《科創(chuàng )板日報》9月6日訊（記者 鄭炳巽）?在經(jīng)歷了2次募資金額調整之后，諾禾致源（688315.SH）終于在近日發(fā)布了A股定增方案的《注冊稿》（下稱(chēng)“《注冊稿》”），計劃向不超過(guò)35名特定對象發(fā)行不超過(guò)8004萬(wàn)股，最高募集資金21.83億元。

《科創(chuàng )板日報》記者發(fā)現，諾禾致源最早在2022年3月發(fā)布的定增方案，募集的資金總額不超過(guò)22.92億元。當年6月份，諾禾致源做出第一次調整，將金額降至22.73億元。兩個(gè)月之后，諾禾致源再次調降金額至《注冊稿》里的最終金額，比最初計劃減少1個(gè)多億。

▌超1/4募資用于補充流動(dòng)資金

根據《注冊稿》及兩次調整方案，諾禾致源定增所募資金，將用于“實(shí)驗室新建及擴建項目”和“補充流動(dòng)資金”兩大項目，前者擬用募投金額16.30億元，后者擬投入5.53億元。

細分來(lái)看，實(shí)驗室項目還包含了7個(gè)子項目，分別是“基因測序服務(wù)中心建設項目（天津武清）”、“諾禾科技檢測服務(wù)實(shí)驗室項目（北京天竺保稅區）”、“新加坡實(shí)驗室擴建項目”，以及英國、美國、廣州諾禾、上海諾禾4個(gè)實(shí)驗室的新建項目。

值得注意的是，在兩次調整之中，共有6個(gè)實(shí)驗室子項目的募投資金遭到削減，但是用于補流的募集資金金額未變，占總募資比例達到25.33%，遠高于多個(gè)子項目的投入。

此一補流計劃引發(fā)上交所關(guān)注，要求諾禾致源結合各實(shí)驗室具體投入中的非資本性支出，說(shuō)明實(shí)際用于補流的金額及占比。

諾禾致源透露，實(shí)驗室項目中的非資本性支出為建設中的“基本預備費和鋪底流動(dòng)資金”，合計1.35億元，其中動(dòng)用募資金額為4909.18萬(wàn)元。加上補流資金，整體使用募資的非資本性支出金額為6.02億元，占募資總額的27.58%，未超過(guò)30%。

諾禾致源“缺錢(qián)”的狀態(tài)，從最新發(fā)布的2023半年報也得以窺見(jiàn)。

半年報顯示，諾禾致源實(shí)現營(yíng)收9.30億元，同比增長(cháng)9.44%；歸母凈利潤7503.40萬(wàn)元，同比增長(cháng)32.34%。但是，公司在經(jīng)營(yíng)、投資、籌資等方面產(chǎn)生的現金流均“告急”，三者對應金額分別為-451.35萬(wàn)元、-4.44億元、-758.09萬(wàn)元。

截至報告期末，諾禾致源應收賬款賬面價(jià)值合計6.14億元，較2022年底增加2.60%。若按組合計提壞賬準備，計提金額為4328.18萬(wàn)元，占賬面余額的6.58%。同期，應付賬款較去年底增加18.51%，達到1.56億元。此外，諾禾致源還有長(cháng)期借款2145萬(wàn)元。

還需注意的是，與此同時(shí)，諾禾致源在今年4月份拿出不超過(guò)5200萬(wàn)元的閑置募集資金，用于購買(mǎi)投資理財產(chǎn)品。截至2023上半年，該筆資金余額5162.80萬(wàn)元。

▌解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題

在業(yè)務(wù)布局上，諾禾致源已建立通量規模領(lǐng)先的基因測序平臺，可為生命科學(xué)基礎研究、醫學(xué)及臨床應用研究提供科研技術(shù)服務(wù)及解決方案，同時(shí)，亦自主開(kāi)發(fā)基因檢測醫療器械。產(chǎn)品主要包括“生命科學(xué)基礎科研服務(wù)”、“醫學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)”、“建庫測序平臺服務(wù)”。

具體來(lái)看，生命科學(xué)基礎科研服務(wù)的測序對象為動(dòng)物、植物、微生物等的樣本，醫學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)的測序對象為與人體有關(guān)的樣本，這兩者對客戶(hù)的交付成果為“數據分析結果”，建庫測序平臺服務(wù)則是將客戶(hù)的非標的解決方案，轉化為“標準化產(chǎn)品”。

BCC Research數據顯示，2010-2021年，全球基因測序市場(chǎng)從24億美元增長(cháng)至157億美元，2026年預計達到377.21億美元。2020年，我國基因測序市場(chǎng)規模為13.39億美元，2026年預計增長(cháng)至42.35億美元，增速高于全球市場(chǎng)。

