斑馬消費 范建

“胡吃海喝”數年之后，中國的連鎖藥店終于出現了“積食”癥狀，集體生病了。

精神抖擻的狂飆突進(jìn)不再，行業(yè)性的業(yè)績(jì)下滑、腰斬甚至是虧損，成為常態(tài)。

2024年，當中國的藥店數量突破70萬(wàn)家時(shí)，結構性的供給過(guò)剩，已到了無(wú)以復加的地步。全年，關(guān)店近4萬(wàn)家，只是一個(gè)開(kāi)始。今明兩年，藥店關(guān)門(mén)還將加劇，周期性的陣痛無(wú)法避免。

如何解困？解藥還得各自去找。

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集體“生病”

各個(gè)城市的小區周邊，哪種業(yè)態(tài)最密集？藥店肯定是其中之一。

十年前，開(kāi)一家藥店，幾乎穩賺不賠，如今，這種“躺賺”的生意，已一去不復返。

2024年，醫保統籌及個(gè)人賬戶(hù)政策的調整，促使顧客購藥渠道與品類(lèi)選擇發(fā)生變化，線(xiàn)下藥店客流量顯著(zhù)下降；疊加監管規則持續細化，企業(yè)在醫保合規、藥品追溯等合規領(lǐng)域的資源投入增加，短期內推高運營(yíng)成本；同時(shí)，醫藥零售行業(yè)競爭加劇與醫藥電商的線(xiàn)上分流效應疊加，導致醫藥流通行業(yè)，整體陷入調整性。

根據中康CMH數據，2024 年，全國零售藥店市場(chǎng)累計銷(xiāo)售規模5282億元，同比下滑2.2%。

行業(yè)性的調整，在A(yíng)股主要連鎖藥店上市公司的業(yè)績(jì)中明顯體現。長(cháng)達數年的狂飆后，它們在2024年，集體猛踩剎車(chē)，業(yè)績(jì)大幅下降甚至虧損，成為了主旋律。

國大藥房，是“國字號”國藥一致旗下的零售板塊，也曾是“萬(wàn)店俱樂(lè )部”成員之一。

2024年，受關(guān)店、資產(chǎn)減值等因素影響，國大藥房實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.57億元，同比下滑8.41%；歸母凈利潤-10.27億元，同比下降388.83%。

在進(jìn)擊百億、萬(wàn)店的路上，漱玉平民突然跌了一跤。2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入95.70億元，同比增長(cháng)4.11%，增速較過(guò)去大幅下降，但各項剛性支出無(wú)法在短期內得到有效控制，導致全年歸母凈利潤虧損1.89億元。這也是該公司自2013年有公開(kāi)業(yè)績(jì)披露以來(lái)，首次出現虧損。

大參林（603233.SH）是連鎖藥店的“店王”，截至2024年末，門(mén)店數量為16553家，行業(yè)排名第一。盡管擁有絕對的規模優(yōu)勢，但公司仍無(wú)法擺脫增收不增利的命運。全年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)8.01%至265.0億元，歸母凈利潤和扣非凈利潤均下降超過(guò)20%。

老百姓（603883.SH）更不容樂(lè )觀(guān)，2024年，公司門(mén)店凈增1703家，達到15277家，但全年營(yíng)業(yè)收入不增反降0.36%，歸母凈利潤5.19億元，同比大降44.13%，瞬間回到5年前。

總部都位于云南昆明的一心堂和健之佳（605266.SH），均主要采取直營(yíng)模式，雖規模存在一定的差距，但在2024年表現出了相同的趨勢，營(yíng)業(yè)收入微增，歸母凈利潤分別大降79.23%和69.08%。

頭部連鎖藥店上市公司中，2024年維持穩健增長(cháng)的，只有益豐藥房（603939.SH）。這主要得益于公司強力推進(jìn)的降本增效措施。

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并購后遺癥

中國連鎖藥店行業(yè)的崛起史，就是一部并購史。

一般人可能并不清楚，中國第一家被稱(chēng)為“連鎖藥店之王”的企業(yè)，是海王星辰。早在2007年，該公司就在全國60多個(gè)城市，開(kāi)出了超過(guò)2000家藥店，絕對的行業(yè)領(lǐng)頭羊。就在這一年，公司成功在美股掛牌上市。

海王星辰是如何跌下王座的，是另一個(gè)故事。結局是，2016年，公司通過(guò)私有化從美股退市。

就在海王星辰終結資本之路的同一時(shí)期，A股迎來(lái)了連鎖藥店的資本化大浪潮。一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林等相繼在滬深兩市成功掛牌上市，中國頭部連鎖藥店企業(yè)，在資本市場(chǎng)完成集結。

成長(cháng)的沖動(dòng)、資本的助推加之市場(chǎng)需求的快速增長(cháng)，共同推動(dòng)了一場(chǎng)持續數年的連鎖藥店擴張潮。

