最近，全球市場(chǎng)因關(guān)稅政策調整引發(fā)震蕩，科技板塊波動(dòng)尤為明顯。在此背景下，中國人工智能產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一輪回調。

不過(guò)，《一點(diǎn)財經(jīng)》注意到，4月9日上證科創(chuàng )板人工智能指數一度上漲3.7%。拉長(cháng)周期看，Wind數據顯示今年一季度科創(chuàng )AI指數漲幅達18%，科創(chuàng )人工智能ETF（588730）等產(chǎn)品持續“吸金”。另外，Wind數據還顯示今年一季度已上市科創(chuàng )板人工智能ETF總體規模達57億元，較首發(fā)規模增長(cháng)3.7倍。

深入分析產(chǎn)業(yè)基本面與政策環(huán)境可以發(fā)現，短期調整或為中長(cháng)期布局提供了窗口。最近這波資金動(dòng)向背后，既反映了市場(chǎng)對中國AI產(chǎn)業(yè)韌性的認可，也揭示了關(guān)稅擾動(dòng)下的結構性機遇。

《一點(diǎn)財經(jīng)》在本文中將從宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)趨勢視角，分析為何在外部沖擊下，科創(chuàng )人工智能的中期配置價(jià)值依然凸顯。

關(guān)稅沖擊下，人工智能產(chǎn)業(yè)能否“獨善其身”？

在最近全球關(guān)稅政策波動(dòng)的背景下，國內的人工智能產(chǎn)業(yè)看似面臨嚴峻挑戰，但深入分析可以發(fā)現其抗風(fēng)險能力已顯著(zhù)提升，甚至可能借助外部壓力加速自主化進(jìn)程。

1. 產(chǎn)業(yè)鏈的“抗壓底氣”：從依賴(lài)進(jìn)口到自主可控

不同于2018年的貿易摩擦時(shí)期，當前中國人工智能已形成“算力-模型-應用”的完整閉環(huán)。

算力層面 ，國家“東數西算”工程構建了覆蓋京津冀、長(cháng)三角等八大樞紐節點(diǎn)的算力網(wǎng)絡(luò )，構建起全國一體化的算力網(wǎng)絡(luò )。模型層面，以DeepSeek為例，其通過(guò)算法優(yōu)化降低對高端GPU的依賴(lài)，在許多任務(wù)中的性能比肩OpenAI o1模型，并以低成本實(shí)現大規模企業(yè)接入。應用層面，有幾百家企業(yè)已經(jīng)接入DeepSeek，覆蓋金融、能源、物流、機器人等行業(yè)。

尤為值得一提的是，AI在機器人上的應用突破。民生證券認為，當前人形機器人技術(shù)加速演進(jìn)，已成為科技競爭的新高地、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的新賽道、經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。當前，機器人產(chǎn)業(yè)股價(jià)受外部環(huán)境影響已回落至“DeepSeek時(shí)刻”前水平，但產(chǎn)業(yè)基本面持續加速上行。比如Figure AI發(fā)布VLA模型，智源發(fā)布具身大小腦協(xié)作框架RoboOS和開(kāi)源具身大腦RoboBrain，4月13日北京將舉辦全球首個(gè)機器人馬拉松等等。

從中長(cháng)期來(lái)看，人形機器人產(chǎn)業(yè)正處在商業(yè)化大幅提升的“奇點(diǎn)”時(shí)刻，配置價(jià)值凸顯。資本市場(chǎng)對此快速響應，機器人ETF易方達（159530）跟蹤的國證機器人產(chǎn)業(yè)指數，4月10日編制方案修訂生效，人形機器人成分股占比由38%大幅提升至53%，成為指數的核心力量，并且人形含量和業(yè)績(jì)彈性相比中證機器人指數更優(yōu)，能更好地代表行業(yè)發(fā)展趨勢。另外截止4月3日，其收益率自“924”以來(lái)達到83.7%，自2018年以來(lái)達到7.8%，分別跑贏(yíng)中證機器人指數24.7%/5.1%。

總之，國內人工智能行業(yè)從底層芯片到終端應用實(shí)現自主可控，形成了“算力供給-模型訓練-場(chǎng)景落地”的內循環(huán)生態(tài)，降低了對國際分工的依賴(lài)，關(guān)稅政策對其基本面的影響有限。

