《投資者網(wǎng)》張偉

“這世界破破爛爛，但總有人縫縫補補?！毖巯抡幱谒罨馃嶂械挠垒x超市（601933.SH）,對此或許深有感觸。

7月3日，永輝超市發(fā)布了對上交所關(guān)于2023年年報信息披露問(wèn)詢(xún)函的回復公告。公告中，永輝超市坦陳目前面臨的困境：零售業(yè)競爭激烈、線(xiàn)下客流量下降、公司主動(dòng)閉店，綜上因素導致公司2023年營(yíng)收整體下滑。

忙于閉店自救的同時(shí)，永輝超市也得到了外部援助。2023年12月，永輝超市宣布相繼出售持有的萬(wàn)達商管股權、紅旗連鎖部分股權，目前相關(guān)事宜正在推進(jìn)中。今年5月，明星超市胖東來(lái)開(kāi)始對永輝超市在鄭州的部分門(mén)店進(jìn)行“改造”。

看起來(lái)，一切都在朝著(zhù)好的方向發(fā)展。不過(guò)，永輝超市在處置股權投資的時(shí)候，卻又遇到了阻滯。

7月1日，永輝超市發(fā)布公告稱(chēng)，大連御錦應支付的萬(wàn)達商管股權轉讓款第三期截至6月30日只支付了2億元，還有5.92億元未支付。永輝超市表示，第三期股權轉讓款的支付仍在進(jìn)行中，對應的股份數尚未辦理交割手續。

據悉，大連御錦購買(mǎi)萬(wàn)達商管股權的交易對價(jià)45.3億元，共分八期支付。其中，第二期、第三期都出現了延期支付的情形。后面幾期若仍有延期，是否會(huì )對永輝超市的自救造成影響？目前看來(lái)，還存在不確定性。

“貴人”相助登上巔峰

事實(shí)上，永輝超市在其發(fā)展過(guò)程中，有借勢的同時(shí)，也離不開(kāi)“貴人”相助。

公開(kāi)資料顯示，1995年，永輝超市創(chuàng )始人張軒松進(jìn)入超市行業(yè)，成立第一家超市——福州市鼓樓區古樂(lè )微利超市。此后，張軒松又陸續創(chuàng )辦了幾家超市，完成了資金和管理經(jīng)驗的積累。

一家企業(yè)的成功，需要天時(shí)地利人和。真正讓張軒松發(fā)展壯大的，是政府對“農改超”放綠燈?！稗r改超”政策的發(fā)布，可算是永輝超市發(fā)展過(guò)程中的第一個(gè)“貴人”。

所謂“農改超”，就是將傳統農貿市場(chǎng)轉變?yōu)楝F代超市。招商證券指出，“農改超”模式是國內零售行業(yè)的一次重要創(chuàng )新，該模式不僅提升了農產(chǎn)品的附加值，還通過(guò)平價(jià)農產(chǎn)品銷(xiāo)售吸引大量顧客，從而帶動(dòng)日用品等其他商品的銷(xiāo)售。

2000年7月，張軒松的第一家“農改超”超市——福州屏西生鮮超市開(kāi)業(yè)。該店以經(jīng)營(yíng)海鮮、農副產(chǎn)品為特色，得到了國家相關(guān)部門(mén)的肯定。隨后，被稱(chēng)為“農改超”典范的永輝超市又接手了福建多個(gè)農貿市場(chǎng)的改造工作。

招商證券認為，定位生鮮的商業(yè)模式是富有戰略眼光的差異化路線(xiàn)，雖不能為古老的零售業(yè)帶來(lái)顛覆式?jīng)_擊，但卻幫助永輝超市在受外資、國有超市的夾擊下還能立足福建，并為隨后的全國化進(jìn)程奠定了基礎。

扎根福建只是第一步，永輝超市開(kāi)遍全國，還需要資本的助力。2010年，永輝超市營(yíng)業(yè)額破百億，并在A(yíng)股上市。上市后的永輝超市，業(yè)績(jì)持續高增。到2015年，永輝超市營(yíng)業(yè)額超過(guò)400億元，門(mén)店數達1275家，公司市值破千億。

隨后，意氣風(fēng)發(fā)的永輝超市迎來(lái)兩個(gè)重要合作伙伴。

2015年8月，京東集團宣布以43.1億元戰略入股永輝超市，交易完成后，京東集團獲得永輝超市10%的股份。2017年12月，騰訊又以46.5億元對永輝超市進(jìn)行投資，交易完成后，騰訊獲得永輝超市5%的股權及其子公司永輝云創(chuàng )15%的股權。

有了京東、騰訊的助力，永輝超市在2017年至2020年迎來(lái)高光時(shí)刻。數據顯示，2017年，永輝超市的凈利潤達18.17億元；2018年，永輝超市的市值達1179億元；2019年，永輝超市的門(mén)店數達1440家；2020年，永輝超市的營(yíng)業(yè)額達932億元。這幾項數據，皆為永輝超市的歷史最高水平。

被視作商超自救的“樣本”

