寵物看病比人還貴，正在讓不少年輕一族陷入尷尬境地。

在知乎上，有個(gè)高贊提問(wèn)叫“你愿意花光積蓄，給寵物治病嗎”，這個(gè)在老一輩人看來(lái)不可思議的魔幻選擇，真實(shí)地發(fā)生在當下的年輕人身上。提問(wèn)底下，有人表示自己有兩只貓一只狗，儲備的醫療費用總共是兩萬(wàn)四，還有人聲稱(chēng)自己的兩只雪納瑞，醫藥費花了十三萬(wàn)八千元。

巨額的寵物醫療費用，恐怕超過(guò)了大部分年輕人的存款?！?022國產(chǎn)青年攢錢(qián)報告》顯示，工作1~3年人群中1-5萬(wàn)元存款占比最多。很多年輕人可能即便花光積蓄，也沒(méi)法給自家寵物治病。

在年輕人因寵物看病貴而囊中羞澀時(shí)，資本看中了這條吸金強勁的賽道。

1月23日，新瑞鵬寵物醫療向美國證監會(huì )遞交招股書(shū)，準備于納斯達克上市。如果成功IPO，新瑞鵬將成為國內“寵物醫療第一股”。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年及2021年新瑞鵬就成為了中國最大、世界第二大的寵物醫療服務(wù)平臺。

很多本身就是寵物主的年輕人蠢蠢欲動(dòng)，也想加入到寵物醫療的創(chuàng )業(yè)征程中。但是，在資本火熱涌入的背后，新瑞鵬的財務(wù)表現并不佳，一度陷入“增收不增利”的魔咒。

這也讓外界質(zhì)疑，寵物醫療究竟是門(mén)好生意嗎？

讓資本興奮的“寵物醫療”

近幾年資本逐漸謹慎，能讓其興奮的賽道并不多。寵物醫療算一個(gè)，新瑞鵬則成為被挑中的標的。

2018年，原瑞鵬集團與高瓴資本站在了一起。此時(shí)的瑞鵬，是一家以寵物醫療為主營(yíng)的綜合性企業(yè)。高瓴向其注入巨資持有35.8％的股份，并將旗下寵物醫院與瑞鵬進(jìn)行資產(chǎn)整合，形成新瑞鵬集團。另外，新瑞鵬的投資方還包括陽(yáng)光融匯資本、達晨財智等一大批投資機構。

放眼整個(gè)行業(yè)，不止新瑞鵬一家受到資本青睞。動(dòng)脈橙數據庫統計，從2015年到2023年1月，我國寵物醫療賽道共計發(fā)生81起融資事件，融資上百億元。

在更龐大資本的助推下，新瑞鵬成為甩開(kāi)其他對手的佼佼者。從招股書(shū)上來(lái)看，新瑞鵬坐擁23個(gè)寵物醫院品牌和1887家寵物醫院，是競爭對手中排名第二至第十的總數的3倍，可謂一騎絕塵。

讓外界感到好奇的是，資本究竟聞到何種誘人氣味，如此強勢入局寵物醫療？《一點(diǎn)財經(jīng)》認為，關(guān)鍵點(diǎn)在于它們看到了寵物醫療行業(yè)需求旺盛、吸金強勁、業(yè)態(tài)豐富、抵抗周期等特質(zhì)。

任何一個(gè)行業(yè)實(shí)現噴發(fā)的背后，必然有一片需求的汪洋大海。

當你發(fā)現周邊都是擼貓擼狗一族、喵星人和汪星人成為一種社交工具時(shí)，隱隱之間其已經(jīng)形成了一個(gè)龐大的市場(chǎng)?！?021年中國寵物行業(yè)白皮書(shū)》顯示，2021年我國城鎮寵物（貓犬）主人數達到6844萬(wàn)人，同比增加了8.7%，其中近一半是90后。弗若斯特沙利文則指出，預計至2026年，中國寵物數量將增長(cháng)至4.97億只。

一人一貓、三餐四季，已經(jīng)成為不少獨居年輕人的生活常態(tài)。

很多人對寵物呵護有加，一旦生病就會(huì )馬上帶到寵物醫院看病，這也就讓寵物醫療成為一個(gè)吸金非常強勁的賽道。

據國聯(lián)證券統計，給寵物看一次病，涉及到手術(shù)平均要花費5000元以上，遠超過(guò)很多應屆生的月工資。

總之看病貴，已成為寵物主最大的痛點(diǎn)，同時(shí)也成為寵物醫療撬動(dòng)更大市場(chǎng)的支點(diǎn)。

弗若斯特沙利文指出，寵物醫療服務(wù)的市場(chǎng)規模將從2021年的550億提升至2026年的1360億，期間年復合增長(cháng)速度約達20.0%，高于寵物行業(yè)的整體增速。

讓資本更加感到興奮的是，跟中國寵物醫療相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，還有很大的拓展空間。