另外，政策端的“科技自立”戰略進(jìn)一步強化了這一趨勢，能夠降低外部風(fēng)險。比如，2025年政府工作報告明確將人工智能列為“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)扶持方向，各地也推出專(zhuān)項政策支持芯片、云計算等核心領(lǐng)域。例如，深圳發(fā)布《人工智能終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計劃》，湖南提出《人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計劃》。這些政策不僅為AI技術(shù)研發(fā)提供資金支持，還通過(guò)稅收優(yōu)惠、市場(chǎng)準入便利等措施推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈內循環(huán)。

2、關(guān)稅沖擊的“雙向效應”：倒逼國產(chǎn)替代加速

雖然美國最近加征的“對等關(guān)稅”，對國內硬件進(jìn)口造成短期擾動(dòng)，但影響有限。

以半導體為例，中國半導體進(jìn)口替代率已經(jīng)從2018年的5%躍升至35%，意味著(zhù)中國掌握更多主動(dòng)性。另外，外部壓力也在倒逼國內企業(yè)加速技術(shù)迭代。比如，華為昇騰系列芯片的水平已經(jīng)逐步逼近英偉達A100。這種“進(jìn)口替代+出口優(yōu)化”的雙軌策略，使得中國AI產(chǎn)業(yè)在關(guān)稅沖擊下展現出更強的韌性。

3、龐大內需市場(chǎng)，提供內生動(dòng)力

中國龐大的內需市場(chǎng)，為AI技術(shù)落地提供了天然試驗場(chǎng)。數據顯示，我國AI市場(chǎng)規模在2024年達到7470億元，預計2025年將突破10000億元，占全球比重達到20.9%。AI在智能家居、智慧城市等場(chǎng)景的滲透率持續提升，形成“應用-反饋-迭代”的正向循環(huán)，為AI發(fā)展提供了內生動(dòng)力。

盡管關(guān)稅政策帶來(lái)階段性挑戰，但中國AI產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破提供生產(chǎn)力，政策紅利打開(kāi)市場(chǎng)空間，內需增長(cháng)支撐應用落地，由此形成強勁的抗風(fēng)險能力。

市場(chǎng)恐慌見(jiàn)頂，科技股如何演繹后續行情？

伴隨著(zhù)美國關(guān)稅的推出，市場(chǎng)的恐慌情緒也在上升。

當前衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數，已接近2008年金融危機和2020年疫情時(shí)期的峰值。不過(guò)，極端恐慌往往意味著(zhù)拐點(diǎn)臨近，應當以積極態(tài)度看待后續行情。

1、估值修復完成，回歸合理區間

首先來(lái)看估值，目前A股、港股的估值都要低于2018年，回歸合理區間。滬深300 PE TTM十年分位數從2018年的64%下降至2025年的48%，港股PE TTM十年分位數從2018年的71%下降至2025年的58%。

其次，A股科技資產(chǎn)在經(jīng)歷政策調整和DeepSeek帶來(lái)的底層技術(shù)突破后，完成了一輪估值修復。經(jīng)過(guò)調整，A/H人工智能代表性指數均已回到DeepSeek時(shí)刻之前，即2025年春節假期前的位置，配置價(jià)值凸顯。

往后看，后續行情將由業(yè)績(jì)趨勢決定。

2、業(yè)績(jì)拐點(diǎn)臨近

參考海外經(jīng)驗，技術(shù)突破到業(yè)績(jì)兌現通常滯后1-2個(gè)季度。比如，ChatGPT發(fā)布到半導體周期拐點(diǎn)大致經(jīng)歷5個(gè)月左右，到電子制造業(yè)業(yè)績(jì)趨勢拐點(diǎn)大致需8個(gè)月時(shí)間。

相對而言，國內廠(chǎng)商效率更高，預計今年中報期（6-8月）科技板塊盈利將初步釋放，當前3-4月或是布局窗口。目前來(lái)看，算力與電子制造周期已觸底，半導體銷(xiāo)售額、云服務(wù)收入等先行指標回暖，進(jìn)一步驗證產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢。

3、科技產(chǎn)業(yè)周期的“脫敏邏輯”

隨著(zhù)國內兩大對沖手段的推進(jìn)——逆周期政策和加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力落地，科技股的風(fēng)險偏好也有望修復。

以史為鑒，可以知興替。過(guò)去20年，中國PPI的4輪上行周期分別由4輪財政擴張所拉動(dòng)。兩會(huì )后2025年廣義財政較過(guò)去3年有明顯變化，大約占GDP的比例提升了2個(gè)百分點(diǎn)左右，將對PPI形成托底效果。

另外，2018-2019年的經(jīng)驗表明，當半導體、信創(chuàng )等產(chǎn)業(yè)趨勢確立后，板塊對貿易戰的敏感度顯著(zhù)下降。如今人工智能業(yè)績(jì)周期開(kāi)啟，疊加政策紅利，外部沖擊對股價(jià)的影響或邊際減弱。

