《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

美聯(lián)儲7月議息會(huì )議引發(fā)外界關(guān)注。市場(chǎng)猜測，已進(jìn)入本輪加息周期“最后一公里”的美聯(lián)儲將作出怎樣的決策：是維持政策利率不變，等待更多經(jīng)濟數據以供后續判斷；還是會(huì )再度加息25個(gè)基點(diǎn)。

7月31日的貨幣政策會(huì )議上，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變，“如果抗擊通貨膨脹繼續取得想要的進(jìn)展，美聯(lián)儲可能會(huì )在今年9月會(huì )議上宣布降息”。

消息發(fā)布后，美股三大指數高開(kāi)高收，標普、納指漲幅創(chuàng )五個(gè)月最大，標普500指數盤(pán)中漲超2%、納指一度漲超3%，均創(chuàng )2月份以來(lái)最佳單日表現。

維持利率不變

正如市場(chǎng)所期待的那樣，美聯(lián)儲在7月貨幣政策會(huì )議上釋放出“鴿”派信號，市場(chǎng)也隨之“起舞狂歡”。

自2022年3月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲以40多年未有的速度，將聯(lián)邦基金利率的目標區間從接近零的水平提高至5.25%—5.50%，達到23年來(lái)最高水平。

在累計加息525個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲的緊縮政策已令美國通脹自峰值回落。不過(guò)，美國部分經(jīng)濟活動(dòng)并未完全如預期中降溫，這加劇了美聯(lián)儲制定后續政策的復雜性。

此前，市場(chǎng)一直預計在美聯(lián)儲的緊縮政策下，美國通脹將持續下降，美聯(lián)儲將在美國經(jīng)濟陷入疲軟之前，于2024年內降息三到四次。

然而，消費者價(jià)格指數（CPI）超出市場(chǎng)預期及前值，令這一降息預期驟然下滑。目前市場(chǎng)預計，美聯(lián)儲年內降息次數將減至一到兩次，首次降息時(shí)間也將推遲。美國高利率政策環(huán)境或將持續更久，甚至有投資者預計，美聯(lián)儲準備啟動(dòng)降息的政策前景基調可能發(fā)生扭轉。

通脹上行主要來(lái)自房?jì)r(jià)和汽油價(jià)格上漲，后續汽油價(jià)格仍可能出現季節性的進(jìn)一步上漲。近來(lái)，美國還出現了大力研發(fā)AI所引發(fā)的電力價(jià)格上升等新的價(jià)格上漲因素，這些通脹上行風(fēng)險抵消了全球供應鏈恢復帶來(lái)的去通脹因素。

在通脹仍具韌性的同時(shí)，美國就業(yè)、消費支出等經(jīng)濟數據均保持溫和強勁。許多美聯(lián)儲官員在近期的公開(kāi)講話(huà)中，都釋放了強烈的不急于降息的信號。

鮑威爾議息會(huì )議前最后一次講話(huà)放出“鴿聲”，稱(chēng)最近美聯(lián)儲一直在獲得增添信心的良好數據。而美國美聯(lián)儲理事、“大鷹派”沃勒一轉兩年來(lái)強調需以高利率確保通脹回落的觀(guān)點(diǎn)，表示只要通脹和就業(yè)方面沒(méi)有出現重大意外，降息即將到來(lái)。

在美國通脹連月高于預期、多項經(jīng)濟數據指標持續強勁、美元走強已引發(fā)全球匯率市場(chǎng)震蕩的背景下，美聯(lián)儲對美國通脹前景和未來(lái)利率走向將作出何種判斷和表態(tài)，尤受市場(chǎng)關(guān)注。

美聯(lián)儲在7月31日的貨幣政策聲明中，承認了在最近幾個(gè)月，美聯(lián)儲在實(shí)現2%的通脹目標方面取得了一些進(jìn)展。與此同時(shí)，美聯(lián)儲在此次貨幣政策聲明中還刪除了“高度關(guān)注通脹風(fēng)險”這一長(cháng)期采用的措辭，取而代之的是承認決策者現在“關(guān)注其雙重任務(wù)兩方面的風(fēng)險”。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。市場(chǎng)對美聯(lián)儲態(tài)度的變化做出積極反應。

