財聯(lián)社10月8日訊（編輯 楓林 ），長(cháng)期以來(lái)，”高紅利、高股息“風(fēng)格始終被視為長(cháng)期被動(dòng)性策略，但事實(shí)上自2021年之后中證紅利就已經(jīng)開(kāi)始逐步跑贏(yíng)市場(chǎng)，尤其是2022年以來(lái)，在景氣投資逐步失效，市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)的時(shí)期，高紅利風(fēng)格仍然能保持較為穩定的超額收益。

高紅利風(fēng)格緣何能夠跑贏(yíng)市場(chǎng)

興業(yè)證券在此前的研報中表示，當前國內、海外不確定性因素仍多，在高增長(cháng)、高景氣行業(yè)相對稀缺、內外不確定性擾動(dòng)短期難以消除的市場(chǎng)環(huán)境中，風(fēng)險偏好難有趨勢抬升，所以以景氣為錨博取超額收益難度顯著(zhù)提升，盈利穩定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強特征的紅利低波資產(chǎn)成為了市場(chǎng)更為重點(diǎn)關(guān)注的品種。

另一方面，由于高股息策略具有一定的類(lèi)債屬性。銀行理財收益率持續下行，流動(dòng)性寬松下國債長(cháng)端利率短期也易下難上，股息率相對債券具備一定優(yōu)勢，因此利率下行階段高股息占優(yōu)概率較大具備較高配置價(jià)值。

高紅利策略的行業(yè)分布

從行業(yè)分布來(lái)看，近三年股息率大于5%的行業(yè)中，銀行板塊首當其沖，煤炭板塊緊隨其后，交通運輸、傳媒、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊位居前列。從中可發(fā)現紅利低波行業(yè)多處于成熟期，具有一定的行業(yè)壁壘。當經(jīng)濟出現較大波動(dòng)時(shí)，則呈現出更加穩定的盈利表現。另一方面，供給側改革后，中國經(jīng)濟步入高質(zhì)量發(fā)展階段，盲目擴張性資本開(kāi)支總體下降，這些行業(yè)轉而更傾向于提升股東的股息回報。

此外需注意的是，高紅利板塊中既包含如銀行、煤炭、交通運輸等“中特估”概念。還包括傳媒中的相關(guān)標的。也就是說(shuō)在今年“中特估”和“AI”兩大主題中均有高紅利風(fēng)格股的身影。這并非偶然，而是2021年市場(chǎng)估值分化后趨勢收斂的必然發(fā)展。預計在后市的主題性炒作中，高紅利概念股仍有望成為重要的疊加屬性在其中活躍。

紅利資產(chǎn)輪動(dòng)中的擇時(shí)偏好

而站在擇時(shí)角度紅利資產(chǎn)內部，依舊可以行業(yè)輪動(dòng)配置。落腳篩選出的“雙穩紅利行業(yè)組合”中，除基本面與投資回報拆解的穩定性共性外，仍然無(wú)法回避其自身的行業(yè)邏輯，按行業(yè)屬性看，大致可以將雙穩紅利行業(yè)劃分為四類(lèi)：公用類(lèi)、消費類(lèi)、周期類(lèi)、TMT 類(lèi)。

相對而言，“中債下+美債上”的環(huán)境下，公用類(lèi)紅利行業(yè)的超額收益更為明顯；“中債上+美債上”的環(huán)境下，消費類(lèi)紅利行業(yè)會(huì )相對占優(yōu)；“中債上+美債下”的環(huán)境中，周期類(lèi)紅利行業(yè)表現更佳；“中債下+美債下”環(huán)境中，則應重點(diǎn)配置 TMT 內部的紅利資產(chǎn)。

綜合各大券商研報來(lái)看，真正的“紅利”資產(chǎn)，必須兼顧基本面與投資回報的雙重穩健。1）凈利潤增長(cháng)/ROE 已經(jīng)趨于穩定、資本開(kāi)支不斷下降、分紅比例不斷抬升等特征；2）考慮行業(yè)當前整體的股息率水平與 PE 估值的趨勢；3）對行業(yè)未來(lái)長(cháng)期基本面的判斷：包括不限于行業(yè)格局持續優(yōu)化等、分紅比例能夠保持高位甚至繼續

以此為背景，對于可關(guān)注的標的方面，篩選連續2年的股息率大于5%，且歸母凈利增長(cháng)率大于15%；市盈率（TTM）小于15的個(gè)股。其中，潞安環(huán)能、冀中能源、山煤國際、兗礦能源、達安基因等股的股息率相對較高。