《投資者網(wǎng)》張偉

香港交易所或將迎第五家中國造車(chē)“新勢力”。

今年6月，哪吒汽車(chē)的母公司合眾新能源汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合眾新能源”或“公司”）遞交首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）的招股書(shū)，擬在香港交易所主板上市。

若能上市，哪吒汽車(chē)將成為繼小鵬、理想、蔚來(lái)、零跑之后，第五家在港上市的中國造車(chē)“新勢力”。資料顯示，小鵬等4家公司的上市時(shí)間集中在2021年至2022年之間。就在2022年，哪吒汽車(chē)還曾是造車(chē)“新勢力”的年度“銷(xiāo)冠”。但隨后，哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量持續下滑。

另一方面，哪吒汽車(chē)深陷虧損泥潭，公司現金流承壓。據招股書(shū)，2021年至2023年，哪吒汽車(chē)合計虧損達183.73億元。截至2023年末，哪吒汽車(chē)的短期借款余額為43.17億元，公司賬上資金只有28.37億元，現金難以覆蓋短期借款。

此外，哪吒汽車(chē)長(cháng)期以來(lái)給人低價(jià)形象，旗下多款車(chē)型售價(jià)不足10萬(wàn)元。雖然哪吒汽車(chē)也打造出號稱(chēng)“100萬(wàn)元以?xún)茸詈棉I車(chē)”的哪吒S，但月均不足2000輛的銷(xiāo)量，與理想、蔚來(lái)等旗下單一車(chē)型月銷(xiāo)售幾萬(wàn)輛的數據形成了鮮明對比。

最終，哪吒汽車(chē)能否通過(guò)上市提升品牌形象、進(jìn)而提高公司業(yè)績(jì)，還有待觀(guān)察。

持續打造低價(jià)車(chē)型

作為汽車(chē)行業(yè)的后來(lái)者，新能源汽車(chē)從發(fā)展一開(kāi)始，就用高端、豪華等形象占領(lǐng)了用戶(hù)的心智。

比如，特斯拉首款量產(chǎn)車(chē)型Model S，2012年6月國內交付時(shí)的售價(jià)超過(guò)100萬(wàn)元。特斯拉憑一己之力，讓新能源汽車(chē)與高端、豪華等字眼聯(lián)系在了一起。作為馬斯克的信徒，隨后誕生的理想、蔚來(lái)、高合等新能源汽車(chē)的售價(jià)都在30萬(wàn)元以上。

相比之下，哪吒汽車(chē)卻主打低價(jià)，算是一個(gè)另類(lèi)。比如，哪吒汽車(chē)的首款量產(chǎn)車(chē)型哪吒N01的起售價(jià)僅5.98萬(wàn)元。哪吒汽車(chē)的其他車(chē)型中，哪吒V、哪吒U Pro、哪吒V Pro的售價(jià)都不到10萬(wàn)元。

哪吒汽車(chē)為何堅持打造“平民版”新能源汽車(chē)？或與創(chuàng )始人及公司發(fā)展路徑有關(guān)。

據招股書(shū)介紹，哪吒汽車(chē)的創(chuàng )始人為方運舟。方運舟曾在奇瑞新能源擔任副總經(jīng)理，負責奇瑞電動(dòng)汽車(chē)的試驗和研發(fā)。2014年，方運舟離開(kāi)奇瑞新能源，到清華大學(xué)讀博士后，同時(shí)啟動(dòng)了合眾新能源的創(chuàng )業(yè)項目。

方運舟的另一個(gè)身份是新能源汽車(chē)專(zhuān)家。據悉，方運舟先后參與和主持完成了多個(gè)國家863計劃課題、國家支撐科技計劃、安徽省科技攻關(guān)計劃項目等，獲得了國家標準創(chuàng )新貢獻獎、安徽省科學(xué)技術(shù)獎等多項獎勵，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)表多篇文章，并申請混合動(dòng)力和純電動(dòng)汽車(chē)控制方面多項授權發(fā)明專(zhuān)利。

