波云詭譎的大A江湖，海天味業(yè)曾經(jīng)是跟茅臺“齊名”的超神存在，但時(shí)過(guò)境遷，如今的擺在海天味業(yè)面前的，卻是一份上市以來(lái)最差的業(yè)績(jì)答卷，與舒適區漸行漸遠的“醬油一哥”，該如何拓開(kāi)新局面？

01，“醬油茅”神壇跌落？

時(shí)光倒回到2021年1月，海天味業(yè)市值突破7000億大關(guān)，將巨無(wú)霸中石油都甩在了身后，成了名副其實(shí)的A股市值榜TOP巨獸，甚至與貴州茅臺一道，被無(wú)數投資者親切尊稱(chēng)A股“兩大神水”，然而區區3年光景，海天味業(yè)最新市值已不到2000億，蒸發(fā)的5000億，美麗的泡沫？還是無(wú)奈的失落？

回到業(yè)績(jì)基本盤(pán)，2023年，海天味業(yè)實(shí)現營(yíng)收245.59億元，同比下滑4.1%，盡管下滑的幅度不大，但卻是近十多年來(lái)的首次營(yíng)收下滑，此外，據同花順統計數據顯示，2018年之后，公司的毛利率就開(kāi)始了逐年下滑，2019~2023這5年間，毛利率累降12個(gè)百分點(diǎn)。

圖源：同花順

增速下滑，毛利下降，其實(shí)并不僅僅發(fā)生在海天身上，橫向對比千禾味業(yè)、加加食品和中炬高新等幾大調味品巨頭的近5年業(yè)績(jì)，不難發(fā)現，絕大部分都處在下行區間，加加食品更是連續3年負增長(cháng)，上市調味品巨頭中，似乎就千禾味業(yè)一家實(shí)現了V字反彈。

圖源：紅星資本局

2021年末，海天味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數量為7430家，2023年末，這一數據已下滑至6591家，3年間，減少了839家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，也引發(fā)了一些質(zhì)疑，不過(guò)，海天味業(yè)官方回應稱(chēng)“經(jīng)銷(xiāo)商數量與營(yíng)收之間不是呈正向比例關(guān)系……更注重經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)展質(zhì)量……”

海天的解釋不無(wú)道理，畢竟一些競爭力不足的門(mén)店淘汰也是時(shí)間早晚，還不如大力發(fā)展績(jì)優(yōu)門(mén)店，以圖對整體業(yè)績(jì)的貢獻，只不過(guò)調味品江湖，已進(jìn)入到存量博弈階段，想讓業(yè)績(jì)回暖，對任何一個(gè)品牌而言，都比較困難。

回到具體的產(chǎn)品版塊，2023財年，海天味業(yè)醬油、調味醬和蠔油三大王牌產(chǎn)品線(xiàn)分別實(shí)現營(yíng)收126.37億元、24.27億元、42.51億元，同比分別下滑8.83%、6.08%和13.74%。對營(yíng)收貢獻第二大的蠔油下降幅度最高，其次是對營(yíng)收貢獻最大的醬油板塊。

與之形成反差對比的是千禾味業(yè)，2023年，千禾味業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)高達31.62%，業(yè)績(jì)的迅猛增長(cháng)的首功，當記在醬油板塊，千禾醬油報告期內貢獻營(yíng)收20.4億元，同比增長(cháng)34.85%，占總營(yíng)收比高達63.6%。

千禾的例子似乎說(shuō)明，即便在存量市場(chǎng)，想要實(shí)現業(yè)績(jì)的增長(cháng)，也不是沒(méi)希望。

另?yè)医y計局相關(guān)數據顯示，2023年，中國餐飲行業(yè)全年收入高達52890億元，同比增長(cháng)20.4%，餐飲收入雙位增長(cháng)必然利好細分的調味品行業(yè)，所以，海天味業(yè)的業(yè)績(jì)下滑，“鍋”可能并不在大環(huán)境，因為整個(gè)大環(huán)境是比較利好的。

當然，離開(kāi)體量談增長(cháng)顯得有些耍流氓，畢竟，如果看板塊營(yíng)收的絕對值，海天醬油高達126.37億元，是千禾的6倍之多，如果看公司整體營(yíng)收，海天味業(yè)可以說(shuō)實(shí)現了對包括中炬高新、千禾味業(yè)、加加食品在內的調味品巨頭們的默秒全。

在海天這種體量級別上，要獲得反映在財報數據上的增長(cháng)，意味著(zhù)其對應版塊的增量要遠高于中炬高新、千禾和加加等，另外，在調味品江湖，并不僅僅只有這幾大上市巨頭在呼風(fēng)喚雨，還有金龍魚(yú)這種超級巨頭的跨界掠食，甚至還有一些像欣和、東古、太太樂(lè )在下沉渠道或細分市場(chǎng)各有優(yōu)勢的品牌在蠶食著(zhù)行業(yè)蛋糕。

