作者｜嚴睿

華大智造（688114.SH）上市后的首份年報，亮點(diǎn)頗多。

比如2022年公司營(yíng)收再創(chuàng )新高，達到42.31億元，凈利潤同比增長(cháng)3倍余；比如2022年度華大智造基因測序儀全球裝機量達到600+，全球累計裝機2500+；再比如全球累計獲認證、醫療器械注冊及備案憑證213項等等。

其實(shí)，資本市場(chǎng)對于華大智造2022年度的營(yíng)收利潤大幅增長(cháng)等數據表現是有所預見(jiàn)的。畢竟受益于“疫情紅利”的公司列表上，華大智造也是其中之一。

但另一方面，市場(chǎng)方投資者也存有一種憂(yōu)慮，疫情帶來(lái)的紅利是否會(huì )成為一種“路徑依賴(lài)”，讓很多公司業(yè)績(jì)大起大落，甚至是被“打回原形”。

年報發(fā)布的同時(shí)，華大智造還公布了2023年一季報數據，營(yíng)收凈利的確出現了明顯的同比下滑，這也引發(fā)了二級市場(chǎng)的反應。

然而，這真就意味著(zhù)華大智造會(huì )陷入疫情紅利的“陷阱”嗎？

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財務(wù)報告

理性分析，業(yè)績(jì)增長(cháng)只不過(guò)是上市公司最顯性的狀態(tài)指標，它可能因為受到市場(chǎng)非常態(tài)變化的影響出現階段性的波動(dòng)起伏。

但真正決定一家公司價(jià)值的并非既定數據，而是未來(lái)待釋放的成長(cháng)性。

中長(cháng)期看，那些能跑贏(yíng)大盤(pán)、跑贏(yíng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標的公司都有一條共性的規律，就是它們具有穿越周期的成長(cháng)屬性。

華大智造無(wú)疑就是這種類(lèi)型的公司。

從其身處的大產(chǎn)業(yè)來(lái)看，基因技術(shù)至今仍是趨勢明確的新興科技產(chǎn)業(yè)之一，尚在市場(chǎng)爆發(fā)期的初級階段；從其身處的細分市場(chǎng)來(lái)看，基因測序儀等設備作為產(chǎn)業(yè)上游，競爭格局目前是一超多強，而華大智造則居于頭部序列。

那為什么能篤信華大智造能夠穿越周期？

首先是基于發(fā)展環(huán)境的變化。國家層面提出科技創(chuàng )新驅動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的立國之本與全球地緣政治風(fēng)險的不斷攀升，都決定著(zhù)自主可控是產(chǎn)業(yè)安全的根本保障，我們必須培育出能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展的重點(diǎn)企業(yè)。毋庸置疑，華大智造就是國內基因測序設備領(lǐng)域的擎天柱。

其次是行業(yè)層面的影響因素。生命科學(xué)是比人工智能更關(guān)乎人類(lèi)命運的領(lǐng)域，而人類(lèi)基因組研究是生命科學(xué)的一項基礎性研究?；驕y序儀等設備技術(shù)的發(fā)展又是人類(lèi)基因組研究的基礎工具，如果不能占領(lǐng)這一技術(shù)高地，那么整個(gè)基因技術(shù)行業(yè)的發(fā)展都將受困。

再者是全球市場(chǎng)的競爭態(tài)勢。按照“醫藥生物——醫療器械——醫療設備”的三級行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，對標全球同業(yè)，我們在幾乎每個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)都是處在技術(shù)追趕的下風(fēng)位上，唯有基因測序儀領(lǐng)域的華大智造是能跟超一流企業(yè)掰腕技術(shù)，敢稱(chēng)引領(lǐng)全行業(yè)發(fā)展的國際化企業(yè)。

這些都是支撐華大智造穿越周期成長(cháng)的“基本盤(pán)”，本文則將結合2022年報中可能容易被市場(chǎng)忽略的一些信息，從產(chǎn)品突圍、專(zhuān)利突圍和市場(chǎng)突圍三場(chǎng)“突圍戰”，分析華大智造成長(cháng)的可能性。

壹| 終端

超摩爾突圍戰

“人人基因組時(shí)代”，更高（高通量）、更大（大規模）、更低（成本）的“超摩爾定律”，是推動(dòng)基因測序行業(yè)發(fā)展的主線(xiàn)任務(wù)。

因此對于基因測序設備企業(yè)而言，技術(shù)轉化速度和產(chǎn)品迭代升級速度是其核心競爭力的一個(gè)重要體現，尤其是在基因測序儀終端產(chǎn)品上。

