昔日名動(dòng)江湖的果鏈三巨頭，如今卻走到了命運的分叉路口，從已披露的最新財報來(lái)看，立訊和藍思皆保持了營(yíng)收和利潤的雙增長(cháng)，唯有歌爾單季營(yíng)收大幅下降，不過(guò)，風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，歌爾似乎也有“大招”待放……

01，三巨頭走出了“三條路”

立訊精密、藍思科技和歌爾股份一度被譽(yù)為果鏈三巨頭，在蘋(píng)果如日中天的黃金歲月，這三大供應鏈巨頭曾憑著(zhù)規模效應與技術(shù)優(yōu)勢跟蘋(píng)果一起“吃香喝辣”，而伴隨著(zhù)“去蘋(píng)果化”，這三家的境遇已經(jīng)呈現明顯的分化，還是先來(lái)看一下業(yè)績(jì)變化。

2025年一季度，歌爾營(yíng)收同比下滑15.75%，凈利潤同比增長(cháng)23.42%，同期立訊實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)17.9%，凈利潤同比增長(cháng)23.17%，藍思實(shí)現營(yíng)收同比增長(cháng)10.1%，凈利潤同比增長(cháng)38.71%；

歌爾營(yíng)收趨勢，圖源：百度股市通

不難看出，三巨頭中，歌爾是唯一一個(gè)營(yíng)收負增長(cháng)的，why？

以立訊為例，雖然消費電子業(yè)務(wù)仍然是核心支住，2024年對營(yíng)收的貢獻高達83.4%，但是在新業(yè)務(wù)開(kāi)拓方面，立訊的表現堪稱(chēng)驚艷，比如在汽車(chē)與通信板塊業(yè)務(wù)上，立訊的年同比增速高達48.7%；

以及，王來(lái)春的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)的高超之處——“逆勢而為”，大家都在談“去蘋(píng)果化”、要適當化解單一巨頭的依賴(lài)風(fēng)險、歐菲光是前車(chē)之鑒對吧？好，那我立訊能不能多做一點(diǎn)功課，讓蘋(píng)果只能加大對我的依賴(lài)呢？

事實(shí)證明，王來(lái)春真的做到了與蘋(píng)果的共贏(yíng)，有數據顯示，過(guò)去五年的時(shí)間里，蘋(píng)果與立訊之間的業(yè)務(wù)不減反增，往來(lái)規模增長(cháng)了5倍，立訊為此擴建了9家工廠(chǎng)，iPhone16等蘋(píng)果主力系列機型的生產(chǎn)資源大量掌握在立訊精密手中，創(chuàng )造了近10萬(wàn)個(gè)工作崗位。

再來(lái)看藍思，去年的營(yíng)收達到698.97億元，同比大漲28.27%，創(chuàng )歷史新高，然后蘋(píng)果對它的業(yè)績(jì)貢獻，2022年~2024年的營(yíng)收占比依次為71%、57.8%和49.5%，也就是說(shuō)，去年來(lái)自蘋(píng)果的營(yíng)收僅占一半，那藍思為何還能逆勢大漲呢？

原因也十分清晰，比方說(shuō)在智能手機和PC領(lǐng)域，藍思一家就包攬了玻璃、金屬、陶瓷等上游外觀(guān)件、結構件及功能模組導入的全鏈路業(yè)務(wù)，這也是其旗下湘潭藍思組裝業(yè)務(wù)營(yíng)收飆漲97.4%的基礎；

而且跟立訊一樣，藍思也成功打入了智能汽車(chē)市場(chǎng)，招股書(shū)顯示其智能汽車(chē)與座艙類(lèi)營(yíng)收攀升至59.35億元，同比大漲18.7%，有機構預測，藍思憑借在消費電子領(lǐng)域積累的深厚優(yōu)勢和制造優(yōu)勢，有望在車(chē)載市場(chǎng)搶占更大份額。

包括AR眼鏡、智能人形機器人等前沿硬件賽道，藍思同樣憑技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢成為了一線(xiàn)品牌的核心供應商，比如為機器人企業(yè)供應關(guān)節模組、夾爪和DCU等零部件，為智能眼鏡企業(yè)供應鏡架、鏡片和全自動(dòng)組裝服務(wù)等；

歌爾這邊，如果從規模論，其實(shí)體量比藍思還要大不少，2024年營(yíng)收是破了千億大關(guān)的，雖然增幅僅2.4%，但是歸母凈利潤仍然有26.65億元，同比暴增114.93%，綜合毛利率也提升至11.09%，這個(gè)盈利水平，坦率講，可圈可點(diǎn)！

至于為何25Q1營(yíng)收大幅下滑，其實(shí)也不難理解，一季度是傳統消費電子行業(yè)的淡季，沒(méi)有啥重榜新品發(fā)布，疊加客戶(hù)備貨量需求降低，自然會(huì )直接影響歌爾的單季業(yè)績(jì)，比如PS VR和Quest系列已處于銷(xiāo)量末期，勢能下滑是行業(yè)正?，F象。

