斑馬消費 陳曉京
昨日的一個(gè)漲停板，讓會(huì )稽山的市值超過(guò)了“黃酒一哥”古越龍山。
今年以來(lái)，會(huì )稽山和古越龍山在股市的不同表現，是資本市場(chǎng)對兩家公司未來(lái)發(fā)展預期的體現。
近幾年，黃酒頭部企業(yè)都在實(shí)施高端化和年輕化戰略，但反映在財報上，會(huì )稽山的戰略執行力顯然勝過(guò)古越龍山。無(wú)論是中高端產(chǎn)品收入的增速，還是盈利能力，會(huì )稽山都取得了領(lǐng)先優(yōu)勢。
然而，對所有的黃酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想實(shí)現更長(cháng)久的增長(cháng)，還是得攜手共同做大黃酒市場(chǎng)。
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會(huì )稽山股市逆襲
雖然，在規模上，會(huì )稽山與古越龍山還存在一定差距，但在市值層面，已于昨日實(shí)現對了“黃酒一哥”的反超。
昨日，A股飲料制造板塊強勢反彈，相關(guān)企業(yè)股價(jià)整體拉升。會(huì )稽山（601579.SH）以一個(gè)漂亮的漲停板，領(lǐng)漲整個(gè)板塊。全天收于18.72元/股，總市值89.76億元。
古越龍山（600059.SH）的股價(jià)也同步迎來(lái)了上漲，只是走勢沒(méi)有會(huì )稽山那么干脆。全天收于9.81元/股，上漲4.81%，總市值89.42億元。
今年以來(lái)，“黃酒兩強”在股市上的表現良好，股價(jià)整體都表現出了上漲態(tài)勢。
近兩年，兩家公司都相繼通過(guò)回購，來(lái)體現對自身發(fā)展的信心。
今年4月，古越龍山首次拿出回購方案，擬以2億-3億元資金，以不超過(guò)12.83元/股（含）實(shí)施回購，回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵。
截至目前，公司尚沒(méi)有回購進(jìn)展的消息披露。
會(huì )稽山則早在2023年10月，就拿出了回購方案，到2024年2月，回購計劃完成。公司共計出資9564.10萬(wàn)元，以均價(jià)10.63元/股，共計回購900萬(wàn)股。
今年4月以來(lái)，兩家公司都迎來(lái)了一波行情，推動(dòng)了股價(jià)的整體上漲。年內，古越龍山股價(jià)累計上漲12.37%。
相較之下，會(huì )稽山的股價(jià)漲勢更加明顯，期間數次收獲漲停。年初至今，公司股價(jià)已累計上漲72.37%。
“黃酒兩強”同期股價(jià)走勢的差異，體現出了市場(chǎng)對兩家公司未來(lái)走勢的不同預期。
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激烈的“同城德比”
都發(fā)源于黃酒之鄉紹興，同在上交所上市，古越龍山和會(huì )稽山被視作黃酒行業(yè)的標桿，經(jīng)常被拿出來(lái)比較。
兩家公司都有著(zhù)深厚的產(chǎn)業(yè)底蘊，也有著(zhù)各種不同的榮譽(yù)加身。單就產(chǎn)品的品質(zhì)而言，很難分出伯仲。
1997年5月，古越龍山上市，率先取得了資本市場(chǎng)的優(yōu)勢。會(huì )稽山的上市，則是在17年之后。
兩家公司齊聚資本市場(chǎng)后，黃酒“同城德比”的競爭更加激烈。
單就規模而言，古越龍山始終對會(huì )稽山形成壓制。2016年，會(huì )稽山的營(yíng)業(yè)收入首次突破10億元，同期，古越龍山已超過(guò)15億元。
不過(guò)，古越龍山對會(huì )稽山的領(lǐng)先，并不是全面性的。至少，在利潤這一指標上，雙方一直你超我趕，形成拉鋸態(tài)勢。
2016年-2018年，會(huì )稽山的歸母凈利潤略勝于古越龍山；2019年，古越龍山實(shí)現反超；2020年-2021年，會(huì )稽山的利潤再次取得領(lǐng)先。
2022年，會(huì )稽山原控股股東破產(chǎn)重整，中建信出資18.72億元，拿下了公司的控制權。易主之后的會(huì )稽山，對古越龍山的追擊提速。