根據2022年年報信息披露，華大智造三大業(yè)務(wù)（測序儀、實(shí)驗室自動(dòng)化和新業(yè)務(wù)）中，作為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增長(cháng)核心驅動(dòng)力的基因測序儀業(yè)務(wù)，同比增長(cháng)37.74%，貢獻了17.58億元的營(yíng)收，占比總營(yíng)收41.8%。

實(shí)際上，基因測序儀業(yè)務(wù)才是華大智造未來(lái)業(yè)績(jì)穩定持續增長(cháng)的核心動(dòng)力。投資者沒(méi)必要過(guò)于擔心失去新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入會(huì )給華大智造留下多大的業(yè)績(jì)落差，從目前公司在基因測序儀業(yè)務(wù)的增長(cháng)態(tài)勢看，或許很快就能回補這塊收入的缺口。

從華大智造公布年報信息中，不難找到關(guān)于基因測序儀業(yè)務(wù)未來(lái)進(jìn)入放量增長(cháng)的線(xiàn)索。

比如，2022年和今年一季度，華大智造針對市場(chǎng)需求的產(chǎn)品升級與技術(shù)轉化成果，在基因測序儀業(yè)務(wù)線(xiàn)上累計達到驚人的45次。新機型的推出與原有機型的升級，都是其終端產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力提升的表現。

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財務(wù)報告

這其中，最值得關(guān)注的是在今年2月間在全球基因組生物學(xué)技術(shù)進(jìn)展會(huì )（AGBT）上，橫空出世的超高通量測序儀DNBSEQ-T20x2（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“T20”)，引發(fā)了整個(gè)基因測序行業(yè)不小的震動(dòng)。

傳承華大智造的DNBSEQ測序平臺技術(shù)優(yōu)勢，再加上高準確性的堿基識別和拷貝數校正算法，T20因此具備了超強生產(chǎn)力，能夠滿(mǎn)足超大規?；蚪M項目的快速啟動(dòng)。

同時(shí)，T20還提供包括本制備系統及試劑、自動(dòng)化建庫設備、建庫試劑，及一系列支撐海量數據處理的工具和模塊的可選工具包。進(jìn)行大規模測序的“批處理”毫無(wú)壓力，因此得名基因測序“超級工廠(chǎng)”。

作為華大智造的“超級大殺器”，DNBSEQ-T20x2之所以能夠引發(fā)行業(yè)震動(dòng)，根本上是因為其創(chuàng )造了每年高達5萬(wàn)例的人全基因組測序通量紀錄，更將基因測序的單例成本壓縮進(jìn)了100美元。

這讓T20有了些許“孤獨求敗”的味道。放眼整個(gè)基因測序儀市場(chǎng)，目前還沒(méi)有出現同類(lèi)可比的測序儀終端產(chǎn)品。短期內，其他公司出現在通量和測序成本上能追趕上T20且能量產(chǎn)的同類(lèi)機型可能性很低。

4月25日，華大智造T20測序儀迎來(lái)了全球首個(gè)企業(yè)用戶(hù)訂單，解碼（上海）生物醫藥科技（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“解碼DNA”）成為T(mén)20的嘗鮮者。實(shí)際上，解碼DNA早就是華大智造的老客戶(hù)了，2020年以來(lái)已經(jīng)引進(jìn)了4臺華大智造的T7測序儀。

全球首臺T20測序儀簽約現場(chǎng)

T20的誕生，讓華大智造成為全球范圍內具備自主研發(fā)且能量產(chǎn)臨床超高通量基因測序儀的三家企業(yè)之一，同時(shí)也是全行業(yè)唯二的基因測序儀產(chǎn)品能覆蓋從Gb級至Tb級低中高和超高通量的公司。

核心單品的通量紀錄與全線(xiàn)產(chǎn)品的矩陣輸出，構成了華大智造在基因測序儀終端業(yè)務(wù)上的突圍，以技術(shù)和生產(chǎn)引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展目標，已然照進(jìn)了現實(shí)。

隨著(zhù)T20進(jìn)入商業(yè)市場(chǎng)補齊了超高通量拼圖，華大智造E\G\T三大系列機型的全線(xiàn)產(chǎn)品迭代與性能逐步完善，大幅提升了公司的市場(chǎng)競爭力。

更重要的是，華大智造在測序儀、測序試劑上已實(shí)現部分高價(jià)值原材料的國產(chǎn)化，不但成本優(yōu)勢突出，也無(wú)懼被卡脖子。

貳| 專(zhuān)利

技術(shù)壁壘突圍戰

起源于20世紀90年代的“人類(lèi)基因組計劃”，近些年被越來(lái)越多的國家和地區奉為“世紀工程”進(jìn)而祭出各自的超大隊列人類(lèi)基因組研究計劃項目。

