文丨文斯??? 編輯丨張桔

煤炭?jì)r(jià)格自6月末持續反彈至今，陜西煤業(yè)發(fā)布的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數據也積極向好。目前，陜西煤業(yè)正聚焦構建“煤電一體化”發(fā)展格局。?

作為以養雞和養豬為核心業(yè)務(wù)的立華股份來(lái)說(shuō)，“雞弱豬強”或在三季度校正。?

從立華股份半年報來(lái)看，2025年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入83.53億元，同比增長(cháng)7.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.49億元，同比下降74.10%。通過(guò)半年報可以看出，報告期內立華股份的黃羽雞業(yè)務(wù)承壓，生豬業(yè)務(wù)“量利齊升”成業(yè)績(jì)亮點(diǎn)，養豬貢獻了主要的經(jīng)營(yíng)利潤。?

黃羽雞業(yè)務(wù)的承壓主要是受價(jià)格下降影響，但公司有效降低成本抵御了產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。有機構預計，立華股份三季度業(yè)績(jì)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。?

養豬業(yè)務(wù)收入同比翻倍

多因素疊加促量利齊升

雖然立華股份2025年半年報歸屬上市公司股東凈利潤出現同比74%的下降，但公司依然保持2024年以來(lái)的盈利狀態(tài)。通過(guò)Wind回看立華股份近年業(yè)績(jì)，公司從2020年上半年到2023年期間，只有2022年歸母凈利潤為正，其他報告期都是虧損狀態(tài)。?

2024年，立華股份的歸母凈利潤再度轉正，年報披露約為15.21億元；2025年上半年，歸母凈利潤依然維持盈利狀態(tài)。?

2015年至2025年年中立華股份歸母凈利潤情況

半年報顯示，公司業(yè)績(jì)結構分化，呈現“豬強雞弱”。報告期內，公司生豬業(yè)務(wù)表現亮眼，銷(xiāo)售肉豬94.96萬(wàn)頭，同比大幅增長(cháng)118.35%，帶動(dòng)養豬業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)117.65%至19.47億元。?

探尋公司養豬板塊實(shí)現“量利齊升”的原因：一方面，豬場(chǎng)產(chǎn)能利用率提升和投苗量增加驅動(dòng)出欄量高增；另一方面，生產(chǎn)成本持續改善，上半年肉豬完全成本已降至12.8元/公斤，從而導致盈利能力突出。公司在半年報中還強調，肉豬的成本未來(lái)仍有進(jìn)一步下降空間。?

據國家統計局數據，2025年上半年生豬出欄、存欄同比增長(cháng)，全國生豬出欄36619萬(wàn)頭，同比增長(cháng)0.6%；第二季度末，全國生豬存欄42447萬(wàn)頭，同比增長(cháng)2.2%；能繁母豬存欄4043萬(wàn)頭，同比增長(cháng)0.1%，目前為正常保有量的103.7%。?

2025年一季度行業(yè)供需結構穩定，豬價(jià)平穩運行，二季度起價(jià)格小幅下降。由于原料價(jià)格相對低位運行疊加飼養技術(shù)提升等因素，行業(yè)成本中樞下降，產(chǎn)業(yè)仍保持著(zhù)較好的盈利能力。?

此外，立華股份在半年報中還表示，下半年，隨著(zhù)國家“反內卷”政策效果顯現，養豬行業(yè)勢必呈現更為健康的發(fā)展態(tài)勢。

華西證券表示，立華股份于2011年成立宿遷市立華牧業(yè)有限公司，開(kāi)始布局生豬養殖業(yè)務(wù)，生產(chǎn)區域主要集中于江蘇、安徽、山東等地，配套有核心育種場(chǎng)、擴繁場(chǎng)、公豬站、種豬場(chǎng)、商品豬場(chǎng)和飼料廠(chǎng)等設施。歷經(jīng)周期考驗，2024年公司生豬出欄量達到129.8萬(wàn)頭。?