2023年和2024年，會(huì )稽山的營(yíng)業(yè)收入連續兩年增長(cháng)超過(guò)15%，與古越龍山之間的差距進(jìn)一步縮小。2024年，雙方的營(yíng)業(yè)收入分別為16.31億元和19.36億元。
今年一季度，兩家公司更是呈現出了完全不同的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢。會(huì )稽山實(shí)現“雙增”，古越龍山營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下降近5%。
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水大魚(yú)才會(huì )大
黃酒在中國有著(zhù)極其悠久的歷史，是中國獨有的世界三大古酒之一。
然而，與相比其他酒種，產(chǎn)業(yè)規模較小，占酒類(lèi)市場(chǎng)總量不到2%，2023年市場(chǎng)規模剛剛突破200億元，還不如一家二線(xiàn)白酒企業(yè)的體量。
當前酒類(lèi)市場(chǎng)總量下降、終端需求疲軟，白酒、啤酒等進(jìn)一步擠壓黃酒市場(chǎng)，規上企業(yè)數量和規模均有所下降。
黃酒消費具有顯著(zhù)的區域性，主要市場(chǎng)集中在江浙滬地區，全國其他區域對黃酒的認知度和接受度普遍偏低。
短期內，黃酒的市場(chǎng)銷(xiāo)量很難有大幅提升。為維持企業(yè)的增長(cháng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)提檔升級，近幾年，頭部黃酒企業(yè)紛紛提出高端化和年輕化戰略。
去年，會(huì )稽山和古越龍山的中高檔產(chǎn)品的收入分別為10.65億元和13.98億元，而在增速上，會(huì )稽山以31.29%的增速超過(guò)古越龍山的12.47%。
在盈利水平上，會(huì )稽山的表現更加突出。2024年，公司綜合毛利率進(jìn)一步突破，達到52.08%，比古越龍山高出近15個(gè)百分點(diǎn)。
有了高毛利率作為支撐，會(huì )稽山就可以拿出更多的費用，去做品牌和市場(chǎng)。去年，該公司銷(xiāo)售費用支出3.32億元，銷(xiāo)售費用率達到20.33%，遠超過(guò)古越龍山。
近幾年，古越龍山正在奮力推進(jìn)品牌的全國化，甚至黃酒的國際化，導致其在浙江滬核心市場(chǎng)被會(huì )稽山全面超越。
2024年，會(huì )稽山僅在浙江省內的收入就達到9.83億元，占比營(yíng)收的62.10%，而同期，古越龍山的省內收入為5.34億元。江浙滬地區，會(huì )稽山年度總收入為14.05億元，同期，古越龍山為10.87億元。
隨著(zhù)全國化的持續推進(jìn)，古越龍山在除浙江滬以外的市場(chǎng)更具優(yōu)勢，7.76億元的收入，已占公司總收入的40.74%，同期，會(huì )稽山僅為1.67億元，對營(yíng)收的貢獻僅有10.56%。
對黃酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期內，是區域市場(chǎng)的爭奪，但要實(shí)現更長(cháng)遠的發(fā)展，還得共同培育用戶(hù)消費習慣，攜手做大市場(chǎng)。畢竟，水大魚(yú)才能大。
這不，近期黃酒市場(chǎng)又游來(lái)了一條“大鯰魚(yú)”。5月8日，青島啤酒披露公告，擬以6.65億元收購山東即墨黃酒廠(chǎng)100%股權。這是姜宗祥履新青島啤酒董事長(cháng)5個(gè)月以來(lái)的又一個(gè)大動(dòng)作。
在青島啤酒看來(lái)，通過(guò)收購跨入黃酒賽道，可以在季節上與啤酒業(yè)務(wù)形成互補，通過(guò)資源和市場(chǎng)協(xié)同，做大黃酒業(yè)務(wù)。
業(yè)內人士分析認為，青島啤酒進(jìn)入黃酒賽道，有利于激活黃酒市場(chǎng)，黃酒市場(chǎng)的整合，有可能進(jìn)一步提速。