這極大地激發(fā)了基因測序儀的“超摩爾”技術(shù)競爭。

而終端產(chǎn)品角逐的本質(zhì)其實(shí)是基因測序設備公司專(zhuān)利技術(shù)壁壘的不斷推高。論及全球基因測序專(zhuān)利技術(shù)的絕對高地，非美國莫屬。

2013年，當華大智造母公司華大集團決意殺入基因測序儀行業(yè)的時(shí)候，全球基因測序儀公司排行榜前10基本都是美國公司，歐洲僅有英國的ONT擠進(jìn)榜單。

時(shí)至今日，美國公司中既有絕對行業(yè)霸主的因美納（Illumina），綜合實(shí)力強勁的賽默飛，又有如PacBio這樣的細分領(lǐng)域測序王者，還有一大群如Ultima Genomics的追趕者。

何故在“一超多強”的歐美玩家中，冒出來(lái)個(gè)中國的華大智造，還一不留神殺進(jìn)了行業(yè)榜單的前三？不得不說(shuō)，2013年華大集團果斷并購瀕臨破產(chǎn)的美國CG公司是個(gè)決定性因素。

放在今天回看，或許歷史重演百次，恐怕華大也很難完成這筆為日后的雄起做了關(guān)鍵鋪墊的收購案。但現實(shí)是華大救活了CG并使之重回巔峰，CG也讓華大一出道就躋身了巨頭的行列。

也因為對CG的并購，觸發(fā)了基因測序行業(yè)占據八成份額的最強王者因美納對華大智造的不斷擠兌。事實(shí)上，華大智造要在全球市場(chǎng)上樹(shù)立影響力，因美納是必須要翻過(guò)的一座大山。

狹路相逢勇者勝，華大智造需要用一場(chǎng)專(zhuān)利技術(shù)“反圍剿”來(lái)拒止強敵。一場(chǎng)長(cháng)達三年的專(zhuān)利侵權訴訟，證明了華大智造不但技術(shù)夠硬，骨頭也同樣夠硬。

最終華大智造在美國本土贏(yíng)下了這場(chǎng)全行業(yè)為之矚目的專(zhuān)利官司。

2022年7月，華大智造與因美納就美國境內的所有未決訴訟達成和解。因美納向華大智造子公司CG支付約22億元人民幣的凈賠償費，從而獲得CG的雙色測序技術(shù)專(zhuān)利授權。

回放這段蕩氣回腸，圍繞著(zhù)專(zhuān)利技術(shù)壁壘的攻防戰，華大智造何以敢逢巨頭而亮劍？其實(shí)是源自其科研底帶來(lái)的專(zhuān)利技術(shù)自信。

按照公司公布的信息，至2022年底基于華大智造DNBSEQ基因測序平臺已累計產(chǎn)出數據超過(guò)150Pb，科研用戶(hù)發(fā)表文章數量累計超過(guò)3800篇，其中在《細胞》《自然》《科學(xué)》《柳葉刀》及其子刊等核心期刊發(fā)文數量超過(guò)280篇。

再看專(zhuān)利數據，截至2023年一季度末，華大智造累計授權專(zhuān)利達628項，其中境內授權專(zhuān)利318項，境外授權專(zhuān)利310項，專(zhuān)利覆蓋核心原材料研發(fā)、關(guān)鍵工藝突破、重大領(lǐng)域拓展等。

在筑造專(zhuān)利技術(shù)壁壘上，華大智造不會(huì )因為贏(yíng)下那場(chǎng)關(guān)鍵性的專(zhuān)利官司而放緩腳步，事實(shí)上公司還在保持沖刺之態(tài)，以求在未來(lái)長(cháng)遠的市場(chǎng)競爭中保持相對比較優(yōu)勢。

關(guān)注客戶(hù)需求及行業(yè)發(fā)展趨勢，圍繞生命數字化進(jìn)行全方位布局，持續加大在核心技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)的投入。這是華大智造在2022年報中，最需要被市場(chǎng)關(guān)注的一條信息。

2022年，華大智造的研發(fā)費用投入達8.1億元，同比增長(cháng)33.88%，占比總營(yíng)收的19.25%。這個(gè)數字顯著(zhù)高于行業(yè)均值。

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財務(wù)報告

若按近四年平均研發(fā)費用率做比較，華大智造為23%，因美納為22%，兩者極為相近，但后者的絕對值應該更大。

對于已經(jīng)亮劍的華大智造而言，唯有在市場(chǎng)上也取得突圍勝利，才能更多反哺于更多專(zhuān)利技術(shù)的研究和布局。

叁| 市場(chǎng)

