只要容貌焦慮一天不消退，醫美企業(yè)就永遠有機會(huì ) ！

不過(guò)伴隨“醫美茅”愛(ài)美客的半年報出爐，圍繞“理想雖豐滿(mǎn)，現實(shí)也骨感”的聲音就此起彼伏……

01，“醫美茅”失速？

8月19日，愛(ài)美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（下稱(chēng)：愛(ài)美客）發(fā)布了2025年上半年財報，報告期內，公司營(yíng)收12.99億元，同比下滑21.59%，歸母凈利潤約7.89億元，同比下滑29.57%，扣非凈利潤跌幅更達33.7%。

圖：愛(ài)美客營(yíng)收趨勢，百度股市通

自2020年9月上市以來(lái)，愛(ài)美客首次出現半年報負增長(cháng)，并且公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額也從上年同期的11.5億元下降至6.55億元，降幅達43.06%，這份“最差成績(jì)單”與過(guò)往的高光時(shí)刻形成了鮮明的對比。

據公開(kāi)資料，2020-2023年，愛(ài)美客分別實(shí)現營(yíng)收7.09億元、14.48億元、19.39億元、28.69億元，同比增幅依次高達27.18%、104.13%、33.91%、47.99%，同期凈利潤分別為4.4億元、9.58億元、12.65億元和18.58億元，同比增長(cháng)43.93%、117.81%、31.9%和47.08%。

不到當時(shí)鐘的輪擺拔到了2024年，愛(ài)美客已結束了狂飆之勢，增速大為放緩，財報數據顯示，該年愛(ài)美客實(shí)現營(yíng)收30.26億元，同比增長(cháng)5.45%，實(shí)現歸母凈利潤19.58億元，同比增長(cháng)5.33%，到了2025年一季度，公司營(yíng)收6.63億元，同比下降17.9%，凈利潤4.44億元，同比下降15.87%。

今年上半年，愛(ài)美客溶液類(lèi)注射產(chǎn)品營(yíng)收7.44億元，同比下滑23.79%，凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下降23.99%，不難看出，公司業(yè)績(jì)的下滑與核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入密切相關(guān)。

那為何溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品這兩大“現金奶?！辈粡屯粜埏L(fēng)？

溶液類(lèi)注射產(chǎn)品“嗨體”是國內首款獲批的頸紋修復Ⅲ類(lèi)醫療器械，于2016年12月正式上市，曾一度壟斷頸紋修復市場(chǎng)，在2020年為公司貢獻了63%的營(yíng)收，然后2023年競爭對手華熙生物的“潤致格格”的橫空出世，打破了“嗨體”一家獨大的局面。

財報數據顯示，2023年，“嗨體”所屬的“溶液類(lèi)注射產(chǎn)品”銷(xiāo)量同比大幅增長(cháng)48.88%至514.13萬(wàn)支，但平均銷(xiāo)售價(jià)格卻同比下降13.25%至324.82元/支。到了2024年，出廠(chǎng)價(jià)進(jìn)一步下探至275元/支。

另一方面，也與醫美行業(yè)的大環(huán)境有一定的關(guān)系，比如2024年中國頸紋修復市場(chǎng)的規模收縮至12.3億元，縱使“嗨體”、“潤致格格”們再殺得難解難分，增量天花板就擱那擺著(zhù)，也難掀起大浪了。

再看凝膠類(lèi)產(chǎn)品線(xiàn)的主打產(chǎn)品“濡白天使”自2021年上市后曾在再生針劑市場(chǎng)有過(guò)亮眼表現，但奈何該賽道成醫美企業(yè)兵家必爭之地，短短數年間，華東醫藥攜“少女針”、圣博瑪憑“艾維嵐”相繼入局，還有普麗妍、昊海生科等在虎視眈眈，為了應對激烈的競爭，“濡白天使”也只好“薄利多銷(xiāo)”，忍痛將1.28萬(wàn)元/支的終端價(jià)大降至8800元/支。

當然，以上的不利局面還不致于讓家大業(yè)大的愛(ài)美客元氣大傷，相較于其于競爭對手，愛(ài)美客還有兩個(gè)難言之隱——子公司虧幅擴大對整體業(yè)績(jì)的拖累和高溢價(jià)收并購卻“消化不良”導致的“童顏針”糾紛。

梳理下來(lái)，愛(ài)美客確實(shí)處于多線(xiàn)承壓之態(tài)，寒氣不可謂不明顯，不過(guò)，據此就認為“醫美茅”已到冬天，未必眼光短淺。

