在消費電子的背面，依靠消費電子ODM發(fā)展起來(lái)的廠(chǎng)商，不僅賺到錢(qián)，還邁進(jìn)了二級市場(chǎng)。

據IPO早知道消息，上海龍旗科技股份公司將于2024年2月21日開(kāi)啟申購，擇日將在上交所主板掛牌上市。

事實(shí)上，早在2015年12月、2017年12月龍旗科技曾兩次遞交招股書(shū)，擬在創(chuàng )業(yè)板上市，但被證監會(huì )發(fā)審委否決IPO申請，2023年是龍旗科技第三次IPO。

2023年2月，龍旗科技再次轉戰上交所主板重啟上市，募資金額也由此前的4.27億元擴大到了18億元，漲幅超300%。

不過(guò)，歷經(jīng)三次IPO的龍旗股份，雖然在2024年迎來(lái)了光鮮的一面，但品牌數據面上的不足，也被關(guān)注這部分市場(chǎng)的人看在了眼里。

一、“小米代工廠(chǎng)”

在業(yè)內，根據Counterpoint數據顯示，龍旗科技與華勤技術(shù)、聞泰科技為全球智能手機ODM/IDH（原始設計制造商/獨立設計公司）市場(chǎng)的龍頭廠(chǎng)商。

對于龍旗科技來(lái)說(shuō)，最為關(guān)鍵的是在2022年。首先，在2022年上半年龍旗科技的市場(chǎng)占有率為25%，超過(guò)聞泰科技，僅次于華勤技術(shù)。

依靠小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)、中國電信等企業(yè)。龍旗科技2022年智能手機出貨量1.38億臺，占全球智能手機 ODM/IDH出貨量的28%，位居全球第一位。

其次，龍旗科技還被稱(chēng)為“小米的代工”。

小米不僅是龍旗科技關(guān)聯(lián)方，還是公司第一大客戶(hù)，公司與小米關(guān)聯(lián)交易占比較高，2020—2022年占比均超過(guò)四成。

這也就注定了2023年沖刺IPO，想要在智能手機領(lǐng)域死磕的決心。

根據公司招股書(shū)，龍旗科技此次募集的18億資金中，除了用來(lái)補充流動(dòng)資金的4億元，將8億元投入惠州智能硬件制造項目，4億元用來(lái)改擴建南昌智能硬件制造中心，2億元用于上海研發(fā)中心升級建設，預計完工后每年至少新增3080萬(wàn)臺手機產(chǎn)能。

到了2023年，龍旗科技似乎缺少了一些運氣。在2023年大客戶(hù)小米手機出貨量勇奪國產(chǎn)手機廠(chǎng)全球第一的時(shí)候，龍旗科技營(yíng)收不增反降。

2023年，小米手機年出貨量達到1.46億臺，成為國產(chǎn)手機全球第一，但龍旗科技上半年營(yíng)收卻同比下降29%，來(lái)自小米的銷(xiāo)售額占比降至37.83%，凈利潤占比降至26.62%。

不僅如此，2023年上半年TOP5客戶(hù)中，在小米的銷(xiāo)售占比下降明顯之外，三星的銷(xiāo)售占比也從2022年度的21.77%降至7.06%，A公司跌出前五大客戶(hù)名單，新開(kāi)拓的榮耀和OPPO兩個(gè)新客戶(hù)，銷(xiāo)售額比例并未補足三星和A客戶(hù)損失。

這也就導致在2023年上半年，龍旗科技的營(yíng)收和凈利潤分別為108.00億元和3.34億元。

圖片來(lái)源：龍旗科技財報

如果僅僅是觀(guān)看上半年的營(yíng)收和利潤，2023年下半年仍然存在200億元的營(yíng)收可能性，但如果2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑24.41%，那么2023年全年，龍旗科技營(yíng)業(yè)收入將大有可能出現下滑。

更關(guān)鍵的是，小米通過(guò)天津金米、蘇州順為增資后分別持有公司9.13%以及8.18%股份，合計持股17.31%，系公司第二大股東。

單一的客戶(hù)，實(shí)際上也意味著(zhù)龍旗科技在抗風(fēng)險能力上存在著(zhù)一定的弊端。

二、自我畫(huà)地為牢

而且在代工產(chǎn)品中，Redmi系列雖然作為龍旗科技拿出手的代工產(chǎn)品之一，但Redmi系列是小米系列產(chǎn)品中性?xún)r(jià)比最高的，所以這也就意味著(zhù)龍旗科技所獲得的毛利率，相對于旗艦系列來(lái)說(shuō)，更低。

基于此，最令人不解的是，龍旗科技為何會(huì )繼續押注智能手機ODM？

可能為數不多的解釋就是，通過(guò)提升智能手機產(chǎn)能，擴大規模效應的方式，可以提升抗風(fēng)險能力。但這也需要基于其能夠擁有絕對龍頭的能力，坐擁大量代工訂單的前提下。

依照目前的形式看，這其實(shí)很難。拋開(kāi)歌爾股份、立訊精密等企業(yè)不談，僅僅是華勤科技的規模就在龍旗科技的三倍以上。

另一方面，在智能機高滲透率的當下，購機需求實(shí)際上已經(jīng)很難回到前幾年。還是那句話(huà)，除非龍旗科技能夠做到將大部分的市場(chǎng)搶過(guò)來(lái)。

不過(guò)，細看也能明白，在沒(méi)有成長(cháng)為真正的巨頭之前，大家都在圍繞著(zhù)自己最有優(yōu)勢的方向努力。例如華勤科技，偏向于圍繞AloT產(chǎn)品發(fā)展。

