《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

沉寂數年后，“山東首富”宋作文和他的“南山帝國”再一次回到人們視野。

山東南山智尚科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南山智尚”,300918.SZ）最新公告顯示，擬募集資金總額不超過(guò)10億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于年產(chǎn)8萬(wàn)噸高性能差別化錦綸長(cháng)絲項目。

南山智尚經(jīng)營(yíng)上與控股股東南山集團間存在眾多關(guān)聯(lián)交易、與南山集團旗下公司間存在諸多往來(lái)方借款，其財務(wù)和業(yè)務(wù)“獨立性”引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注，這是否會(huì )對上市公司造成負面影響仍未可知。

業(yè)績(jì)天花板

公開(kāi)資料顯示，南山智尚主營(yíng)業(yè)務(wù)為精紡呢絨面料及正裝職業(yè)裝、紡織纖維的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。先后運營(yíng)了“南山”“Dino Filarte”等精紡呢絨品牌，以及“締爾瑪”“織尚”等服裝品牌，于2020年12月在深交所上市。

相比于南山智尚，其控股股東更為知名。作為中國五百強企業(yè)、中國“最大”的村辦企業(yè)之一南山集團，被實(shí)控人南山村委會(huì )控股51%的股份，而后者所在地南山村村民早在上世紀戶(hù)均資產(chǎn)就已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)元，被認為是僅次于華西村的“天下第二村”。

歷經(jīng)40多年發(fā)展，如今的南山集團已成長(cháng)為一個(gè)“巨無(wú)霸”式的商業(yè)帝國，其直接控制的一級子公司就有35家，業(yè)務(wù)范圍涵蓋電解鋁、紡織服飾、石化、房地產(chǎn)、航空、金融、教育、旅游等諸多產(chǎn)業(yè)，員工總數超過(guò)4萬(wàn)人。

創(chuàng )始人宋作文1978年擔任山東龍口市東江鎮前宋村第三小隊隊長(cháng)，帶領(lǐng)全隊56戶(hù)村民開(kāi)始發(fā)展副業(yè)，先后建起了玻璃纖維廠(chǎng)、棉紡廠(chǎng)等企業(yè)。宋作文位于2020福布斯全球富豪榜1267名，胡潤全球富豪榜540名，一直是山東首富。

南山集團營(yíng)收支柱為鋁產(chǎn)業(yè)，早在1999年，其旗下“核心子公司”南山鋁業(yè)就已經(jīng)率先完成上市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為電解鋁及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

南山智尚則代表的是南山集團紡織板塊的經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)板塊分為精紡呢絨業(yè)務(wù)、服裝業(yè)務(wù)兩項，近年來(lái)，二者收入占比大致相當。南山集團通過(guò)直接或間接的方式持有南山智尚93.075%的股份。

作為一家傳統紡織服裝企業(yè)，南山智尚面臨主要難題是國內市場(chǎng)過(guò)度競爭以及國外市場(chǎng)急劇萎縮帶來(lái)的業(yè)績(jì)天花板。

2021年至2023年，南山智尚營(yíng)業(yè)收入分別為14.92億元、16.34億元、16億元，同比變動(dòng)9.88%、9.50%、-2.05%；歸母凈利潤分別為1.52億元、1.87億元、2.03億元，同比上漲74.17%、22.51%、8.53%。公司表示，服裝業(yè)務(wù)2023年收入下滑，主要原因是終端采購預算收緊、需求不佳。

2024年一季度，南山智尚營(yíng)業(yè)收入3.59億元，同比增長(cháng)10.35%；歸母凈利潤達3698.39萬(wàn)元，同比增長(cháng)15.37%。

擬募資轉型

根據財報，南山智尚收入支柱可分為兩大板塊，精紡呢絨和服飾業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)。服飾板塊又分為西裝類(lèi)、襯衣類(lèi)、服裝加工、其他服飾四種。從業(yè)務(wù)上分析，南山智尚2023年業(yè)績(jì)下滑主要是由于服裝業(yè)務(wù)收入下滑引起的，傳導到生產(chǎn)端則是產(chǎn)能利用率下滑。

從長(cháng)遠來(lái)看，紡織服裝行業(yè)的前景不被看好。由于國際政治經(jīng)濟環(huán)境變化、國家出口退稅政策等諸多不可控因素變化，近年來(lái)公司來(lái)自海外出口業(yè)務(wù)的收入占比呈下滑趨勢，財報提示了這部分風(fēng)險。

南山智尚明確表示：“紡織服飾行業(yè)具有技術(shù)密集型、資金密集型、 勞動(dòng)密集型的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了行業(yè)競爭兩極分化趨勢明顯，數量龐大的中小企業(yè)在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域競爭激烈，僅少數企業(yè)有能力進(jìn)入高端產(chǎn)品領(lǐng)域參與高水平的綜合競爭?！?/p>

