有一束光的力量，就要上市了。

1月26日，卡游有限公司向港交所遞交了招股書(shū)，正式向IPO發(fā)起沖擊，摩根士丹利、中金公司和摩根大通擔任聯(lián)席保薦人。

而憑借奧特曼、斗羅大陸、蛋仔派對這些知名經(jīng)典IP，卡游已經(jīng)成為了中國集換式卡牌領(lǐng)域的絕對領(lǐng)頭羊，根據灼識咨詢(xún)的相關(guān)統計，在2022年，按照商品交易總額計算，卡游市場(chǎng)份額居于全國集換式卡牌行業(yè)第一，達到71%，而2-4名合計僅為5.7%。

盡管吸金能力爆棚，但卡游對奧特曼系列的卡牌依賴(lài)程度較高，而面對幾大核心IP的授權到期，卡游能否再創(chuàng )更穩的故事？

01.卡游的卡片生意

在不少一二線(xiàn)城市的商場(chǎng)里，我們都能看到一家卡游的門(mén)店，門(mén)口擺放著(zhù)大型奧特曼擺件，周邊圍著(zhù)一圈小學(xué)生。

如果說(shuō)泡泡瑪特的目標群體是00后，那么卡游的目標群體就是10后。

這些購買(mǎi)者多為男性，并且隨著(zhù)年齡的增長(cháng)對卡牌的興趣逐漸減弱。

卡游的卡牌盲盒盈利點(diǎn)，在于要想湊齊一個(gè)系列或拿到一張心儀的稀有卡，不僅要在多個(gè)卡包或一個(gè)卡包上反復進(jìn)行購買(mǎi)，還可以與好友進(jìn)行互換。

當然，不同的奧特曼卡牌，抽取概率、購買(mǎi)價(jià)格都有很大的區別。

奧特曼卡牌有二十多個(gè)系列，分為活動(dòng)卡、黑鉆版、禮盒、炫彩版、傳奇版等，按照稀有度排名，分為R、SR、SSR、GP、XR等三十余個(gè)等級，根據卡游公布的奧特曼卡牌出卡概率顯示，根據系列和卡牌質(zhì)量不同，從1:1到6:432不等。

大多數情況下，孩子們手中的奧特曼卡牌均由家長(cháng)買(mǎi)單，甚至有一些熱衷?shī)W特曼卡片的孩子家庭在這個(gè)愛(ài)好上花費了數萬(wàn)元，甚至上百萬(wàn)元，只為了一張稀有的卡片。

這也讓卡游陷入了爭議之中：自卡游起家以來(lái)，與“未成年人沉迷”、“非理性消費”相關(guān)的問(wèn)題一直環(huán)繞左右，且這樣的輿論隨著(zhù)卡游市場(chǎng)規模逐漸擴大，相關(guān)輿情也愈演愈烈。

2022年是卡游市場(chǎng)到達規模頂峰的時(shí)刻，根據卡游的商品交易總額算，其在泛娛樂(lè )產(chǎn)品行業(yè)及泛娛樂(lè )玩具行業(yè)中排名第二，在集換式卡牌領(lǐng)域中排名第一，同年，多個(gè)地區出現了“小孩偷錢(qián)買(mǎi)卡牌，小賣(mài)部不愿退款”的相關(guān)新聞報道，就連人民網(wǎng)也發(fā)表了評論：失控的奧特曼卡，該管管了。

然而根據網(wǎng)友推測，這種能夠掀起“血雨腥風(fēng)”的卡片，單張制作成本只有7分錢(qián)左右，幾乎就是鈔票收割機。

據卡游官方價(jià)格，一套奧特曼卡牌的售價(jià)在29.9元～308元，單張卡片的價(jià)格在幾元~幾十元不等。

根據招股書(shū)顯示，卡游2021年、2022年以及2023年前9個(gè)月的營(yíng)收分別為22.98億元、41.31億元、19.52億元，而集換式卡牌的毛利率分別為59.5%、69.9%、71.2%，年年漲高，這也意味著(zhù)卡游的暴利盈利模式。

其實(shí)很多小學(xué)生不知道的是，卡游除了奧特曼IP，還有多達40多個(gè)授權IP，比如葉羅麗、斗羅大陸動(dòng)畫(huà)、蛋仔派對、火影忍者等，但相比之下只有奧特曼的IP成功火出圈。

根據卡游的合約，每個(gè)IP的使用周期在15個(gè)月到10年不等，盡管手握了不少成熟IP，但年齡潮流變化節奏趨快的當下，卡游很明顯要做出更多的取舍抉擇。

最大的風(fēng)險往往來(lái)自于過(guò)分依賴(lài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)——集換式卡牌，招股書(shū)顯示，2021年、2022年以及2023年前9個(gè)月，卡游集換式卡牌收入占整體營(yíng)收的比例分別達94.4%、95.1%、85.8%，這不僅僅是單一的卡牌收入，更是疊加了單一火爆IP奧特曼的風(fēng)險上。