為何科創(chuàng )人工智能指數是中期優(yōu)選？

在這種科技股的后續行情中，科創(chuàng )人工智能指數憑借其獨特的配置邏輯，預計成為中期布局的優(yōu)質(zhì)選擇。這背后既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯支撐，也體現了市場(chǎng)對科技創(chuàng )新方向的共識。

1、聚焦核心環(huán)節，自主可控屬性突出

首先，科創(chuàng )人工智能指數像一位經(jīng)驗豐富的園丁，主動(dòng)修剪枝葉以集中養分培育主干。它重點(diǎn)配置了人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中“算力芯片"和"終端應用”兩大核心環(huán)節，相對弱化了通信設備、數據中心等配套環(huán)節的配置，自主可控含量明顯提升。

這相當于把握住了AI發(fā)展的“大腦”（算力芯片）和“手腳”（應用場(chǎng)景），而且跟當前國產(chǎn)替代的大趨勢完美契合

其次，從個(gè)股集中度來(lái)看，科創(chuàng )人工智能指數的集中化特征明顯增強——前十大成分股權重達68%，顯著(zhù)高于中證人工智能主題指數的50%和科創(chuàng )50指數的58%。這種“握緊拳頭”式的布局，既規避了細分領(lǐng)域過(guò)多導致的投資分散化，也使得資金更精準流向真正掌握核心技術(shù)的企業(yè)。

2、業(yè)績(jì)彈性與長(cháng)期優(yōu)勢兼具

在業(yè)績(jì)表現上，科創(chuàng )人工智能指數也較為突出。

自基日（2022年12月30日）到今年4月8日，科創(chuàng )人工智能指數的年化收益率為19.1847%，超越滬深300等主流寬基指數，顯露出較好的收益能力。另外，其風(fēng)險收益比為0.6779，介于穩健型和激進(jìn)型之間，適合能承受一定風(fēng)險的投資者。

從基本面上看，科創(chuàng )人工智能指數展現出強勁的成長(cháng)動(dòng)能。截止2025年3月13日，營(yíng)收端2025/2026年增速一致預期為27%/24%，優(yōu)于人工智能指數，2026年增速優(yōu)于科創(chuàng )50；利潤端，2025/2026年增速一致預期為131%/37%，明顯優(yōu)于人工智能和科創(chuàng )50指數，成長(cháng)性?xún)?yōu)勢更明顯。

市場(chǎng)預期在上升期間，科創(chuàng )人工智能指數能夠提供更強的彈性。

另外，其中小盤(pán)風(fēng)格與硬科技行業(yè)分布，也更易捕捉產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利?？苿?chuàng )人工智能指數市值分布更偏中小盤(pán)，100-500億市值上市公司占比達到61%，在行業(yè)上更聚焦硬科技領(lǐng)域，半導體、計算機等行業(yè)權重超過(guò)可比指數。

3、政策與產(chǎn)業(yè)周期的共振機遇

當前環(huán)境為人工智能投資，創(chuàng )造了難得的“天時(shí)”。

政策端，人工智能連續三年被寫(xiě)入政府工作報告，2025年更被明確列為“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)方向。產(chǎn)業(yè)周期方面，全球半導體庫存周期已進(jìn)入主動(dòng)補庫存階段，同時(shí)國內大模型應用進(jìn)入爆發(fā)期。這種“上游產(chǎn)能釋放+下游需求井噴”的雙重驅動(dòng)，構成了典型的周期共振。

在此趨勢下，多家機構陸續推出跟蹤上證科創(chuàng )板人工智能指數的投資產(chǎn)品，例如科創(chuàng )人工智能ETF（588730）及其即將推出的聯(lián)接基金（A類(lèi)：023564；C類(lèi)：023565）等，聚焦算力芯片與應用終端，成為投資者加碼國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈的便捷工具之一。

站在中期視角來(lái)看，當人工智能的產(chǎn)業(yè)浪潮與資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現形成共振，未來(lái)或許能夠釋放更多紅利。

結語(yǔ)

市場(chǎng)短期波動(dòng)難免，但拉長(cháng)時(shí)間維度來(lái)看，中國人工智能產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破、政策護航、內需支撐。

當前估值回歸合理區間，業(yè)績(jì)釋放臨近，正是中長(cháng)期布局的機遇期。對于普通投資者，錨定科創(chuàng )人工智能指數，或能更高效地摘取科技紅利。