《投資者網(wǎng)》崔悅晨

今年初，中和農信農業(yè)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中和農信”）向港交所遞交了IPO申請。

招股書(shū)顯示，中和農信主要向農戶(hù)和農村小微企業(yè)主提供小額貸款服務(wù)，信貸周期普遍在1年以?xún)取?/p>

截至2023年9月末，公司的業(yè)務(wù)覆蓋全國21個(gè)省份的近500個(gè)縣域，扎根超過(guò)十萬(wàn)個(gè)村莊，輻射近2億農村人口。根據弗若斯特沙利文的報告，公司在面向中國農村市場(chǎng)的非傳統金融機構中排名第一。

然而，中和農信在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著(zhù)一些不容忽視的問(wèn)題和挑戰。

股東陣容豪華

中和農信的歷史最早可追溯至1996年，世界銀行為四川秦巴山區扶貧項目貸款而設立的小額信貸扶貧試點(diǎn)項目。

2000年，中國鄉村發(fā)展基金會(huì )全面接管該項目。2008年11月，中和農信農業(yè)集團有限公司成立，由中國鄉村發(fā)展基金會(huì )100%持股，主要創(chuàng )始人劉冬文擔任總經(jīng)理一職。

招股書(shū)顯示，劉冬文擁有超過(guò)27年的農村發(fā)展項目管理經(jīng)驗，在創(chuàng )辦中和農信之前，曾于1996年至2001年間擔任中國扶貧發(fā)展中心的項目主管，負責項目的設計、管理、監督以及評估工作。

此后，劉冬文任職于中國鄉村發(fā)展基金會(huì )，2002年6月至2008年12月，先后擔任中國鄉村發(fā)展基金會(huì )的項目主管、小額信貸項目部主任、基金會(huì )副秘書(shū)長(cháng)等職務(wù)。

換言之，劉冬文大概率從一開(kāi)始就深度參與秦巴山區扶貧項目，在小額信貸領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗，此后一直積極探索適合中國農村的普惠信貸模式，并一手創(chuàng )辦了中和農信。

在早期的融資過(guò)程中，中國鄉村發(fā)展基金會(huì )牢牢占據第一大股東的位置。不過(guò)自2017年開(kāi)始，上海云鑫創(chuàng )業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海云鑫”）通過(guò)增資及股權轉讓等方式拿下中和農信股權，并于2018年9月躍居第一大股東，持股比例達到34.173%。

此后，中和農信陸續引入TPG、淡馬錫、中金公司等一眾知名投資機構。

上海云鑫是螞蟻集團的全資子公司，在搭建境外上市架構時(shí)，其持股比例轉由同為螞蟻集團全資附屬子公司的API持有。

招股書(shū)顯示，IPO前，TPG的聯(lián)署公司The Rise Fund、NewQuest分別持股19.71%、8.95%。?

圖片來(lái)源：中和農信招股書(shū)

螞蟻集團則通過(guò)API持股27.36%。?

中金公司全資子公司CWI持股2.21%，值得一提的是，中金公司也是中和農信此次港股上市的獨家保薦人。

此外，加拿大排名前5的OTPP（安大略教師退休基金）、淡馬錫全資持有的Impact Blossom和Impact Asia分別在上市前持有中和農信15.89%、9.46%股權。

放貸利率超17%

中國鄉村發(fā)展基金會(huì )是國內最大的慈善組織之一，中和農信成立之初，其目標是“服務(wù)農村最后一百米，讓鄉村生活更美好”。

然而，在國內外資本的影響下，中和農信逐漸走向商業(yè)化，并演變成一家提供高利率貸款的機構。

招股書(shū)顯示，2021年、2022年和2023年前9個(gè)月，中和農信為農戶(hù)提供貸款的實(shí)際年利率分別為17.5%、17.9%和17.8%。

這是什么概念呢？2023年，我國民間借貸利率司法保護的上限為14.2%。也就是說(shuō)，中和農信為農戶(hù)所提供的實(shí)際貸款年利率已超過(guò)民間借貸司法保護的上限。

