《投資者網(wǎng)》蔡俊

醫藥寒冬下，華東醫藥（000963.SZ，下稱(chēng)“公司”）的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”仍在繼續。

8月，公司公告從藝妙神州引進(jìn)一款腫瘤藥的商業(yè)化權益，首付款為1.25億元。不久前的7月底，公司披露擬5.28億元全資收購恒霸藥業(yè)。

連續斥資引進(jìn)藥品、收購，是公司多年來(lái)持續投入的一個(gè)縮影。站在背后及隱藏的意義，是實(shí)控人胡凱軍及遠大系正在布局大健康產(chǎn)業(yè)版圖。對胡凱軍而言，他需要更多的上市公司積累財富；對公司而言，一擲千金是快速切入賽道的捷徑。

遠大系要拿第四家上市公司

大鱷者，靜靜伏于水下，以隱蔽之手法積累財富。2011年華東醫藥的年報中，首次出現自然人股東，名為胡凱軍。彼時(shí)，早已成為資本大鱷的他對遠大集團完成私有化，塵埃落定之際，逐漸浮出水面。

華東醫藥與遠大集團的過(guò)往，始于資本的混沌時(shí)代。兩家企業(yè)本是國有控股，遠大集團在公司上市前持有股權。2003年前后，時(shí)任遠大集團高層的胡凱軍以數次資本運作，逐漸對集團實(shí)現控股。自此，江湖多了一個(gè)資本幫——遠大系。

時(shí)至今日，胡凱軍手握三家上市公司，是遠大控股、遠大醫藥、華東醫藥的實(shí)控人。截至目前，三家企業(yè)合計市值近700億元。其中，遠大醫藥為2005年收購而來(lái)。眼下，胡凱軍和遠大系正鉚足架勢，計劃再滾出幾個(gè)資本雪球。

今年1月，九源基因首次向港交所提交IPO申請，并于7月再次遞交招股書(shū)。該企業(yè)主營(yíng)慢性病賽道，核心在研產(chǎn)品有司美格魯肽生物類(lèi)似藥，華東醫藥為其大股東，持股21.06%。其實(shí)，九源基因更像是華東醫藥孵化而來(lái)，雙方在業(yè)務(wù)、高管及股權結構等方面親密無(wú)間。九源基因研發(fā)的利拉魯肽出售給公司子公司，公司前董事長(cháng)李邦良是九源基因的重要股東。

資本運作是一場(chǎng)馬拉松，每一英里都可能有桎梏羈絆。2019年，遠大系本有機會(huì )拿下第四家上市公司。當時(shí)，華東醫藥宣布擬以10.6億元收購佐力藥業(yè)18.6%股權，以此成為控股股東。但1個(gè)月后，公司公告終止交易，原因是雙方在業(yè)務(wù)規劃及產(chǎn)品整合方面仍有較大不確定性，短期內無(wú)法達成一致的解決方案。

這場(chǎng)“意難平”的收購，幾年后發(fā)生翻天覆地的反轉。2019年公司意向收購時(shí)，佐力藥業(yè)的市值還不到50億元，如今已漲至超100億元。雙方的羈絆甚至蔓延至業(yè)務(wù)，出人意料在今年爆發(fā)。

不斷尋找大單品

潮流易逝，單品永存。華東醫藥在維護自家產(chǎn)品方面，體現出“軸”的力爭態(tài)度。

今年1月，佐力藥業(yè)的百令膠囊獲批上市，與公司一款藥品屬于同名同方，即相同名字、相同配方。上世紀90年代，公司前董事長(cháng)李邦良在廠(chǎng)房?jì)确匆慌幤飞a(chǎn)文號時(shí)發(fā)現百令膠囊，之后主推該藥。米內網(wǎng)統計，公司百令膠囊的銷(xiāo)售額約40億元，是名副其實(shí)的大單品。

從差點(diǎn)成一家人到成競爭對手，公司決定對簿公堂。佐力藥業(yè)披露，百令膠囊獲批前幾日收到法院材料，公司起訴其侵害發(fā)明專(zhuān)利權，并要求銷(xiāo)毀相關(guān)庫存產(chǎn)品，合計賠償1.11億元。截至目前，訴訟已完成第一次開(kāi)庭。