“2025上半年公司銷(xiāo)售商品肥豬接近95萬(wàn)頭，銷(xiāo)售仔豬15萬(wàn)頭，公司規劃2025年生豬出欄量將達到200萬(wàn)頭。2025年以來(lái)，公司生豬養殖完全成本顯著(zhù)下降，隨著(zhù)公司成本下降及出欄量增長(cháng)，生豬養殖業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)收入和利潤的重要增長(cháng)點(diǎn)?！比A西證券進(jìn)一步研判。?

黃羽雞市占率逐漸提升

部分退出或助供求改善

從另一個(gè)角度，立華股份是黃羽雞養殖企業(yè)的龍頭之一。在立華股份的收入結構中，豬業(yè)務(wù)板塊的收入占到23.31%，而養雞收入占到75.84%（今年上半年）。在黃羽雞養殖中，2024年，立華股份與溫氏股份合計市占率超過(guò)50%。或許因此，上半年受到黃羽雞業(yè)務(wù)的拖累，公司的歸母凈利潤出現同比大幅下降。?

立華股份各項業(yè)務(wù)的收入情況（按產(chǎn)品、2025年上半年）

資料來(lái)源：同花順

根據公司半年報，報告期內黃羽雞行情低迷，價(jià)格承受較大下行壓力。因消費不及預期疊加競爭加劇，行業(yè)陷入普遍虧損。不過(guò)，部分競爭力較弱的養殖主體積極性受挫且逐步退出市場(chǎng)，或許會(huì )改善供求關(guān)系。?

而黃羽雞業(yè)務(wù)為立華股份核心主業(yè)，業(yè)務(wù)增量主要來(lái)自華南、西南、華中等地發(fā)展中子公司的產(chǎn)能爬坡。半年報顯示，2025年上半年公司銷(xiāo)售肉雞(含毛雞、屠宰品及熟制品)2.60億只，同比增長(cháng)10.37%，市占率繼續擴大。成本方面，由于飼料原料價(jià)格同比回落等原因，半年度肉雞完全成本降至11元/公斤以?xún)?，保持?zhù)行業(yè)中較強的競爭力;價(jià)格方面，上半年黃羽雞市場(chǎng)行情總體較為低迷，公司商品雞銷(xiāo)售均價(jià)同比下降18.40%，報告期該板塊呈階段性虧損。?

不過(guò)公司表示，下半年黃羽雞的傳統消費量高于上半年，疊加節假日、旅游消費需求回升，公司養雞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況有望迎來(lái)好轉。

對此，華西證券認為立華股份的競爭優(yōu)勢在于:首先是產(chǎn)品差異大，構筑護城河。黃羽雞不像白羽雞只有兩三個(gè)主流品種，全國有幾十個(gè)地方品系，口味、毛色、出欄日齡、屠宰方式都不一樣。黃羽雞品種多樣，消費的區域特征非常明顯。目前公司已形成5大系列、20余個(gè)大類(lèi)品種、30余個(gè)配套系的自主培育品種結構。其次，公司產(chǎn)能半數以上分布于華東區域，具有飼料成本優(yōu)勢。據公司公告，截至2025年上半年，公司合作農戶(hù)7730戶(hù)，其中53.80%分布于華東區域，華東區域為我國玉米、小麥主產(chǎn)區，同時(shí)也是進(jìn)口玉米、豆粕到港后的第一集散地，另外華東聚焦了三分之一以上的飼料廠(chǎng)和油脂壓榨廠(chǎng)，具備飼料成本優(yōu)勢。再次是規模優(yōu)勢，公司黃羽雞單體規模大，按照2024年底黃羽雞合作農戶(hù)7109戶(hù)，黃羽雞出欄量5.2億羽來(lái)看，單戶(hù)農戶(hù)年出欄量達到6.77萬(wàn)只。2024年公司黃羽雞完全成本下降顯著(zhù)，2025上半年已低于11元/公斤，一定程度上對沖了上半年價(jià)格下降的影響，且未來(lái)隨著(zhù)價(jià)格回暖，將進(jìn)一步增厚利潤。黃羽雞價(jià)格7月下旬開(kāi)始顯著(zhù)上漲，三季度利潤有望改善。?

