《投資者網(wǎng)》張偉

8月23日，抗艾藥物生產(chǎn)商江蘇艾迪藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“艾迪藥業(yè)”或“公司”，688488.SH）發(fā)布2024年半年報。

報告顯示，艾迪藥業(yè)今年上半年的營(yíng)收為1.81億元，同比下降24.16%；歸母凈利潤為虧損4543.46萬(wàn)元，去年同期虧損959.99萬(wàn)元。

對于凈利潤虧損同比擴大的原因，艾迪藥業(yè)表示，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利較上年同期減少2638.15萬(wàn)元、研發(fā)費用較上年同期增加1675.54萬(wàn)元所致。

年報顯示，2021年至2023年，艾迪藥業(yè)持續虧損，三年虧損合計達2.3億元。為了扭虧為盈，艾迪藥業(yè)也有所動(dòng)作。

8月1日，艾迪藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)支付現金方式收購南京南大藥業(yè)有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南大藥業(yè)”）31.16%股權。在這之前，艾迪藥業(yè)已持有南大藥業(yè)19.96%股權。本次收購完成后，艾迪藥業(yè)將獲得對南大藥業(yè)的控制權。

艾迪藥業(yè)表示，控股南大藥業(yè)，將實(shí)現“人源蛋白原料制劑一體化”戰略布局，促進(jìn)公司人源蛋白業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。半年報顯示，人源蛋白粗品的營(yíng)收占比為40.49%，是艾迪藥業(yè)第二大收入來(lái)源。

若能拿下南大藥業(yè)的控制權，艾迪藥業(yè)又能否快速實(shí)現產(chǎn)業(yè)協(xié)同，盡早扭虧為盈，還有待觀(guān)察。

上半年虧損同比進(jìn)一步擴大

公開(kāi)資料顯示，艾迪藥業(yè)成立于2009年，2020年在上交所科創(chuàng )板上市。公司起步于人源蛋白產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。隨后，艾迪藥業(yè)將業(yè)務(wù)拓展至抗艾藥物領(lǐng)域，形成了抗艾藥物和人源蛋白“雙輪驅動(dòng)”的發(fā)展模式。

營(yíng)收構成顯示，艾迪藥業(yè)今年上半年實(shí)現營(yíng)收1.81億元。其中，新藥收入8163.39萬(wàn)元，占主營(yíng)收入的45.08%；人源蛋白收入7332.1萬(wàn)元，占主營(yíng)收入的40.49%；普藥、診斷設備及試劑的營(yíng)收占比相對較低，分別只有11.77%和2.65%。

圖表1：艾迪藥業(yè)的主營(yíng)構成?

（圖片來(lái)源：2024中報）

公司的發(fā)展歷程顯示，人源蛋白與新藥在艾迪藥業(yè)的營(yíng)收占比中形成了“此消彼長(cháng)”的關(guān)系。據招股書(shū)（注冊稿）披露，上市前三年（2017年至2019年），人源蛋白的營(yíng)收占比高達75%，今年上半年只有40%；新藥則從（2019年）最低時(shí)的不足10%，到今年上半年已經(jīng)超過(guò)45%。

艾迪藥業(yè)上市前曾表示，公司一方面把握政策紅利，加速推進(jìn)抗艾在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)程，形成“抗艾診療一體化”的服務(wù)范式；另一方面繼續發(fā)揮人源蛋白的技術(shù)、資源優(yōu)勢，鞏固行業(yè)地位，形成“自我造血”“創(chuàng )新投入”的良性互動(dòng)。

不過(guò)，公司上市后，艾迪藥業(yè)的業(yè)績(jì)卻大幅“變臉”。財務(wù)數據顯示，上市前三年（2017年至2019年），艾迪藥業(yè)的凈利潤分別為-3798.65萬(wàn)元、861.79萬(wàn)元、3364.89萬(wàn)元。2020年（上市當年），艾迪藥業(yè)的凈利潤達3977.18萬(wàn)元。

