2025年，一場(chǎng)革命正加速進(jìn)行。

春江水暖鴨先知。從A股到港股，資本市場(chǎng)正轉向AI、科技成長(cháng)敘事，“創(chuàng )新-效率”成為敘事主線(xiàn)。

在經(jīng)濟新的增長(cháng)范式，市場(chǎng)的新增長(cháng)邏輯里，新一輪景氣周期正在來(lái)臨。有人歡欣鼓舞，也有人保持著(zhù)警惕。在市場(chǎng)的一片喧囂中，我們更需冷靜，回歸價(jià)值投資，找到那些真正的講述“創(chuàng )新-效率”故事，具備長(cháng)期成長(cháng)價(jià)值的企業(yè)。

去年就開(kāi)始股價(jià)大漲的TCL電子（01070.HK），近日再度進(jìn)入了上漲通道，契機是8月22日晚披露的2025年中期業(yè)績(jì)，邏輯是它身上的雙重故事。

一個(gè)是現實(shí)故事。

數據顯示，上半年TCL電子收入同比增長(cháng)20.4%至547.8億港元，其中核心的顯示業(yè)務(wù)收入334.1億港元，同比增長(cháng)10.9%。這個(gè)故事的主要構成是“電視出貨量全球第二”——在全球電視出貨量微增0.1%（Omdia數據）的背景下，TCL電視全球出貨量持續跑贏(yíng)行業(yè)，同比增長(cháng)7.6%，穩坐全球第二寶座。

另一個(gè)就是“創(chuàng )新-效率”故事。

上半年TCL電子的創(chuàng )新業(yè)務(wù)收入實(shí)現42.4%的同比雙位數高增，規模達198.8億港元，占整體收入占比超過(guò)20%；今年第二季度，旗下的雷鳥(niǎo)創(chuàng )新智能眼鏡以39%的出貨市場(chǎng)份額，奪得全球第一；發(fā)布了全球首款分體式智能家居陪伴機器人TCL AiMe。

同時(shí)，靠著(zhù)數字化轉型、自動(dòng)化智能化升級，精準營(yíng)銷(xiāo)策略等，TCL電子的經(jīng)營(yíng)效率持續提升，整體費用率下降1.0個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，經(jīng)調整歸母凈利潤同比大增62.0%，盈利能力大幅增強。

這兩個(gè)故事為何能統一在TCL電子身上？其故事的真正內核是什么？最終，我們找到了三條主線(xiàn)：技術(shù)定力，全球深耕，質(zhì)量經(jīng)營(yíng)。

技術(shù)定力

具備長(cháng)期成長(cháng)價(jià)值的企業(yè)，一定是在時(shí)代演進(jìn)中將自己的護城河越拓越寬。很早，TCL電子的護城河就構筑在技術(shù)之上，而隨著(zhù)發(fā)展，它的技術(shù)護城河在沿著(zhù)兩個(gè)主軸拓寬，一個(gè)是顯示技術(shù)，一個(gè)是AI技術(shù)。

電視業(yè)務(wù)是TCL電子的核心業(yè)務(wù)，也是其“現實(shí)故事”的主要構成。數據顯示，上半年，其大尺寸顯示業(yè)務(wù)收入錄得同比增長(cháng)9.4%至283.5億港元，毛利同比增長(cháng)12.9%至45.1億港元，毛利率同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至15.9%。

深入解讀這個(gè)故事可以發(fā)現，它的真正內核是技術(shù)定力。從大屏到中高端的產(chǎn)品勝利背后，是一場(chǎng)從追趕到引領(lǐng)的技術(shù)突圍。

自電視被發(fā)明以來(lái)，顯示技術(shù)的權力更迭就主導著(zhù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。最早，松下、東芝、索尼等日本廠(chǎng)商憑CRT（陰極射線(xiàn)管）、LCD（液晶）技術(shù)主導電視行業(yè)的發(fā)展方向。后來(lái)，三星、LG等韓國廠(chǎng)商又引入HDR、OLED等不同的技術(shù)路線(xiàn)，電視行業(yè)技術(shù)呈多元發(fā)展。

很早，中國廠(chǎng)商就試圖加入顯示技術(shù)的權力爭奪中。2016年，當韓系廠(chǎng)商全力押注OLED時(shí)，TCL電子選擇不再追隨，開(kāi)始深耕Mini LED技術(shù)。2019年，TCL電子推出了全球首臺Mini LED電視，并在同年實(shí)現了量產(chǎn)。