目前來(lái)看，寵物醫療上游產(chǎn)業(yè)為藥品疫苗、寵物醫療設備和醫療耗材等業(yè)務(wù)，下游有醫療金融等衍生服務(wù)。近幾年，中國幾家知名保險公司都推出了寵物醫療保險，保費高一點(diǎn)的能達到幾千甚至上萬(wàn)元。眼下寵物保險的產(chǎn)業(yè)滲透率僅為14.4%，未來(lái)還有很大想象空間。

還有些資本沒(méi)有賺大錢(qián)的奢望，只求能平穩穿越周期，因此看中了寵物醫療這條賽道。

因為寵物消費，有著(zhù)抵抗經(jīng)濟周期下行的能力。

美國寵物用品協(xié)會(huì )的調查證明，寵物消費受經(jīng)濟周期的影響相當小。即使是在2008-2010年美國經(jīng)濟衰退期間，居民整體消費支出下降，但寵物消費卻呈現出增長(cháng)的趨勢，其中就包括寵物醫療。

因此一些為求穩的資本，也踏入了寵物醫療的疆土。

如此來(lái)看，寵物醫療作為一種“它經(jīng)濟”，不管是在增長(cháng)性和穩健性上都具備想象空間，的確是門(mén)好生意。

但事實(shí)真的如此嗎？

燒錢(qián)并購滋生的“后遺癥”

理想是豐滿(mǎn)的，現實(shí)是骨感的。

揭開(kāi)表面火熱的面紗，深入到企業(yè)和產(chǎn)業(yè)內部來(lái)看，便會(huì )發(fā)現寵物醫療這門(mén)生意有諸多不足之處。

以頭部選手新瑞鵬為例，回顧它近幾年的業(yè)績(jì)表現可以發(fā)現，除了營(yíng)收實(shí)現增長(cháng)之外，其他經(jīng)營(yíng)指標幾乎全部下滑。

從營(yíng)收上看，2020年~2022Q3新瑞鵬分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元，的確在穩步增長(cháng)，但是同期凈利潤分別為-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元，兩年多虧了約30億元，陷入了“增收不增利”的魔咒。

既然寵物醫療被認為是吸金強勁的賽道，為何其中的頭部選手反而虧損加劇呢？

《一點(diǎn)財經(jīng)》從收入和成本兩端分析認為，新瑞鵬患上了“并購后遺癥”。

新瑞鵬營(yíng)收的快速增長(cháng)，直接原因是寵物醫院數量的迅猛上升，間接原因是資本推動(dòng)的大規模并購。

在2018年大量投資機構成為幕后金主后，新瑞鵬拿著(zhù)巨額資金完成大量并購：從2019年到現在，新瑞鵬已經(jīng)收購超過(guò)1290家寵物醫院，在燒錢(qián)聲中膨脹成行業(yè)第一。

然而，從新瑞鵬的單店收入來(lái)看，2020年為167.8萬(wàn)元，2022Q3直接降到了117.6萬(wàn)元，降幅高達29%。這意味著(zhù)，通過(guò)并購推動(dòng)體量擴張后，新瑞鵬并沒(méi)有實(shí)現規模效應下邊際效益的提升。

核心原因在于，實(shí)現規模效應的前提是可標準化與規范化，但寵物醫療行業(yè)本身龐雜、非標且亂象叢生，并不具備這兩種特性。

一方面，寵物不像人能夠自述病情，需要寵物醫生憑借經(jīng)驗和儀器增加檢測流程，因此寵物醫療本身是一種服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)，天生就帶有非標準化的特性。而且寵物醫療作為一種資源，天然存在分布不均的特性。一二線(xiàn)城市里常見(jiàn)的醫療機構，在低線(xiàn)城市很難找到，不同城市的醫療標準也不同。

另一方面，有的醫生趁著(zhù)寵物不能說(shuō)話(huà)寵物主不懂病情，大肆增加檢測流程、抬高醫療費，滋生了不少亂象，增加了行業(yè)規范化的難度。

龐雜且非標的行業(yè)特性，不僅阻礙著(zhù)規模效應的顯現，還增加了并購中的管理成本。

比如，如果北京和武漢兩家寵物醫院合并了，雖然總門(mén)店和總顧客的數量增加了，但是由于不同城市的非標性，反而會(huì )加大資源整合中的管理難度和成本。

拿新瑞鵬來(lái)說(shuō)，自2015年到2021年人均創(chuàng )收下降了12%，人工成本占比增長(cháng)了30%，這也導致其毛利持續下降，“增收不增利”的魔咒揮之不去。