根據華勤技術(shù)三季度報告，公司服務(wù)器業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收41.53億元，同比增長(cháng)達670%，實(shí)現了頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)TH5主流交換機中標，完成交換機大客戶(hù)的突破。

而在A(yíng)loT領(lǐng)域占比不到一成的龍旗科技，好像也只能是拿著(zhù)674項技術(shù)，一頭扎進(jìn)智能手機ODM市場(chǎng)。

但龍旗科技需要進(jìn)一步思考的是，智能手機ODM的增幅，除了會(huì )受到消費市場(chǎng)換機周期的影響，還存在很高的同行競爭風(fēng)險。

根據潮電智庫統計，前十大ODM廠(chǎng)商市占率合計95%，其中蘋(píng)果系的立訊精密和歌爾股份兩家市場(chǎng)份額共占半壁江山。

況且，在對比行業(yè)內的其他企業(yè)，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是毛利率，龍旗科技的優(yōu)勢都并不明顯。說(shuō)白了，龍旗科技很難拿18億，砸出一個(gè)屬于自己的智能手機ODM市場(chǎng)。

此外，龍旗科技的客戶(hù)集中度不只是在小米一家上，放寬到前五大客戶(hù)收入占比上，在手機ODM三巨頭中，龍旗的前五大客戶(hù)收入占比是最高的，而且對比業(yè)內也仍然如此。

再回過(guò)頭來(lái)看AloT就會(huì )發(fā)現，龍旗科技雖然占比不到一成，但是能在2023年上半年銷(xiāo)量達到104.49%，多少都存在著(zhù)一定的希望。

即便Redmi watch曾帶給龍旗科技的毛利率不高，但也仍然無(wú)法阻止整個(gè)AloT市場(chǎng)正處于高速發(fā)展時(shí)期的事實(shí)。

根據researchandMarkets發(fā)布的數據顯示，全球AIoT市場(chǎng)規模預計在2027年達到836億美元，復合增長(cháng)率為39.1%，中國是最具潛力的AIoT市場(chǎng)。

三、第二增長(cháng)曲線(xiàn)難尋

如今最明顯的是，在智能手機、筆記本電腦和平板電腦智能增長(cháng)空間有限，業(yè)內馬不停蹄發(fā)展第二增長(cháng)曲線(xiàn)的當下，市場(chǎng)看到的卻是繼續押注智能手機ODM，對增長(cháng)曲線(xiàn)絲毫不著(zhù)急的龍旗科技。

但仔細了解就會(huì )發(fā)現，作為企業(yè)自身的龍旗科技怎么可能會(huì )對此視而不見(jiàn)？

2020年，龍旗科技試圖尋找第二曲線(xiàn)，提出“1+Y”發(fā)展戰略，“1”代表其核心產(chǎn)品智能手機，“Y”代表以平板電腦、智能手表、VR/AR設備、TWS耳機、汽車(chē)電子等為代表的極具市場(chǎng)潛力的智能產(chǎn)品。

其成果眾所周知，在業(yè)務(wù)營(yíng)收組成中，龍旗科技對智能手機業(yè)務(wù)依賴(lài)愈發(fā)加深，到了2023年6月，智能手機占比達83.84%。

再回到上文所說(shuō)的AloT。

確實(shí)，在2023年上半年中，龍旗科技的AIoT產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)毛利率達到29.66%，遠超智能手機的10.51%和平板電腦的15.5%。

但背后卻是龍旗科技對小米銷(xiāo)售的AIoT產(chǎn)品毛利率僅在10%左右，如果基于此，在日后進(jìn)一步提高Redmi Watch的出貨量，很難說(shuō)AIoT業(yè)務(wù)的盈利水平不會(huì )陷入如今智能手機的困境。

畢竟近些年來(lái)，在A(yíng)loT領(lǐng)域中，龍旗科技也主要是為小米、A 公司、OPPO、榮耀提等企業(yè)供智能手表ODM服務(wù)。

圖片來(lái)源：龍旗科技財報

綜合起來(lái)看，或許這就是導致龍旗科技對于第二增長(cháng)曲線(xiàn)，似乎沒(méi)有過(guò)多關(guān)注的原因所在。

當然，回到智能手機ODM上，ODM廠(chǎng)商智能手機出貨量也存在一定的增長(cháng)空間。

根據Counterpoint數據顯示，2022年ODM/IDH廠(chǎng)商智能手機出貨約為4.83億臺，同比下降5.44%，占全球智能手機市場(chǎng)份額為39.4%，較去年增長(cháng)2.71%。2021年全球智能手機 ODM/IDH市場(chǎng)總營(yíng)收約為306億美元，同比增長(cháng)16%。

根據Counterpoint預測，全球智能手機ODM/IDH市場(chǎng)將持續增長(cháng)，2025年出貨量有望增至超6億臺，占整體智能手機市場(chǎng)超過(guò)40%。

最終，龍旗科技能否自身現有的智能手機ODM市場(chǎng)規模，獲得更多的訂單，還得看2024年。

參考：

雅樂(lè )挖掘：龍旗科技603341：背靠小米，智能手機、平板電腦、AIoT 產(chǎn)品ODM廠(chǎng)

華爾街見(jiàn)聞：三大ODM巨頭能否齊聚 A 股，龍旗科技 IPO難擺脫手機依賴(lài)癥

財聞網(wǎng)：龍旗科技IPO：只有“一條腿”的小米代工廠(chǎng)已是進(jìn)退兩難？

芯師爺：浙大學(xué)霸賣(mài)手機，三年半入賬812億元

手機市場(chǎng)分享：龍旗科技IPO：募投項目是戰略還是短視？