2020年，也是自2016年公開(kāi)財務(wù)數據以來(lái)，艾迪藥業(yè)盈利能力最強的一年。但那之后，艾迪藥業(yè)連續三年虧損。2021年至2023年，公司凈利潤分別為-2989.94萬(wàn)元、-1.23億元、-7637.17萬(wàn)元，三年虧損合計2.3億元。

艾迪藥業(yè)表示，2021年虧損是因為“人源蛋白的產(chǎn)品結構發(fā)生變化，低毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售同比增加、高毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售同比減少”；2022年、2023年的虧損原因，均為“加大創(chuàng )新藥推廣力度，銷(xiāo)售及管理費用同比增加”。

值得注意的是，在近三年半虧損的原因中，艾迪藥業(yè)都提到了研發(fā)投入同比增加的問(wèn)題。比如，2021年同比增加2635.92萬(wàn)元，2022年同比增加1600.93萬(wàn)元，今年上半年同比增加1675.54萬(wàn)元。

財務(wù)數據顯示，2021年至2023年，艾迪藥業(yè)的研發(fā)費用分別為4767.09萬(wàn)元、6390.76萬(wàn)元、8418.22萬(wàn)元。今年上半年為4649.94萬(wàn)元。同期，艾迪藥業(yè)的營(yíng)收合計10.92億元，近三年半的整體研發(fā)費用率達23%。

除了研發(fā)費用，艾迪藥業(yè)的銷(xiāo)售費用、管理費用同樣不低。2021年至2023年，這三項費用合計在主營(yíng)收入中的占比分別為53.15%、94.78%、63.9%，今年上半年為82.7%。故有分析指出，“三費”的營(yíng)收占比居高不下，是艾迪藥業(yè)近幾年難盈利的重要原因之一。

持續新藥推廣加上研發(fā)投入，也讓不少機構看好艾迪藥業(yè)的前景。華安證券認為，艾迪藥業(yè)的核心產(chǎn)品艾諾韋林（ACC007）及艾諾米替（ACC008）作為國產(chǎn)首個(gè)HIV第三代口服新藥、首個(gè)口服三聯(lián)復方單片，看好核心產(chǎn)品的市場(chǎng)稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病領(lǐng)域的大單品領(lǐng)先優(yōu)勢及全面的產(chǎn)品布局。

但與此同時(shí)，公司長(cháng)期虧損也讓艾迪藥業(yè)的現金流吃緊。截至今年6月末，艾迪藥業(yè)因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-7836.20萬(wàn)元，上年同期為-1.19億元。2021年以來(lái)，艾迪藥業(yè)半年報的經(jīng)營(yíng)現金流凈額均為負數。

8月23日，艾迪藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)1億元（含本數），扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額全部擬用于補充流動(dòng)資金。

公告中提及的特定對象，正是艾迪藥業(yè)實(shí)控人之一的傅和亮。本次發(fā)行前，傅和亮、Jindi Wu夫婦合計控制艾迪藥業(yè)45.43%表決權。本次發(fā)行的股票將由傅和亮全額認購。發(fā)行完成后，傅和亮、Jindi Wu夫婦仍為艾迪藥業(yè)的實(shí)控人。

2.36億收購“現金奶?！?/p>

算上今年上半年，艾迪藥業(yè)近三年半的虧損已超過(guò)2.7億元，如果只靠大股東“輸血”，對艾迪藥業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然是不夠的。就像其在招股書(shū)（注冊稿）中提到的那樣，要實(shí)現“自我造血”。而從2022年開(kāi)始，艾迪藥業(yè)就已有所動(dòng)作，今年更是加大并購力度，實(shí)現產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

8月1日，艾迪藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)支付現金的方式購買(mǎi)華西銀峰、湖南可成、許志懷、陳雷、姚繁狄合計持有的南大藥業(yè)31.16%的股權，交易對價(jià)1.5億元，此次收購完成后，艾迪藥業(yè)將取得對南大藥業(yè)的控制權。

