斑馬消費 陳曉京
2025年上半年，煌上煌依靠成本下降和壓縮費用，錄得歸母凈利潤大幅增長(cháng)，但這絲毫掩蓋不了經(jīng)營(yíng)繼續承壓的現實(shí)。
門(mén)店規模銳減、產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，現有產(chǎn)能規模龐大但利用率不足，均是嚴峻的挑戰。
前幾年，公司跨界米制品業(yè)務(wù)，收購真真老老，培育出第二曲線(xiàn)。日前，又欲通過(guò)重大投資涉足凍干食品賽道，將是再一次跨界嘗試。
凍干食品成為近年來(lái)市場(chǎng)香餑餑，煌上煌盯住了行業(yè)龍頭立興食品，計劃拿到控制權，布局第三大業(yè)務(wù)板塊。
立興食品的經(jīng)營(yíng)成色，確實(shí)讓人眼前一亮。不過(guò)，后期能否與煌上煌的肉制品、米制品業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應，助力公司業(yè)績(jì)增長(cháng)，還是一個(gè)未知數。
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豪賭凍干食品賽道
單純賣(mài)醬板鴨、賣(mài)粽子，早已滿(mǎn)足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不斷拓展業(yè)務(wù)邊界。
2024年底，公司盯上展翠食品，試圖染指休閑食品領(lǐng)域，終因與標的企業(yè)控股股東就相關(guān)條款無(wú)法達成一致終止推進(jìn)。
日前，煌上煌再次揮舞著(zhù)大旗，對進(jìn)入凍干賽道，擺開(kāi)志在必得的架勢。
8月12日，公司一紙公告披露，計劃以約4.95億元對價(jià)，從林解本、王永和、郭樹(shù)松、趙志堅、林建清、華安縣晟興投資以及華安縣眾立投資手中，收購立興食品合計51%股權。
據公告，以收益法計，立興食品母公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約3.08億元，評估價(jià)值為9.78億元，增值率高達217.89%；合并歸母凈資產(chǎn)2.77億元，評估價(jià)值9.78億元，評估增值率252.58%。
經(jīng)各方協(xié)商，確定立興食品100%股權的估值為9.70億元。
2024年，立興食品營(yíng)業(yè)收入4.15億元，2025年上半年為2.51億元，凈利潤分別為4221.75萬(wàn)元和4188.30萬(wàn)元。
該公司原股東作出業(yè)績(jì)承諾，2025年至2027年，經(jīng)審計扣非凈利潤分別不低于7500萬(wàn)元、8900萬(wàn)元和1億元，累計實(shí)現凈利潤2.64億元。
看上去，煌上煌的鹵制品和米制品，與立興食品主業(yè)看似關(guān)聯(lián)度很低，實(shí)際在食品領(lǐng)域，雙方早已有合作。
據公開(kāi)報道，2021年，煌上煌通過(guò)旗下子公司真真老老，與立興食品合作研發(fā)凍干鎖鮮粽子。
立興食品是一家已成立19年的凍干食品企業(yè)，產(chǎn)品包括凍干水果、蔬菜、巧克力，以及植物萃取粉及濃縮液等。不僅通過(guò)OEM/ODM業(yè)務(wù)，成為瑞幸、山姆等知名品牌的供應商，還通過(guò)自有品牌開(kāi)拓市場(chǎng)。
截至目前，立興食品擁有37條凍干生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)各類(lèi)凍干產(chǎn)品6000噸、植物萃取粉/液近萬(wàn)噸，產(chǎn)能規模及市場(chǎng)占有率已居全國前列，被業(yè)內稱(chēng)為“全品類(lèi)凍干食品大師”。
如果收購完成，煌上煌將在肉制品、米制品兩大業(yè)務(wù)外，新增凍干食品板塊，進(jìn)一步擴大自己業(yè)務(wù)范圍。
不過(guò)，市場(chǎng)對該筆高溢價(jià)收購的反應出現分歧。8月13日，公司股價(jià)一度盤(pán)中跌停，全天跌幅1.32%，總市值79.22億元。
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主業(yè)持續失速
今年上半年，煌上煌錄得歸母凈利潤同比增長(cháng)26.90%，但這掩蓋不了其肉制品、米制品主業(yè)持續萎縮的殘酷現實(shí)。
統計顯示，2021年至2024年，公司肉制品銷(xiāo)量由36688.53噸降至22795.57噸，今年上半年，再度下降15.69%至10173噸；
2022年-2024年，公司米制品銷(xiāo)量33167.88噸降至25598.63噸，2025年上半年銷(xiāo)量15590.10噸，同比下降12.20%。
隨著(zhù)核心產(chǎn)品銷(xiāo)量的持續下降，公司營(yíng)收隨之下滑，從2021年的23.39億元降至2024年的17.39億元，同期，歸母凈利潤由1.45億元降至0.40億元。
2024年，煌上煌肉制品加工業(yè)凈關(guān)店837家，今年上半年再度關(guān)店762家，期末門(mén)店數量已僅剩2898家。
1年半時(shí)間，關(guān)店高達1599家，與公司官宣的擴張計劃大相徑庭。2020年，公司曾拋出5年時(shí)間實(shí)現“千城萬(wàn)店”計劃，在2025年經(jīng)營(yíng)計劃中亦有提及，并提出加快實(shí)施這一戰略。
隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，公司門(mén)店越開(kāi)越少，對產(chǎn)能建設速度正在放緩。
2023年，公司募資4.5億元，投建豐城煌大肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用、浙江煌上煌年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工，以及海南煌上煌食品加工及冷鏈倉儲等3大項目，預定可使用狀態(tài)日期為2024年6月30日、2025年6月30日及12月。
截至今年6月，豐城煌大剛投產(chǎn)，尚未達到預計產(chǎn)能、烤制業(yè)務(wù)尚未展開(kāi)，浙江煌上煌、海南煌上煌項目，投資進(jìn)度分別為61.44%和28.36%。
實(shí)際上，煌上煌的產(chǎn)能已然十分龐大。據今年半年報，公司現有年醬鹵食品加工產(chǎn)能近10萬(wàn)噸、年屠宰4000萬(wàn)羽肉禽、年產(chǎn)3億只粽子，本就利用不足。隨著(zhù)募投項目的建成，新增的產(chǎn)能如何消化，將是一個(gè)大問(wèn)題。
隨著(zhù)消費下行，鹵制品市場(chǎng)已經(jīng)放緩。據紅餐大數據，2024年鹵制品市場(chǎng)規模為1537億元，同比增速僅3.7%。
當市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，對于煌上煌來(lái)說(shuō)，尋求在主業(yè)外突圍，豪賭凍干食品賽道，究竟能否打開(kāi)一扇窗？