2018年，合眾新能源迎來(lái)另一位聯(lián)合創(chuàng )始人張勇。與方運舟的專(zhuān)家型人才不同，張勇有多年銷(xiāo)售經(jīng)驗。張勇曾在北汽福田、奇瑞新能源任職近20年，主抓銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。2018年1月，張勇加入哪吒汽車(chē)，擔任聯(lián)合創(chuàng )始人、CEO。

或許是受兩位高管的從業(yè)背景影響，哪吒汽車(chē)自誕生起就選擇從B端發(fā)力。銷(xiāo)售數據顯示，在售價(jià)為6萬(wàn)和10萬(wàn)的主力車(chē)型中，哪吒汽車(chē)2021年的交付量同比增加362%，同期，售價(jià)5萬(wàn)元至8萬(wàn)元的哪吒V的營(yíng)收占比超過(guò)六成。有評論表示，哪吒V、哪吒U的出現，填補了國內平價(jià)純電SUV市場(chǎng)的空白。

三年累計虧損超180億

雖然主打低價(jià)產(chǎn)品，但也曾給哪吒汽車(chē)帶來(lái)高光時(shí)刻。銷(xiāo)售數據顯示，依靠低價(jià)車(chē)型的沖量，2022年哪吒汽車(chē)銷(xiāo)量15.2萬(wàn)輛，成為造車(chē)“新勢力”的年度“銷(xiāo)冠”，堪稱(chēng)一匹黑馬。

2023年，新能源汽車(chē)行業(yè)高歌猛進(jìn)、同行銷(xiāo)量大漲，但哪吒汽車(chē)后勁不足，全年交付12.75萬(wàn)輛，同比下降16%。同在2023年，小鵬、理想、蔚來(lái)、零跑這4家已上市同行的銷(xiāo)量分別為14.16萬(wàn)輛、37.6萬(wàn)輛、16萬(wàn)輛、14.42萬(wàn)輛。

若以上述品牌的單車(chē)售價(jià)遠高于哪吒汽車(chē)而言，在2023年，哪吒汽車(chē)便已跌出了造車(chē)“新勢力”的頭部陣營(yíng)。進(jìn)入2024 年，哪吒汽車(chē)交付量仍未好轉。

銷(xiāo)售數據顯示，哪吒汽車(chē)今年上半年累計交付5.38萬(wàn)輛，同比下降14%，僅完成2024年全年30萬(wàn)輛銷(xiāo)售目標的18%。從今年2月以來(lái)，哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量連續5個(gè)月同比下滑。哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量為何逐漸下滑？

有觀(guān)點(diǎn)認為，哪吒汽車(chē)起步于低價(jià)，憑借“大車(chē)打小車(chē)”的錯位競爭，讓其在新能源汽車(chē)的早期競爭中站穩了腳跟，但隨著(zhù)新能源汽車(chē)的價(jià)格戰蔓延至低價(jià)車(chē)市場(chǎng)，特別是比亞迪、五菱推出海鷗、繽果等車(chē)型，讓哪吒汽車(chē)的競爭優(yōu)勢減弱。

不過(guò)，雖然哪吒汽車(chē)的產(chǎn)品價(jià)格夠低，但公司卻不賺錢(qián)，且整體虧損擴大。2021年至2023年，哪吒汽車(chē)的營(yíng)收為50.87億元、130.5億元和135.55億元；各期凈虧損為48.4億元、66.66億元和68.67億元，三年虧損合計183.73億元。

2021年，哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量首次超理想時(shí)，張勇曾表示，若按平均售價(jià)，哪吒汽車(chē)的交付量應該是友商的三倍才有說(shuō)服力。在張勇看來(lái)，主銷(xiāo)10萬(wàn)元以?xún)鹊能?chē)型應該做到年銷(xiāo)售50萬(wàn)輛的規模才有競爭力。但從最高時(shí)（2022年）的15萬(wàn)輛及今年上半年不到6萬(wàn)輛的銷(xiāo)量來(lái)看，哪吒汽車(chē)很難達成年銷(xiāo)售50萬(wàn)輛的目標。銷(xiāo)量上不去，盈利又談何容易？

除了盈利遙遙無(wú)期，哪吒汽車(chē)的現金流也吃緊。招股書(shū)顯示，截至2022年末，哪吒汽車(chē)賬上現金為67.57億元，短期借款余額為39.26億元。到2023年末，短期借款余額增至43.17億元，賬上現金卻降至28.37億元。哪吒汽車(chē)的現金流已經(jīng)不能覆蓋短期借款。

