以年度營(yíng)收利潤雙增長(cháng)結束“五五規劃”，開(kāi)啟新一個(gè)五年成長(cháng)計劃，葵花藥業(yè)（002737.SZ）正在按照自己的節奏向百億營(yíng)收沖刺。

4月26日，葵花藥業(yè)公告2023年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57億元，同比增長(cháng)11.89%；實(shí)現歸母凈利潤11.19億元，同比增長(cháng)29.05%。

要知道，在藥價(jià)改革、兩票制等行業(yè)政策與OTC市場(chǎng)競爭持續加劇的雙重影響疊加之下，取得這樣的雙增長(cháng)，并非易事。

按照國家統計局數據，2023年規模以上醫藥工業(yè)增加值約1.3萬(wàn)億元，按照不變價(jià)格計算同比下降5.2%；規模以上醫藥工業(yè)企業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入29552.5億元，同比下降4%；實(shí)現利潤4127.2億元，同比下降16.2%。

大勢不利，葵花藥業(yè)何以保持住自己的增長(cháng)節奏？

自2014年12月完成A股中小板上市之后，葵花藥業(yè)除了在2019、2020外，其他年份均保持著(zhù)兩位數的營(yíng)收增速，近三年連續刷新?tīng)I收歷史新高，增長(cháng)動(dòng)能充沛。

事實(shí)上，盡管2019年、2020年公司增長(cháng)勢頭被打亂，但也恰是在市場(chǎng)震蕩期葵花藥業(yè)重組了管理層，通過(guò)一系列調整，才得以在后期全行業(yè)陷入“滯漲”時(shí)，率先走出整理期。

在2023年度報告中，管理層明確提出公司“六五規劃”的核心目標——總營(yíng)收破百億。也就是說(shuō)，未來(lái)五年內公司銷(xiāo)售規模接近翻番，年復合增長(cháng)率要達到11.9%以上。

憑借著(zhù)“葵花”“小葵花”兩大品牌的建設和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)模式的構建，葵花藥業(yè)作為家庭常用藥產(chǎn)品提供商的定位在市場(chǎng)中牢固樹(shù)立，這是其沖擊百億營(yíng)收規模的最根本。

同時(shí)，公司擁有藥品批準文號 1126 個(gè)，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋“兒童用藥、消化系統、呼吸感冒系統、風(fēng)濕骨病系統、心腦血管系統、婦科、大健康”等領(lǐng)域。

在這些賽道上，葵花藥業(yè)已經(jīng)形成了以護肝片、小兒肺熱咳喘口服液/顆粒為“塔尖”的金字塔形產(chǎn)品矩陣。

塔尖10億級銷(xiāo)售，塔基千萬(wàn)級銷(xiāo)售，且陣列不斷擴大，所以說(shuō)葵花藥業(yè)為寶藏藥企并不為過(guò)。

而品牌與品種的優(yōu)勢通過(guò)全營(yíng)銷(xiāo)模式的運作和放大，這就是其百億目標照進(jìn)現實(shí)的明確路徑。

壹|穩健經(jīng)營(yíng)

被低估的葵花

順境看增長(cháng)，逆勢看穩健。

對于創(chuàng )建25周年的葵花藥業(yè)而言，過(guò)去的五年中經(jīng)歷了大行業(yè)諸多前所未有的變化，因此2023年“五五規劃”收官之年，有著(zhù)格外重要的意義。

仍以業(yè)務(wù)增長(cháng)觀(guān)測葵花藥業(yè)：2023年公司中成藥實(shí)現銷(xiāo)售收入41.45億元，同比增長(cháng)15.33%；化學(xué)藥實(shí)現銷(xiāo)售收入13.60億元，同比增長(cháng)2.80%；營(yíng)養保健品實(shí)現銷(xiāo)售收入1.81億元，同比增長(cháng)8.54%。

不得不說(shuō)，公司總體增長(cháng)表現出了極高的穩定性：拿到了該拿到的增長(cháng)，也啃下了難啃的增長(cháng)，還培育出了希望的新苗情。

挾中藥行業(yè)的一枝獨秀，占比八成營(yíng)收貢獻的中成藥是葵花藥業(yè)業(yè)務(wù)增長(cháng)的定海神針；而在化藥全行業(yè)頹唐，競爭慘烈的市場(chǎng)中，葵花藥業(yè)的增長(cháng)令人側目；營(yíng)養保健品雖然營(yíng)收貢獻占比較低，但對于未來(lái)公司的穩健增長(cháng)還是不可輕視的力量。

從業(yè)務(wù)盈利能力上看，葵花藥業(yè)的毛利率近五年來(lái)基本保持在60%左右，整體表現非常穩定，沒(méi)有出現大的振幅；2019年—2023年的五年間，公司凈利率從14.53%上升至20.44%，亦說(shuō)明公司的增長(cháng)質(zhì)量是不斷提升的。