當時(shí)，全國各地的優(yōu)質(zhì)區域性連鎖藥店，基本都被行業(yè)上市公司收入囊中。一時(shí)間，連鎖藥店標的的價(jià)格水漲船高。

自建+并購雙輪驅動(dòng)下的“開(kāi)店競賽”，2022年，中國連鎖藥店正式進(jìn)入“萬(wàn)店時(shí)代”。該年末，老百姓、益豐藥房、大參林的門(mén)店規模攜手破萬(wàn)家，全直營(yíng)的一心堂，距離萬(wàn)店也僅一步之遙。

很難準確計算，那些年，連鎖藥店上市公司，究竟在并購市場(chǎng)撒了多少錢(qián)。據媒體初步統計，僅益豐藥房一家，在2015年-2023年，就完成了超百起并購，投入資金超過(guò)50億元。

外延式并購，的確在數年間，推動(dòng)了頭部公司們規模和業(yè)績(jì)快速飆升，也為如今的結構性過(guò)剩埋下了伏筆。

短短十年間，中國線(xiàn)下藥店的數量，從40萬(wàn)家猛增至70萬(wàn)家，單店人口覆蓋不足，經(jīng)營(yíng)效率下降，成為必然。

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尋找解藥

閉店，是市場(chǎng)之手調節的結果。

有一組驚人的數字，據米內網(wǎng)數據，2024全年共3.9萬(wàn)家藥店閉店，閉店率高達5.7%。

國大藥房已顯然感受到了市場(chǎng)的壓力。2024年，將戰略方向從“規模增長(cháng)”調整為“高質(zhì)量發(fā)展”，并成立了虧損治理小組。全年，戰略性退出并關(guān)閉1270余家直營(yíng)店、389家加盟店，期末門(mén)店數量降為9569家，暫別“萬(wàn)店俱樂(lè )部”。

頭部企業(yè)尚且如此，中小連鎖藥店的生存狀況可想而知。

雖然，上市連鎖藥店中，門(mén)店的增長(cháng)仍是主流，但速度已明顯放緩，關(guān)店、調整的力度增強。相對于數量，此時(shí)的它們，更加關(guān)注質(zhì)量。

行業(yè)預計，今明兩年，將有更多的藥店被出清，2025年的關(guān)店數量或將達到5萬(wàn)-10萬(wàn)家。有專(zhuān)家預測，全國的藥店數量降至40萬(wàn)左右之時(shí)，才能實(shí)現供需平衡。

這意味著(zhù)，連鎖藥店行業(yè)，還將經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)間的周期性調整。如何挺過(guò)這段陣痛期？各企業(yè)各顯神通尋找出路。

業(yè)務(wù)上，布局新零售、承接處方外流、布局院邊店、 DTP藥房、慢病門(mén)店等，幾乎是各企業(yè)都在采取的動(dòng)作。當特色變成了常規，新的同質(zhì)化競爭又將開(kāi)啟。

多元化，是多家連鎖藥店企業(yè)，共同選擇的轉型路徑。

“云南藥王”一心堂（002727.SZ），是較早探索多元化的連鎖藥店企業(yè)之一。其在云南省內的藥店里，商品極為豐富，不僅能買(mǎi)藥品、保健品，還能買(mǎi)護膚品、化妝品等個(gè)護家清產(chǎn)品，以及牛奶、休閑零食等。甚至，購藥的同時(shí)，還能順手買(mǎi)彩票。

2024年，公司泛健康品類(lèi)銷(xiāo)售同比增長(cháng)29.3%，其中，功能食品增長(cháng)120%，個(gè)護品類(lèi)增長(cháng)28.7%，成為推動(dòng)持續發(fā)展的重要力量。

一心堂已明確，將提升非藥品類(lèi)經(jīng)營(yíng)，未來(lái)將減少對醫保支付、藥品銷(xiāo)售的依賴(lài)，將醫保銷(xiāo)售占比從目前的約30%，降至25%以?xún)?。藥品銷(xiāo)售占比短期目標降至60%附近，長(cháng)期目標50%附近，大力發(fā)展非藥泛健康類(lèi)產(chǎn)品。今年，將在云南區域改造出500多家三代門(mén)店，試點(diǎn)門(mén)店非藥占比從15%提升至40%左右。

老百姓則將非藥的重點(diǎn)，放在了自有品牌“老百姓優(yōu)選”上。2024年1-9月，公司自有品牌自營(yíng)門(mén)店銷(xiāo)售額達到25.3億元，銷(xiāo)售占比21.9%，同比增加約2.4個(gè)百分點(diǎn)。

漱玉平民（301017.SZ）已在2024年試點(diǎn)引入乳制品、花生油等高頻生活便利品。與此同時(shí)，公司與大樹(shù)、旺旺合資的“大樹(shù)漱玉”藥房即將落地，該店將聚焦個(gè)護、進(jìn)口藥品等差異化商品。

未來(lái)，你身邊的藥店，將不再是單純的藥店，而是一家以醫藥為特色的便利店。屆時(shí)，它的競爭對手，也不再是隔壁的藥店，而是所有的便利店和美妝店。