此外，公司財報還顯示，報告期內，公司屠宰板塊尚未盈利，但單位虧損持續收窄。公司依托湘潭、揚州、惠州、泰安、濰坊、合肥等地配套的屠宰加工廠(chǎng)，產(chǎn)能繼續釋放，上半年屠宰肉雞4006.55萬(wàn)只，保持了較快增長(cháng)，進(jìn)而更好地服務(wù)于長(cháng)三角、珠三角、京津冀等核心區域冰鮮市場(chǎng)，進(jìn)一步挖掘優(yōu)質(zhì)冰鮮雞的消費潛力，增強公司對行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險的抵御能力。?

在8月19日公司的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，有投資人問(wèn)到公司今年的肉雞屠宰目標，公司表示2025年半年度公司肉雞屠宰量達4000萬(wàn)只，同比增長(cháng)顯著(zhù)，年度爭取目標為1億只。目前公司已建成年屠宰產(chǎn)能1.35億只，產(chǎn)能利用率的快速提升，帶動(dòng)了加工成本的下降。同時(shí)，公司加速拓展冰鮮雞銷(xiāo)售渠道，推動(dòng)“毛鮮聯(lián)動(dòng)”增益增效，為產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供支撐。

“對于公司未來(lái)黃羽雞業(yè)務(wù)，在繼續保持規劃的增長(cháng)速度的基礎上，進(jìn)一步將提升從育種到銷(xiāo)售全程各環(huán)節的質(zhì)量和效率作為工作重心，不斷提升核心競爭力。盡管受行業(yè)周期和季節性因素影響，黃羽雞行情波動(dòng)幅度比較大，但產(chǎn)業(yè)運行仍保持著(zhù)其內在規律，公司始終堅持扎實(shí)修煉內功，以確定性應對不確定性，對產(chǎn)業(yè)未來(lái)充滿(mǎn)信心?！绷⑷A股份進(jìn)一步表示。?

堅持現金分紅、雙輪驅動(dòng)

立華股份被賣(mài)方機構看好

從其多份財報顯示，立華股份堅持現金分紅，強化股東回報。在今年公司半年報中，公司按總股本計算派發(fā)現金紅利83726964.10元（含稅）。拉長(cháng)時(shí)間看，Wind資訊顯示，近3年，立華股份累計現金分紅(含回購)10.30億元，累計分紅/年均利潤的比例為85.41%。?

半年報披露的業(yè)務(wù)分配情況

資料來(lái)源：公司財報

報告期內，立華股份堅定“雙輪驅動(dòng)”+產(chǎn)業(yè)鏈延伸，其貫徹執行雙主業(yè)發(fā)展戰略，繼續穩健發(fā)展養豬產(chǎn)業(yè)，平滑行業(yè)周期性風(fēng)險。此外，其各養殖單位為一體化子公司遍布全國，依托異地擴張戰略拓展經(jīng)營(yíng)區域，有助于分散市場(chǎng)風(fēng)險。接下來(lái)，該公司將進(jìn)一步擴張黃羽雞屠宰加工產(chǎn)業(yè)，拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，積極探索打造品牌護城河，加強熟食產(chǎn)品研發(fā)與推廣，提升全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力。?

截至報告期末，公司合作農戶(hù)數量7730戶(hù)，其中黃羽雞業(yè)務(wù)合作農戶(hù)數為7279戶(hù)，公司生豬養殖業(yè)務(wù)合作農戶(hù)數為341戶(hù)，肉鵝養殖業(yè)務(wù)合作農戶(hù)數為110戶(hù)。各區域合作農戶(hù)戶(hù)數占總戶(hù)數的比例分別為：華東區域53.80%，華南區域25.71%，華中區域11.59%，西南區域8.90%。報告期內，公司黃羽雞、生豬以及肉鵝合作農戶(hù)結算總收入9.39億元，同比增長(cháng)22.51%。?

此外，在Wind的投資評級中，8月以來(lái)有10家機構對其分別給予“增持、買(mǎi)入、優(yōu)于大勢和強烈推薦”的評級。?

立華股份投資評級

資料來(lái)源：wind

（本文已發(fā)表于8月30日《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）