雖說(shuō)貝因美在三聚氰胺事件中躲過(guò)了一劫，但他的日子并沒(méi)有很好過(guò)。

近日，貝因美披露公告顯示，控股股東貝因美集團補充質(zhì)押了500萬(wàn)股股份，在此之前，貝因美共計持有1.96億股，目前已有1.95億股已經(jīng)質(zhì)押，質(zhì)押比例飆升至99.22%，另外還有4800萬(wàn)股被質(zhì)押債權方——長(cháng)城國融申請強制執行。

“報應來(lái)了?！焙幽弦唤?jīng)銷(xiāo)商看到這則新聞后，發(fā)出這樣一條評價(jià)。

貝因美和經(jīng)銷(xiāo)商的關(guān)系一直鬧得很僵，大量鋪貨后的渠道改革直接斷了經(jīng)銷(xiāo)商的財路，貨物積壓導致貝因美奶粉的價(jià)格一路暴跌，直接擾亂整個(gè)市場(chǎng)定價(jià)，貝因美不僅處在持續的虧損中，還在一直為壞賬代償。

而這位河南的經(jīng)銷(xiāo)商剛在不久前要回了自己上百元的貨款，在這一單中，他發(fā)現自己打款完成后條款中有諸多“坑”，貝因美承諾的條件也不兌現，非但一分沒(méi)賺，還因為訴訟折騰近一年。

“資金困難”四個(gè)大字已經(jīng)被擺在明面上。

01.躲不過(guò)的奶粉安全

將枯燥的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題放在后，消費者們最關(guān)注的，是貝因美的奶粉安全。

央視曾經(jīng)調查稱(chēng)，貝因美奶粉生產(chǎn)的愛(ài)加嬰幼兒中存在不合格的產(chǎn)品，隨后進(jìn)行曝光，其主要發(fā)現是第42批幼兒乳粉抽檢出了不合格因素。

除了愛(ài)加，還有很多寶媽稱(chēng)貝因美美思源奶粉也有問(wèn)題，早在2010年就有消費者發(fā)現奶粉還未開(kāi)封，罐口上就有蟲(chóng)蛹，奶粉沒(méi)有過(guò)保質(zhì)期；同年，又一名消費者稱(chēng)奶粉中有絮狀物，且有一條1厘米長(cháng)的活蟲(chóng)，且不斷有家長(cháng)反映“奶粉長(cháng)毛”、寶寶喝了回奶等。

這一年，貝因美并沒(méi)有對產(chǎn)品的品質(zhì)問(wèn)題做出任何解釋?zhuān)ㄓ匈r償，這是貝因美第一次損失這么多顧客。

在此之前，貝因美通過(guò)“國際品質(zhì)，華人配方”的精準定位正式進(jìn)入市場(chǎng)，2008年“三聚氰胺事件”爆發(fā)，整個(gè)奶粉市場(chǎng)陷入慌亂之際，貝因美作為少數未卷入風(fēng)波的企業(yè)迅速出圈，并于2011年登陸資本市場(chǎng)。

巔峰時(shí)刻，貝因美的單年業(yè)績(jì)達到了61.17億。

離奇的是，貝因美在2014年上下，營(yíng)收規模出現了較大轉折——2014年，貝因美營(yíng)業(yè)收入50.49億，同比下降17.46%，凈利潤僅剩0.69億，同比下降90.45%，隨后幾年，貝因美的營(yíng)收持續下降，2017年的凈利潤為-10.57億元。

貝因美將業(yè)績(jì)下降的原因歸結于“假冒奶粉事件及奶粉新政配方注冊過(guò)渡期行業(yè)秩序混亂影響”。

2016年3月，公安在市場(chǎng)上查獲了大量假冒雅培、貝因美等嬰幼兒配方奶粉，多個(gè)非法經(jīng)銷(xiāo)商以每盒30多元的價(jià)格購買(mǎi)市場(chǎng)上正常銷(xiāo)售的紙盒裝“貝因美”金裝愛(ài)+嬰幼兒配方乳粉，直接導致了貝因美的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入少于原預計。

這大概率是貝因美的托詞，2011年貝因美沖擊上市，將自身利益完全與經(jīng)銷(xiāo)商利益捆綁，畢竟實(shí)施經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃，還設立了相應的信托計劃。

當時(shí)，貝因美吸引了大量縣級經(jīng)銷(xiāo)商，上千個(gè)貨物直接壓到經(jīng)銷(xiāo)商手上，庫存壓力大，經(jīng)銷(xiāo)商壓力更大，但這些經(jīng)銷(xiāo)商怎么也想不到4年后，貝因美對經(jīng)銷(xiāo)渠道進(jìn)行改革，直接削減一半的的經(jīng)銷(xiāo)商。

而那些手上有貨，又沒(méi)法達到貝因美預期的經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始大幅低價(jià)甩貨，繼假冒偽劣事件后，第二波“價(jià)格戰”給貝因美帶來(lái)了重創(chuàng )，渠道改革不利，賒銷(xiāo)的產(chǎn)品形成積壓庫存，日期靠前的貨品還得自行清理。

分析周轉天數后發(fā)現，貝因美每年的周轉天數都在持續增長(cháng)，2017年便達到226.8天，這直接導致企業(yè)資產(chǎn)負債率過(guò)高，出現了資不抵債的問(wèn)題。

公告顯示，2016年下半年貝因美質(zhì)押及信用借款等合計高達7.57億元，2017年貝因美還有5.20億元的信用借款尚未償還，只能靠出售子公司和房產(chǎn)回籠資金。