無(wú)論從長(cháng)遠目標，還是短期效益，華東醫藥都到了一個(gè)節點(diǎn)：不斷尋找下一個(gè)大單品，既可以是自主研發(fā)，也可以是對外引進(jìn)。

2021年，公司和控股子公司華東寧波對簿公堂。事件起因是華東寧波的經(jīng)營(yíng)嚴重困難，公司和子公司的小股東就清盤(pán)出現分歧。令人唏噓的是，華東寧波曾負責玻尿酸產(chǎn)品伊婉的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。該產(chǎn)品由公司從韓國引進(jìn)，2019年銷(xiāo)售額約7億元。

醫美板塊，是公司從藥品營(yíng)銷(xiāo)轉型大健康的關(guān)鍵，切入的方式有引進(jìn)和收購。2018年，公司宣布收購英國醫美企業(yè)Sinclair，后者擁有王牌產(chǎn)品少女針。2021年，Sinclair的少女針正式在國內開(kāi)售，品牌名伊妍仕；2023年，伊妍仕銷(xiāo)售額超10億元。

截至目前，公司全球化醫美版圖中，收購和入股了美國、英國、瑞士、西班牙等企業(yè)，覆蓋少女針、美容儀、光電設備等產(chǎn)品。公司的一擲千金還在其他板塊展開(kāi)，收購已成為夯實(shí)生存力的戰略之一。

“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的邏輯

打開(kāi)華東醫藥的收購記錄，觸角逐漸從專(zhuān)業(yè)藥品向更廣闊的消費類(lèi)延展。

7月，公司公告5.28億元全資收購恒霸藥業(yè)，標的擁有上市20余年的獨家產(chǎn)品傷科靈噴霧劑。2023年，公司通過(guò)增資、受讓等方式持股重慶譽(yù)顏、南農動(dòng)藥，繼續布局醫美和寵物醫藥賽道。

同時(shí)，公司出手闊綽加大產(chǎn)品引進(jìn)。近幾年，公司授權引進(jìn)的有塞納帕利、澤沃基奧侖賽注射液、保適寧、羅氟司特、依達拉奉片、IM19、HDP-101、HDP-103、Wynzora、ATGC-110等產(chǎn)品，涵蓋腫瘤藥、醫美等領(lǐng)域。

華東醫藥“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的邏輯，在2023年報的“致股東信”中能窺見(jiàn)一二。早前，公司優(yōu)勢在仿制藥和商業(yè)流通，創(chuàng )新藥領(lǐng)域并無(wú)深耕。但通過(guò)外部引進(jìn)、收購，公司逐漸搭出“自研+引進(jìn)”的創(chuàng )新研發(fā)體系。

“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的體現，落實(shí)在公司買(mǎi)管線(xiàn)、買(mǎi)企業(yè)。從已有的運作和效果看，公司傾向于在標的規模相對較小時(shí)入股投資，優(yōu)勢是業(yè)績(jì)逐漸推高，風(fēng)險是商譽(yù)也在增長(cháng)。

2023年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為406.24億元、28.4億元，各自同比增長(cháng)7.71%、13.59%。同期，公司商譽(yù)25.99億元，同比增長(cháng)6.5%。

這種一擲千金的模式，遠大系也復制到了遠大醫藥。2023年以來(lái)，遠大醫藥收購美國B(niǎo)lackSwan Vascular、天津田邊。遠大系持續多年的收購，令市場(chǎng)好奇未來(lái)是否有拆分上市的可能，為胡凱軍收獲更多的上市公司。

2023年，華東醫藥聯(lián)合貝達藥業(yè)、泰格醫藥的投資平臺，共同設立國舜健恒創(chuàng )投。三家上市公司均來(lái)自杭州，其中泰格醫藥在創(chuàng )投圈經(jīng)驗豐富，投資的海創(chuàng )藥業(yè)、亞虹醫藥、嘉和生物、智云健康、北?？党删晒ι鲜?。目前該私募基金已投資黑玉星巖、中電藥明等初創(chuàng )企業(yè)。

遠大系和胡凱軍，或正潛伏在資本市場(chǎng)的水面之下，財富故事還未結束。（思維財經(jīng)出品）■