據公告披露，2022年7月，艾迪藥業(yè)斥資8600萬(wàn)元向江蘇盛豐醫療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛豐醫療”）購買(mǎi)南大藥業(yè)19.96%股權。兩年之后，艾迪藥業(yè)再度加碼收購南大藥業(yè)股權。

算上本次交易，艾迪藥業(yè)共花費2.36億元，以持有南大藥業(yè)51.13%股權。但交易中存在溢價(jià)過(guò)高等問(wèn)題，導致艾迪藥業(yè)被監管問(wèn)詢(xún)。上交所要求艾迪藥業(yè)對本次收購的交易架構、資金來(lái)源、歷次估值、業(yè)務(wù)協(xié)同等問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。

圖表2：艾迪藥業(yè)對上交所的問(wèn)詢(xún)回復?

（圖片來(lái)源：上市公司公告）

財務(wù)數據顯示，2022年和2023年，南大藥業(yè)的營(yíng)收分別為4.87億元、4.03億元，凈利潤分別為3874.1萬(wàn)元、2905.14萬(wàn)元。同期，艾迪藥業(yè)的營(yíng)收分別為2.44億元、4.11億元，凈利潤分別為-1.24億元、-7607萬(wàn)元。雖然南大藥業(yè)2023年凈利潤同比有點(diǎn)下滑，但相對于持續虧損的艾迪藥業(yè)來(lái)說(shuō)，南大藥業(yè)算是一只不錯的“現金奶?！?。

除了“錢(qián)景”可嘉，南大藥業(yè)還能為艾迪藥業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。2022年和2023年，艾迪藥業(yè)分別向南大藥業(yè)銷(xiāo)售尿激酶粗品6337.14萬(wàn)元、1.62億元。2023年，南大藥業(yè)成為艾迪藥業(yè)的第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售貢獻率達39.42%。

艾迪藥業(yè)表示，自2022年7月投資南大藥業(yè)以來(lái)，2023年實(shí)現人源蛋白粗品收入2.6億元，同比增長(cháng)81.11%；2023年南大藥業(yè)帶來(lái)的人源蛋白業(yè)務(wù)收入在公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入中的占比超過(guò)60%，南大藥業(yè)注射用尿激酶制劑2023年毛利率也同比提升了6.61%。

艾迪藥業(yè)還提到，本次交易完成后，公司將實(shí)現從粗品供應、原料藥生產(chǎn)到尿激酶制劑生產(chǎn)的“人源蛋白原料制劑一體化”戰略布局，協(xié)助南大藥業(yè)生產(chǎn)高質(zhì)量的尿激酶制劑，并深度布局人源蛋白業(yè)務(wù)，未來(lái)將以南大藥業(yè)平臺開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)多種人源蛋白藥物制劑。

不過(guò)，由于兩次交易的高溢價(jià)，也將推高艾迪藥業(yè)的商譽(yù)。截至2023年末，艾迪藥業(yè)的商譽(yù)為1323.93萬(wàn)元。本次交易完成后，經(jīng)測算將新增商譽(yù)2.14億元。商譽(yù)的大幅增加，是否會(huì )影響艾迪藥業(yè)未來(lái)業(yè)績(jì)，還有待觀(guān)察。

對于本次收購的資金來(lái)源，艾迪藥業(yè)向上交所回復稱(chēng)，將通過(guò)向銀行貸款（不超過(guò)8974.37萬(wàn)元）、控股股東提供4000萬(wàn)元無(wú)息借款、公司自有資金，三種方式相結合，籌集交易資金。

半年報顯示，截至今年6月末，艾迪藥業(yè)的貨幣資金余額為2.17億元，加上通過(guò)定增向控股股東募資1億元用于“補流”，艾迪藥業(yè)加碼收購南大藥業(yè)股權的資金應該不成問(wèn)題。

而在國家倡導產(chǎn)業(yè)協(xié)同的政策導向下，艾迪藥業(yè)控股南大藥業(yè)后，能否實(shí)現“1+1大于2”的效果，最終盡早扭虧為盈，投資者可持續關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■