此外，在這一基礎上，卡游在2023年前9個(gè)月遭到了銷(xiāo)量腰斬，包數直接同比下滑49.44%，大規模玩家的退坑、更多娛樂(lè )模式的替代，不得不成為卡游的焦慮。

業(yè)務(wù)的風(fēng)險性，一直伴隨在卡游的發(fā)展中。

02.10年后，光的力量還在嗎？

卡牌的價(jià)值一方面體現在社交方面，另一方面體現在二級市場(chǎng)。

有很多家長(cháng)曾反饋過(guò)，自己的孩子從來(lái)沒(méi)有完整的看過(guò)一部《奧特曼》，但也會(huì )執著(zhù)于購買(mǎi)卡游的卡牌，原因只是班上的同學(xué)都在玩，如果不玩這個(gè)卡牌就無(wú)法融入群體中。

首先最先認同卡牌價(jià)值的是中小學(xué)生，他們可以圍繞著(zhù)這些卡牌開(kāi)展積攢、互換、對戰等多種形式的活動(dòng)，而這類(lèi)活動(dòng)也具有一定的排外性，其他公司的或者IP的卡牌都非常難以介入，它的競技屬性也更為獨特，只有極少數品牌能做到。

這一玩法的鼻祖為萬(wàn)智牌，其以游戲王、寶可夢(mèng)的TCG卡牌被人熟知。

根據日本玩具協(xié)會(huì )統計，按零售價(jià)計算，2022年日本玩具市場(chǎng)規模為9525億日元（約459億人民幣），同增106.7%，其中紙牌游戲和TCG卡牌在十大類(lèi)目里規模居首，達2349億日元，且同比增速最高，達到132.2%。

而國內，卡游于2013年推出的漫威、航海王、火影忍者、龍珠等等經(jīng)典動(dòng)漫IP形象的卡牌全國大賽，但始終未有明顯奏效。

換句話(huà)說(shuō)，卡游的競技屬性是殺手锏，但其最大的隱患就來(lái)自于沒(méi)有消費能力的中小學(xué)生，以及不配合收集的家長(cháng)們。

二級市場(chǎng)上，卡游的卡牌倒也算擁有龐大的用戶(hù)群體，在學(xué)校的文具店、小賣(mài)部、甚至是線(xiàn)上的QQ群、閑魚(yú)、乃至更多場(chǎng)景都形成了自己的二級市場(chǎng)，他們在二手市場(chǎng)流通的交易中擁有被認可的價(jià)值。

這一幕是否有些眼熟？

早在19世紀，美國煙草制造商便推出了香煙附贈的球星卡，此后逐漸便逐漸興起，收藏卡大體都可以分為IP卡、明星卡、球星卡類(lèi)別，他們都是時(shí)間的朋友，其中稀有卡有明顯的投資價(jià)值，不僅和稀有度有關(guān)，也與品相、細節掛鉤。

因為二手市場(chǎng)交易過(guò)于活躍，評級的需求也開(kāi)始增加，甚至誕生了PSA、BGS等知名三方卡牌評級機構。

1986年的邁克爾·喬丹的Fleer系列卡牌該卡最后一次成交發(fā)生于今年1月26日，最終售價(jià)高達37.2萬(wàn)美元，而其最初發(fā)售售價(jià)僅為10美元，另外還有6張在售的同款產(chǎn)品，平均價(jià)格在23.5萬(wàn)美元。

對比之下，卡游的奧特曼卡牌雖然也有類(lèi)似的情況，但整體收藏價(jià)值仍有待驗證。

但值得一提的是，隨著(zhù)2023年卡游卡牌銷(xiāo)售量遭遇腰斬，逐漸滑落的價(jià)格，背后的核心原因是游玩人數的減少。

買(mǎi)卡的人數少了，收購的價(jià)格自然也就下降了，而除了開(kāi)發(fā)斗羅大陸、蛋仔派對這些低領(lǐng)域用戶(hù)喜愛(ài)的IP外，卡游還不斷的在幾個(gè)核心省份開(kāi)拓旗艦店，并提供更為沉浸的購買(mǎi)體驗，帶動(dòng)當地集換式卡牌的游戲氛圍。

很明顯的趨勢是，卡游已經(jīng)在嘗試通過(guò)更泛年齡層的IP來(lái)拓展新的用戶(hù)結構，但仍舊處于初期狀態(tài)，靠著(zhù)奧特曼火爆的卡游，10年后，還會(huì )再相信光的力量嗎？

參考：

賣(mài)奧特曼卡牌年入41億，玩具商「卡游」的十個(gè)關(guān)鍵詞

卡游遞表港交所：當市場(chǎng)已不再相信光的力量——眸娛

卡游的奧特曼，賣(mài)不動(dòng)了？——斑馬消費