7月31日收盤(pán)，美國股市全線(xiàn)上漲。道瓊斯指數收漲99.46點(diǎn)，或0.24%，報40842.79點(diǎn)；標普500指數上漲1.58%，報5522.30點(diǎn)；納斯達克指數大漲2.64%，報17599.40點(diǎn)。

美聯(lián)儲降息將至

持續加息已讓美國的利息成本十分昂貴。加之美國國會(huì )兩黨分裂讓提高債務(wù)上限、推出2024財年預算陷入僵局，評級機構惠譽(yù)和穆迪已紛紛下調美國長(cháng)期評級，以警示美國財政問(wèn)題的嚴峻性。

值得注意的是，二季度GDP數據顯示美國經(jīng)濟仍有韌性。7月25日，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）公布的首次預估數據顯示，2024年二季度美國實(shí)際國內生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率增長(cháng)2.8%，遠超市場(chǎng)預期的2%，也顯著(zhù)高于一季度的1.4%。

但近期美國經(jīng)濟放緩信號頻閃。最近的指標表明，就業(yè)增長(cháng)放緩，失業(yè)率上升但仍處于低位。過(guò)去一年通脹有所放緩，但仍略高。

美聯(lián)儲7月褐皮書(shū)顯示，5月末至7月初的報告期內，美國大部分地區的經(jīng)濟活動(dòng)保持著(zhù)輕微至溫和的增長(cháng)，其中報告經(jīng)濟活動(dòng)持平或下降的地區，較5月的褐皮書(shū)增加了3個(gè)。報告還稱(chēng)，未來(lái)六個(gè)月美國經(jīng)濟增長(cháng)將放緩。

鑒于中性利率的難以預測性、貨幣政策對經(jīng)濟活動(dòng)產(chǎn)生影響的滯后性，美聯(lián)儲也難以確定，當前的貨幣政策是否已達到足夠限制性的水平，以及此前累積的緊縮政策是否已對經(jīng)濟活動(dòng)充分起效。

這也使得當下，美聯(lián)儲在貨幣政策之間權衡風(fēng)險更加困難。如果政策緊縮程度不足以抑制通脹，需要付出更高昂代價(jià)對抗持久通脹；但若政策過(guò)度緊縮，則可能給經(jīng)濟造成不必要損害。由于近期公布的一系列就業(yè)數據顯示，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)供需正變得更加平衡,部分業(yè)內人士堅定地押注美聯(lián)儲將維持政策利率不變。

摩根大通CEO戴蒙展望，未來(lái)美國利率可能處在2%到8%的范圍內，因為美國存在大量通脹因素，包括持續的財政支出、全球再軍事化、全球貿易結構調整、新綠色經(jīng)濟的資本需求等等，并且這些因素都將持續下去。

在摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli看來(lái)，美聯(lián)儲不會(huì )在2024年美國大選進(jìn)入下半程的敏感階段貿然降息。7月還沒(méi)有降息，那么美聯(lián)儲可能要等到12月——也就是總統選舉落幕之后才會(huì )降息。

野村全球宏觀(guān)主管蘇博文則判斷稱(chēng)，美國的去通脹過(guò)程已經(jīng)回到正軌，美國的經(jīng)濟增長(cháng)也有所冷卻，這將使美聯(lián)儲更愿意開(kāi)啟降息周期。野村目前預測美聯(lián)儲將在2024年的9月和12月分別降息一次，并在2025年降息100個(gè)基點(diǎn)。

在多種因素權衡下，盡管通脹尚未降至美聯(lián)儲目標水平，但市場(chǎng)傾向于認為，在2024年某個(gè)時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲勢必開(kāi)始降息。（思維財經(jīng)出品）■