《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

頭頂“眼霜第一股”光環(huán)，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“丸美股份”，603983.SH）曾短暫登上A股美妝股市值第一，但如今已明顯掉隊。

股價(jià)也呈螺旋式下滑，2023年，丸美股份股價(jià)累計跌幅約為25%。2024年以來(lái)，其股價(jià)累積下滑超10%，最新收盤(pán)價(jià)仍處于上市以來(lái)的低位區間。

資本市場(chǎng)對丸美股份態(tài)度改變，有兩大關(guān)鍵節點(diǎn)，一是線(xiàn)下紅利退潮，2020年至2022年業(yè)績(jì)連年滯漲，直至今年才迎來(lái)轉機；二是公司高管變動(dòng)頻繁。

部分重要股東正在“用腳投票”。最新公告顯示，創(chuàng )始人孫懷慶出于自身資金需求，擬減持不超過(guò)3%至1203萬(wàn)股。

重要股東減持

公開(kāi)資料顯示，資料顯示，丸美股份成立于2002年，旗下?lián)碛型杳?、戀火和春紀三個(gè)品牌，2019年7月25日上市。上市初期，丸美股份倍受資金追捧，股價(jià)屢創(chuàng )新高，巔峰時(shí)期股價(jià)高達92.89元/股，市值一度突破370億元。

而今，公司卻遭遇重要股東減持。

7月31日晚間，丸美股份披露了實(shí)控人的減持計劃。孫懷慶計劃從2024年8月26日至11月25日期間，采用集中競價(jià)及大宗交易的方式減持公司股份數量合計不超過(guò)1203萬(wàn)股，不超過(guò)總股本的3%。

計劃減持原因是自身資金需求。據計算，實(shí)控人夫婦去年僅分紅收益達到1.68億元。公司上市以來(lái)，五年現金分紅共6.82億元，其中二人累計分紅高達5.50億元。

值得一提的是，在正式對外宣布減持計劃前，7月31日盤(pán)后，丸美股份董秘還在互動(dòng)平臺回復投資者：“2024年上半年，公司保持沖勁與勢能，對達成公司預期持樂(lè )觀(guān)態(tài)度”“公司堅信國產(chǎn)美妝仍蘊藏著(zhù)巨大的發(fā)展機遇，對國貨美妝未來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)信心”。

減持公告發(fā)布后，丸美股份表示：“實(shí)控人夫婦股權集中度高，適當減持股份可以?xún)?yōu)化股權結構，同時(shí)增加二級市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于股價(jià)長(cháng)期穩健?！?/p>

受減持消息影響，8月丸美股份股價(jià)在低位徘徊，截至8月9日收于23.51元/股，市值94.28億元。

這不是孫懷慶首次提出減持計劃，早在兩年前，也是其首發(fā)限售股解禁后不久，便有減持意向。2022年9月28日，孫懷慶、王曉蒲夫婦二人宣布，計劃在6個(gè)月內減持不超過(guò)2408.67萬(wàn)股公司股份，不超過(guò)總股本的6%。

彼時(shí)孫懷慶持有丸美股份2.92億股，占總股本的72.72%，其妻王曉蒲持有3240萬(wàn)股，持股比例8.08%。二人為一致行動(dòng)人，合計持有公司股份80.71%。但在上輪減持周期中，直至到期日二人一股未減。

與之相對應的是，丸美股份上市初期的原第二大股東早已大幅減持退出。

上市初期，私募股權投資機構L Capital Guangzhou Beauty Ltd.持有丸美股份3600萬(wàn)股，占總股本比例的8.98%，為后者第二大股東。其所持股份于2020年7月解禁，當年便開(kāi)始了減持。

在連續數年減持后，2023年上半年末，這名股東最后一次出現在十大股東名單，持股比例已降至1.14%，此后便消失在前十股東之列。

主品牌增長(cháng)乏力

股東減持背后，公司業(yè)績(jì)增速出現放緩。

從上市后首份財報來(lái)看，2019年公司營(yíng)收18億元、28.5%的凈利率，將前輩上海家化（7.33%）、同期生珀萊雅（11.73%）都甩在身后。

當國貨美妝的風(fēng)吹到下半場(chǎng)，情況卻發(fā)生了極大的變化：上海家化等同行競爭對手基本守住了規模和盈利空間，丸美股份卻留在了過(guò)去。