出海能否“破局”

雖然銷(xiāo)量下滑，哪吒汽車(chē)也在努力提升產(chǎn)品單價(jià)。根據灼識咨詢(xún)報告，哪吒汽車(chē)的單車(chē)平均售價(jià)從2021年的7.1萬(wàn)元升至2022年的8.4萬(wàn)元，2023年達到10.9萬(wàn)元，今年前4個(gè)月已上升至11.3萬(wàn)元。

不過(guò)，哪吒汽車(chē)的價(jià)格上探卻面臨較大阻力。這種阻力，除了新能源汽車(chē)，還有傳統燃油車(chē)。目前，受新能源汽車(chē)價(jià)格“內卷”的影響，包括合資車(chē)在內的燃油車(chē)集體降價(jià)。數據顯示，包括本田飛度、豐田卡羅拉、大眾朗逸、日產(chǎn)軒逸等燃油車(chē)的價(jià)格都降至10萬(wàn)元以?xún)?。哪吒汽?chē)推出的哪吒L、哪吒S等中高端車(chē)型，也面臨雅閣、天籟、凱美瑞、比亞迪、零跑、小米等燃油車(chē)及電動(dòng)車(chē)的競爭。

而強敵環(huán)伺的哪吒汽車(chē)也有自己的亮點(diǎn)，那就是出海。事實(shí)上，哪吒汽車(chē)在全球右舵市場(chǎng)已經(jīng)頗有建樹(shù)。

招股書(shū)顯示，2023年3月，哪吒汽車(chē)的泰國工廠(chǎng)在曼谷奠基。該工廠(chǎng)是哪吒汽車(chē)生產(chǎn)右舵電動(dòng)汽車(chē)以及出口到東盟國家的重要制造基地。目前，哪吒汽車(chē)的泰國工廠(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始規?；a(chǎn)。

今年5月，印尼電動(dòng)汽車(chē)制造商PT NETA Auto開(kāi)始為哪吒汽車(chē)的NETA V-Ⅱ車(chē)型進(jìn)行組裝，標志著(zhù)哪吒汽車(chē)在印度尼西亞開(kāi)啟本地化量產(chǎn)。此外，哪吒汽車(chē)還在馬來(lái)西亞籌建工廠(chǎng)，計劃于2025年正式投產(chǎn)。

銷(xiāo)售數據顯示，2023年，哪吒汽車(chē)共出口1.7萬(wàn)輛新能源電動(dòng)車(chē)，占同年總銷(xiāo)量的14%，并貢獻了12%的收益。今年前5個(gè)月，哪吒汽車(chē)共出口1.65萬(wàn)輛新能源電動(dòng)車(chē)，位列中國造車(chē)“新勢力”出口量第一。

灼識咨詢(xún)報告稱(chēng)，按上險量計，2023年哪吒汽車(chē)是東南亞新能源乘用車(chē)排名前三的品牌。除了東南亞，哪吒汽車(chē)還將其業(yè)務(wù)版圖拓展至南美洲、非洲。據報道，5月31日，哪吒汽車(chē)在巴西舉辦了新聞發(fā)布會(huì )，將在今年下半年登陸巴西市場(chǎng)。6月26日，哪吒汽車(chē)的非洲首家旗艦店在肯尼亞首都內畢羅開(kāi)業(yè)。

哪吒汽車(chē)表示，2024年計劃在海外市場(chǎng)布局60個(gè)國家和地區，渠道數量超過(guò)300家，共有5款車(chē)型在海外市場(chǎng)銷(xiāo)售，力求完成“2024年海外市場(chǎng)占公司總營(yíng)收三分之一，近一兩年內達到一半以上”的目標。

本次IPO之前，哪吒汽車(chē)已形成香港作為全球總部、上海作為戰略運營(yíng)總部的架構，全力推進(jìn)全球化。最終，哪吒汽車(chē)能否以赴港上市為契機，開(kāi)啟海外新征程，并盡早實(shí)現扭虧為盈的“破局”，還有待時(shí)間的檢驗。（思維財經(jīng)出品）■