《投資者網(wǎng)》崔悅晨

近日，中華聯(lián)合人壽保險股份有限公司（下稱(chēng)“中華人壽”、公司）發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事長(cháng)孫玉淳因年齡原因，主動(dòng)辭去董事長(cháng)職務(wù)，由董事會(huì )推選的董事邵曉怡代為履行董事長(cháng)職務(wù)。

據了解，提出辭任時(shí)，孫玉淳正好57歲，在中華人壽已經(jīng)任職8年。如今在距離法定退休年齡還有兩年多的時(shí)候選擇離職，這一決定在外界看來(lái)稍顯不尋常。

2016年，正值事業(yè)上升期的孫玉淳決定離開(kāi)新華保險，加入中華人壽。在這里，他開(kāi)啟了職業(yè)生涯的新階段。從總經(jīng)理到臨時(shí)負責人，再到榮升為董事長(cháng)，自公司成立至今的9年時(shí)間里，孫玉淳服務(wù)了8年之久，見(jiàn)證了中華人壽的成長(cháng)。

不過(guò)，在孫玉淳的掌舵下，中華人壽的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè )觀(guān)。公司難以擺脫長(cháng)期虧損的局面，近年來(lái)虧損額甚至呈現擴大的趨勢。盡管實(shí)施了發(fā)行資本補充債券和增資擴股等多項措施，但償付能力仍?xún)H能滿(mǎn)足監管要求的最低標準。此外，公司投資的底層資產(chǎn)踩雷多個(gè)房地產(chǎn)項目，進(jìn)一步增加了財務(wù)風(fēng)險。

邵曉怡的接任，能否成功扭轉局面，帶領(lǐng)中華人壽走出困境？

營(yíng)收攀升但止不住虧損

自2015年成立以來(lái)，中華人壽僅有2016年實(shí)現盈利，其余八年時(shí)間均處于虧損狀態(tài)。

從財務(wù)數據來(lái)看，公司面臨持續的虧損。2017年，公司凈虧損達到1.42億元。隨后，這一數字在2022年增加到2.51億元，而到了2023年，虧損額進(jìn)一步攀升至6.23億元，呈現逐年增長(cháng)的趨勢。

反觀(guān)，公司保費收入一路高歌，在2022年突破65億元。

這與公司從一開(kāi)始就采取快速擴張的業(yè)務(wù)模式無(wú)不相關(guān)。自2016年起，中華人壽保費規模實(shí)現了高速增長(cháng)，保費收入從2016年的4.35億元增長(cháng)至2023年的57.39億元。在這8年間，年均復合增長(cháng)率接近38%，這一增速遠遠超過(guò)了同期壽險行業(yè)平均6.5%的增長(cháng)率。

規模的快速擴張并沒(méi)有帶動(dòng)利潤同步增長(cháng)，反而讓公司陷入長(cháng)期虧損的困境。

“增收不增利”情況的出現，很大程度上歸因于公司對銀保渠道的依賴(lài)。據了解，2019至2021年，中華人壽保費收入位居前5的產(chǎn)品，銷(xiāo)售渠道主要為銀行代理、保險專(zhuān)業(yè)代理。其中，銀保渠道的保費收入占比分別為52.84%、58.78%、59.16%。

然而，過(guò)度依賴(lài)銀保渠道，雖能迅速積累保費，但通過(guò)該渠道銷(xiāo)售產(chǎn)品通常需要提取更多的保險責任準備金，這將一定程度上影響公司的盈利能力。

2019至2021年，雖然公司的保費收入實(shí)現了高速增長(cháng)，但相應的保險責任準備金的增長(cháng)幅度比保費收入增長(cháng)更快，也就是成本的增速比收入更快，這也解釋了公司這么多年增收不增利的原因。

進(jìn)入2023年，公司面臨了前所未有的挑戰。受"報行合一"監管政策的影響，銀保渠道業(yè)務(wù)開(kāi)展受阻，全年保費收入降低了7.76億元，這也導致公司2023年出現保費收入和利潤雙降的局面。

年報顯示，2023年中華人壽實(shí)現保費收入42.85億元，凈利潤-6.23億元，均較去年同期有所下滑。

償付能力方面，截至2024年二季度，中華人壽的核心和綜合償付能力充足率分別為72.57%和126.45%，這一水平僅略高于監管要求。根據相關(guān)規定，保險公司的核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的險企，為重點(diǎn)核查對象。

