近期，伊利發(fā)布2025年一季報業(yè)績(jì) ，營(yíng)業(yè)總收入330.18億元，同比上漲1.35%，扣非歸母凈利潤46.29億元，同比上漲24.19%。

2025年一季度，在營(yíng)收方面，伊利結束了連續5個(gè)單季的低潮期，呈現“筑底反彈”跡象，并創(chuàng )出歷史單季營(yíng)收次高表現?？鄯菤w母凈利被稱(chēng)為“含金量最高的凈利數據”，這項指標更是直接創(chuàng )出歷史新高。所以伊利一季報業(yè)績(jì)表現，大幅超出市場(chǎng)預期，這也使得市場(chǎng)對于其2025全年業(yè)績(jì)表現充滿(mǎn)期許。

奶粉業(yè)務(wù)毛利占比近三分之一，盈利能力明顯提升

從三大核心業(yè)務(wù)表現來(lái)看，奶粉業(yè)務(wù)作為“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”，是業(yè)績(jì)提升的重要推動(dòng)力。2025年一季度，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營(yíng)收88.13億元，同比增長(cháng)18.65%。奶粉及奶制品收入不僅創(chuàng )出絕對額歷史新高，而且在三大品類(lèi)中，增速也是最快。

其實(shí)這種強勁表現，在年報中也有體現。伊利2024年，奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營(yíng)收296.75億元，在全行業(yè)整體走弱背景下，逆勢同比增長(cháng)7.53%，不僅創(chuàng )出歷史新高，而且成為伊利增速最快的板塊。同時(shí)，該業(yè)務(wù)毛利率大概41.02%，同比提升288個(gè)基點(diǎn)，也成為伊利毛利率最高的主營(yíng)品類(lèi)。

由于“價(jià)提量增”，這也導致奶粉及奶制品業(yè)務(wù)2024年毛利潤達到121.72億元，占到毛利總額394.81億元的30.83%，也就是無(wú)論毛利總量還是毛利占比，均創(chuàng )出歷史新高。

所以奶粉業(yè)務(wù)貢獻了伊利利潤總量接近三分之一，而且其高毛利屬性，具有戰略制高點(diǎn)意義，直接提升了公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力，也促使公司整體毛利率提升131個(gè)基點(diǎn)至34.03%。

奶粉業(yè)務(wù)“全面布局”，凸顯核心競爭優(yōu)勢

伊利奶粉業(yè)務(wù)2024年銷(xiāo)量穩居中國市場(chǎng)第一，整體呈現出強勁增長(cháng)勢頭，而且不僅業(yè)績(jì)總量保持優(yōu)勢，業(yè)務(wù)結構也體現出“均衡布局”優(yōu)勢。

從具體品類(lèi)表現來(lái)看，在嬰配粉方面，根據尼爾森與星圖第三方市場(chǎng)調研數據顯示，2024年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市場(chǎng)份額為17.3%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

其中金領(lǐng)冠品牌嬰配粉作為主打產(chǎn)品，更是實(shí)現逆勢雙位數增長(cháng)，零售額市場(chǎng)份額較上年同期提升2個(gè)百分點(diǎn)。而且在收購澳優(yōu)之后，逐漸呈現出“牛羊互補”的協(xié)同優(yōu)勢，不僅牛奶粉業(yè)績(jì)表現出眾，“佳貝艾特”與“悠滋小羊”的羊奶粉營(yíng)收也實(shí)現逆勢增長(cháng)，羊奶粉國內市占率保持第一。

另外，尼爾森與星圖第三方零研數據顯示，伊利成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市場(chǎng)份額達到24%，較上年提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，延續增長(cháng)勢頭并穩居市場(chǎng)第一。隨著(zhù)老齡化的加速發(fā)展，成人奶粉市場(chǎng)明顯處于“風(fēng)口紅利期”。

同時(shí)，在奶粉渠道戰略維度，伊利也在持續精耕，持續深化與母嬰客戶(hù)的共生關(guān)系，打造出領(lǐng)嬰匯模式，有效提升客戶(hù)黏性，促使母嬰渠道零售額顯著(zhù)增長(cháng)；另一方面，也在加速適應全新消費趨勢，推動(dòng)電商業(yè)務(wù)持續發(fā)展，電商渠道零售額增長(cháng)50.8%。

整體來(lái)看，伊利奶粉業(yè)務(wù)體現出“全品類(lèi)覆蓋+全生命周期覆蓋”的均衡布局優(yōu)勢，滿(mǎn)足各類(lèi)細分消費需求，并且渠道滲透全維度覆蓋，成為最懂消費者的奶粉品牌。

打開(kāi)業(yè)績(jì)增長(cháng)空間，兼具“強成長(cháng)高價(jià)值”優(yōu)勢

在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，伊利預計，今年公司嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)仍會(huì )朝著(zhù)穩健增長(cháng)的方向努力，市場(chǎng)份額有望繼續提升。成人奶粉將進(jìn)一步向功能化、高端化方向延伸，爭取實(shí)現雙位數的收入增長(cháng)。同時(shí)，伊利也制定了2025年的經(jīng)營(yíng)計劃，強調利潤端會(huì )有明顯的改善。

事實(shí)上，隨著(zhù)奶粉業(yè)務(wù)的走強，伊利逐漸打開(kāi)業(yè)績(jì)增長(cháng)空間，成長(cháng)性明顯提升。今年一季度，奶粉及奶制品業(yè)務(wù)高速增長(cháng)，從二季度初開(kāi)始，伊利宣布響應國家號召，啟動(dòng)16億元生育補貼計劃，這無(wú)疑將提升奶粉產(chǎn)品全年的銷(xiāo)量表現。2025年，伊利奶粉業(yè)務(wù)表現“更加可期”。

另外，在綜合性乳企中，隨著(zhù)高毛利奶粉業(yè)務(wù)占比的提升，伊利奶粉板塊的“戰略區隔優(yōu)勢”愈發(fā)凸顯。也就是說(shuō)，在保持液態(tài)奶基本盤(pán)優(yōu)勢的同時(shí)，通過(guò)加速品類(lèi)優(yōu)化，伊利正在提升整體盈利端表現。在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，伊利強調“2025年將維持經(jīng)營(yíng)利潤率向好趨勢，實(shí)現9%的利潤率目標”。

在一季度報取得開(kāi)門(mén)紅之后，市場(chǎng)也提升了對于伊利全年業(yè)績(jì)的預期。從Wind系統的券商最新預測來(lái)看，有機構認為2025年伊利歸母凈利大約110.64億元，同比大幅提升30.89%，盈利總額將創(chuàng )出歷史新高，而盈利增速將創(chuàng )出近12年新高。

在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，伊利還表示，“將進(jìn)一步聚焦公司股東回報與盈利，堅持不低于70%的分紅率”。對應當下股價(jià)表現來(lái)看，目前，伊利潛在股息率超4%，依然延續高股息特質(zhì)，安全邊際優(yōu)勢明顯。

所以，從估值邏輯上看，伊利體現出“高成長(cháng)+強價(jià)值”的兼具特點(diǎn)，在宏觀(guān)不確定性加強的背景下，這種“能攻善守”的屬性，凸顯出投資價(jià)值的稀缺性。