盡管如此，公司仍計劃募資加速轉型。最新公告顯示，南山智尚擬募集資金總額不超過(guò)10億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于年產(chǎn)8萬(wàn)噸高性能差別化錦綸長(cháng)絲項目。

該項目已于2023年8月開(kāi)工建設，預計項目全面建成后將進(jìn)一步豐富公司紡織纖維產(chǎn)品品類(lèi)，增強公司的盈利能力。問(wèn)題在于，項目落成后，公司如何保證這些新增產(chǎn)能能如預期一樣消化？

值得一提的是，這是南山智尚上市后的第三次融資。2020年IPO時(shí)，南山智尚融資4.47億元，投入到精紡毛料生產(chǎn)線(xiàn)智能升級項目、服裝智能制造升級項目、研發(fā)中心升級建設項目。

2022年，公司再發(fā)7億元可轉債，用于年產(chǎn)3000噸超高分子量聚乙烯新材料建設項目。若本次募資成功落地，南山智尚累計融資額將超過(guò)21億元。

二級市場(chǎng)方面，南山智尚2020年上市之初股價(jià)一度飆升至19.45元/股，此后股價(jià)在波動(dòng)中下滑，截至8月2日收盤(pán)報8元/股，市值29億元。

控股股東負債

作為南山集團旗下眾多企業(yè)中的一個(gè)，南山智尚在多個(gè)方面依賴(lài)南山集團。財報顯示，南山智尚向南山集團控制或其它關(guān)聯(lián)的企業(yè)銷(xiāo)售服裝、提供勞務(wù)的單位多達70多家。

關(guān)聯(lián)交易以外，更大的隱憂(yōu)則來(lái)自與南山集團及關(guān)聯(lián)公司間金融業(yè)務(wù)往來(lái)。南山集團多次扮演南山智尚的貸款擔保方角色，南山智尚還與上述南山財務(wù)公司之間存在頻繁存款及借貸等金融業(yè)務(wù)。

企查查顯示，2008年12月，南山集團、南山鋁業(yè)、海爾集團財務(wù)有限責任公司合作創(chuàng )立了南山財務(wù)。后者簡(jiǎn)介“為提高集團資金使用效率、降低綜合財務(wù)成本、提升資金和財務(wù)管理水平為目的，為成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機構”。

除上述為公司提供開(kāi)具匯票業(yè)務(wù)外，南山財務(wù)還多次為南山智尚提供存、貸款業(yè)務(wù)。2021年至2023年，南山智尚累計存入財務(wù)公司資金分別為37.99億元、72億元、77億元。今年一季度，南山智尚存入財務(wù)公司的資金達到10.7億，期末余額超過(guò)3億。

交易所今年上半年關(guān)注該關(guān)聯(lián)交易的安全性，尤其是資金使用是否受限，是否存在自動(dòng)劃轉歸集，是否存在通過(guò)財務(wù)公司違規占用資金情形。

“存放在財務(wù)公司的資金在南山智尚的賬戶(hù)中，不需要南山集團、財務(wù)公司或相關(guān)關(guān)聯(lián)方審批，為了驗證財務(wù)公司資金的安全性和靈活性，2023年12月將存放在財務(wù)公司的部分存款轉出，財務(wù)公司調度及時(shí)。每年期末存款余額沒(méi)有超過(guò)跟財務(wù)公司簽署的《金融服務(wù)協(xié)議》所約定的存款限額?！苯衲?月，南山智尚在回復交易所問(wèn)詢(xún)時(shí)表示。

綜上可以看出，南山智尚經(jīng)營(yíng)上一部分依賴(lài)關(guān)聯(lián)公司訂單及母公司提供的廠(chǎng)區及配套基礎服務(wù)，財務(wù)上也并非 “獨立”。

與此同時(shí)，南山集團的債務(wù)問(wèn)題逐漸顯現并不斷加重，對南山智尚及其自身的財務(wù)穩定性構成重大風(fēng)險。2020年至2023年，南山集團的負債總額從684億元增加到1172億元，三年內負債增加了488億元，到2024年一季度末，南山集團的負債進(jìn)一步上升至1266億元。

對于上述關(guān)聯(lián)交易，南山村村委會(huì )和宋作文均公開(kāi)表示，將“不利用實(shí)際控制人地位及控制性影響謀求公司在業(yè)務(wù)合作等方面給予優(yōu)于市場(chǎng)第三方的權利；不利用實(shí)際控制人地位及控制性影響謀求與公司達成交易的優(yōu)先權利；不以與市場(chǎng)價(jià)格相比顯失公允的條件與公司進(jìn)行交易，亦不利用該類(lèi)交易從事任何損害公司利益的行為；盡量減少與公司的關(guān)聯(lián)交易?！保ㄋ季S財經(jīng)出品）■