持續拓寬對餐飲渠道的品類(lèi)覆蓋。
這些年來(lái)，涪陵榨菜在榨菜以外的品類(lèi)拓展并不順利。2015年斥資1.3億元成功收購四川惠通，一腳踏入泡菜行業(yè)，其后的收購接連失利。
2016年，公司籌劃收購“國內某調味品企業(yè)90%以上股權”，兩個(gè)半月后終止；次年計劃收購東北一大醬企業(yè)，再次折戟；2018年，發(fā)起對四川恒星、四川味之濃的收購，因標的企業(yè)無(wú)法解決同業(yè)競爭問(wèn)題，而不得不終止。
這些收購，均發(fā)生在周斌全擔任董事長(cháng)時(shí)期，無(wú)疑成為他的遺憾。
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業(yè)績(jì)乏力
涪陵榨菜對四川味滋美的收購，在極短時(shí)間內得到董事會(huì )及控股股東的同意，并推出收購預案。這說(shuō)明，公司對第二曲線(xiàn)的重視和渴望。
2023年以來(lái)，涪陵榨菜連續業(yè)績(jì)雙降，2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.87億元、歸母凈利潤7.99億元，分別同比下滑2.56%和3.29%；今年一季度，營(yíng)收再降4.75%。
業(yè)績(jì)持續下降的主要原因，是公司的榨菜主業(yè)，陷入增長(cháng)瓶頸。
2021年公司榨菜收入規模達到高點(diǎn)，為22.26億元，銷(xiāo)售量13.48萬(wàn)噸，其后財年持續下滑。
2022年至2024年，收入分別為21.75億元、20.76億元和20.44億元，同期，榨菜產(chǎn)品銷(xiāo)售量由11.78萬(wàn)噸降至11.14萬(wàn)噸。
隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化、消費人群迭代、消費場(chǎng)景變化，榨菜的替代品越來(lái)越多，涪陵榨菜多次提價(jià)，也對終端銷(xiāo)售帶來(lái)一定影響。
據公開(kāi)統計，自2008年以來(lái)，公司主力產(chǎn)品烏江牌榨菜10多次直接或間接提價(jià)。一包凈含量80克的烏江榨菜終端零售價(jià)，由5毛錢(qián)漲到3元左右。
在這期間，榨菜是否摸到天花板的爭議一直存在。即便通過(guò)挖掘細分品類(lèi)，也很難從這包榨菜中榨取更大的價(jià)值。前任董事長(cháng)周斌全也認為，泡菜比榨菜市場(chǎng)規模更大。
在這樣的戰略背景下，公司通過(guò)收購布局泡菜業(yè)務(wù)，還增加了蘿卜等產(chǎn)品，圍繞榨菜+，打造產(chǎn)品矩陣。
2018年，公司蘿卜業(yè)務(wù)收入破億元，2020年開(kāi)始下滑，去年僅剩0.46億元；泡菜業(yè)務(wù)收入去年已增至2.30億元，成為僅次于榨菜的第二大業(yè)務(wù)。
在退休前夕，周斌全提出榨菜+醬類(lèi)的戰略，并提出百億營(yíng)收藍圖，目前看來(lái)，短期內目標難以實(shí)現。
2023年底，執掌公司23年的周斌全退休，交棒給80后高翔。高翔上任后，提出穩定榨菜，夯基拓新，尋求增長(cháng)的戰略規劃，重點(diǎn)抓榨菜、下飯菜、榨菜醬和調味品4大品類(lèi)。
顯然，高翔掌舵涪陵榨菜交出的答卷，暫難讓投資者感到滿(mǎn)意。