新瑞鵬在招股書(shū)中坦言，未來(lái)公司收購新醫院、雇傭更多人員等方面的費用開(kāi)支將繼續增加，或無(wú)法被收入抵消，虧損將在短期內持續。

雖然拿到了行業(yè)第一的位置，但是錢(qián)袋子越來(lái)越癟，孰優(yōu)孰劣呢？

只能說(shuō)從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，形勢不容樂(lè )觀(guān)。騰訊新聞披露，2022年我國擁有寵物醫院數量2.3萬(wàn)家，與上一年度相比減少7448家，大量醫院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經(jīng)陷入虧損。

資本不是萬(wàn)能的，無(wú)法改變行業(yè)根深蒂固的痛點(diǎn)。

真正的行業(yè)頭部玩家，應該充當弄潮兒的角色，找到一條推動(dòng)行業(yè)良性且長(cháng)期運轉的正確道路。

優(yōu)質(zhì)生意的正確之道

它山之石，可以攻玉。

從成功者身上借鑒到的閃光點(diǎn)，或許可以給后來(lái)者新的價(jià)值啟示，真正將寵物醫療變?yōu)楦鼉?yōu)質(zhì)的生意。

新瑞鵬的并購征程，其實(shí)跟美國寵物醫院頭部玩家VCA走過(guò)的路比較像。VCA成立于1986年，最開(kāi)始就是一家小的獸醫診所。在完成將近20次的收購與兼并后，VCA逐漸壯大成美國寵物醫院界的扛把子，市場(chǎng)份額約為10%。

起點(diǎn)相近的道路，可能指向了不同的方向。雖然都走過(guò)并購之路，但VCA跟新瑞鵬的發(fā)展節奏和方向并不一致。

首先，VCA最初同樣是依靠外部資金進(jìn)行并購，但是隨著(zhù)公司利潤水平的提升，其收購資金來(lái)源由外部輸血轉為內生造血，也就是用利潤生成的資金對外擴張。

這就保證了企業(yè)在并購時(shí)更為穩健，而且動(dòng)作不會(huì )變形，不至于因為資金鏈問(wèn)題去收購一些便宜的、表現不佳的資產(chǎn)。

其次，并購只是第一步，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴張才是筑穩發(fā)展根基的壓艙石。

長(cháng)江證券就指出，VCA的核心競爭力并非擴張與收購，而是在供應鏈、人才培育與醫療技術(shù)上持續積累，形成了技術(shù)領(lǐng)先與服務(wù)優(yōu)質(zhì)的核心競爭力，從而具備擴張中的規模效應。

說(shuō)白了，美國寵物行業(yè)上游的設備、藥品等業(yè)態(tài)非常成熟，VCA通過(guò)在這些領(lǐng)域的并購加強了自身的醫療技術(shù)和服務(wù)能力，從而提升客戶(hù)數量和毛利水平。隨著(zhù)利潤的增加，VCA又儲備了更多的并購資金，進(jìn)而形成了一個(gè)良性循環(huán)的發(fā)展狀態(tài)。

也就是說(shuō)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相互融合、協(xié)同效應，可以作為國內寵物醫院未來(lái)的發(fā)展之道。值得一提的是，新瑞鵬在財務(wù)表現上已經(jīng)顯露出這種跡象。

在招股書(shū)里，新瑞鵬將業(yè)務(wù)分為三大塊——以醫療為主的寵物護理服務(wù)、以潤合為代表的供應鏈業(yè)務(wù)以及以阿聞醫生為代表的本地服務(wù)。其中，供應鏈和本地服務(wù)的收入占比都在加速提高，并且供應鏈業(yè)務(wù)的毛利率穩定在10~15%，本地服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率達到7.2%，均超過(guò)寵物醫療服務(wù)。

往后看，供應鏈和本地服務(wù)或將會(huì )成為新瑞鵬未來(lái)的第二增長(cháng)曲線(xiàn)，開(kāi)辟出全新的賽道。

當然，不管是哪一類(lèi)業(yè)務(wù)都需要人來(lái)參與和推進(jìn)。正如管理學(xué)大師德魯克所言：企業(yè)只有一項真正的資源，人。歸根結底，作為服務(wù)業(yè)的寵物醫療行業(yè)，最關(guān)鍵的核心競爭力其實(shí)是人。

有先見(jiàn)之明的VCA早就自建了機構，對員工進(jìn)行培訓。弗若斯特沙利文也指出，新瑞鵬擁有行業(yè)內最大的獸醫人才培養平臺。不過(guò)，整體上看我國的寵物醫療人才缺口還比較大，中金證券測算，我國寵物行業(yè)整體人才需求量約為37萬(wàn)，但執業(yè)獸醫僅為7萬(wàn)。

加大人才供應量、提升相關(guān)醫療人員的職業(yè)素養，或將為寵物醫院在上下游業(yè)務(wù)拓展上提供動(dòng)力，也能夠降低并購活動(dòng)中帶來(lái)的管理成本，還可以抑制行業(yè)亂收費等亂象的滋生。

不得不說(shuō)，這是一種從根本處改變寵物醫療行業(yè)、讓其成為優(yōu)質(zhì)生意的正確之道。