海天味業(yè)想重回高光，確實(shí)不容易。

02，重回“高光”無(wú)望？

春江水暖鴨先知，大環(huán)境和公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的變化，沒(méi)有誰(shuí)會(huì )比當事公司自己先感知到，作為大哥大的海天，怎么可能不提前布署應對？實(shí)際上，海天確實(shí)嘗試過(guò)多元化轉型，從未放棄過(guò)找尋調味江湖的第二增長(cháng)曲線(xiàn)的努力。

2023年7月，茅臺跨界搞了冰淇淋，海天也不甘人后，快速跟進(jìn)，在廣州正佳廣場(chǎng)搞了一個(gè)冰淇淋Pop-up店，名叫“醬溫”，茅臺主打醬香冰淇淋，海天主推醬油冰淇淋，也著(zhù)實(shí)吸引了一波眼球，這種舉措你要說(shuō)對業(yè)績(jì)的增長(cháng)貢獻吧，可以忽略，但是卻為企業(yè)吸引到了彌足珍貴的曝光度——360行、行行都需要流量

拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)觀(guān)測，海天味業(yè)甚至還在毛利率并不誘人的食用油和糧食等產(chǎn)品線(xiàn)上進(jìn)行過(guò)縱深布局，實(shí)現了大米、食用油、醬油、調味醬、蠔油、飲料等品類(lèi)的全覆蓋，當然，這些舉措對海天味業(yè)的大盤(pán)子來(lái)講長(cháng)期是利好的，但對于營(yíng)收的增量貢獻，短期可能并不明顯。

擺在海天面前的當務(wù)之急，其實(shí)是亟待提速的庫存消化能力

2023年，海天味業(yè)醬油、調味醬和蠔油的庫存量分別同比激增152.54%、165.68%、61.93%，海天解釋稱(chēng)庫存上升的主要因素是春節延后，且備貨集中在本期末所至。

據食品行業(yè)知名觀(guān)察家朱凡蓬稱(chēng)，近2年來(lái)，海天味業(yè)輿情不斷，“醬油生蛆”、“添加劑”都沒(méi)有得到妥善處理，影響了消費者對品牌的信任，終端消費者對醬油并沒(méi)有那么高的忠誠 度，調味品市場(chǎng)競爭本就十分激烈，海天味業(yè)（業(yè)績(jì)）下滑不足為奇。

截自：《北晚在線(xiàn)》相關(guān)報道

截自《新黃河客戶(hù)端》報道

截自：微博大V時(shí)評

截自：微博專(zhuān)業(yè)媒體時(shí)評

換言之，這些負面輿論對業(yè)績(jì)的沖擊，已不容忽視，或者說(shuō)，通過(guò)實(shí)際行動(dòng)消彌這些負面的影響，重構消費者的品牌心智，食品安全與品質(zhì)徹底無(wú)憂(yōu)，才是提升庫存消化能力和讓業(yè)績(jì)重回正增長(cháng)軌道的有效良方！

當然，從長(cháng)期來(lái)看，海天味業(yè)仍然具備品牌影響力和研發(fā)創(chuàng )新力這兩大核心優(yōu)勢。

2019年~2023年，海天味業(yè)的研發(fā)投入分別為5.87億元、7.12億元、7.72億元、7.51億元、7.15億元，是行業(yè)老二中炬高新的平均值的近4倍、行業(yè)老三千禾味業(yè)的平均值的近8倍之多，雖然近2年研發(fā)投入微幅下滑，但仍然遠遠領(lǐng)先同行。

截自：百度股市通

一季度財報來(lái)看，海天味業(yè)的營(yíng)收和歸母凈利皆創(chuàng )新高，這是否是公司業(yè)績(jì)整體轉好的前兆？

海闊憑魚(yú)躍、天高任鳥(niǎo)飛！海天味業(yè)的2024，會(huì )交出怎樣的答卷？

拭目以待！

參考資料：

熱搜！國內含防腐劑，國外無(wú)添加，海天醬油回應“符合國標”-新黃河

海天味業(yè)業(yè)績(jì)承壓：經(jīng)銷(xiāo)商兩年減少1000家，遭券商下調盈利預測-港灣商業(yè)觀(guān)察

對海天味業(yè)的六大擔憂(yōu)，哪些不必，哪些有理？-財經(jīng)雜志

沒(méi)了5000億，海天神話(huà)落幕-市值觀(guān)察