此外，據最新數據顯示，截至二季度末，壽險行業(yè)的平均核心償付能力充足率為130.3%，綜合償付能力充足率為178.7%。

盡管中華人壽在2023年發(fā)行了6億元的資本補充債券，并在2024年將資本注冊金從26億元增至29億元，試圖以此來(lái)緩解償付能力的壓力，但這些措施似乎并沒(méi)有從根本上改善狀況。

部分底層資產(chǎn)“踩雷”房地產(chǎn)

資產(chǎn)質(zhì)量方面，面對宏觀(guān)經(jīng)濟下行、地產(chǎn)違約頻發(fā)以及信用風(fēng)險持續暴露的不利環(huán)境，中華人壽的部分投資資產(chǎn)出現了逾期或違約風(fēng)險。

截至2023年底，中華人壽持有的 1項公司債券、1項不動(dòng)產(chǎn)投資計劃和6項信托計劃面臨逾期或違約風(fēng)險，賬面成本總計為10.71億元。這些投資項目主要涉及房地產(chǎn)，包括陽(yáng)光城、泰禾以及融創(chuàng )等項目。

保險行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系一向密切，幾乎呈現“你中有我，我中有你”的態(tài)勢，個(gè)別保險公司通過(guò)多種形式投資房地產(chǎn)，被稱(chēng)為“隱形房地產(chǎn)巨頭”。

但如今，伴隨房地產(chǎn)業(yè)告別高增長(cháng)階段，過(guò)去發(fā)展中隱藏的風(fēng)險逐漸暴露，與之關(guān)聯(lián)密切的保險業(yè)自然也難免受到波及。

此外，受利率下行影響，中華人壽的投資收益縮水嚴重。2022年，公司總投資收益為5.48億元，同比下降6.8%。到了2023年，公司投資收益4.43億元，在上一年的基礎上進(jìn)一步下降25.7%。

在利率持續走低和資本市場(chǎng)表現疲軟的大環(huán)境下，中華人壽在資產(chǎn)端可能遭遇壓力。根據公司的資產(chǎn)配置情況，近年來(lái)在固定收益類(lèi)投資的比重有所增加。因此，利率的進(jìn)一步下行可能會(huì )對公司的利潤產(chǎn)生持續的負面影響，壓縮其投資收益空間。

東方資管出身女將接任

據官網(wǎng)信息顯示，新提名的董事長(cháng)邵曉怡出生于1976年，具有專(zhuān)業(yè)的財務(wù)背景。

今年2月，邵曉怡獲批擔任中華聯(lián)合保險集團有限公司副總經(jīng)理、財務(wù)負責人，數月后被提名為中華人壽董事長(cháng)。

天眼查顯示，中華聯(lián)合保險集團有限公司為中華人壽的控股股東，持股比例為80%，余下的20%由中華聯(lián)合財產(chǎn)保險股份有限公司持有。

值得一提的是，邵曉怡還曾在中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司任職，后者是中華聯(lián)合保險集團有限公司的控股股東，也就是中華人壽的最終實(shí)控人。

不同于孫玉淳，邵曉怡有著(zhù)深厚的東方資管背景。孫玉淳在任期間未能有效推動(dòng)公司走向健康持續發(fā)展，東方資管在這個(gè)時(shí)候選擇自己人來(lái)“挑大梁”，反映出對中華人壽未來(lái)發(fā)展的重視。

此外，邵曉怡還是一位“財務(wù)專(zhuān)家”，她先后在建行北京支行會(huì )計崗、普華永道審計崗、中再財險會(huì )計師崗任職，后陸續擔任中國東方資產(chǎn)財務(wù)管理部經(jīng)理、助理總經(jīng)理，綜合計劃與戰略協(xié)同部副總經(jīng)理等職位。

邵曉怡作為新任董事長(cháng)，將與中華人壽現任總裁肖燦軍搭檔。上任后，她首先面對的是中華人壽的財務(wù)狀況，以及業(yè)務(wù)增長(cháng)放緩、償付能力下降等問(wèn)題，這些都對公司的穩健運營(yíng)構成了壓力。

邵曉?xún)x能否成功應對挑戰，還需要時(shí)間來(lái)驗證。（思維財經(jīng)出品）■