這一選擇在當時(shí)看來(lái)頗具風(fēng)險，但現實(shí)證明了其正確性。TCL電子大尺寸顯示業(yè)務(wù)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力正是Mini LED產(chǎn)品，數據顯示，上半年，其Mini LED電視出貨量137萬(wàn)臺，同比增長(cháng)176.1%，全球市占率28.7%，穩居全球第一。

OLED的優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)將能發(fā)出特定光的有機材料固定在薄膜上，電視可以有非常高的明暗對比度，缺點(diǎn)是成本高，壽命短。多年間，OLED的缺點(diǎn)一直沒(méi)有很大改進(jìn)。

后來(lái)，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，能媲美OLED高對比度優(yōu)點(diǎn)但成本更低的Mini LED逐漸成為了顯示技術(shù)主線(xiàn)，尤其是在大尺寸、中高端市場(chǎng)上。而在2024年，Mini LED電視全球出貨量已超過(guò)OLED電視。

對TCL電子來(lái)說(shuō)，當下的業(yè)績(jì)增長(cháng)是開(kāi)始享受技術(shù)主導權所帶來(lái)的紅利，而隨著(zhù)這股Mini LED之風(fēng)席卷整個(gè)電視產(chǎn)業(yè)，這一紅利還有進(jìn)一步釋放空間。

Omdia發(fā)布預測，2025年全球Mini LED電視的出貨量將同比增長(cháng)82.9%，或為出貨量增長(cháng)最快的電視細分品類(lèi)。

技術(shù)紅利的獲得，來(lái)自提前布局的先手優(yōu)勢；鞏固，則依托于將技術(shù)落地為暢銷(xiāo)產(chǎn)品的能力，以及技術(shù)的持續迭代。在閉環(huán)供應鏈，產(chǎn)品創(chuàng )新能力的加持，以及持續的技術(shù)創(chuàng )新下，TCL電子的技術(shù)紅利還在進(jìn)一步被放大。

TCL電子并沒(méi)有止步于目前所取得的成績(jì)，除了在Mini LED技術(shù)上不斷探索，也在Micro LED技術(shù)上提升自身競爭力。

上半年，TCL電子的研發(fā)費用同比增長(cháng)5.6%達11.5億港元，Micro LED技術(shù)正是主要研發(fā)方向之一。

Micro LED是一種將LED微縮化并矩陣化的創(chuàng )新技術(shù)，憑借顯示更優(yōu)、響應更快、功耗更低、更輕薄等特性，具有更大的應用空間。當前，Micro LED除了可以在大屏上應用，還在電競屏、車(chē)載顯示、AR/VR等新品類(lèi)上展現出了強勁的增長(cháng)潛力，預計到2030年，全球Micro LED市場(chǎng)規模將達到93億美元。

TCL電子在Micro LED上的動(dòng)作很快，2021年10月發(fā)布了業(yè)內首款雙目全彩Micro LED全息光波導AR眼鏡雷鳥(niǎo)智能眼鏡先鋒版，首創(chuàng )全彩微顯示引擎，在輕薄的眼鏡形態(tài)上實(shí)現畫(huà)面全彩高亮顯示，可滿(mǎn)足信息提示、拍照分享、拍照翻譯等多場(chǎng)景應用；2024年又在大屏顯示上推出應用Micro LED 直顯技術(shù)的163吋巨幕電視，一經(jīng)發(fā)布震撼了整個(gè)行業(yè)。

而現階段，TCL電子正攜手其他廠(chǎng)商推動(dòng)玻璃基封裝技術(shù)的發(fā)展，同時(shí)也正在開(kāi)發(fā)更小間距的Micro LED產(chǎn)品，加速Micro LED產(chǎn)品落地，開(kāi)發(fā)成本更低的解決方案。

雖然目前Micro LED因為良率低、生產(chǎn)成本過(guò)高，普及尚且需要一段時(shí)間，但是對TCL電子來(lái)說(shuō)，繼續保持技術(shù)定力，又一波紅利或許就在不遠的將來(lái)。

全球深耕

TCL電子新故事的第二條主線(xiàn)，是全球化。近幾年來(lái)，海外市場(chǎng)成為其重要增長(cháng)支柱。

數據顯示，上半年TCL電子來(lái)自海外的收入占比為54.1%，來(lái)自歐洲、北美、新興市場(chǎng)的收入占比分別為12.4%、15.8%、25.9%。

