《投資者網(wǎng)》喬丹

2024年8月22日，水晶光電（002273.SZ）公布了2024上半年財務(wù)報告，顯示收入和利潤均達到了歷史最高水平。報告期內，公司光學(xué)元器件業(yè)務(wù)的強勁表現成為推動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)的核心動(dòng)力。

然而，盡管業(yè)績(jì)亮眼，水晶光電的未來(lái)發(fā)展卻籠罩在一層不確定性之中。這種不確定性主要源自控股股東星星集團及其實(shí)際控制人葉仙玉的相關(guān)問(wèn)題。特別是葉仙玉在今年7月份遭到留置的事件，不僅觸發(fā)了市場(chǎng)的擔憂(yōu)情緒，也可能會(huì )對公司的治理結構、業(yè)務(wù)連續性和市場(chǎng)信譽(yù)帶來(lái)考驗。

在股市表現上，水晶光電的股價(jià)在2024年2月初曾一度跌至8.61元/股的低點(diǎn)，之后股價(jià)開(kāi)始波動(dòng)上升，到了7月中旬，股價(jià)曾達到20.94元/股的階段高點(diǎn)。然而，之后股價(jià)又呈現下降趨勢，截至8月23日收盤(pán)，股價(jià)回落至17.7元/股，公司總市值為246億元。

業(yè)績(jì)爆發(fā)式增長(cháng)

水晶光電主營(yíng)光學(xué)影像、薄膜光學(xué)面板、汽車(chē)電子（AR+）、反光材料等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。產(chǎn)品多應用于智能手機、相機、智能可穿戴設備、智能家居、安防監控、車(chē)載光電、元宇宙 AR/VR 等領(lǐng)域。

根據業(yè)績(jì)報告，2024年上半年，水晶光電營(yíng)收26.55億元，同比增長(cháng)43.21%；凈利潤同比增長(cháng)140.48%至4.27億元，扣非凈利潤則大幅增長(cháng)253.43%至3.91億元，均達到歷史巔峰水平。

此次業(yè)績(jì)飛躍得益于市場(chǎng)版圖的擴張，客戶(hù)訂單量的大幅增加，以及水晶光電內部實(shí)施的降本增效策略和管理精細化改革，有效提升了運營(yíng)效率與內生競爭力。伴隨盈利能力的提升，公司現金流狀況明顯改善，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達到7.02億元，同比增長(cháng)147.2%。

目前，水晶光電主要產(chǎn)品包括精密薄膜光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導體光學(xué)元組件、汽車(chē)抬頭顯示器、新型顯示組件、反光材料等。

具體到產(chǎn)品線(xiàn)，光學(xué)元器件成為水晶光電業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力，收入貢獻高達12.45億元，同比增長(cháng)54.46%，占營(yíng)業(yè)收入的46.91%；薄膜光學(xué)面板與反光材料亦表現不俗，分別實(shí)現收入9.45億元和1.84億元，同比增長(cháng)率均超過(guò)35%。公司整體毛利率提升至27.6%，凈利率達到16.56%，分別較去年同期增長(cháng)了2.05個(gè)、6.5個(gè)百分點(diǎn)。

需要肯定的是，作為光學(xué)器件行業(yè)龍頭之一，水晶光電今年上半年實(shí)現了產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶(hù)三方面的全面突破。

產(chǎn)品方面，公司微棱鏡模塊快速迭代并實(shí)現量產(chǎn)，芯片鍍膜技術(shù)難題得以攻克，四重反射棱鏡成功下沉至2024年機型。市場(chǎng)拓展方面，公司在穩固國內市場(chǎng)份額的基礎上，還開(kāi)拓了國際市場(chǎng)，通過(guò)在日本、美國等地設立辦事處，深化了海外布局，優(yōu)化了全球市場(chǎng)結構。在消費電子、車(chē)載光電、AR/VR三大戰略方向上均取得了實(shí)質(zhì)成果。

然而，不容忽視的是，控股股東星星集團的高股權質(zhì)押比例以及實(shí)控人葉仙玉面臨的個(gè)人風(fēng)險，特別是今年7月，葉仙玉被采取留置措施的事件，為水晶光電的未來(lái)發(fā)展投下了不確定性的陰影。

控股股東穩定性隱憂(yōu)

水晶光電的控股股東及實(shí)控人為星星集團及葉仙玉，星星集團作為第一大股東持有8.9%的股份，其一致行動(dòng)人杭州深改哲新企業(yè)管理合伙企業(yè)為第二大股東，持股5.28%。

葉仙玉同時(shí)也是星星集團的董事長(cháng)，企查查數據顯示，目前星星集團投資版圖相當龐雜，成員企業(yè)達83家，所涉業(yè)務(wù)包括新能源、電子商務(wù)、智能衛浴、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

自2008年水晶光電在深交所上市以來(lái)，星星集團的持股比例已從最初的31.48%大幅降至當前的8.9%，期間星星集團對水晶光電的股權進(jìn)行質(zhì)押、減持及轉讓等資本運作，以滿(mǎn)足資金需求。

在股權質(zhì)押方面，星星集團自2009年起便開(kāi)啟了“質(zhì)押-解除-再質(zhì)押”的循環(huán)模式。例如，2009年6月，星星集團首次將2730萬(wàn)股質(zhì)押給中信銀行，隨后在質(zhì)押解除后，又于2010年5月將1700萬(wàn)股質(zhì)押至中國進(jìn)出口銀行。東財choice數據顯示，截至2024年8月，水晶光電發(fā)布的有關(guān)星星集團的質(zhì)押公告次數已達50次，累計質(zhì)押股份達9780萬(wàn)股，質(zhì)押率高達79.03%。

同時(shí)，星星集團多次通過(guò)減持水晶光電股份實(shí)現資金回籠。具體來(lái)看，2013年初，星星集團以21.9元/股均價(jià)減持400萬(wàn)股；同年6月中旬，再次減持500萬(wàn)股，均價(jià)20.19元/股；9月，以20.44元均價(jià)減持770萬(wàn)股。2016年3月，星星集團分別以31.046元和32.77元的價(jià)格減持400萬(wàn)股和65.9萬(wàn)股（后者因未及時(shí)披露被深交所批評）。綜合計算，星星集團在這些交易中合計賣(mài)出近5億元。

除了質(zhì)押和減持，星星集團還通過(guò)股權轉讓的方式獲取資金。2018年，星星集團將持有的7300萬(wàn)股水晶光電股份轉讓給臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)，交易總價(jià)7.32億元。

而且，今年7月水晶光電因實(shí)控人葉仙玉被立案調查并實(shí)施留置措施而受到市場(chǎng)關(guān)注。雖然目前葉仙玉不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)決策權已交由以林敏為首的管理團隊負責，但水晶光電的董事會(huì )和監事會(huì )中，有多名成員同時(shí)也在星星集團擔任關(guān)鍵職位，這種重疊的人事安排可能引發(fā)潛在的風(fēng)險和挑戰。

星星集團之前曾大量質(zhì)押股份并多次減持，顯示出其對資金的迫切需求。葉仙玉的調查事件可能會(huì )對星星集團的穩定性造成影響，進(jìn)而可能對水晶光電產(chǎn)生連鎖反應。這種潛在的不穩定性是否會(huì )波及水晶光電，需要進(jìn)一步的觀(guān)察和評估。（思維財經(jīng)出品）■