在筆者看來(lái)，愛(ài)美客或有機會(huì )重振雄風(fēng)~

02，愛(ài)美客的“春天”

2009年，成立僅5年的愛(ài)美客就成為國內首家獲得國家食品藥品監督管理局（CFDA）批準的注射用透明質(zhì)酸鈉III類(lèi)醫療器械證書(shū)的企業(yè)；

2011年，成立7年的愛(ài)美客獲得國家級高新技術(shù)企業(yè)稱(chēng)號；2016年 ，愛(ài)美客成為國家“十三五”重點(diǎn)研發(fā)計劃牽頭單位，承擔新型頜面軟硬組織修復材料重點(diǎn)專(zhuān)項研發(fā)工作。

2019年，愛(ài)美客又成為國內首家獲得NMPA（原CFDA）批準的面部埋植線(xiàn)III類(lèi)醫療器械證書(shū)的企業(yè)，沙利文報告顯示，中國醫療美容用透明質(zhì)酸市場(chǎng)，愛(ài)美客以14%的銷(xiāo)售金額占比蟬聯(lián)國產(chǎn)品牌第一。

2021年，愛(ài)美客市值一度狂飆至1800億關(guān)口，并憑借高達高達93.70%的毛利率和66.12%的凈利率，一舉反越同期的茅臺，成為當之無(wú)愧的“醫美茅”

這就是愛(ài)美客的基本盤(pán)印象，一家憑過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力和強悍的品牌力（含溢價(jià)能力）立身醫美行業(yè)的企業(yè)，縱使如今盈利能力下滑，筆都仍然對這樣的企業(yè)長(cháng)期看好，因為它們手握穿越周期的最鋒利的那把“尖刀”

——技術(shù)護城河！

2025年上半年，愛(ài)美客研發(fā)投入達到1.57億元，同比增長(cháng)24.47%，占營(yíng)業(yè)收入的比例12.05%。在營(yíng)收和凈利雙重大幅下降的上半年，它的研發(fā)投入仍不降反增，足見(jiàn)其對研發(fā)創(chuàng )新的重視程度。

截至目前，愛(ài)美客共有12款I(lǐng)II類(lèi)醫療器械產(chǎn)品獲批上市，7項Ⅱ類(lèi)醫療器械產(chǎn)品獲批上市，累計擁有有效授權專(zhuān)利182件，其中發(fā)明專(zhuān)利53項，技術(shù)儲備行業(yè)領(lǐng)先。

目前公司有多個(gè)產(chǎn)品處于注冊申報或臨床試驗階段，注射用A型肉毒毒素已提交注冊申報并在審評中，體重管理產(chǎn)品司美格魯肽注射液也在臨床試驗中。此外，愛(ài)美客新產(chǎn)品“嗗科拉”于今年5月在國內上市銷(xiāo)售。

據愛(ài)美客透露，“嗗科拉”上市后，憑借PVA微球獨特的骨性填充優(yōu)勢已獲得市場(chǎng)關(guān)注，機構醫生和消費者反饋良好，未來(lái)市場(chǎng)增量可期。

今年上半年，愛(ài)美客擬向全體股東每10股派發(fā)現金股利12元（含稅），合計派發(fā)現金股利3.62億元（含稅），占同期公司歸母凈利潤的45.82%。在回報股東方面，亦可圈可點(diǎn)。

2024年，中國醫美市場(chǎng)規模達2678億元，雖然增速從2019年的22.2%放緩至8.9%，但是中長(cháng)期來(lái)看，仍然有可觀(guān)的反彈空間；

據德勤數據，中國醫美市場(chǎng)預計在未來(lái)幾年內仍可保持10%至15%的增速?？顾ダ?、再生醫學(xué)等領(lǐng)域受政策支持，非手術(shù)類(lèi)項目（尤其是注射類(lèi)）仍是主要增長(cháng)點(diǎn)。

愛(ài)美客能否實(shí)現“V字反彈”？

拭目以待！

參考資料：

核心產(chǎn)品失速、代理權糾紛，愛(ài)美客半年報首現營(yíng)收凈利雙降-北京商報

“醫美茅”跌落神壇：嗨體失速、童顏針內斗，愛(ài)美客14億商譽(yù)壓頂-金融界

“醫美茅”上半年凈賺近8億！愛(ài)美客抗周期能力凸顯——時(shí)代周報

愛(ài)美客：2024年歸母凈利潤同比增長(cháng)5.33% 擬10派38元-證券時(shí)報網(wǎng)

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