在半年報中，TCL電子表示，將始終堅持“全球效率經(jīng)營(yíng)”的戰略方向，推動(dòng)“全球化”。

當下，“出?！背蔀榱藷衢T(mén)話(huà)題，許多在國內市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的企業(yè)都試圖打造全球化實(shí)力。很早就走出去的TCL電子，如今在講述的是一個(gè)更立體、細節更豐富的全球化故事。

TCL創(chuàng )始人李東生曾表示，“國際化業(yè)務(wù)與全球化經(jīng)營(yíng)代表著(zhù)兩種截然不同的經(jīng)營(yíng)理念。國際化經(jīng)營(yíng)是以自身企業(yè)為中心，全球化經(jīng)營(yíng)則是以全球市場(chǎng)為中心。國際化更多是將產(chǎn)品賣(mài)出去，全球化是要建立一個(gè)全球的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )和全球經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的能力?！?/p>

這句話(huà)道出了TCL全球戰略的精髓。

一方面，它的經(jīng)營(yíng)全球化。

2024年，TCL電子將全球市場(chǎng)分為中國、北美、歐洲、拉美、亞太、中東非六大區域，分別在海外各區域設立分公司，派駐中方“鐵三角”進(jìn)入當地，并大量起用當地人才，在經(jīng)營(yíng)上實(shí)現全球化文化融合，縮短匯報鏈條，提高經(jīng)營(yíng)效率。

同時(shí)，其又通過(guò)完善越南、墨西哥、巴西、波蘭、巴基斯坦等制造基地，靈活覆蓋北美、亞太、拉美、歐洲、中東非等區域市場(chǎng)，這一“以全球供應鏈應對全球市場(chǎng)”的布局不僅提升了供應鏈效率，可以就近銷(xiāo)售，節約供應成本，更成為其應對國際貿易風(fēng)險的天然“減震器”。

另一方面，它也在高度本地化。

以北美市場(chǎng)的品牌傳播為例。在美國，幾乎每個(gè)大城市地標都是美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）體育館，也是當地NFL球隊的主場(chǎng)，企業(yè)如果能跟NFL合作，將會(huì )帶來(lái)巨大的廣告效應。但NFL對合作品牌會(huì )提出很高要求，比如必須是行業(yè)頭部企業(yè)，至少是過(guò)往3-5年的市場(chǎng)領(lǐng)導者，并進(jìn)行綜合評估。

而如今，TCL已經(jīng)第三年成為NFL北美地區合作伙伴，也意味著(zhù)TCL在北美的市場(chǎng)資源從之前的娛樂(lè )營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)轉向體育營(yíng)銷(xiāo)。圍繞NFL贊助，TCL進(jìn)而成為洛杉磯閃電隊等三支NFL球隊官方合作伙伴，邀請明星球員 Justin Herbert 擔任 TCL 北美品牌大使，并開(kāi)啟一系列社區拓展、球員見(jiàn)面、場(chǎng)館社交等活動(dòng)，并廣泛參與公益合作，通過(guò)這些活動(dòng)與渠道伙伴及目標消費者增加互動(dòng)，極大的提高了TCL在北美市場(chǎng)的融入度。

這種系統化出海，本地化運營(yíng)的策略，成效顯著(zhù)。2025年上半年，TCL電視在美零售量保持排名前二，份額仍不斷提升，且產(chǎn)品結構改善明顯，帶動(dòng)品牌價(jià)格指數顯著(zhù)提升17.8%。而北美的傳播策略也同樣復用于全球各區域市場(chǎng)，目前，TCL電視在全球近20個(gè)國家零售量排名前三。

除了核心業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)迅速發(fā)展，TCL電子互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng )新業(yè)務(wù)也受益于海外市場(chǎng)品牌影響力的提升。

2025年上半年，TCL全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)20.3%至14.6億港元，其中海外市場(chǎng)收入同比增長(cháng)46.3%，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率高達54.4%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。這背后，是海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商業(yè)模式持續突破，內容建設、產(chǎn)品體驗及商業(yè)化能力的大幅提升。

截至2025年6月30日，TCL電子在海外電視產(chǎn)品中的聚合應用TCL Channel已全面覆蓋全球海外市場(chǎng)，累計用戶(hù)數突破3930萬(wàn)，在美國、巴西、法國、西班牙等國家持續深化本地化內容運營(yíng)，優(yōu)質(zhì)內容占比大幅提升，自有內容產(chǎn)品的平均消費時(shí)長(cháng)實(shí)現翻倍增長(cháng)。