果鏈三巨頭中，歌爾目前是受消費電子行業(yè)波動(dòng)影響最為明顯的，所以在營(yíng)收上的表象也就更醒目，但是，這個(gè)單季的負增長(cháng)，完全不足以用“掉隊”論短長(cháng)。歌爾會(huì )成為下一個(gè)“歐菲光”當屬無(wú)稽之談。

02，歌爾的“V字反彈”

歌爾行走江湖的“一招鮮”其實(shí)相當明確，就是公司在聲光學(xué)領(lǐng)域的具備的核心競爭力，目前來(lái)看，歌爾并不急于跟立訊和藍思一樣橫向拓展業(yè)務(wù)板塊，而是選擇聚焦在最拿手的聲光學(xué)領(lǐng)域深耕！

在筆者看來(lái)，歌爾的這種戰略定力值得欽佩，同時(shí)加碼這種窄且深的垂直整合能力，未來(lái)或有更高的商業(yè)溢價(jià)空間——參考iPhone成為全球最賺錢(qián)手機公司的寶典（核心就是硬件和軟件體驗做到了極致?。?/p>

具體來(lái)看看歌爾是如何推進(jìn)的：

今年7月23日，歌爾豪擲104億港元（95億元人民幣）收購香港聯(lián)豐全資子公司米亞精密和宏昌實(shí)業(yè)100%的股權，目的是提升公司對新興智能硬件對精密結構件等零組件的高要求的滿(mǎn)足能力。

8月8日，歌爾再出手，通過(guò)子公司香港歌爾泰克向Haylo Labs提供不超過(guò)1億美元的附股權收益權的有息借款 ，期限5年，Halylo將用該筆資金收購Plessey 100%的股權，Plessey是全球知名的Micro-LED生產(chǎn)商，跟Meta合作密切，歌爾的這波操作用意不可謂不明顯。

據Counterpoint統計的智能眼鏡市場(chǎng)2025年上半年數據顯示，Meta一家占據了行業(yè)73%的逆天份額，其次是華為、雷鳥(niǎo)（TCL旗下智能眼鏡品牌）和小米等品牌，值得一提的是，小米今年上半年才發(fā)布公司第一款AI眼鏡，就已經(jīng)排到了行業(yè)第4名，足見(jiàn)該行業(yè)的增長(cháng)，遠未見(jiàn)頂！

來(lái)自IDC的數據顯示，2025年第一季度，中國智能眼鏡市場(chǎng)出貨量為49.4萬(wàn)臺，同比增長(cháng)116.1%。據IDC預測，2025年中國智能眼鏡市場(chǎng)出貨量將達到290.7萬(wàn)臺，同比增長(cháng)121.1%。

可以說(shuō)，國際兩大權威數據機構的統計數據，交叉驗證了可以提供光學(xué)模組及整機組裝服務(wù)的歌爾在A(yíng)I眼鏡這塊的押注的方向正確性！

值得一提的是，除了AI眼鏡，在A(yíng)I手機的聲學(xué)傳感器以及車(chē)載揚聲器&高端音響&AR設備音響方面，歌爾會(huì )同旗下子公司也在積極發(fā)力，也就是說(shuō)，雖然不主動(dòng)追求橫向拓展業(yè)務(wù)面，但是因為在聲學(xué)領(lǐng)域（音響、耳機）的深厚造詣，讓歌爾有了橫跨智能手機&智能汽車(chē)&AR設備等賽道“捕食”的實(shí)力。

2025年一季度，歌爾的研發(fā)費用達到10.96億元，同比大漲32.8%，其研發(fā)投入占營(yíng)收的比例長(cháng)年超過(guò)行業(yè)平均水平，截至目前，歌爾的專(zhuān)利申請量累計超3.4萬(wàn)項，覆蓋聲學(xué)算法、MEMS傳感器、降噪技術(shù)、光學(xué)引擎設計、聲學(xué)器件設計制造等全鏈路。

其自研的RVF?語(yǔ)音增強算法、ImmeAudio?音效引擎，可提升復雜場(chǎng)景語(yǔ)音識別率30%以上。目前歌爾的VR光波導良率已達85%，而行業(yè)平均水平剛達60%的“及格線(xiàn)”，其XR音頻方案更被Meta和索尼等巨頭納為行業(yè)標準；

目前歌爾已憑實(shí)力拿下蘋(píng)果、三星和華為等全球級科技巨頭的聲學(xué)類(lèi)產(chǎn)品（麥克風(fēng)、耳機等）訂單；Meta、索尼等巨頭的聲學(xué)產(chǎn)品訂單，因為深厚的技術(shù)優(yōu)勢，還拿下了特斯拉和蔚來(lái)等高端電動(dòng)汽車(chē)的聲學(xué)系統訂單；

……

在資本并購、技術(shù)研發(fā)、專(zhuān)利的商業(yè)轉化及深度綁定的全球知名大客戶(hù)方面，有著(zhù)顯著(zhù)優(yōu)勢的歌爾，單季的營(yíng)收下滑應不足為慮，其擁有的穿越周期的能力，或許才是笑到最后的終極武器。

參考資料：

IDC、Counterpoint、歌爾官網(wǎng)、藍思科技和立訊精密公開(kāi)財報等數據，部分圖源網(wǎng)