華熙生物賣(mài)護膚品賺錢(qián)成主業(yè)，就沒(méi)有后顧之憂(yōu)了嗎？

作者 |永遇樂(lè ) 編輯 | 楊 武

出品 | 互聯(lián)網(wǎng)那些事

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華熙生物的龍頭夢(mèng)，最終敗給了黑天鵝。

8月1日晚間，華熙生物公告稱(chēng)，已向韓國公司Medytox發(fā)出律師函，要求終止/撤銷(xiāo)/解除二者之間圍繞肉毒素達成的合作協(xié)議。

進(jìn)一步內容顯示，前述合作協(xié)議終止后，華熙生物將失去Medytox公司的肉毒素產(chǎn)品在中國大陸地區的獨家代理權。

肉毒素領(lǐng)域受挫后，二級市場(chǎng)也開(kāi)始出現明顯震動(dòng)。

根據華熙生物融資融券信息顯示，2022年8月8日融資凈償還726.23萬(wàn)元；融資余額5.79億元，較前一日下降1.24%。

融資方面，當日融資買(mǎi)入5351.29萬(wàn)元，融資償還6077.51萬(wàn)元，融資凈償還726.23萬(wàn)元，連續9日凈償還累計1.24億元。

融券方面，融券賣(mài)出5.55萬(wàn)股，融券償還3.43萬(wàn)股，融券余量41.15萬(wàn)股，融券余額6192.28萬(wàn)元。融資融券余額合計6.41億元。

另一方面，根據華熙生物財報顯示，2021年華熙生物的營(yíng)收為49.47億元，同比增加87.93%；凈利潤為7.82億元，同比增加21.13%；扣非凈利潤為6.63億元，同比增加16.74%。

表面上看，營(yíng)收與凈利潤雙雙實(shí)現增長(cháng)，然而近幾年的高昂銷(xiāo)售費用也使得華熙生物的毛利率一降再降。

2019年到2021年，華熙生物扣非凈利潤增長(cháng)更加微乎其微，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。

事實(shí)上，綜合起來(lái)看，失去肉毒素的代理權對于華熙生物來(lái)說(shuō)，變難了。

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狂奔的華熙生物開(kāi)始剎車(chē)

從華熙生物公布2022年半年報來(lái)看，本輪業(yè)績(jì)并不突出。

2022年上半年，華熙生物營(yíng)收 29.36億元，較去年同期增加 51.62%；歸母凈利潤4.7億元，較去年同期增加 30.49%，這其中功能性護膚品收入大幅增長(cháng)75%。

而再看2021年，華熙生物營(yíng)收同比增長(cháng) 87.93%，功能性護膚品增長(cháng)比例達 146.57%。

無(wú)論是營(yíng)收，還是核心增長(cháng)點(diǎn)，華熙生物都慢了。

玻尿酸行業(yè)增長(cháng)的大邏輯是醫美滲透率，據弗若斯特沙利文數據顯示，國內醫美滲透率只有3.6％左右，韓國是21%，美國是16.8%。

玻尿酸醫美產(chǎn)品有較大增長(cháng)空間。

近年來(lái)，華熙生物開(kāi)始走起To C端業(yè)務(wù)，盡管“萬(wàn)物皆可玻尿酸”的時(shí)代下憑借公司的知名度，旗下產(chǎn)品也占據一席之地，但高昂的銷(xiāo)售費用時(shí)刻吞噬著(zhù)利潤。

從數據來(lái)看，2019-2021年華熙生物的銷(xiāo)售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，明顯的是在每年翻倍的速度增加銷(xiāo)售投入。

2021年的銷(xiāo)售費用更是已相當于營(yíng)收的一半，而這24.36億元的銷(xiāo)售費用一半都花在線(xiàn)上推廣服務(wù)費中，占比達53.91%。

根據數據顯示，2018年國內正規渠道肉毒素市場(chǎng)規模為39.2億元，2015-2018年復合增長(cháng)率高達30.8%。

預計2025年國內市場(chǎng)規?？蛇_130億元。

面對巨大的肉毒素市場(chǎng)，高達90%毛利的肉毒生意確實(shí)能為華熙生物提供增量，因為從另一個(gè)層面來(lái)看，僅僅發(fā)展玻尿酸產(chǎn)品，對于華熙生物來(lái)說(shuō)并不現實(shí)。