俱往矣，永輝超市的高光，被定格在了前幾年。眼下的永輝超市，更多是與巨虧、閉店等字眼聯(lián)系在一起。

今年5月末，永輝超市成都雙楠店、撫琴南路店相繼發(fā)布閉店公告，分別在6月28日和6月30日停止營(yíng)業(yè)。不只是在成都，今年以來(lái)，永輝超市在福州、廈門(mén)、蘇州、鄭州、廣州等地均有門(mén)店關(guān)閉。

此前有傳聞稱(chēng)，永輝超市計劃在2024年內關(guān)閉200多家尾部門(mén)店。對此，永輝超市證券部表示，關(guān)閉200家門(mén)店的消息不實(shí)。7月3日，永輝超市對上交所的問(wèn)詢(xún)回復中表示，2024年所面臨行業(yè)競爭仍十分嚴峻，公司將主動(dòng)關(guān)閉部分尾部門(mén)店。截至2023年末，永輝超市的門(mén)店數為1000家，較2019年最高時(shí)的1440家，已經(jīng)優(yōu)化超過(guò)30%。

閉店，也讓永輝超市的業(yè)績(jì)開(kāi)始好轉。一季報顯示，今年第一季度，永輝超市盈利7.36億元，同比增加5%。5月6日，永輝超市召開(kāi)2023年度暨2024年第一季度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )，其董事長(cháng)張軒松表示，力爭在2024年盈虧平衡。

財務(wù)數據顯示，2021年至2023年，永輝超市分別虧損39.44億元、27.63億元和13.29億元，近三年合計虧損超過(guò)80億元。

除了門(mén)店優(yōu)化，永輝超市還積極出售對外股權投資，以回籠資金。

2023年12月13日，永輝超市宣布將其持有的萬(wàn)達商管3.88億股轉讓給大連御錦，交易金額45.3億元，整個(gè)交易分八期支付。本次出現付款拖延的為第三期，最后一期的交易時(shí)間為2025年9月。

圖表1：永輝超市出售萬(wàn)達商管股權的交易明細?

（圖片來(lái)源：永輝超市公告）

之后不久，2023年12月19日，永輝超市宣布向四川商投出售其持有的紅旗連鎖1.36億股股份，占紅旗連鎖總股本的10%，交易價(jià)格7.99億元。6月17日的公告顯示，本次交易協(xié)議已生效。交易完成后，永輝超市還持有紅旗連鎖1.5億股，占紅旗連鎖總股本的11%。

除了出售對外股權投資獲得現金流，永輝超市也在經(jīng)營(yíng)層面進(jìn)行調整，最引人關(guān)注的，莫過(guò)于胖東來(lái)對永輝超市的幫扶。據報道，6月19日，接受了胖東來(lái)“改造”的永輝超市鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店重新開(kāi)業(yè)，門(mén)店當日接待消費者近1.3萬(wàn)人，銷(xiāo)售188萬(wàn)元，為調改前的近14倍。

公開(kāi)資料顯示，胖東來(lái)在河南許昌和新鄉共有13家門(mén)店，2023年營(yíng)業(yè)收入為100億元左右，凈利潤為1.4億元。

值得一提的是，胖東來(lái)對同行商超的幫扶，還不止永輝超市一家。2023年以來(lái)，胖東來(lái)先后為江西嘉百樂(lè )超市、湖北雅斯超市、青海一家親超市等進(jìn)行了“改造”。今年4月，胖東來(lái)對A股另一家上市商超步步高進(jìn)行幫扶，未來(lái)對步步高的幫扶門(mén)店數將達17家。

有觀(guān)點(diǎn)認為，在電商的碾壓之下，傳統商超接受了胖東來(lái)的“改造”，就能實(shí)現盈利，是曇花一現，還是長(cháng)期實(shí)現，目前來(lái)看，還充滿(mǎn)不確定性。還有觀(guān)點(diǎn)認為，胖東來(lái)的“改造”或許只是噱頭，一家店的短期成功，不能說(shuō)明太多問(wèn)題，永輝超市最終能否自救成功，更大程度取決于其出售股權投資，回籠資金的速度。

財務(wù)數據顯示，永輝超市通過(guò)出售紅旗連鎖10%股份，加上萬(wàn)達商管前三期回款，就能回籠現金近23億元，如果出售萬(wàn)達商管的資金（到2025年9月30日）能全部收回，將獲得超過(guò)53億元資金。手持大量現金，加上合理的門(mén)店優(yōu)化策略，永輝超市或許很快就能實(shí)現扭虧為盈。

永輝超市在對上交所的問(wèn)詢(xún)函回復中提到，同行業(yè)公司例如高鑫零售也面臨同樣困境，全國性商超企業(yè)如家樂(lè )福、大潤發(fā)等均出現虧損，上述公司的業(yè)績(jì)表現和同行業(yè)趨勢沒(méi)有較大差異。這種情況下，永輝超市的一些列動(dòng)作，也被視作商超零售行業(yè)普遍虧損下能否自救的“樣本”。（思維財經(jīng)出品）■