盡管該上限并不適用于中和農信這類(lèi)持牌金融機構，但目前市場(chǎng)上能超過(guò)這一水平的金融機構也寥寥無(wú)幾。

體現在財務(wù)數據上，2024年該公司扭虧為盈，截至2023年前9個(gè)月，中和農信實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.72億元，凈利潤3.3億元。

中和農信開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵詞是“熟人”。

截至2023年9月末，中和農信共有7382名員工，其中超過(guò)6400人都是分支機構所在地村民。

這6400人分布在全國近500個(gè)農村本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)中，被中和農信定義為鄉鎮服務(wù)團隊。

中和農信對鄉鎮服務(wù)團隊提出的要求是“在客戶(hù)身邊”，即成員必須與客戶(hù)居住在同一鄉鎮，為之提供相應的信貸服務(wù)。?

《螞蟻金服》一書(shū)中，這樣描述中和農信獨特的放貸模式：

中和農信的放貸員都是當地農村的“能人”，有的人原來(lái)是村小學(xué)教師，有的人曾是鄉派出所所長(cháng)，還有認識村里走街串巷的賣(mài)貨郎......他們的共同特點(diǎn)就是對當地情況幾位熟悉，在當地也很受尊敬。

由于是“熟人經(jīng)濟”，知根知底，又礙于面子，所以逾期率也極低。

截至2023年9月30日，中和農信逾期30天以上、90天以上的違約率分別為1.83%、1.38%，信貸損失率低于0.5%。

除了正式員工，中和農信還發(fā)展出11.8萬(wàn)名村級合作伙伴，分布在全國10萬(wàn)多個(gè)村莊中。他們同樣被要求必須跟客戶(hù)居住在同一個(gè)行政村，中和農信向他們支付傭金。

此外，中和農信還發(fā)展出11.8萬(wàn)名村級合作伙伴，分布在全國10萬(wàn)個(gè)村莊中。他們同樣被要求跟客戶(hù)居住在同一個(gè)行政村，中和農信向他們支付傭金。

拓展非信貸業(yè)務(wù)

成立至今，中和農信累計為280萬(wàn)名客戶(hù)提供了1387億元的小額貸款。從數據來(lái)看，每個(gè)借款人的貸款金額平均為4.95萬(wàn)元，每筆貸款金額平均為2.01萬(wàn)元。

除了農村普惠信貸業(yè)務(wù)，中和農信還在拓展農業(yè)生產(chǎn)、農村消費品和農村清潔能源服務(wù)。

招股書(shū)顯示，IPO前，中和農信的業(yè)務(wù)主要分為四部分：

第一，農村普惠信貸業(yè)務(wù)，收入主要來(lái)自表內貸款、客戶(hù)墊款的利息和傭金收入。2023年前九個(gè)月，共促成193億元小額貸款，營(yíng)收14.77億元，占總收入的65%。

第二，農業(yè)生產(chǎn)服務(wù)，收入主要來(lái)自為農戶(hù)提供農資農機具等。2023年前九個(gè)月，該部分收入為6.21億元，占總收入的27.3%。

第三，農村消費品及服務(wù)，收入主要來(lái)自按自營(yíng)模式在平臺出售消費品，按撮合模式向商戶(hù)收取平臺銷(xiāo)售商品的傭金收入，以及向合作保險公司收取分銷(xiāo)保險產(chǎn)品所得的傭金。2023年前九個(gè)月，該部分收入為1.69億元，占總收入的7.5%。

第四，農村清潔能源服務(wù)，收入主要來(lái)自向當地電網(wǎng)公司銷(xiāo)售光伏板產(chǎn)生的電力，以及向第三方提供分布式光伏項目的開(kāi)發(fā)、建設和維護而收取的服務(wù)費。2023年前九個(gè)月，該部分收入為357.9萬(wàn)元，占總收入的0.2%。

從收入結構來(lái)看，普惠信貸業(yè)務(wù)仍是中和農信最重要的收入來(lái)源。

上市后，中和農信是否能繼續挖掘下沉市場(chǎng)，發(fā)展非信貸業(yè)務(wù)，并加強對這6400名服務(wù)團隊成員和11.8萬(wàn)名村級合作伙伴的運營(yíng)和管理？這對中和農信來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的考驗。（思維財經(jīng)出品）■