2020-2022年及2023上半年，諾禾致源營(yíng)收分別為14.90億元、18.66億元、19.26億元和9.30億元，復合增長(cháng)率為13.68%。目前，其業(yè)務(wù)覆蓋約90個(gè)國家和地區，客戶(hù)達7000多家，包括全球研究型大學(xué)、科研院所、醫院、醫藥研發(fā)企業(yè)、農業(yè)企業(yè)等。

根據《注冊稿》，定增募資的目的之一是增加檢測能力，解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，并且進(jìn)一步滿(mǎn)足下游客戶(hù)需求。

上交所就此要求諾禾致源結合產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、下游市場(chǎng)、訂單等因素，說(shuō)明是否存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

諾禾致源指出，目前公司境內僅在天津設有具備基因測序能力的科研服務(wù)實(shí)驗室，承擔了絕大多數樣本的檢測，且僅在南京實(shí)驗室擁有樣本前處理能力。2021年，天津科研服務(wù)實(shí)驗室的產(chǎn)能利用率為82.10%，亟需擴產(chǎn)升級。

本次募投項目，將在天津實(shí)驗室配備5套自動(dòng)化柔性智能交付系統，以及13臺高通量測序儀。同時(shí)，也將在廣州和上海各配備11套、5套自動(dòng)化柔性智能交付系統。

此外，截至2022年上半年，諾禾致源在美國、英國、新加坡（剔除新購設備）等地的產(chǎn)能利用率分別為41.28%、61.78%、54.82%。諾禾致源指出，上述產(chǎn)能利用率按照機器24小時(shí)測算，實(shí)際產(chǎn)能利用率高于上述指標。同時(shí)也考慮到業(yè)務(wù)的季節性特征，在投建實(shí)驗室時(shí)，預留部分產(chǎn)能以應對高峰期的檢測需要。

關(guān)于訂單方面，截至2023上半年，諾禾致源在手訂單余額20.56億元，相較期初增加2.60%。 新增訂單金額7.45億元，同比增長(cháng)9.81%。

諾禾致源指出，可比同行企業(yè)華大基因在北、上、廣、深以及國外其他城市設有檢驗所、實(shí)驗室，貝瑞基因同樣在全國多地建有實(shí)驗室，自身建設的實(shí)驗室均為科研實(shí)驗室，用以服務(wù)當地客戶(hù)需求與同行業(yè)可比公司發(fā)展戰略一致。

▌募投項目收益率過(guò)高存疑？

另需注意的是，諾禾致源測算得出本次募投項目的內部收益率約為40%以上，高于前次募投基因測序服務(wù)平臺擴產(chǎn)升級項目的27.06%。此舉亦引發(fā)上交所關(guān)注。

這里的“前次募投”所指乃是諾禾致源IPO時(shí)的募投項目，項目預計建設期2年，第3年達產(chǎn)，投資收回期為3.84年。

針對此次募投項目的效益測算，諾禾致源指出，2021年主營(yíng)收入18.64億元，分配到43臺高通量測序儀上，平均每臺產(chǎn)值4334.11萬(wàn)元，結合整體產(chǎn)能利用率60.56%，推算每臺測序儀的理論產(chǎn)值為7156.72萬(wàn)元。

考慮到效率等的提升，本次募投項目在建設期第1年的理論單臺產(chǎn)值為7913.75萬(wàn)元，后續兩年分別為7518.06萬(wàn)元、7142.16萬(wàn)元。再結合上述整體產(chǎn)能利用率，設定建設期3年間的產(chǎn)能利用率為63.0%、67.5%、72.0%。

此外，建設期間，每年的累計購置設備臺數為36、70、92，綜合考慮折算系數，實(shí)際每年運營(yíng)的設備臺數為11.88、53、81。由此得出，建設期3年間的營(yíng)業(yè)收入（不含單細胞和質(zhì)譜）為5.92億元、26.9億元、41.65億元。

總體來(lái)看，本次募投的7個(gè)實(shí)驗室子項目的內部收益率均在30%以上，最低為美國實(shí)驗室項目38.88%，最高為廣州實(shí)驗室項目56.81%。

諾禾致源表示，此次募投項目效益高于前次募投項目的主要原因，首先在于此次考慮了建設期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入的情況。其次，此次項目完成后將增強質(zhì)譜檢測和單細胞測序的商業(yè)化能力，再者便是裝配了自主研發(fā)的柔性智能生產(chǎn)線(xiàn)，提高了自動(dòng)化程度。