從財務(wù)安全邊際指標來(lái)看，截至2024年3月底公司現金儲備達到37.97億元，而有息負債（短期借款+一年內到期的非流動(dòng)負債+長(cháng)期借款）只有0.17億元；現金流指標，2023年公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額達到8.9億元，過(guò)去5年累計經(jīng)營(yíng)性現金流凈額達到58.77億元。

充沛的現金流和低負債率意味著(zhù)公司的財務(wù)安全邊際較高，這在當前的市況下難能可貴。

不過(guò)相比葵花藥業(yè)公司所表現出的增長(cháng)質(zhì)量和穩健性，公司股價(jià)在二級市場(chǎng)上顯然是被低估了。

簡(jiǎn)單對照：按照申萬(wàn)行業(yè)的行業(yè)劃分，葵花藥業(yè)屬“醫藥生物—中藥Ⅱ”分類(lèi)中，而當前中藥板塊指數（881141）市盈率（TTM）為28.76倍，而葵花藥業(yè)TTM卻只有15.72倍。

當然公司股價(jià)被市場(chǎng)低估并不妨礙葵花藥業(yè)為投資者帶來(lái)良好的分紅回報。

年報中，公司發(fā)布的2023年度分配預案：擬10派15元（含稅），預計派現金額合計為8.76億元。

以此計算，公司派現額占凈利潤比例為78.27%，以2023年12月31日為葵花藥業(yè)每股市價(jià)基準日期，2023年度股息率進(jìn)一步升至5.77%。

圖源：葵花藥業(yè)2023年報

這是葵花藥業(yè)上市以來(lái)的第10次派現，派現金額累計超37億元，是公司上市募集資金總額的2.7倍多。

自葵花藥業(yè)2014上市以來(lái)，公司持續推進(jìn)現金分紅，其中2018、2019 年的分紅比例更是超過(guò)100%。這在行業(yè)中并不多見(jiàn)。

貳|品牌戰略

護城河與安全島

之所以能穩健收官公司“五五規劃”，就必須從葵花藥業(yè)管理層的“戰略高位推動(dòng)”來(lái)找答案。

從業(yè)務(wù)結構看，葵花藥業(yè)就是以生產(chǎn)中成藥為主導，以“化學(xué)藥、生物藥”和“健康養生品”為兩翼，集藥品、健康養生品研發(fā)、制造與營(yíng)銷(xiāo)為一體的大型品牌醫藥集團企業(yè)。

其實(shí)OTC市場(chǎng)上不乏同類(lèi)結構的藥企，而真正能夠持續二十多年始終向上的企業(yè)卻并不多。

而葵花藥業(yè)能在競爭慘烈的OTC市場(chǎng)上殺出一條血路，其根本原因就在于“品牌護城河”+“全營(yíng)銷(xiāo)模式競爭安全島”的競爭策略。

此前，經(jīng)專(zhuān)業(yè)機構“亞洲星云品牌管理（北京）有限公司”評定（評價(jià)基準日2023年12月31日），“葵花”品牌價(jià)值已達到184.32億元，“小葵花”品牌價(jià)值達到144.84億元。

圖源：葵花藥業(yè)官網(wǎng)

“葵花”“小葵花”正是公司二十五年來(lái)苦心打造的兩大核心品牌。

為了持續提升品牌內涵，葵花藥業(yè)對于消費者需求洞察從未停止，針對消費者需求的不斷升級，公司在產(chǎn)品、產(chǎn)線(xiàn)上不斷探索，并在細分市場(chǎng)里拓展子品牌，形成差異化品牌戰略。

如今“葵花”品牌群矩陣成功打造出專(zhuān)屬的品牌私域，小葵花品牌的知名度、市場(chǎng)滲透率、用戶(hù)忠誠度、復購首選率均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

在此基礎上，公司還延伸出“葵花康寶、得菲爾、葵花康麗、言?xún)粜?、言諾欣”等子品牌，繼續推高其品牌護城河。

品牌護城河的形成與深耕，少不了營(yíng)銷(xiāo)模式的助攻。

而葵花藥業(yè)自 2003 年起就開(kāi)始進(jìn)行區域試點(diǎn)，推行基于品牌打造前提下的全營(yíng)銷(xiāo)模式競爭。

公司已完成自建營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、自控營(yíng)銷(xiāo)終端、自主營(yíng)銷(xiāo)推廣（消費者和銷(xiāo)售者“兩手抓”）的模式布局，這為公司實(shí)現規模擴張提供了根本性的保障。

目前，葵花藥業(yè)已經(jīng)建立起了深度覆蓋全國的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )：擁有近 30 個(gè)事業(yè)部級銷(xiāo)售單元，在全國建立了近 400 支省級銷(xiāo)售團隊，與全國超 500 家醫藥流通企業(yè)建立了良好穩定的合作關(guān)系，產(chǎn)品有效覆蓋全國近 8000 家等級醫院、診所，以及超過(guò) 30 萬(wàn)家零售終端網(wǎng)點(diǎn)。

