財聯(lián)社11月1日訊（編輯 李響）地方融資平臺整合進(jìn)度再加速。今日，據陜西省人民政府官網(wǎng)，陜西省人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于支持縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的接續政策措施》（簡(jiǎn)稱(chēng)“措施”）的通知。文件指出，繼續推廣“以市帶縣”模式，有效整合地方政府存量資產(chǎn)、資源、資本，提升信用評級。

這已不是陜西省政府首次提及區縣級平臺整合問(wèn)題。據財聯(lián)社梳理，早在2020年10月，陜西省發(fā)改委、財政廳聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺公司整合升級推動(dòng)市場(chǎng)化投融資的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”），意見(jiàn)指出，積極推行“以市帶縣”模式，由市級平臺通過(guò)參股、業(yè)務(wù)整合等方式帶動(dòng)縣級平臺公司。

意見(jiàn)進(jìn)一步細化市縣融資平臺整合轉型的政策措施，數量上要求“除西安市、西咸新區外，原則上市級平臺不超過(guò)4家，國家級開(kāi)發(fā)區平臺不超過(guò)3家，省級開(kāi)發(fā)區和縣（區）級平臺不超過(guò)2家”，規模上要求“原則上每個(gè)市（區）打造一個(gè)總資產(chǎn)500億元級以上綜合性國有資本運營(yíng)集團，每個(gè)縣（區）打造一個(gè)總資產(chǎn)50億元級以上綜合性國有資本運營(yíng)公司（對陜南地區，市級平臺資產(chǎn)規模為200億級，縣級平臺資產(chǎn)規模為20億級）”。

在省政府的大力推進(jìn)下，2021年2月4日，陜西省迎來(lái)首例“以市帶縣” 平臺整合案例。渭南市大荔縣城市開(kāi)發(fā)投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大荔城投”）控股股東渭南市國資委，擬將其所持60%大荔城投股權無(wú)償劃轉至渭南市產(chǎn)業(yè)投資開(kāi)發(fā)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“渭南產(chǎn)投”）。此次整合意味著(zhù)市一級平臺公司（總資產(chǎn)92.4億）“渭南產(chǎn)投”將承接縣一級（總資產(chǎn)47.7億）“大荔城投”，構成實(shí)質(zhì)性“以市帶縣”、實(shí)現市管縣整合的第1例。

陜西省區縣級融資平臺“以市帶縣”模式改革始終走在前列，也是全國最先提出區縣級平臺改轉型方案的省份。目前包括漢中市、安康市、廣元市等多個(gè)地級市均積極響應，省外如甘肅、內蒙古、新疆、河南也在積極效仿實(shí)踐。

“以市帶縣”模式利好明顯，資產(chǎn)整合有利于盤(pán)活閑置資產(chǎn)，增加增信渠道，進(jìn)而提升平臺信用評級，降低融資成本，降低區域債務(wù)風(fēng)險等。但存在的挑戰也不容小覷。

中誠信國際對“以市帶縣”模式曾點(diǎn)評到，“以市帶縣”模式帶來(lái)的整合風(fēng)險主要有3點(diǎn)，一是削弱了整合主體的治理與管控能力，二是置入置出資產(chǎn)的不對等或將削弱平臺公司的資產(chǎn)質(zhì)量和營(yíng)收水平，三是信用綁定或稀釋了整合主體償債能力且將弱資質(zhì)平臺信用風(fēng)險區域化。

同時(shí)部分業(yè)內人士表示，“以市帶縣”模式目前來(lái)看仍不成熟。由于區縣城投成立時(shí)間普遍較晚，且受制于地方資源稟賦影響，盈利能力較弱、償債壓力大，且存在一定治理結構不規范等問(wèn)題，很大程度將拖累市級平臺公司的整體表現。因此“以市帶縣”模式需雙方開(kāi)展廣泛充分調研，協(xié)調安排，結合業(yè)務(wù)規模、盈利情況、資產(chǎn)負債結構、現金流量情況等發(fā)展情況進(jìn)行匹配，避免選擇弱區域相對邊緣化的城投，擇機推進(jìn)“以市帶縣”模式。

據企業(yè)預警通，截至11月1日，陜西省城投平臺數量237家（含下屬轄區），有息債務(wù)合計17162.24億元，其中區縣級主體99家，無(wú)AAA級主體， AA+評級主體僅8家。全省短期債務(wù)6144.23億元，債券融資3260.71億元，非標融資2007.50億元。債券融資方面，非金融企業(yè)存續債券734只，合計7070.58億元，金融企業(yè)存續債券264只，合計1870.32億元。

申萬(wàn)宏源固收9月22日研報認為，陜西城投債仍具備可挖掘價(jià)值。建議關(guān)注西安市、咸陽(yáng)市、榆林市、延安市市級主體平臺，可針對西安市級資質(zhì)較好平臺拉長(cháng)久期要收益，同時(shí)針對榆林市部分區縣平臺可短端適度下沉。