全球化突圍戰

贏(yíng)下與最強對手因美納的訴訟案，華大智造獲得的其實(shí)遠不止是22億元人民幣的賠款，此一役華大智造贏(yíng)下的是一張歐美主流市場(chǎng)的入場(chǎng)券。

與因美納就美國境內所有未決訴訟達成和解之后，華大智造于2022年8月恢復了在美國銷(xiāo)售基于CoolMPS技術(shù)的相關(guān)測序產(chǎn)品。

在此前的7月間，于英國法院的同意令下，華大智造適配HotMPS試劑的測序儀也于英國市場(chǎng)正式銷(xiāo)售；此后的9月間，德國市場(chǎng)也向華大智造敞開(kāi)了相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售通路。

今年3月30日，歐洲專(zhuān)利局（EPO）申訴委員會(huì )公布了關(guān)于因美納與華大智造專(zhuān)利無(wú)效糾紛口頭聽(tīng)證紀要。紀要文件顯示，因美納Illumina EP3002289專(zhuān)利無(wú)效。

雖然該專(zhuān)利最終的無(wú)效決定仍待申訴委員會(huì )正式頒布，但無(wú)疑結果的天平已經(jīng)徹底傾向華大智造。其在包括土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時(shí)等國市場(chǎng)的涉訴產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展，即將掃清障礙。

三年訴訟案件的終章到來(lái)，華大智造在全球市場(chǎng)的商業(yè)化放量也指日可待。根據年報信息可知，在2022年報告期內，華大智造新引入30余家全球各區的渠道合作伙伴，最終確保大中華區、亞太區、歐非區和美洲區全球四大區域市場(chǎng)的全線(xiàn)飄紅。

與絕大部分中國企業(yè)國際化路徑大相徑庭的是，華大智造從一開(kāi)始就是基于全球市場(chǎng)用戶(hù)覆蓋做的戰略布局。

華大智造是采用經(jīng)銷(xiāo)代理和直銷(xiāo)兩種模式結合的全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )布局。

目前，公司已具備亞太、歐盟、北美、俄羅斯及中亞地區等多個(gè)主要市場(chǎng)的準入資格，業(yè)務(wù)遍布六大洲90多個(gè)國家和地區，累計全球服務(wù)2000+用戶(hù)。

不僅如此，為了規避地緣風(fēng)險，快速實(shí)現本土化成長(cháng)，華大智造在美國設立研發(fā)中心，在拉脫維亞落子了海外生產(chǎn)基地，并通過(guò)在香港、大阪、迪拜、里加和圣何塞等地的辦公室，及日本、阿聯(lián)酋、拉脫維亞和美國等地的子公司，構建銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò )的中心結點(diǎn)。

曾經(jīng)盤(pán)踞全球基因測序行業(yè)上游市場(chǎng)的因美納、賽默飛等巨頭公司，如今在華大智造快速崛起的勢頭中，開(kāi)始呈現此消彼長(cháng)的態(tài)勢。

以華大智造全球市場(chǎng)突圍戰中最大對手因美納的數據為證，2022財年因美納出現44億美元的凈虧損，除了其產(chǎn)品處在換代期外，一個(gè)重要影響因素就是華大智造的全球市占比率不斷抬頭所致。

值得注意的是，因美納的頹勢在很大程度上來(lái)自中國市場(chǎng)格局的微妙變化：2022年華大智造在國內基因測序設備市場(chǎng)份額對因美納實(shí)現了反超（39%:37.3%）。

圖片信息來(lái)自灼識咨詢(xún)

來(lái)自灼識咨詢(xún)的數據預測，2022年中國基因測序儀及耗材市場(chǎng)規模約為44億元人民幣，預計2032年這一市場(chǎng)規模將達298億元，年均復合增速為21%。

這一增速遠高于全球市場(chǎng)均值，也就是說(shuō)在中國市場(chǎng)的競爭會(huì )更大影響各個(gè)測序設備企業(yè)的全球份額占比情況。顯然，形勢更加有利于擁有主場(chǎng)之勢的華大智造。

基因測序設備的市場(chǎng)競爭格局變化，其實(shí)早已在數據中給出了預言。仍是巨無(wú)霸的因美納陷入了增速焦慮的同時(shí)，華大智造卻在2019-2022年創(chuàng )造了57%的營(yíng)收年均復合增長(cháng)率。

遠超同業(yè)平均增速的營(yíng)收數據，是華大智造憑借性?xún)r(jià)比超高、全線(xiàn)覆蓋的產(chǎn)品和良好的用戶(hù)基礎，一點(diǎn)點(diǎn)從競爭對手那里贏(yíng)來(lái)的。

所以，又何必為已經(jīng)點(diǎn)開(kāi)了科技樹(shù)的華大智造能否更上層樓而憂(yōu)慮呢？