另外，TCL電子光伏業(yè)務(wù)也開(kāi)始在海外市場(chǎng)探索光儲一體化業(yè)務(wù)，目前在歐洲已經(jīng)實(shí)現了相應產(chǎn)品和業(yè)務(wù)落地。

經(jīng)營(yíng)的全球化與本土化，為T(mén)CL電子打開(kāi)的是一條更寬、更深的向上之路。在全球市場(chǎng)完善產(chǎn)能布局，深化效率、規模與成本優(yōu)勢，強化“硬實(shí)力”；在各個(gè)國家和地區加強渠道滲透、品牌力提升與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)覆蓋，強化“軟實(shí)力”。

隨著(zhù)持續深耕，全球化紅利也將持續釋放。

質(zhì)量經(jīng)營(yíng)

如果說(shuō)全球化深耕是向外找到新增量，那么TCL電子還有另一條向內的故事主線(xiàn)——質(zhì)量經(jīng)營(yíng)——“深化全球經(jīng)營(yíng)，極致效率經(jīng)營(yíng)”是被寫(xiě)入財報的可持續發(fā)展兩條主線(xiàn)。

質(zhì)量經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵詞之一是“效率”。

企業(yè)效率運營(yíng)的核心是以最低成本、最短周期、最優(yōu)資源配置，實(shí)現最高質(zhì)量的產(chǎn)出與目標達成，本質(zhì)是通過(guò)系統化管理消除內耗，讓組織資源精準匹配業(yè)務(wù)價(jià)值。

智能化浪潮下，AI成為了企業(yè)提效的有力工具之一。近幾年，TCL電子不僅將AI技術(shù)融入了產(chǎn)品應用，同時(shí)也在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)到日常辦公等各企業(yè)運營(yíng)場(chǎng)景增加AI技術(shù)的使用，進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率。

比如在供應鏈方面，TCL電子通過(guò)AI工具實(shí)現采購預測，提升計劃生產(chǎn)效率；在營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節，其運用大模型技術(shù)，深度融合營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的內部知識庫，構建品牌建設、渠道管理、零售運營(yíng)智能問(wèn)答體系，同時(shí)，TCL電子還能利用AI技術(shù)降低營(yíng)銷(xiāo)內容的制作成本，進(jìn)一步提升營(yíng)銷(xiāo)效率。

“質(zhì)量經(jīng)營(yíng)”的關(guān)鍵詞之二是“求質(zhì)”。

此次財報中，TCL電子在展望未來(lái)時(shí)提到，將恪守“凈利額增速>毛利額增速>收入增速>銷(xiāo)量增速”的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)目標，繼續秉持可持續發(fā)展理念，堅定不移地走高質(zhì)量發(fā)展道路。

顯然，TCL電子發(fā)展的核心已不再是“跑得多快”，而是“走得多穩、走得多遠”，以質(zhì)量得確定性應對市場(chǎng)的不確定性。

“下半年，我們將繼續圍繞打勝仗、練內功、謀未來(lái)，來(lái)持續優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略?！盩CL電子管理層在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上給出了對公司未來(lái)發(fā)展方向上的新展望?！霸诋a(chǎn)品線(xiàn)上，堅持中高端的突破，重視產(chǎn)品質(zhì)量，提升產(chǎn)品競爭力；在區域上，圍繞大屏和Mini LED，持續改善產(chǎn)品結構和渠道的結構，同時(shí)嚴控各項的經(jīng)營(yíng)費用，在效率上通過(guò)存貨的改善來(lái)提升資產(chǎn)效率和利用AI來(lái)提升人員效率，實(shí)現全鏈路的運營(yíng)效率跨越式發(fā)展?！?/p>

結語(yǔ)

在中國經(jīng)濟的變奏曲里，敘事邏輯轉向AI、科技成長(cháng)、全球化等。從TCL電子身上，可以破解出這一邏輯轉變的真正內核：

以超強的戰略定力與技術(shù)前瞻，不再等待風(fēng)口，而是創(chuàng )造風(fēng)口；

以向外的全球化運營(yíng)，找到更高的向上空間；

以向內的質(zhì)量經(jīng)營(yíng)，獲得更強的抗壓能力。

在技術(shù)、全球化、質(zhì)量經(jīng)營(yíng)的三重奏里，演繹的是一個(gè)個(gè)有關(guān)長(cháng)期成長(cháng)的故事。