2020年至2022年，丸美股份營(yíng)收分別為17.45億元、17.87億元、17.32億元，增速分別為-3.1%、2.41%、-3.1%；歸母凈利潤連續下滑，分別為4.64億元、2.48億元、1.74億元，同比降幅分別為9.81%、46.61%、29.74%。

直至2023年，公司才實(shí)現恢復性增長(cháng)。丸美股份2023年營(yíng)業(yè)收入22.26億元，同比增長(cháng)28.52%；歸母凈利潤2.59億元，同比增長(cháng)48.93%。增長(cháng)的原因在于丸美品牌以抖音快手為代表的內容電商增長(cháng)超100%，同時(shí)第二品牌PL戀火增長(cháng)超100%。

即便如此，對比2023年營(yíng)收、凈利潤等指標，丸美股份與國內頭部美妝上市公司如珀萊雅（營(yíng)收89.05億元，歸母凈利潤11.94億元）、華熙生物（營(yíng)收60.81億元，歸母凈利潤5.87億元）、貝泰妮（營(yíng)收55.22億元，歸母凈利潤7.57億元）仍有差距。

今年以來(lái)，丸美股份業(yè)績(jì)繼續向好。公司一季度營(yíng)業(yè)收入6.61億元，同比增長(cháng)38.73%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長(cháng)超過(guò)40%。

值得注意的是，2023年，丸美股份銷(xiāo)售費用11.99億元，超過(guò)營(yíng)收的一半，同比增長(cháng)幅度為41.65%。今年一季度為3.33億元，同比增長(cháng)64.1%。

研發(fā)投入方面，2022年至2023年分別為5292.57萬(wàn)元、6228.76萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為3.06%、2.80%。從數據上看，2023年的銷(xiāo)售費用是研發(fā)費用的19.24倍。呈現典型的“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”特征。

同行可比公司方面，珀萊雅2023年的研發(fā)投入為1.74億元，貝泰妮達到3.35億元。

自發(fā)家時(shí)期依賴(lài)的線(xiàn)下渠道也面臨著(zhù)下滑的風(fēng)險。最新財報顯示，2023年丸美股份線(xiàn)下渠道營(yíng)收同比下滑27.17%至3.54 億元，占總營(yíng)收比重為15.89%。而在五年前，公司線(xiàn)下渠道營(yíng)收高達9.92 億元，占比為55.11%。

伴隨而來(lái)的是主品牌丸美的增長(cháng)乏力。較早前，丸美憑借眼霜產(chǎn)品在化妝品市場(chǎng)上占有一席之地，但近幾年來(lái)，丸美品牌的規模不升反降。財報顯示，2019年主品牌丸美營(yíng)收達16.59 億元，占總營(yíng)收比重為92.17%；2023年丸美營(yíng)收為15.6 億元，主營(yíng)收入占比達70.14%。

不過(guò)，丸美股份旗下另一大彩妝品牌戀火表現強勁。其中，2023年戀火營(yíng)收為6.43 億元，主營(yíng)收入占比達28.92%，同比增長(cháng)為125.14%。

線(xiàn)下渠道飽和、線(xiàn)上電商平臺崛起的風(fēng)口之下，線(xiàn)下渠道遭遇波動(dòng)，丸美股份逐漸向線(xiàn)上渠道布局尋求突破。但近年來(lái)公司高管層變動(dòng)頻繁，5年內發(fā)生了6起人事變動(dòng)，如在2023年底,丸美股份發(fā)布電商部總經(jīng)理王熙雯的離職公告,這距離其上任才剛滿(mǎn)一年。今年6月，戀火事業(yè)部總經(jīng)理王玉瑩離職。

人才的流失無(wú)疑對丸美股份而言是雪上加霜，未來(lái)的發(fā)展又增添不確定性信號。部分研究機構依然看好公司未來(lái)發(fā)展前景，認為隨著(zhù)主品牌渠道端不斷梳理清晰，產(chǎn)品迭代升級，有望逐季實(shí)現加速復蘇。

民生證券在研報中指出，公司營(yíng)銷(xiāo)基因深厚，早年通過(guò)“彈彈彈，彈走魚(yú)尾紋”定義丸美=眼霜的早期品牌心智，近兩年公司進(jìn)行產(chǎn)品梳理后，增加品牌曝光。中長(cháng)期來(lái)看，持續積累的品牌勢能有望轉化為長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)能，費用投放效率提升，實(shí)現收入與利潤的高增。（思維財經(jīng)出品）■