圖源：葵花藥業(yè)2023年報

從“主動(dòng)脈”到“根血管”再到“毛細血管”，葵花藥業(yè)具備了任何新品或品牌上市的全國性覆蓋。

得益于此，公司在OTC市場(chǎng)上的領(lǐng)先優(yōu)勢就能源源不斷轉化為勝勢，并輻射向更寬闊的大健康領(lǐng)域。

而在新業(yè)態(tài)、新技術(shù)頻發(fā)的時(shí)代，葵花藥業(yè)管理團隊也并未守舊傳統渠道，積極開(kāi)發(fā)在移動(dòng)電商平臺的大健康產(chǎn)品，意圖在新業(yè)態(tài)上再造葵花藥業(yè)的增長(cháng)策略

2023年公司通過(guò)實(shí)施直播、電商等多元營(yíng)銷(xiāo)形式以完善各類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)路徑；同時(shí)打通營(yíng)銷(xiāo)前端及 B2B、 B2C、O2O 間的數據鏈路，在實(shí)踐中不斷優(yōu)化產(chǎn)品增長(cháng)策略。

無(wú)疑，品牌+全營(yíng)銷(xiāo)模式的“雙劍合璧”在未來(lái)仍將是驅動(dòng)葵花藥業(yè)沖刺百億目標的不二法門(mén)。

叁|黃金矩陣

“一小一老一婦”

品牌+全營(yíng)銷(xiāo)模式之下，未來(lái)葵花藥業(yè)的業(yè)務(wù)增長(cháng)重心則要看產(chǎn)品矩陣能夠達成怎樣的高度。

圍繞“一小、一老、一婦”特色產(chǎn)品領(lǐng)域，堅定打造核心品種和黃金單品群，驅動(dòng)品類(lèi)業(yè)績(jì)持續提升——這個(gè)賽道選擇，從今天市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢來(lái)看相當硬核。

兒童用藥領(lǐng)域，“小葵花”兒童藥上市產(chǎn)品超60個(gè)，產(chǎn)品布局已基本實(shí)現兒童呼吸系統、胃腸消化系統、免疫補益系統等常見(jiàn)病、常用藥領(lǐng)域的覆蓋，銷(xiāo)售規模、產(chǎn)品數量、規模單品數量均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

這其中有近30個(gè)品種銷(xiāo)售額在千萬(wàn)級之上，而小兒肺熱咳喘口服液/顆粒市場(chǎng)份額持續領(lǐng)先，小兒柴桂退熱顆粒、小葵花露、小兒氨酚烷胺顆粒、芪斛楂顆粒等優(yōu)勢品種在高區位持續增長(cháng)。

在持續提升“小葵花”品牌在兒童用藥的優(yōu)勢地位，葵花藥業(yè)拉出了三級增長(cháng)曲線(xiàn)的規劃：鞏固第一曲線(xiàn)呼吸系統用藥行業(yè)地位，培育第二曲線(xiàn)消化系統產(chǎn)品，快速組建第三曲線(xiàn)補益礦維類(lèi)產(chǎn)品。

與此同時(shí)，公司還在通過(guò)市場(chǎng)BD切入劑型創(chuàng )新，布局兒童特色品類(lèi)，加速實(shí)現產(chǎn)品的集群上市。

葵花藥業(yè)的成人用藥在行業(yè)內與消費者心中具有較高的認可度，其產(chǎn)品涵蓋呼吸感冒用藥、消化系統用藥、風(fēng)濕骨病用藥、心腦血管用藥、婦科用藥、補益用藥及健康產(chǎn)品，老年慢性病用藥、婦科用藥為公司成人用藥領(lǐng)域核心優(yōu)勢品類(lèi)。

老慢病用藥領(lǐng)域中，憑借產(chǎn)品優(yōu)勢，已形成以消化系統為優(yōu)勢品類(lèi)，以老年疼痛特色品類(lèi)為核心的細分品類(lèi)格局，共同構筑起公司老慢病用藥領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。

在消化系統方面，葵花藥業(yè)擁有以護肝片、胃康靈膠囊/顆粒、美沙拉嗪腸溶片等優(yōu)勢品種為領(lǐng)軍的產(chǎn)品群，依托三大領(lǐng)軍產(chǎn)品帶動(dòng)品類(lèi)發(fā)展，從肝、膽、腸、胃完善補充品類(lèi)延伸，構建起公司在消化系統用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢。

2023年，葵花藥業(yè)的黃金大單品護肝片年發(fā)貨金額突破10億元，進(jìn)入“爆款”序列，這將公司產(chǎn)品“金字塔”型矩陣的高度又拔升了一大截。

圖源：葵花藥業(yè)2023年報

截至2023年末，公司擁有藥品批準文號 1126 個(gè)，其中進(jìn)入國家醫保目錄文號 555 個(gè)，進(jìn)入國家基本藥物目錄文號 283 個(gè)，獨家品種 27 個(gè)（獨家醫保品種 4 個(gè)）。

不止于此，公司還在用“買(mǎi)改聯(lián)研代”的策略，持續拓寬葵花藥業(yè)產(chǎn)業(yè)矩陣的底座。而這，也正是其未來(lái)長(cháng)周期市場(chǎng)競爭和保持增長(cháng)的核心內容。