大力投營(yíng)銷(xiāo)，營(yíng)收劇烈下滑，壞賬還未處理完成，與經(jīng)銷(xiāo)商的關(guān)系一天比一天差。沒(méi)有營(yíng)收，貝因美靠著(zhù)什么拿回貨款？

根據2022年的幾份判決書(shū)能發(fā)現，貝因美代理商湖北孝感華博商貿有限公司曾獲得貝因美286.9萬(wàn)的授信金額，到合作結束，仍拖欠貝因美98.7萬(wàn)貨款，經(jīng)過(guò)訴訟得以收回貨款，此外多家渠道商收到了貝因美的訴訟請求，正在逐步“回血”。

02.二次創(chuàng )業(yè)破功，謝宏再沒(méi)轍

不久前，貝因美發(fā)布了2022年的年度業(yè)績(jì)報告，預計虧損1.2億元到1.8億元，錯過(guò)了二胎開(kāi)放的黃金期，貝因美又深陷新生兒持續下降、市場(chǎng)增長(cháng)趨緩、品牌競爭加劇、工廠(chǎng)封控、物流停滯等環(huán)境影響。

截止2022年6月，貝因美集團的總資產(chǎn)為22.78億，總負債15.92億元，嬰幼兒奶粉的紅利期已經(jīng)結束，奶粉企業(yè)轉型的的關(guān)鍵在于從傳統的營(yíng)養配方奶粉，轉向全年齡階段的營(yíng)養奶粉，拓寬全場(chǎng)景渠道。

2019年7月，為了提升自身牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)情況，貝因美子公司——貝因美現代與認養一頭牛達成牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)合作，為其代工，2022年前三個(gè)季度，貝因美的代工生意都貢獻了相當多的營(yíng)收。

認養一頭牛的招股書(shū)顯示，2021年向貝因美及關(guān)聯(lián)方采購的奶粉及奶粉加工超6294萬(wàn)元，占貝因美當年營(yíng)收比例超2.5%。

收獲這樣“微小”的利潤并不輕松。

創(chuàng )始人謝宏曾選擇回歸為貝因美“療傷”，而化解流動(dòng)性危機是謝宏歸回后要解決的首要問(wèn)題。

他曾表示“不做到300億年營(yíng)收，市值達到1000億，我不會(huì )考慮退休！”一方面全面縮減開(kāi)支，另一方面拓展電商渠道擴大營(yíng)收，謝宏聽(tīng)取了不少投資者的建議，諸如加大直播力度、營(yíng)銷(xiāo)投放，并在抖音、拼多多平臺取得了大幅增長(cháng)。

但兜兜轉轉難有起色，無(wú)獨有偶，謝宏回歸后的“二次創(chuàng )業(yè)”并不順利，曾定下的“行業(yè)三甲，生態(tài)圈千億”目標，在短短五年內又實(shí)現了3年虧損，按照最新的預虧下限，5年，貝因美的累計數額還將超過(guò)5.5億。

資本逐利，戰投失去耐心，長(cháng)城國融退意明顯，連續減持疊加被動(dòng)稀釋后，至2022年三季度其持股比例已降至2.89%。

至于長(cháng)城國融這筆3.16億元的老賬，已經(jīng)不是“割肉”就能解決的事了：以3.16億元計算，4800萬(wàn)股票對應的每股價(jià)格應在6.58元以上，然截止今日，貝因美的的股價(jià)僅為4.87元，長(cháng)城國融這筆“融資”很可能連本都回不干凈。

這個(gè)時(shí)候誰(shuí)卷奶粉研發(fā)，誰(shuí)就輸了。

在A(yíng)2奶粉賽道上，已經(jīng)充斥著(zhù)飛鶴、伊利、雀巢、達能等玩家，激烈的市場(chǎng)競爭已讓落后的貝因美難以居上。

2021年，飛鶴的營(yíng)收突破200億元大關(guān)，市占率達到19%，伊利收購澳優(yōu)，同期的貝因美營(yíng)收僅為飛鶴的11%。

馬太效應下，強者恒強，貝因美并不適合走高端路線(xiàn)，它更適合朝著(zhù)第二梯隊靠攏，發(fā)展全母嬰業(yè)務(wù)來(lái)避開(kāi)競爭，實(shí)現增長(cháng)。

就現有的行業(yè)趨勢來(lái)講，貝因美接下來(lái)還可以進(jìn)一步推進(jìn)營(yíng)養品發(fā)展，諸如兒童補鈣、中老年保健品，又或是女性的美容產(chǎn)品，與此同時(shí)推進(jìn)代工業(yè)務(wù)，促進(jìn)與多個(gè)中小品牌達成合作，疏通現金流，與經(jīng)銷(xiāo)商和解，最后再鎖定新的行業(yè)趨勢，才有可能在體量上獲得明顯跨越。

參考：

「特寫(xiě)」昔日國產(chǎn)奶粉冠軍貝因美沒(méi)能扭轉乾坤——界面新聞

4800萬(wàn)股遭凍結的貝因美：預虧超1.2億，自稱(chēng)資金困難 ——南方都市報

刮骨療傷后，“懸崖”邊的貝因美該如何是好？——金融界

貝因美“掉隊”：創(chuàng )始人回歸難破盈利困局 重回行業(yè)三甲難上加難——新浪財經(jīng)

貝因美巨額股權強執背后：二次創(chuàng )業(yè)的落空與戰投噩夢(mèng) | 鈦媒體深度