然而由于肉毒素的產(chǎn)品性質(zhì)，如果想要進(jìn)入這一領(lǐng)域，華熙生物不可避免需要重新開(kāi)始，并且需要重新投入大量的時(shí)間。

原因很簡(jiǎn)單，肉毒素從進(jìn)行臨床試驗到獲批一般需3至5年時(shí)間，而肉毒毒素產(chǎn)品作為毒麻類(lèi)產(chǎn)品，其審批標準較之玻尿酸更為嚴格，肉毒素產(chǎn)品的過(guò)證時(shí)間長(cháng)達8年以上，而代理產(chǎn)品也需要3至5年才能實(shí)現上市。

根據國家藥監局的藥品注冊信息來(lái)看，目前國內獲批上市的肉毒素產(chǎn)品共有4種。

按上市時(shí)間依次為，中國蘭州生物技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司生產(chǎn)的衡力、美國藥企艾爾?。ˋllergan）生產(chǎn)的保妥適（Botox）、法國藥企益普生（Ipsen）生產(chǎn)的吉適（Dysport）、韓國藥企Hugel生產(chǎn)的樂(lè )提葆（Letybo）。

其中，吉適已由高德美代理，樂(lè )提葆由四環(huán)醫藥代理。

但當下國內已有其他公司的肉毒素獲批上市，這于華熙生物就是雙面挑戰。

那么，無(wú)論是對于肉毒素產(chǎn)品的過(guò)證時(shí)間，亦或是代理產(chǎn)品，在肉毒素領(lǐng)域，華熙生物還有更好的選擇嗎？

華熙生物在公告中也表示，“不排除尋求其他肉毒素產(chǎn)品的合作機會(huì )”。

但肉眼可見(jiàn)的是，華熙生物已經(jīng)錯過(guò)了選擇合作品牌的好時(shí)機。

首先，A型肉毒素樂(lè )提葆在國內的獨家代理權在四環(huán)醫藥，高德美代理的吉適又屬于與益普生的戰略合作產(chǎn)品，而衡力作為國內唯一的肉毒毒素上市產(chǎn)品，在市場(chǎng)優(yōu)勢以及競爭的背景下，很難成為華熙生物的選擇。

其次，排除醫療產(chǎn)品在國內的審批流程，在肉毒毒素準入門(mén)檻較高、研發(fā)難度大，而且監管?chē)栏竦确矫?，對于華熙生物來(lái)說(shuō)也并非易事。

簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，留給華熙生物的機會(huì )并不多。

2

競爭、毛利率雙重承壓

從華熙生物當下的發(fā)展狀況來(lái)看，實(shí)際上能夠更加明了的知道，肉毒素似乎很難在短時(shí)間內進(jìn)行有明顯進(jìn)展。

首先，華熙生物在玻尿酸上呈現業(yè)務(wù)放緩的局面，如果在短時(shí)間內重新發(fā)展肉毒素業(yè)務(wù)，流動(dòng)資金很顯然也會(huì )在一定程度上被壓縮。

根據華熙生物財報顯示，2019年至2021年，華熙生物營(yíng)收分別為18.85億元、26.32億元和49.47億元。

而同期內，凈利潤分別為5.85億元、6.45億元、7.82億元；扣非凈利潤增長(cháng)更少，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。

其毛利率也從2020年的81.41%下降至去年的78.07%。

另外，在2022年上半年業(yè)績(jì)快報中，公司營(yíng)收為29.36億元，同比增長(cháng)51.62%；而在2021年上半年，其營(yíng)收增長(cháng)率曾達到104.44%。

往好的方面看，雖然華熙生物在營(yíng)收上開(kāi)始出現放緩，但仍然保持增長(cháng)。此外，如果從凈利潤看會(huì )發(fā)現，非凈利潤的增長(cháng)似乎也十分有限。

其次，在市場(chǎng)競爭方面，競品已經(jīng)找準了自身在肉毒素領(lǐng)域的“定位”。

根據公開(kāi)信息，2018年9月，愛(ài)美客與韓國肉毒素公司Huons Global公司簽訂了A型肉毒素產(chǎn)品在中國的合作協(xié)議，且于2021年6月以34億元購買(mǎi)了Huons Global公司25.42%股權，肉毒素產(chǎn)品預計于2024年上市。

2020年，華東醫藥與韓國Jetema公司戰略簽約，獲得后者的A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨家代理權，預計該產(chǎn)品將于2024年獲批上市。

緊接著(zhù)2021年3月，昊海生科與美國Eirion簽署股權投資協(xié)議和產(chǎn)品許可協(xié)議，公司以不超過(guò)3100萬(wàn)美元（折合人民幣約2.1億元）認購Eirion約13.96%的A輪優(yōu)先股股權。從產(chǎn)品明細看，Eirion授權產(chǎn)品中也有肉毒素相關(guān)產(chǎn)品的身影。

從各大企業(yè)肉毒素產(chǎn)品推出時(shí)間看，2024年將成為肉毒素產(chǎn)品推向市場(chǎng)的高發(fā)期。

這意味著(zhù)，留給華熙生物的時(shí)間只有不到兩年，而僅僅依靠不到兩年的時(shí)間來(lái)趕上愛(ài)美客、昊海生物等競品，似乎像是紙上談兵。

另一方面，一旦愛(ài)美客、昊海生物等品牌優(yōu)先推出肉毒素產(chǎn)品，很難說(shuō)不會(huì )在營(yíng)收上開(kāi)始占據一定優(yōu)勢。

此外，在今年3月14日，在華熙生物2021年業(yè)績(jì)媒體溝通會(huì )上，華熙生物董事長(cháng)兼總經(jīng)理趙燕表示，市場(chǎng)將華熙生物定位為“醫美”企業(yè)并不準確，因為醫美在華熙生物占比并不高。

且華熙生物在2021年已經(jīng)重新對其業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，當下華熙生物主要的業(yè)務(wù)，是聚焦在功能糖和氨基酸兩大類(lèi)生物活性物質(zhì)等功能性護膚品上。

可縱然華熙生物的定位更偏向于“合成生物”，但華熙生物在功能性護膚品牌上的成績(jì)，也并不算亮眼。

3

華熙生物沒(méi)有退路可言？

事實(shí)上，近年來(lái)隨著(zhù)玻尿酸行業(yè)的興起，玻尿酸市場(chǎng)也打起了價(jià)格戰。

而作為玻尿酸原材料供應商，華熙生物也難免受到玻尿酸產(chǎn)品價(jià)格戰的影響，其玻尿酸原料業(yè)務(wù)的毛利率呈現下降的趨勢。

根據華熙生物財報顯示，2021年華熙生物的原料業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比增長(cháng)28.62%，達到9.05億元，但占總營(yíng)收的比例僅有18.29%，毛利率相比同期也下降5.9%，盈利空間得到縮減。

更值得注意的是，在玻尿酸原料業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例下降的同時(shí)，功能性護膚品的營(yíng)收占比正在不斷提升。

根據相關(guān)數據顯示，2021年功能性護膚品占公司營(yíng)收比升至67.1%，營(yíng)收增速近3年均超過(guò)100%。

不過(guò)，依靠功能性護膚品以及功能性食品，真的能夠撐起華熙生物的總營(yíng)收嗎？

功能性護膚品領(lǐng)域實(shí)際上相對于肉毒素市場(chǎng)，競爭程度更為激烈。

根據艾瑞數據，2021年國內第一梯隊玩家市場(chǎng)規模占比28.20%，主要有三家：薇諾娜、華熙生物、修麗可；第二梯隊玩家市場(chǎng)占比15.00%，主要包括理膚泉、玉澤、雅漾等。

在強者恒強的市場(chǎng)上，想要維持市占率，后續的營(yíng)銷(xiāo)費用也必然難以減輕。

可以說(shuō)，只有穩坐龍頭，才有可能提高營(yíng)收額，持平營(yíng)銷(xiāo)費用甚至提升凈利潤，否則反之。

根據財報，功能性護膚品在 2019 -2021 年營(yíng)收分別為6億元、 13 億元、33 億元，但功能性食品在2021年的整體業(yè)績(jì)貢獻不足1%。

再換個(gè)角度來(lái)看，在每年以倍數增加的營(yíng)銷(xiāo)費用下，我們可以窺見(jiàn)，當下功能性食品的業(yè)績(jì)貢獻，難以與營(yíng)銷(xiāo)費用相持平。

無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，都在暗示著(zhù)，在接下來(lái)的日子里，華熙生物的陣痛只會(huì )在現有的基礎上，更加明顯。

而華熙生物能做的，只有不斷發(fā)展功能性護膚品業(yè)務(wù)，通過(guò)好的產(chǎn)品吸引更多的消費者，同時(shí)增加現有用戶(hù)的

也可以說(shuō)，為減輕營(yíng)銷(xiāo)成本“打基礎”。